核心摘要
- Crypto.com 于 2026 年 8 月 12 日正式在 欧洲经济区（EEA）推出追踪约 1,500 只美股与 ETF 的代币化股票衍生品，最低投资额仅 $1，支持 7×24 交易
- 产品由 Crypto.com 关联公司 Foris Capital CY Limited 发行，依托 2025 年 5 月收购获得的 MiFID 牌照运营，底层资产由美国经纪商 Alpaca 托管
- 该产品属于合成衍生品，持有者不享有标的证券的法律所有权、表决权或股东权益，但可获得等同于股息的调整收益
- 代币化股票市场过去 12 个月增长约 600%，总规模达 $24.9 亿，Citi 预测 2030 年代币化证券市场规模可至 $5.5 万亿
- Crypto.com 此举与 Kraken、Robinhood、Bybit 等平台一同标志着加密交易所从代币交易向传统证券市场的结构性转型，为加密基金带来产品设计与合规路径的新变量
📑 文章目录
- Crypto.com 代币化股票衍生品的产品架构 — 发行主体、监管牌照与合成敞口机制
- 加密交易所进军传统证券市场的竞争格局 — 主要竞争者、市场份额与产品模式对比
- 代币化股票市场爆发的驱动因素 — 600% 增长的底层逻辑与基础设施布局
- 对加密基金的三重影响 — 产品设计、运营效率与合规路径
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 8 月 12 日，全球第 11 大加密货币交易所 Crypto.com 正式向欧洲经济区（EEA）及其他合规市场推出追踪约 1,500 只美股与 ETF 的代币化股票衍生品。这不仅是 Crypto.com 自 2025 年 5 月收购 Foris Capital 获得 MiFID（金融工具市场指令）牌照以来最大规模的证券化产品落地，也标志着加密交易所从代币交易向传统权益类资产的结构性渗透进入新阶段。
Crypto.com 代币化股票衍生品的产品架构
发行主体与监管牌照
该产品的发行人为 Foris Capital CY Limited，系 Crypto.com 关联公司，总部设在塞浦路斯。2025 年 5 月，Crypto.com 通过收购 Foris Capital 获得了 MiFID 牌照——这是欧盟境内提供受监管金融产品的核心准入资质，涵盖投资建议、订单执行、自营交易及投资组合管理等范畴（吴说区块链，2026-08-12）。
凭借 MiFID 牌照的护照化机制，Foris Capital 可在欧盟 27 个成员国及冰岛、挪威、列支敦士登等 EEA 国家开展跨境证券服务，无需逐国申请本地牌照。对于加密基金而言，这一牌照架构意味着 Crypto.com 的衍生品服务具备受监管的投资者适当性审查、交易报告和资本充足要求，与完全离岸的未受监管代币化平台存在根本性的投资者保护差异。
合成敞口机制与投资者权利边界
Crypto.com 此次推出的代币化股票衍生品为合成敞口（synthetic exposure）结构，即代币价格追踪标的股票或 ETF 的市场走势，但持有者不成为该证券的实际股东。具体而言：
- 价格跟踪：代币价格与标的证券实时联动，苹果（AAPL）股价上涨即对应代币价值等比例上升
- 股息调整：根据产品结构，可能发生与股息等值的价值调整，但持有者不直接收到股息
- 无股东权利：无表决权、无资产追索权、无法律所有权
- 托管安排：底层资产由美国注册经纪商 Alpaca 托管，提供交易对手风险隔离
- 交易参数：最低投资 $1，7×24 小时交易，覆盖苹果、英伟达、特斯拉、SPDR 黄金 ETF（GLD）、iShares 白银 ETF（SLV）等
这种结构与 Kraken 的 xStocks 和 Bybit 的代币化股票产品属于同一范式——本质上是一个锚定股价的衍生合约，而非将真实股票代币化上链。与发行人托管模式（如 Securitize 将 BlackRock BUIDL 上链）的关键区别在于：合成衍生品不依赖链上资产证明，而是依赖发行方的信用与托管方的隔离安排（GFdaily，2026-08-12）。
加密交易所进军传统证券市场的竞争格局
主要竞争者与市场份额
| 平台 | 产品名称 | 覆盖范围 | 结构类型 | 监管依据 |
|---|---|---|---|---|
