核心摘要
- 币安 bStocks 于 8 月 3 日以约 6.24 亿美元规模超越 Kraken xStocks（约 5.79 亿美元），成为代币化股票第二大发行方，截至 8 月 12 日维持在 6.106 亿美元，仍小幅领先。
- Ondo Finance 以约 9.27 亿美元稳居榜首，三强（Ondo / 币安 / Kraken）合计占据全球代币化股票市场绝大部分份额。
- 整体市场从一年前约 8,000 万美元膨胀至约 27 亿美元，代币化股票赛道在单季内完成竞争格局重构。
- 币安 bStocks 依托 BNB Chain 与交易所用户基础，上线不到两个月即从零做到全球约 27% 的代币化股权市值占比。
- 产品已被纳入阿布扎比全球市场金融服务监管局（ADGM FSRA）正式上市名单，为基金合规配置打开监管坐标。
📑 文章目录
- 背景：代币化股票市场半年增长 30 倍 — 市场规模与发行方格局的单季跃迁
- 三大发行方架构对比 — Ondo / 币安 bStocks / Kraken xStocks 的发行主体与核心优势
- 币安 bStocks 凭什么两个月超车？ — 用户引力、流动性聚合与非交易时段定价权
- 代币化股票对基金产品意味着什么？ — 加密基金的配置与合规评估框架
- 监管坐标：ADGM FSRA 与跨辖区合规 — 上市名单、权利缺口与披露义务
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
代币化股票（tokenized equities）正以远快于传统资管产品迭代的速度重构发行方版图。据 Token Terminal 数据，币安 bStocks 在 8 月 3 日以约 6.24 亿美元规模超越 Kraken xStocks，晋升为仅次于 Ondo Finance 的第二大代币化股票发行方。这一变化发生在产品上线不足两个月之际，折射出该类资产对基金管理人与产品结构设计者的双重含义。
背景：代币化股票市场半年增长 30 倍
市场规模的单季跃迁
Token Terminal 追踪的代币化股票总价值已从约 8,000 万美元攀升至约 27 亿美元。一年前（2025 年 8 月），xStocks 以 4,070 万美元领跑，Robinhood 约 3,720 万美元次之，而 Ondo 当时仅约 6.5 万美元。如今三强格局已彻底改写：Ondo Finance 以约 9.27 亿美元居首，币安 bStocks 约 6.106 亿美元（8 月 12 日），Kraken xStocks 约 6.012 亿美元紧随其后，第二与第三名差距已收窄至不足 1,000 万美元。
发行方格局的重新排序
Binance Research 的数据显示，bStocks 在两个月内（5 月至 7 月）从零做到全球代币化股权市值约 27% 的占比；同期 Ondo 的份额由 75% 降至 45%，xStocks 基本稳定在 27%，Robinhood 仅余约 1%。市场的竞争结构在一个季度内被重新排序，而非渐进演化。对关注 RWA 资产配置的基金而言，发行方集中度的快速迁移本身即是一项需要纳入尽调的变量。
三大发行方架构对比
Ondo Finance：多链先发与 DeFi 可组合性
Ondo Global Markets 于 2025 年 9 月上线，主打让非美投资者 24 小时铸造与赎回代表美股的代币。其护城河在于与 DeFi 协议的深度整合——代币化股票可作为抵押品、用于借贷或自动做市，这一可组合性使其在先发窗口内积累了最深买卖盘。尽管份额被稀释，Ondo 仍以约 9.27 亿美元保持第一。
币安 bStocks：交易所用户引力 + BNB Chain 聚合
bStocks 由币安关联实体 BTech Holdings 于 2026 年 6 月 11 日推出，首批上线 56 只代币，按 AUM 排序居前的包括 SNDKB、SPCXB、MUB、CRCLB、SOXLB。其增长引擎是币安既有用户基础带来的流动性引力，叠加 BNB Chain 的链上聚合效应——BNB Chain 已承载接近 30% 的全部代币化股票与 ETF 市值，并拥有该细分领域最深的链上流动性。
Kraken xStocks：合规券商通道与稳健份额
xStocks 前身为 Backed Finance 产品，2025 年 4 月率先上线，依托 Kraken 的合规券商通道与既有用户，累计交易量已突破 250 亿美元。其份额稳定在 27%，在快速变化的市场中扮演”稳健第二梯队”角色，与 bStocks 的激进扩张形成对照。
| 对比维度 | Ondo Finance | 币安 bStocks | Kraken xStocks |
|---|---|---|---|
| 上线时间 | 2025 年 9 月 | 2026 年 6 月 11 日 | 2025 年 4 月 |
| 当前规模（8/12） | 约 9.27 亿美元 | 约 6.106 亿美元 | 约 6.012 亿美元 |
| 全球份额（7 月） | 45% | 27% | 27% |
| 底层链 | 多链（Ethereum / BNB / Solana） | BNB Chain 为主 | 多链 |
| 发行主体 | Ondo Global Markets | BTech Holdings（币安关联） | Kraken（原 Backed Finance） |
