卢森堡 SCSp 东南欧增长基金 BPSEEF II 首关 1.25 亿欧元：BlackPeak 买并建策略与 EIF/EBRD 锚定结构解析

核心摘要

• BlackPeak Capital 宣布其第二只东南欧增长基金 BlackPeak Southeast Europe Growth Equity Fund II（BPSEEF II） 完成 1.25 亿欧元首关，已逼近首只基金 1.26 亿欧元的最终规模。
• 基金采用 卢森堡特殊有限合伙（SCSp） 结构，目标规模 1.5 亿欧元、硬上限 2 亿欧元，预计 2027 年完成终关。
• 锚定投资人包括回归的 欧洲投资基金管理公司（EIF）、欧洲复兴开发银行（EBRD）、国际金融公司（IFC）与 Erste Asset Management，新增克罗地亚复兴开发银行（HBOR）与保加利亚最大养老基金 Doverie。
• 单笔投资 700 万–2000 万欧元，取显著少数或多数股权，组合目标 10–12 家公司，主题覆盖电商、医疗、数字化与可持续发展。
• 基金管理人延续 BPSEEF I 的「买并建（buy-and-build）」增长策略，在东南欧建立本土团队与并购加法能力。

📑 文章目录

1. 事件概述 — 首关规模、目标与基金结构
2. LP 结构与锚定投资人 — 发展性金融机构的角色
3. 策略延续与区域逻辑 — 买并建与市场缺口
4. 对基金管理人的启示 — 离岸结构如何支撑区域策略

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：2026 年 11 月 9 日，东南欧增长股权投资机构 BlackPeak Capital 宣布其第二只区域基金 BPSEEF II 完成 1.25 亿欧元首关。在泛欧私募资本募资整体趋紧的背景下，一只聚焦东南欧的增长基金能在首关即接近 predecessor 的最终体量，值得基金管理人从结构设计与 LP 募集两个维度拆解。

事件概述

首关规模与基金结构

BPSEEF II 以 卢森堡特殊有限合伙（SCSp） 形式设立，首关规模 1.25 亿欧元，已接近首只基金 BPSEEF I 在 2021 年达成的 1.26 亿欧元最终规模。基金目标规模 1.5 亿欧元，硬上限 2 亿欧元，并计划于 2027 年完成终关。选择卢森堡金融监管机构（CSSF） 管辖下的 SCSp，使基金得以在一个被泛欧机构投资人普遍接受、且受 《欧盟另类投资基金经理指令》（AIFMD） 框架覆盖的司法管辖区募集，而非在每一个目标市场分别设立载体。

关键条款与时间表

单笔投资规模为 700 万–2000 万欧元，基金将取得被投企业的显著少数或多数股权，组合目标为 10–12 家公司。主要市场为保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、斯洛文尼亚与塞尔维亚，并可机会性延伸至波兰、匈牙利、斯洛伐克、波罗的海国家与西巴尔干市场。首批投资预计于 2027 年初启动，整体采取 generalist 取向，主题涵盖电商、医疗、数字化与可持续发展。

LP 结构与锚定投资人

发展性金融机构的主导角色

本次首关由发展性金融机构（DFI）主导。回归的锚定投资人包括 欧洲投资基金管理公司（EIF）（承诺 3500 万欧元，其中 1000 万欧元通过罗马尼亚复苏股权基金、2500 万欧元通过保加利亚复苏与韧性计划）、EBRD（3000 万欧元）、IFC（2000 万欧元）以及 Erste Asset Management。这类资本在区域增长基金中的持续出现，反映了欧盟层面以公共资本撬动私人成长的明确政策取向——对基金管理人而言，DFI 不仅是资金方，更是吸引私人 LP 跟投的信用背书。

新进与区域私人资本

新进投资人包括克罗地亚复兴开发银行（HBOR）与保加利亚最大养老基金 Universal Pension Fund Doverie，以及一批区域私人投资人。养老基金的入场值得注意：在东南欧这类本土机构投资人基础相对薄弱的市场，一家本土最大养老金的参与，意味着基金在本地网络的深度与资金来源的多样性同步提升。

策略延续与区域逻辑

买并建策略如何复制

BPSEEF I 在五年内投资 11 家公司、完成 16 笔附加收购，组合年收入平均增长 34%，并已通过 euShipments.com 出售给奥地利邮政（Austrian Post）以及 GenePlanet、Wiser Technology 的部分退出回收相当部分本金。BPSEEF II 明确延续这一「少数增长股权投资 + 区域及全球买并建」打法，依托已建立的本土团队与项目管道，将策略的可复制性作为募集话术的核心。对区域基金管理人而言，这一案例提示：在增长资本稀缺的市场，以可验证的 add-on 并购能力而非单纯估值扩张来讲故事，更易获得机构 LP 的认可。

对基金管理人的启示：离岸结构如何支撑区域策略？

卢森堡 SCSp 的架构功能

BlackPeak 以 基金管理人 BlackPeak Capital 作为 GP 与投资决策主体，在卢森堡设立 SCSp 作为基金载体，团队则分布在索菲亚、布加勒斯特、萨格勒布、贝尔格莱德、卢布尔雅那与维也纳。这种「离岸载体 + 在岸团队」的安排，使基金既能在统一的欧盟监管框架下向泛欧机构 LP 募集，又能保持对区域市场的在地触达。对计划进入新兴欧洲市场的发起人或家办而言，SCSp 的税收中性、设立效率与 LP 友好度，使其在区域增长策略中具备与开曼 ELP 类似的架构功能，但在欧盟语境下更易被本地养老金与银行系投资人接受。

常见问题（FAQ）

BPSEEF II 与首只基金在架构上有何延续？

两只基金均为卢森堡 SCSp 结构的东南欧增长股权基金，管理团队、买并建策略与主要目标市场高度延续；差异在于 BPSEEF II 首关即接近首只基金最终体量，且新增了 HBOR、Doverie 等区域机构投资人，LP 基础更广。基金管理人并未更换载体法域，说明 SCSp 结构在首只基金周期中已被验证契合其募集与运营需求。

发展性金融机构锚定对同类基金意味着什么？

EIF、EBRD、IFC 等 DFI 的参与，为同类区域基金提供了三重价值：一是以公共资本降低首关的募集不确定性；二是以政策属性提升对私人 LP 的吸引力；三是往往附带技术援助与 ESG 合规框架，降低基金后续运营的制度成本。代价是 DFI 通常附带更严格的报告与影响力要求，基金管理人需在设立阶段即评估其合规负担。

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来源

• EU-Startups，Bulgaria’s BlackPeak Capital reaches €125 million first close for new Southeast Europe growth fund（2026-11-09）
• The Recursive，BlackPeak Capital Reaches €125M First Close of Its 2nd SEE Growth Equity Fund（2026-11-09）

初版日期：2026-11-11 | 最后更新：2026-11-11