核心摘要
- Grayscale 于 2026 年 6 月 3 日在 Nasdaq 推出 HYPG（Grayscale Hyperliquid Staking ETF），赞助费 0.29%，为美国上市 HYPE ETF 中最低费率
- HYPG 与 21Shares THYP（0.30%）和 Bitwise BHYP（首月 0% 后 0.34%）构成三强费率竞争格局，标志着山寨币 ETF 进入有意义的价格竞争阶段
- HYPE ETF 是在 BTC/ETH/SOL/XRP ETF 合计净流出 44 亿美元期间唯一录得正流入的加密 ETF 品类，凸显差异化资产逻辑
- 基金持有 HYPE 代币敞口同时参与网络质押，捕获约 2.2% 年化质押收益，为受监管 ETF 包装内的链上收益提供先例
- 对加密基金管理人的核心信号：山寨币 ETF 费率压缩加速、质押收益型产品结构可复制、Hyperliquid 协议基本面（2025 年 8.57 亿美元收入 + 99% 回购率）为机构配置提供数据锚点
📑 文章目录
- 事件概述 — Grayscale HYPG 产品参数与三强费率战全景
- HYPE ETF 为何成为唯一资金净流入的加密 ETF？ — 协议基本面与质押收益差异化
- 对加密基金管理人的三重影响 — 费率压缩、产品设计启示与配置窗口
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月 3 日，Grayscale Investments 在 Nasdaq 推出旗下首只 Hyperliquid 现货 ETF——HYPG。这不仅是 Grayscale 2026 年继 BTC、ETH 之后的第三只现货加密 ETP，更以 0.29% 的赞助费率将美国 HYPE ETF 的价格竞争推向了实质性阶段。在加密 ETF 整体遭遇 44 亿美元巨额流出的背景下，HYPE ETF 品类却逆势录得净流入，背后的资产逻辑值得加密基金管理人深入审视。
事件概述
Grayscale HYPG 产品参数
HYPG（Grayscale Hyperliquid Staking ETF）是一只被动追踪 HYPE 代币价格的现货 ETF，同时通过参与 Hyperliquid 网络质押为投资者捕获链上收益（CoinDesk，2026-06-03）。根据 Grayscale 官方产品页面，该基金”仅且被动投资于 HYPE”，投资目标为反映 HYPE 代币价值减去费用及其他负债后的净值（Grayscale 官方，2026-06-03）。
核心参数如下：
- 交易代码：HYPG
- 上市交易所：Nasdaq
- 赞助费率：0.29%（年化）
- 质押收益率：历史平均约 2.2%（年化）
- 产品结构：质押型 ETF——持有 HYPE 代币敞口同时参与网络共识，捕获质押奖励
Grayscale 资本市场高级副总裁 Krista Lynch 在声明中表示：”HYPG 在 Nasdaq 的推出反映了我们的信念，即 Hyperliquid 代表着数字资产领域中真正具有差异化的东西——一个为支持链上交易和市场活动规模化而构建的协议。”
三强费率战全景
HYPG 的上市使美国 HYPE ETF 市场形成了三足鼎立的竞争格局：
| 发行方 | 交易代码 | 上市日期 | 交易所 | 费率 | 差异化策略 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21Shares | THYP | 2026-05-12 | Nasdaq | 0.30% | 首发优势，首日成交 $180 万 |
| Bitwise | BHYP | 2026-05-15 | NYSE | 首月免/后0.34% | 10% 管理费用于回购 HYPE 代币 |
| Grayscale | HYPG | 2026-06-03 | Nasdaq | 0.29% | 标准化最低费率 + 质押收益 |
21Shares 的 THYP 于 2026 年 5 月 12 日率先登陆 Nasdaq，是美国首只 HYPE 现货 ETF，首日录得 $180 万成交额和 $120 万净流入（HyperliquidCN，2026-03-22）。Bitwise 的 BHYP 紧随其后于 5 月 15 日在 NYSE 上市，采用首月免管理费的市场推广策略，并承诺将 10% 的管理费收入用于购买并持有 HYPE 代币（Bitwise 官方，2026-05-14）。Grayscale 则以 0.29% 的标准化最低费率切入，在可比费率的维度上建立了价格优势。
三者从首发（THYP）、促销（BHYP）到最低标准化费率（HYPG）的策略分化，折射出加密 ETF 发行方在资产选择、费率结构和社区绑定三个维度上的不同路径。
HYPE ETF 为何成为唯一资金净流入的加密 ETF？
Hyperliquid 协议基本面
