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Tudor Investment 增持贝莱德 IBIT 18.9%：13F 申报揭示机构比特币 ETF 持仓回流

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核心摘要

  • Tudor Investment Corporation（Paul Tudor Jones 创立）在 Q2 Form 13F 申报中持有 688,529 份 iShares Bitcoin Trust（IBIT） 份额，截至 6 月 30 日市值约 2,290 万美元。
  • 份额较一季度末的 579,083 份增加 109,446 份，增幅 18.9%，为连续四个季度减持后的首次增持。
  • 同期大幅削减 IBIT 看涨期权 85.2%，从 998,000 份标的降至 148,000 份；看跌期权微降 1.4% 至 715,000 份标的。
  • 历史轨迹：2024 年中首次披露 869,565 份，年底峰值达 805 万份（约 4.27 亿美元），2025 全年逐季减持至 576,523 份；本次增持后直接持股仍较峰值低 91.4%。
  • Jones 长期将比特币定位为通胀对冲工具；本次调仓更可能是直接敞口与衍生品缓冲并存的 hedging 操作，而非单向方向性下注。
📑 文章目录
  1. 背景：Tudor 与 IBIT 的持仓脉络 — 从 2024 建仓到 2025 减持
  2. 数据拆解：Q2 13F 的关键数字 — 份额与期权变动
  3. 监管框架：13F 披露的局限 — 不透明项与误读风险
  4. 这对机构投资者意味着什么？ — 对冲式调仓的结构信号
  5. 合规路径 — 机构配置比特币 ETF 的架构考量
  6. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：一份 13F 申报，揭示了一家传奇宏观对冲基金在比特币 ETF 上的”逆向操作”。在连续四个季度减持之后，Tudor Investment Corporation 于 2026 年第二季度重新增持贝莱德 IBIT，却同步砍掉逾八成看涨期权——这不是单纯的多空表态，而是一组需要拆解的组合动作。

背景：Tudor 与 IBIT 的持仓脉络

从 2024 建仓到 2025 减持

Tudor Investment Corporation 由宏观交易员 Paul Tudor Jones 创立。该机构于 2024 年中首次披露持有 869,565 份 iShares Bitcoin Trust（IBIT） 份额；随着比特币从约 60,000 美元涨至 92,000 美元，其在年底前将直接持仓放大至 805 万份、市值约 4.27 亿美元。随后比特币在 2025 年触及 124,000 美元历史高位后回落，Tudor 逐季削减敞口，至 2025 年 12 月仅余 576,523 份。2026 年第二季度的增持，是这一漫长减持序列中的首次反转。

数据拆解：Q2 13F 的关键数字

份额与期权变动

据周五提交的 Form 13F 申报，Tudor 截至 6 月 30 日持有 688,529 份 IBIT，价值约 2,290 万美元，较一季度末的 579,083 份增加 109,446 份（增幅 18.9%）。同期，其报告的联系 IBIT 看涨期权从 998,000 份标的骤减 85.2% 至 148,000 份；看跌期权仅微降 1.4% 至 715,000 份标的。由于申报不披露期权行权价与到期日，标的份额数无法直接等同于方向性净敞口，衍生品头寸更可能服务于其比特币投注的对冲机制。

时间节点 IBIT 直接持股（份） 估算市值 动作方向
2024 年中（首次披露） 869,565 未披露 建仓
2024 年末（峰值） 8,050,000 约 4.27 亿美元 大幅加仓
2025 年各季度 逐季递减 随 BTC 回落收缩 连续减持
2025 年 12 月 576,523 未披露 减持至阶段低点
2026 Q2（6 月 30 日） 688,529 约 2,290 万美元 增持 18.9%（四年首增）

监管框架：13F 披露的局限

不透明项与误读风险

Form 13F 是美国 SEC 要求机构投资经理定期申报所持公开交易证券的制度。其局限在于：仅要求报告期权价值对应的标的份额，却不披露行权价、到期日，亦不包含空头头寸与已售出期权的细节。这意味着 Tudor 的实际比特币净敞口无法仅凭 13F 还原——直接持股增加与看涨期权锐减并存，可能是一套将直接敞口与衍生品缓冲相平衡的对冲结构，而非单纯看多或看空信号。对基金管理人而言，解读同业 13F 时须避免将”份额增减”直接等同于方向性判断。

这对机构投资者意味着什么？

对冲式调仓的结构信号

对于评估机构比特币 ETF 配置的基金管理人，Tudor 的案例如同一面棱镜：直接持股回流显示其重新认可比特币作为长期通胀对冲的配置价值（Jones 曾称比特币因固定供给而优于黄金），但同步削减看涨期权则表明对短期波动保持审慎。这种”增现货、减杠杆期权”的组合，与部分同业（如瑞银 Q2 同时增持 IBIT 现货与看涨期权、削减看跌期权）形成对照，凸显机构间策略分化。对基金架构顾问而言，关键启示在于：机构比特币 ETF 持仓正从单一方向性头寸，演进为含期权缓冲的多层结构，基金在构建同类敞口时应同步规划衍生品合规与风险披露框架。

合规路径：机构配置比特币 ETF 的架构考量

现货 ETF 与衍生品的双层结构

机构通过 现货 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）配置比特币，相较直接托管底层资产，可借力成熟基金管理人与托管体系，降低自托管的操作与合规负担。但在组合中叠加期权头寸时，基金管理人须明确：期权交易是否落入基金授权投资范围、是否需要额外风险管理政策、以及如何在 LP 报告与监管申报中一致披露。对于采用开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC 等结构的基金，应在基金文件层面预先界定数字资产衍生品的投资权限，避免事后补正带来的合规摩擦。

申报一致性与投资人沟通

若基金本身为 13F 申报主体或管理 13F 申报客户，其比特币 ETF 与期权头寸须与季度申报保持一致，并向投资人清晰传达”对冲”与”方向性”头寸的区别。透明的敞口说明，既是监管合规要求，也是维护机构出资人信任的基础设施。

常见问题（FAQ）

Tudor 本次增持是否代表强烈看多比特币？

不能简单下结论。直接持股增加 18.9% 显示其重新认可比特币配置价值，但同期看涨期权削减 85.2%、看跌期权基本持平，整体更像是”增现货、减杠杆期权”的对冲式调仓，而非单向方向性下注。13F 不披露行权价与到期日，无法还原净敞口。

13F 申报能否完整反映 Tudor 的比特币风险敞口？

不能。Form 13F 仅报告期权对应的标的份额，不披露行权价、到期日，也不含空头与已售出期权。因此申报提供的是快照而非全貌，衍生品头寸的真实方向与规模存在解读空间。

机构比特币 ETF 持仓与直接投资比特币有何架构差异？

现货 ETF（如 IBIT）由 BlackRock 等发行人管理并托管底层资产，机构可借力其托管与运营体系，降低自托管负担；直接投资则需基金自建托管、估值与合规流程。叠加期权策略时，ETF 路径同样需预先界定衍生品投资权限与风险披露。

其他机构在第二季度是否也有类似动作？

有分化迹象。公开报道显示，瑞银在 Q2 同时提高 IBIT 现货与看涨期权名义头寸、削减看跌期权；Edelman Financial Engines 则披露约 3,400 万美元的现货比特币 ETF 持仓。同业步调并不一致，反映机构对比特币 ETF 的配置策略存在显著分歧。

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来源

初版日期：2026-08-16 | 最后更新：2026-08-16

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