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瑞士法郎稳定币 CHFD 沙盒实测启动：九家机构如何为代币化基金资产铺设结算基础设施

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核心摘要

  • 2026 年 9 月 8 日，SIX 与 TWINT 加入瑞士法郎稳定币倡议，参与测试机构由 7 家扩至 9 家。
  • CHFD 与瑞士法郎 1:1 锚定（1 CHFD = 1 CHF），自 2026 年 6 月底起已在受控沙盒内技术上运行。
  • 测试由 CHFD Infrastruktur AG（Swiss Stablecoin AG 子公司）运营的平台承载，限定参与机构圈与交易额度。
  • 核心场景含机构间自动交易、代币化资产原子结算（DvP）与可编程支付（反欺诈、票务公平、公共资金拨付）。
  • 沙盒为开放式测试（运行至 2026 年底），不代表瑞士将发行面向公众的瑞郎稳定币，监管结论待评估。
📑 文章目录
  1. 背景：瑞士数字法郎倡议的由来 — 监管沙盒与参与机构构成
  2. CHFD 的技术与运营架构 — 锚定机制、发行主体与沙盒边界
  3. 核心场景：对代币化基金结算意味着什么？ — DvP 与可编程支付
  4. 瑞士 CHFD 与美元稳定币、批发型 CBDC 有何不同？ — 架构对比
  5. 合规路径与监管考量 — FINMA 框架与沙盒到生产的边界
  6. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：2026 年 9 月 8 日，瑞士金融行业迎来一项受控的瑞郎稳定币实测——由 UBS、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、Zürcher Kantonalbank（ZKB）、Banque Cantonale Vaudoise（BCV）、SIX、TWINT 与 Swiss Stablecoin AG 共九家机构，在沙盒环境中测试 CHFD 的具体应用。对基金管理人而言，这一事件的价值不在于「瑞士是否要发数字法郎」，而在于其实验路径直指代币化资产的结算与运营效率这一核心命题。

背景：瑞士数字法郎倡议的由来

监管环境：FINMA 与瑞士 DLT Act 框架下的沙盒

瑞士对分布式账本技术的态度长期由 FINMA（瑞士金融市场监管局）与 2021 年生效的瑞士 DLT Act（Distributed Ledger Technology Act）共同塑造。该法案在民法典层面承认账本权利（register rights），为代币化证券与资产的托管、转让提供了明确法律底座。在此框架下，行业自 2026 年 4 月起由六家银行联合 Swiss Stablecoin AG 发起沙盒倡议，目的并非立即推出公开稳定币，而是以受控环境积累实操经验。

参与机构的构成与分工

九家参与方的组合具有「基础设施 + 银行 + 支付」三层特征：UBS、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、ZKB、BCV 提供银行与托管视角；SIX 贡献金融市场基础设施（交易、结算、托管）经验；TWINT 带来面向消费者与商户的支付场景；Swiss Stablecoin AG 与 CHFD Infrastruktur AG 负责代币发行与平台运营。这种结构使测试能从批发结算一路延伸到零售支付的边界。

CHFD 的技术与运营架构

1:1 锚定机制与发行主体

CHFD 设计为与瑞士法郎 1:1 锚定的稳定币（1 CHFD = 1 CHF），自 2026 年 6 月底起已在沙盒内技术上运行。其发行与平台运营由 CHFD Infrastruktur AG（Swiss Stablecoin AG 子公司）负责，底层资产以瑞郎计价的储备为支撑。与美元稳定币不同，CHFD 当前不面向公开市场流通，其价值锚定仅在沙盒测试窗口内被验证。

沙盒环境的安全边界

沙盒（sandbox）被定义为「受控的运营环境」，通过限定参与机构圈、设置交易额度上限与明确的保护机制来约束金融与运营风险。这使其与在公开交易所自由流转的稳定币有本质区别：参与方（如 UBS、PostFinance、Sygnum）的客户目前并无法通过银行 App 直接持有或动用 CHFD，试点仅限于授权机构之间的技术流程验证。

核心场景：对代币化基金结算意味着什么？

代币化资产的原子结算（DvP）

沙盒测试的首批场景包含机构间自动交易与代币化资产原子结算（DvP）。传统基金交易中，「资产交付」与「资金收付」之间存在时间差，而链上结算可将证券端（如代币化基金单位或代币化债券）与支付端（CHFD）在同一技术流程中联动，缩短交付与收款之间的滞后。对管理人而言，这意味着赎回、申购与跨境份额转让的对账成本存在下降空间。SIX Digital Exchange（SDX） 已通过受监管的后交易环境发行超 20 亿瑞郎的数字证券，部分交易曾使用瑞士国家银行批发型央行数字货币（wCBDC）于 Project Helvetia 下完成结算，为 CHFD 与代币化资产的对接提供了现实参照。

