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中国 P2P 稳定币钱包两年激增 43 倍：Chainalysis 报告与离岸基金稳定币合规路径

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核心摘要

  • Chainalysis《东亚加密采用报告》（2026-10-05）显示，中国发送 P2P 稳定币（Stablecoin）交易的独立钱包数在 2024 Q1 至 2026 Q2 间增长 43 倍。
  • 报告期（2025-07 至 2026-06）中国自托管稳定币转账涉及 1810 万笔、总额 1041 亿美元；年化周转 33.2 次，为全球均值 9.3 次的 3 倍以上。
  • 国内 P2P 活动占中国加密经济（至少 1760 亿美元）的 59.1%，较上期提升 3.5 倍，稳定币呈现「营运资本」而非储蓄属性。
  • 2026-02 内地强化对未授权人民币稳定币与代币化 RWA 的限制，但 2026-03 国内稳定币月转账量仍净增 49 亿美元。
  • 香港金融管理局（HKMA）监管下的机构平台占服务流入 16%、净流入约 174 亿美元，与内地无牌 P2P 模式形成「持牌 vs 无牌」对照，为离岸基金提供合规参照。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 报告主体、口径与关键数字
  2. 数据透视 — 中国稳定币周转率为何远超全球均值
  3. 监管对照 — 内地禁令与香港、新加坡持牌框架
  4. 合规启示 — 对离岸基金架构与出入金路径的影响
  5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

据区块链分析机构 Chainalysis 于 2026 年 10 月 5 日发布的《东亚加密采用报告》，在内地持续禁止加密交易服务的背景下，中国用户之间的稳定币直接钱包转账不降反增，形成了一条游离于持牌 perimeter 之外的「平行支付网络」。对管理离岸基金、设计 RWA 出入金结构的合规团队而言，这组数据揭示了受监管与不受监管两条稳定币路径之间正在拉大的结构性落差。

事件概述

报告主体与统计口径

Chainalysis 的报告覆盖 2025 年 7 月至 2026 年 6 月的东亚市场。其核心结论是：中国发送点对点稳定币交易的独立钱包数量在 2024 年第一季度至 2026 年第二季度之间增长 43 倍。统计仅计入用户自托管（self-custodied）的钱包，即交易不经过中心化交易所，链上资产由用户自行保管私钥。

关键数据一览

报告期内的 1810 万笔自托管稳定币转账合计 1041 亿美元；中国加密经济整体规模至少 1760 亿美元，其中国内 P2P 活动占比 59.1%，较上一报告期提升 3.5 倍。2026 年 3 月单月国内稳定币转账量净增 49 亿美元，为报告期内最大单月增幅。这些数字与内地 2021 年以来的交易禁令及 2026 年 2 月新增的未授权人民币稳定币、代币化 RWA 限制形成直接反差。

数据透视：中国稳定币周转率为何远超全球均值？

33.2 次年化周转的信号

Chainalysis 指出，中国稳定币持有年化周转 33.2 次，而全球均值为 9.3 次。如此高频的流转意味着资金并非沉淀为投机性头寸，而是持续被用于结算与支付——也就是 Chainalysis 所定义的「营运资本」属性。这与基金组合中常见的长期配置型稳定币储备存在本质区别。

用户行为从平台向钱包迁移

报告将增长归因于用户行为的结构性迁移：当中心化交易渠道被监管压缩，活跃资金转向直接的钱包对钱包转账，可施压的「 chokepoint 」随之减少。对基金管理人而言，这意味着任何依赖内地居民通过持牌交易所完成认购或赎回的架构，在实际执行层面都面临极高的合规不确定性。

监管对照：内地禁令与香港、新加坡持牌框架

香港的持牌稳定币路径

与内地形成对照的是，香港于 2026 年 4 月发出首批稳定币发行人牌照，机构平台占服务流入的 16%，并自 2024 年底以来吸引约 174 亿美元净流入。《稳定币条例》下的发行人须满足储备资产、赎回与反洗钱等要求，使稳定币在受监管 perimeter 内运行。新加坡金融管理局（MAS）同样以牌照框架管理单一货币稳定币，构成东亚另一条合规路径。

韩国与日本的市场结构差异

Chainalysis 将韩国列为东亚最大加密经济体（4491 亿美元），日本为 2283 亿美元且去中心化交易所占比最高。两地均走向受控准入，与中国无牌 P2P 模式形成三元对照，亦为跨辖區配置基金的合规团队提供可参照的样本。

对离岸基金架构的合规启示

出入金通道与储备托管

对以开曼 ELP或香港 OFC 为载体的基金，稳定币既是组合储备工具，也是投资人出入金通道。Chainalysis 的数据提示：在受限司法管辖区，稳定币更可能以无牌 P2P 形式流转，基金管理人须在前端 KYC、资金来源审查与储备托管行选择上设置更严格的防火墙，避免无意中承接受制裁或来源不明资金。

RWA 代币化的监管套利边界

内地 2026 年 2 月新规明确将未授权代币化 RWA 纳入限制范围。这意味着即便底层资产在境外合法发行，若向内地居民分销仍可能触及跨境合规红线。离岸基金的 RWA 结构应优先依托香港、新加坡等持牌框架完成发行与托管，而非依赖无牌通道。

常见问题（FAQ）

内地 P2P 稳定币增长对离岸基金管理人意味着什么？

核心启示是「持牌 vs 无牌」两条路径的合规落差正在扩大。管理人应在基金文件中明确稳定币的接受范围与司法管辖区限制，将出入金通道限定于香港《稳定币条例》、MAS 等持牌框架发行的稳定币，并在储备托管行尽调中排除无牌 P2P 来源，以降低跨境合规与反洗钱风险。

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来源

初版日期：2026-10-06 | 最后更新：2026-10-06

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