| Crypto.com | 代币化股票衍生品 | ~1,500 只美股+ETF | 合成衍生品 | MiFID（Foris Capital CY） |
| Kraken | xStocks | 100+ 只美股+ETF | 合成衍生品 | 英国 FCA 注册 |
| Robinhood EU | Stock Tokens | 2,000+ 只 | 代币化共享股 | 立陶宛 EMI 牌照 |
| Bybit | 代币化股票 | 主要美股 | 合成衍生品 | 离岸结构 |
| Bitget | 代币化股票 | 主要美股 | 合成衍生品 | 离岸结构 |
| Ondo Finance | Ondo Global Markets | 200+ 只 | 发行方代币化 | 非美国用户限制 |
以覆盖广度衡量，Crypto.com 的 ~1,500 只产品规模远超 Kraken 的 100+ 只，仅略逊于 Robinhood EU 的 2,000+ 只。但以其 MiFID 受监管牌照组合——相较于 Bybit 和 Bitget 的离岸结构——构成了竞争优势，尤其对于重视监管确定性的 机构投资者 与合规基金。
合成衍生品 vs. 发行人托管模式：加密基金如何选择？
当前市场存在两种根本不同的代币化股票架构。合成衍生品模式（Crypto.com、Kraken）只提供价格跟踪，不转让任何法律权利；发行人托管模式（Securitize、Ondo Global Markets）将真实股票或基金份额以代币形式记录在区块链上，保留所有权与股东权利。
对于加密基金管理人，这一区分具有重要的资产托管与估值含义：合成衍生品的信用风险集中在发行方与托管方（Crypto.com/Foris Capital/Alpaca），而发行人托管模式则需考量链上智能合约风险与跨链桥安全。选择依赖的是基金对交易对手信用风险与链上技术风险的权衡（BigGo Finance，2026-08-12）。
代币化股票市场爆发的驱动因素
600% 增长的底层逻辑
据 CoinGecko 等数据来源，代币化股票市场总规模已从一年前的约 $3.5 亿跃升至 $24.9 亿，增长约 600%。这一结构性增长由三重力量驱动：
- 新兴市场准入缺口：美国以外地区的股票持有率普遍低于 20%（美国为 62%），Binance Research 预测加密交易所到 2031 年可将 3 亿新增用户引入全球股票市场，基础情景下增量资本达 $2 万亿（CryptoSlate/Delphi Consulting，2026-06）
- 代币发行市场的信任塌缩：Delphi Consulting 分析了 2025 年 1 月以来五大交易所 652 只新代币——胜率仅 12%，中位回报率为 -82%，52% 的代币跌幅超 80%。零售用户对原生代币发行的信任崩塌反向推动了对美股、ETF 等熟悉资产的链上敞口需求
- 基础设施从实验走向生产：DTCC 已开始测试代币化罗素 1000 股票交易，Nasdaq 收购 ATS LeveL Markets 构建「永续市场」，NYSE 进入 DTC 生产测试——市场基础设施级别的参与者正在将代币化股票从加密边缘产品转变为主流轨道
DTCC 与主流交易所的基础设施布局
Citi 的预测与基础设施推进同步：代币化证券市场到 2030 年可能达到 $5.5 万亿，其中代币化股票占 $2.6 万亿。这一数字并非空想——截至 2026 年 8 月，已落地的关键基础设施节点包括：
- DTCC：已开展罗素 1000 股票及主要 ETF 的代币化交易测试，计划 2026 年 10 月全面上线
- Nasdaq：收购美国第三大另类交易系统 LeveL Markets，组建数字 ledger 网络部门，由 Roland Chai 领导
- NYSE：与 Securitize 合作的链上结算平台已进入 DTC 生产试点阶段
- BlackRock：在欧洲推出 12 个链上份额类别的 6 只 UCITS 货币市场基金，利用 J.P. Morgan Kinexys 系统实现 24/7 过户代理更新
对加密基金的三重影响
产品设计：衍生品敞口 vs. 真实股权配置
Crypto.com 代币化衍生品的出现为加密基金提供了一个结构清晰的过渡性配置工具。对于在开曼或 BVI 设立、面向非美国投资者的加密对冲基金：
- 合成衍生品路径：通过 Crypto.com/Foris Capital 的 MiFID 受监管通道获取美股敞口，优势在于 $1 投资门槛、7×24 交易、无美国经纪商账户要求，劣势在于无股东权利、依赖单一发行方信用