可编程支付与基金运营效率

可编程支付是本次测试的重点方向。参与方将评估：在电商场景中，付款条件是否能在约定要求满足后才释放资金，从而降低欺诈风险；在票务场景中，可编程规则能否支持更公平的购票访问；在公共资金场景中，条件支付能否提升拨付效率。对基金运营而言，分红派发、份额转让对价与费用清算等周期性动作，理论上均可被「条件触发」逻辑自动化，减少人工干预环节。

瑞士 CHFD 与美元稳定币、批发型 CBDC 有何不同？

理解 CHFD 的定位，关键在于将其与两类常见形态区分：公开流通的美元稳定币，以及央行主导的批发型数字货币。三者发行主体、运行环境与用途差异显著，下表从六个维度作对比。

对比维度 瑞士 CHFD 沙盒 美元稳定币（USDC / USDT） 批发型 CBDC（Project Helvetia）
发行主体 CHFD Infrastruktur AG（私营财团） Circle / Tether（私营） 瑞士国家银行 SNB（央行）
锚定资产 瑞士法郎 1:1 美元 1:1 瑞士法郎（批发）
运行环境 受控沙盒（限定机构圈 + 额度） 公开主网（全球流通） 批发结算网络（金融机构间）
主要用途 代币化资产结算、可编程支付 交易、转账、DeFi 金融机构间批发结算
面向公众 否（仅授权机构） 是 否
监管框架 FINMA 沙盒 + 瑞士 DLT Act 各地稳定币法（MiCA、GENIUS Act 等） 央行货币体系

合规路径与监管考量

FINMA 的稳定币监管坐标

在瑞士，稳定币通常被认定为支付代币或资产代币，其发行与运营落入 FINMA 的反洗钱（AML）与金融基础设施监管坐标之内。若 CHFD 未来走向生产环境，发行方需厘清储备资产托管、赎回保障、AML 客户身份识别以及是否触及证券交易法下的相关义务。当前沙盒阶段刻意将参与方与额度限制在内，正是为了在监管结论形成前控制外溢风险。

从沙盒到生产的边界条件

项目方明确表示，沙盒具有「开放式结果」——测试至 2026 年底，其目的在积累技术、运营与监管条件，而非预设发行决定。对计划布局 代币化基金 或 RWA 的基金管理人而言，值得持续追踪的边界条件包括：CHFD 是否最终与 SIX Digital Exchange（SDX） 打通、储备资产的独立托管安排，以及 FINMA 对私营稳定币参与基金结算的最终立场。这些变量将决定该实验是停留在概念验证，还是成为瑞士tokenized finance 的结算底座。

常见问题（FAQ）

CHFD 是否意味着瑞士央行将发行数字法郎？

否。CHFD 由私营财团 Swiss Stablecoin AG 及其子公司发行，运行于受控沙盒，不代表瑞士国家银行（SNB）将推出零售或批发型央行数字货币。项目方的公开表述明确将其与「是否发行公开瑞郎稳定币」的决定区分开来。

普通投资者或基金能否直接在 TWINT 中使用 CHFD？

目前不能。TWINT 的加入仅为试点带来零售支付场景的专业经验，参与仍限定于授权机构内部的技术流程验证，UBS、PostFinance、Sygnum 等银行的客户尚无法直接通过 App 获取或动用 CHFD。

这对现有代币化基金（Tokenized Fund）的结算有何直接影响？

短期内无直接强制影响。CHFD 仍处于沙盒实测，尚未与任何生产级基金结算系统打通。但其验证的代币化资产原子结算（DvP）路径，为未来基金申购、赎回与跨境份额转让的链上结算提供了可参考的瑞士范本。

CHFD 与 SIX Digital Exchange（SDX）会打通吗？

尚无生产级连接公告。SDX 已具备受监管的代币化证券发行与结算能力，CHFD 参与方也表达了将支付端与代币化债券、基金等工具连接的探索意图，但官方仅将其列为「正在评估的多种可能性之一」，未确认集成时间表。

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来源

初版日期：2026-09-08 | 最后更新：2026-09-08

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