要理解 HYPE ETF 的资金吸引力，首先需要审视 Hyperliquid 协议的基本面。Hyperliquid 最初是一个去中心化永续合约交易所，现已扩展为支持智能合约和代币化资产的 L1 区块链生态系统。2025 年全年，该协议录得约 8.57 亿美元收入，是加密领域收入最高的应用之一（CoinDesk，2026-06-03）。
Hyperliquid 代币经济模型的一个关键特征是约 99% 的协议费用用于代币回购，这一机制将网络使用量与 HYPE 代币的价值积累直接挂钩。对于机构投资者而言，这意味着 HYPE 代币具有可量化的基本面支撑——其价值驱动因素（协议收入→回购→通缩）与传统金融中的”股票回购-每股收益增长”逻辑相似。
在 BTC、ETH、SOL 和 XRP ETF 于 13 个交易日内合计净流出 44 亿美元的同期，HYPE ETF 是唯一录得正资金流入的加密 ETF 品类（CryptoTimes，2026-06-03）。这一分化现象表明，美国机构投资者正在从”大盘加密资产贝塔敞口”向”差异化链上应用阿尔法敞口”转移配置。
质押收益的差异化价值
HYPG 的质押型结构是在受监管的 ETF 包装内捕获链上原生收益的早期实践。基金持有 HYPE 代币并参与 Hyperliquid 网络质押，历史年化质押收益率约 2.2%。虽然这一收益水平绝对值不算突出，但其结构意义在于：它为 SEC 注册的加密 ETF 产品提供了一个”收益增强”的合规路径。
与传统的 BTC 现货 ETF（零收益资产）相比，质押型 ETF 可以使投资者的总回报 = 代币价格变动 + 质押收益 − 管理费。这一结构在低波动或横盘市场中提供了额外的收益缓冲，在机构配置逻辑上与固定收益产品中的”票息+资本利得”双层回报结构类似。
对加密基金管理人的三重影响
费率压缩的行业信号
0.29%→0.30%→0.34% 的阶梯式费率表明，山寨币 ETF 的费率竞争已经开始从”是否收费”进入”收费多少”的精细化博弈阶段。对于考虑发行加密 ETF 的基金管理人而言，这意味着产品设计的早期就需要将费率策略纳入竞争考量。BTC ETF 领域的历史经验——Grayscale GBTC 从 2% 降至 1.5% 再降至 0.15%（转换为 ETF 后）——可能在更小众的资产类别中加速重演。
质押收益型 ETF 的产品设计启示
HYPG 的质押收益结构为加密基金产品设计提供了可复制的范式：在受监管的 ETF 工具内嵌入链上原生收益机制。对于正在规划加密基金的亚太区基金管理人而言，这一结构的核心问题是：如何在开曼/香港的基金架构中合法地捕获质押收益，并将其清晰地计入基金 NAV？SFC 在 2023 年代币化通函中对虚拟资产基金托管和估值的要求，以及 CIMA 对离岸基金收益分配的监管框架，为这一产品设计提供了合规参照。
山寨币 ETF 的基金配置窗口
HYPE ETF 的推出标志着美国加密 ETF 从 BTC/ETH 向山寨币/应用层代币延伸的趋势正在加速。对于采用”核心-卫星”配置策略的加密基金而言，HYPE ETF 提供了在受监管工具内获得 Hyperliquid 协议风险敞口的便捷通道，而不需要建立链上私钥管理、质押节点运维等运营基础设施。这一趋势可能推动更多加密基金将山寨币配置从”自托管链上持仓”迁移至”ETF 基金中的基金（FoF）”结构。
常见问题（FAQ）
HYPG 的质押收益如何计入基金净值？
HYPG 持有的 HYPE 代币通过参与 Hyperliquid 网络 PoS 共识获得质押奖励。这些奖励在扣除托管费用和运营成本后，按日或按周期计入基金资产净值（NAV），反映在 ETF 份额价格中。投资者无需自行运行验证者节点或管理质押操作，即可通过 ETF 份额获得质押收益的被动敞口。
亚太区加密基金能否复制质押收益型 ETF 结构？
在开曼群岛 ELP（豁免有限合伙）或香港 OFC（开放式基金公司）架构下复制类似结构在技术上是可行的，但面临三重合规挑战：其一，质押收益的会计处理（收入 vs 资本返还）需符合基金发行文件中的分配条款；其二，质押操作涉及的私钥管理需满足 SFC 或 CIMA 的托管要求；其三，代币质押的锁定期可能影响基金的流动性管理（赎回压力下的解锁时间窗口）。
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来源
- CoinDesk — Grayscale Launches Lowest-Fee U.S. Hyperliquid ETF（2026-06-03）
- Grayscale 官方 — HYPG 产品页面（2026-06-03）
- CryptoTimes — HYPG Nasdaq Launch Details（2026-06-03）
- Bitwise 官方 — BHYP Launch Announcement（2026-05-14）
- HyperliquidCN — HYPE ETF 全景分析（2026-03-22）
初版日期：2026-06-05 | 最后更新：2026-06-05