- 发行人托管路径：通过 Securitize、Ondo Finance 等平台获取链上股票代币，优势在于真实所有权与可组合性（可作为 DeFi 抵押品），劣势在于标的范围有限、链上风险敞口
对于基金招募说明书中「允许的资产类别」条款，基金管理人需要区分「衍生品敞口」与「权益持有」——前者在大多数开曼 ELP（豁免有限合伙）和香港 OFC（开放式基金公司）架构中通常归类为衍生品投资，后者归类为股权，两者的投资者披露义务、风险揭示与托管安排存在实质性差异。
运营效率：7×24 交易与 T+0 结算
Crypto.com 代币化衍生品的 7×24 交易能力直接解决了传统美股 T+1 结算周期中的流动性时差问题。对于跨时区运营的加密基金——尤其是亚太区基金管理人——这意味着：
- 赎回窗口灵活化：基金可在任何时间点调整美股敞口，无需等待美国市场开盘或清算结算周期
- 抵押品效率提升：代币化衍生品可与 Crypto.com 上的其他加密资产在同一账户内交叉抵押，减少资金碎片化
- 降低运营成本：无需维护独立的美国经纪商账户关系，减少多层级托管链条的中间费用
合规考量：MiFID 护照化与全球监管套利
Crypto.com 选择了 EEA + MiFID 护照化 的合规路径而非离岸结构，这一定位对加密基金的合规策略具有示范意义：
- 投资者适当性：MiFID 要求对零售和专业客户区分分类，基金作为专业客户可享受较高杠杆和复杂产品准入，但需满足资本和交易经验门槛
- 监管报告：MiFID 下的交易报告义务（MiFIR）意味着所有 Crypto.com 衍生品交易均受透明度和市场监控规则约束——这对接受 SFC（香港证监会）或 CIMA（开曼金融管理局）监管的基金构成额外的合规覆盖层
- 跨境限制：EEA 以外的基金能否访问取决于 Crypto.com 的客户分类政策与当地法律。例如，香港持牌资管公司使用 MiFID 牌照的 EEA 衍生品服务时，需评估 SFC 的跨境交易规定
常见问题（FAQ）
Crypto.com 的代币化股票衍生品与直接持有美股有何区别？
Crypto.com 产品是合成衍生品——代币价格追踪标的股票走势，但持有者并非该股票的法定股东。这意味着：无表决权、无股息直接入账（可能有等值调整）、无公司资产追索权。相比之下，通过传统经纪商或发行人托管模式持有的代币化股票保留了所有权链。对于基金而言，衍生品结构在大多数司法管辖区的基金文件中归类为「衍生品投资」而非「权益持有」，这可能触发额外的风险披露与限额要求。
加密基金使用 Crypto.com 代币化衍生品是否需要调整基金文件？
取决于基金注册地。以开曼 ELP 基金为例，若基金文件中的「允许投资范围」已包含衍生品和交易所交易产品（ETP），则 Crypto.com 衍生品通常可被现有授权覆盖。但若基金仅授权「上市证券」或「交易所交易基金」，则合成衍生品可能不在许可范围内。建议基金管理人在利用该通道前，由开曼法律顾问审查 Private Placement Memorandum（PPM） 中的投资范围条款，并确保 行政管理人可将 Crypto.com 衍生品纳入 NAV 计算流程。
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来源
- 吴说区块链 — Crypto.com 推出追踪 1,500 只美股与 ETF 的代币化股票衍生品服务（2026-08-12）
- BigGo Finance — Crypto.com Launches Tokenized Derivatives Tracking U.S. Stocks and ETFs（2026-08-12）
- GFdaily — Crypto.com Launches Tokenized Stock Derivatives as Market Grows 600%（2026-08-12）
- CryptoSlate/Delphi Consulting — Crypto’s Killer App May Be Selling Stocks（2026-06）
- AlphaNode — Morning Crypto Wrap: Tokenized Equity Market Context（2026-08-11）
初版日期：2026-08-12 | 最后更新：2026-08-12