核心摘要
- 汇丰资产管理（HSBC Asset Management） 第二期英国直接借贷基金以 20 亿美元 超额完成最终关闭，超越原定募资目标
- 该基金专注 低风险中端市场优先级贷款（Senior Loans），依托汇丰银行的专有贷款发起网络获取独家交易流
- 此次募资与同期 Crescent Capital（108亿美元）和 Eurazeo（39亿欧元）的直贷基金关闭共同印证：Private Credit 正成为机构资金的战略性配置方向
- 直接借贷市场的增长根源在于银行因巴塞尔 III 监管退出杠杆贷款领域，为资管机构留下了一个万亿美元级别的融资缺口
- 对加密基金管理者而言，直接借贷基金的结构（封闭式、长期锁定期、半流动估值）与代币化私募信贷基金存在架构参照价值
文章目录
- 事件概述 — HSBC AM 直接借贷基金的策略、规模与市场背景
- 影响分析 — Private Credit 机构化对基金管理行业的启示
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月 5 日，汇丰资产管理（HSBC Asset Management） 宣布其第二期英国直接借贷基金以 20 亿美元超额完成最终关闭（据 AltAssets，2026-06-05）。这一募资不仅是对 HSBC AM 直贷策略的市场验证，更是 Private Credit（私募信贷）从替代资产类别迈向机构核心配置的标志性事件。
一、事件概述
1.1 基金策略与定位
HSBC AM 的英国直接借贷策略聚焦 低风险中端市场优先级贷款（Senior Loans）——在欧洲直贷市场大多数基金集中于 stretched senior 和 unitranche 策略的背景下，HSBC AM 选择了相对”保守”的定位。据 HSBC AM 官网（HSBC AM Direct Lending 页面），该策略以纪律严明的承销流程为核心，偏好防御性强、差异化明显、具有高增长潜力的商业模式。其核心竞争优势在于利用 汇丰银行 在英国和欧洲的专有贷款发起平台获取独家交易流——这本质上是一种”银行系资管”的结构性优势，独立另类资管机构难以复制。
该策略的管理团队由 Scott McClurg（私募信贷主管）和 Tom Green（英国及欧洲直贷主管）领衔，共 7 名投资总监级别以上的专业人士。已完成的代表性投资覆盖 IT 服务、消费者服务、保险、房地产服务和专业服务等多个行业，交易类型包括再融资、资本重组和管理层收购（MBO），且均由私募股权发起方支持。
1.2 市场背景：Private Credit 的万亿美元机遇
直接借贷市场的增长可以追溯到 2008 年全球金融危机之后。当时，巴塞尔 III 资本充足率要求迫使银行大幅收缩杠杆贷款业务，留下了巨大的中小企业融资缺口。资管机构迅速填补了这一空白——私募信贷基金从银行手中接过了直接放贷的角色，为中型企业提供定制化的优先级贷款。HSBC AM 作为银行系资管机构，在此背景下反而具备了”左右逢源”的优势：既可以通过银行网络获取贷款发起渠道，又可以通过基金结构为 LP 提供银行资本无法覆盖的收益增强机会。
2026 年已成为 Private Credit 的”超级募集年”。同期报道显示：Crescent Capital 完成第四期旗舰直贷基金 108 亿美元关闭（据 AltAssets，2026-06-04），Eurazeo 欧洲直贷基金以 39 亿欧元关闭——三者合计在一个月内向直贷市场注入超过 170 亿美元的干火药（dry powder）。
二、影响分析
2.1 Private Credit 机构化的三个信号
HSBC AM 的此次募资释放了三个关于私募信贷行业机构化的信号：
第一，银行系资管的扩张路径验证。HSBC AM 不是孤例——2024 年 8 月，HSBC AM 已将英国直贷业务扩展至欧洲，同时推出了基础设施债务策略（据 Alternative Credit Investor，2024-08-30）。银行系资管在直贷领域的系统性布局表明，这一资产类别已从”替代”走向”主流”。
第二，Sophomore Fund 的超额募资是策略验证的最强信号。首期基金（first-time fund）的募资成功可能源于关系网络或先行者优势；第二期基金（sophomore fund）的超额关闭则意味着 LP 已经看到了首期基金的实际业绩表现，并用增量资本投票。HSBC AM 第二期基金超越目标完成募资，说明其首期基金的投资策略、风险管理和退出执行获得了 LP 认可。
第三，低风险 Senior 策略的独立价值被确认。大多数直贷基金追逐 unitranche 策略以期获得更高收益，而 HSBC AM 坚守低风险 Senior 策略并获得 LP 超额认购，说明 LP 对直贷领域的风险分层需求正在分化——并非所有 LP 都在追求最高收益，部分机构投资者（尤其是养老金和保险公司）更看重直贷资产的风险调整后收益和低波动性特征。
2.2 对加密基金行业的参照意义
直接借贷基金与加密私募信贷基金（如 Maple Finance、Centrifuge 等代币化信贷协议）在基金结构上存在有趣的对称性。两者均采用封闭式基金结构，均面临着流动性管理（长期锁定期 vs 投资者赎回预期）和估值透明度（非流动性资产的公允价值计量）的挑战。
HSBC AM 的第二期基金超额募资传递了一个结构性信号：有银行网络支撑的信贷发起能力 是直贷策略可持续性的核心，而非单纯的利差优势。对于加密私募信贷基金而言，这意味着仅靠链上收益率的”数字优势”可能不足以建立长期 LP 信任——如何证明信贷发起能力（deal sourcing）和风险管理流程的稳健性，才是获得机构 LP 持续配置的关键。
三、常见问题（FAQ）
直接借贷基金与加密私募信贷协议有什么本质区别？
核心区别在于 底层资产的信贷发起和风险管理方式。HSBC AM 的直接借贷基金通过汇丰银行的企业银行网络获取贷款机会，由专业投资团队进行线下尽调，贷款条款在双边谈判中确定。加密私募信贷协议（如 Maple Finance）则通过链上智能合约匹配借款人和贷款人，信贷审核依赖协议委托的”池代表”（Pool Delegate），尽调流程相对标准化。两者的投资者保护机制也不同：传统直贷基金的 LP 受 英国 FCA 或对应司法管辖区监管保护，而链上信贷协议的投资者主要依赖智能合约代码和协议治理机制。对于机构配置者而言，传统直贷基金的合规可审计性是加密协议目前尚不具备的优势。
HSBC AM 的策略是否适用于亚洲市场？
HSBC AM 已在亚洲布局私募信贷，尤其聚焦 能源转型融资 领域。汇丰银行在亚洲（尤其是香港和新加坡）拥有广泛的商业银行网络，理论上可以将英国直贷的”银行发起+基金投放”模式复制到亚洲市场。但亚洲市场的法律和监管环境更为碎片化——跨境贷款涉及不同司法管辖区的担保权益登记、破产清偿顺位和外汇管制问题。对关注亚洲私募信贷机会的基金管理人而言，HSBC AM 的亚洲扩展方向值得跟踪，但直接复制其英国模式仍需逐一解决各司法管辖区的法律基础设施问题。
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来源
- AltAssets — HSBC AM beats target with $2bn sophomore UK direct lending fundraise（2026-06-05）
- HSBC Asset Management — Direct Lending 策略页面
- Alternative Credit Investor — HSBC expands direct lending business into Europe（2024-08-30）
初版日期：2026-06-05 | 最后更新：2026-06-05