| 核心优势 | DeFi 可组合性 / 先发 | 用户基础引力 / 流动性聚合 | 合规券商通道 |
币安 bStocks 凭什么两个月超车？
用户基础的流动性引力
币安联合创始人兼前 CEO 赵长鹏将增长归因于币安的用户基础。bStocks 累计换手量达 87 亿美元，其中 72%（约 63 亿美元）发生在链上。对一个上线不足两月的资产类别而言，用户基数直接转化为订单簿深度，这是传统资管发行人难以在同等周期内复制的。
BNB Chain 的流动性聚合效应
BNB Chain 借由同时承载 Ondo 与 bStocks 的代币化股票，已成为最大的链上股权场所，占全部代币化股票与 ETF 市值接近 30%。发行方选择在已经具备最深流动性的链上部署，会进一步自我强化网络效应，压缩后发者的追赶空间。
非交易时段的定价权
数据显示，bStocks 链上交易量的 92%、币安平台交易量的 59% 发生在美股常规交易时段之外；约 15 亿美元 bStocks 在美国股市休市期间成交。在周末与休市时段，bStocks 对随后周一跳空的中位定价覆盖达 92%，且在 41 次跳空超 3% 的观测中全部正确识别方向。这种”7×24 小时定价”能力，正是亚洲与欧洲时区交易者青睐代币化股票的结构性原因。
代币化股票对基金产品意味着什么？
对基金架构顾问而言，代币化股票的兴起提出了三个层面的配置命题。其一，流动性仍浅——bStocks 成交量仅为底层股票与 ETF 成交量的 0.3%，虽较六周前的 0.01% 大幅提升，但距传统市场的 10% 仍有约 33.4 倍空间，意味着该产品更适合作为卫星仓位而非核心持仓。其二，权利缺口客观存在：代币化股票多代表经济敞口，未必附带投票权、股东权利或注册券商提供的监管保护，这在基金文件中须向投资者明确披露。其三，链上可转让与可组合性让代币化股票可作为 DeFi 抵押品或流动性池组件，为开曼 ELP 或香港 OFC 架构下的收益增强策略提供新素材。
从基金运营角度，无论采用何种结构，均须配置基金管理人、托管银行与行政管理人三方角色，并对发行方的赎回机制、破产隔离与 KYC/AML 流程做独立尽调。bStocks 当前的快速增长并不自动消除这些治理要求。
监管坐标：ADGM FSRA 与跨辖区合规
ADGM 上市名单的先行先试
bStocks 是首批被纳入阿布扎比全球市场金融服务监管局（ADGM FSRA）正式上市名单的代币化证券之一。阿布扎比以此类先行先试为产品后续规模化推广扫清了关键障碍，也为其他司法管辖区提供了监管沙盒的参照样本。对基金而言，发行方是否落入某一受监管上市名单，是评估合规确定性的首要抓手。
权利缺口与披露义务
代币化股票在多个辖区仍处于灰色地带，各框架对股东权利的认定并不统一：MiCA 侧重加密资产分类，SFC 通过通函规范代币化基金，SEC 则以《代币化声明》确立证券 taxonomy。基金管理人须逐一对发行实体的赎回权、破产隔离层级与披露义务做交叉验证，而不能仅以”代币化”标签替代底层法律关系的审查。
常见问题（FAQ）
代币化股票与传统美股 ETF 的核心区别是什么？
代币化股票提供的是对标的股票的经济敞口而非所有权，支持 7×24 小时链上转让与可组合性，但通常不附带投票权与传统券商通道下的监管保护。这决定了它在基金组合中更接近”合成敞口”，须与直接持股的 ETF 在风险揭示中明确区分。
加密基金配置代币化股票应优先评估哪些发行方属性？
建议按五个维度优先尽调：发行实体的资产 backing 与赎回机制、底层托管银行或保管安排、所选公链的流动性深度、是否落入 ADGM FSRA 等受监管上市名单，以及历史换手量与买卖价差。第二、第三名发行方规模已十分接近，单纯按排名决策并不充分。
代币化股票能否作为基金抵押品？
在 DeFi 语境下，代币化股票可被纳入借贷与流动性池作为抵押品；但在传统基金框架（如 UCITS 或私募开曼结构）中，其合格性取决于基金管理人的估值政策与托管安排。配置前须确认抵押品认可标准与日常估值频率，避免流动性错配。
Ondo 份额下滑是否意味着其领导地位松动？
Ondo 份额由 75% 降至 45% 主要源于 bStocks 的快速进场稀释了存量占比，而非资金净流出；其绝对规模仍以约 9.27 亿美元居首。在市场总量快速膨胀的阶段，份额下降与领导地位并不等同，更值得观察的是其 DeFi 可组合性护城河能否在竞争加剧下维持。
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来源
- Cointelegraph，Binance bStocks passes xStocks as second-largest tokenized stock issuer（2026-08-13）
- Binance Research，Stock Price Discovery Moves On-Chain（2026-07）
- PRNewswire，Binance bStocks Reaches $500 Million in AUM（2026-07-29）
- Token Terminal，Tokenized Stocks Dashboard
- CoinGecko，Real World Assets（RWA）Report（2026-07）
初版日期：2026-08-13 | 最后更新：2026-08-13