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Marqeta与ZeroHash整合稳定币至全球卡网络：加密基金运营基础设施的代际升级

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核心摘要

  • 2026 年 7 月 22 日，卡发行平台 Marqeta（纳斯达克：MQ，2025 年处理 ~$4,000 亿支付量）与数字资产基础设施商 ZeroHash 宣布合作，将稳定币基础设施整合进全球卡网络
  • 稳定币月交易量在 2026 年 2 月达 7.2 万亿美元，首次超越美国 ACH 网络（6.8 万亿美元）；ZeroHash 平台 2025 年交易量同比增长 690%
  • 架构上，ZeroHash 承担 链上资金托管、合规与流动性，Marqeta 管理 卡发行、受理与银行/卡网络关系——商户仍以法币结算，用户端无感知
  • 对加密基金而言，稳定币卡基础设施的成熟意味着 认购/赎回资金通道、管理费支付与 LP 收益分配 三环节均可嵌入链上-链下双向桥接
  • 该合作标志着稳定币从「交易结算工具」向「日常消费支付层」跃迁——加密基金的运营财务基础设施正经历代际升级
📑 文章目录
  1. 事件背景 — 稳定币交易量超越ACH网络、ZeroHash与Marqeta的合作架构
  2. 技术架构拆解 — 链上托管→合规清算→卡网络结算的三层模型
  3. Marqeta vs ZeroHash 的角色分工 — 语义化职能对比
  4. 加密基金的四重运营含义 — 认购赎回、费用支付、LP分配与合规托管
  5. 稳定币支付基础设施如何改变加密基金的财务运作方式？ — 从银行账户到链上钱包的架构迁移

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 7 月 22 日，一则看似寻常的金融科技合作公告——Marqeta 与 ZeroHash 整合稳定币基础设施至全球卡网络——实际上标记了加密基金运营基础设施的一条关键分界线：稳定币正从交易结算层渗入日常支付层，而这一迁移将重塑加密基金如何管理法币与加密资产之间的资金流动。

事件背景：稳定币的第三次跃迁

从交易结算到消费支付

稳定币的发展经历了三个清晰的功能跃迁阶段。第一阶段（2018-2021）以 Tether（USDT） 和 USDC 为核心，稳定币主要服务于交易所间资金划转与衍生品保证金管理。第二阶段（2022-2025）见证了稳定币进入跨境支付与薪资发放场景——ZeroHash 自身即为这一阶段的标杆，为 Gusto（薪资平台）和 Worldpay（全球支付）提供即时全球结算，并为 Interactive Brokers、Kalshi、tastytrade 提供实时账户充值。

2026 年 2 月的数据是这一趋势的量化注脚：稳定币月交易量达 7.2 万亿美元，首次超越美国 ACH 网络（6.8 万亿美元），标志着链上美元在支付体量上完成了对传统银行清算网络的超越（Marqeta 投资者公告，2026-07-22）。ZeroHash 自身的增长数据更具说服力：2025 年交易量同比增长 690%，交易频率同比增长 208%。

此次 Marqeta-ZeroHash 合作标志着第三阶段的开启：稳定币直接嵌入消费级支付卡。用户使用标准支付卡在全球数千万商户消费其数字美元余额，商户以法币结算，整个过程中加密资产的复杂性被 ZeroHash 在后端抽象化——链上资金托管、合规审查与流动性管理均在用户不可见的层面完成。

两家公司的体量

要理解这次合作的规模含义，需先审视双方的基本面。Marqeta（纳斯达克代码：MQ）是现代卡发行平台，2025 年处理近 4,000 亿美元 的支付量，业务覆盖 40+ 国家，此前已在美国和欧洲为加密原生公司提供借记卡产品。ZeroHash 则是一家持有覆盖 51 个美国司法管辖区 的货币传输牌照及虚拟货币业务牌照（NYDFS）的数字资产基础设施商，监管足迹延伸至欧盟、拉丁美洲、澳大利亚、新西兰与百慕大，服务超过 700 万终端用户，支持 100+ 种数字资产（Finovate，2026-07-22）。

技术架构拆解：链上→卡网络的三层模型

第一层：链上资金托管与合规（ZeroHash）

当用户向稳定币卡充值数字美元时，资金并未直接进入 Marqeta 的发卡系统。ZeroHash 首先在链上完成以下步骤：资产托管（私钥管理与多签控制）、合规筛查（链上交易监控、制裁名单匹配、可疑活动报告）与 流动性管理（将多链多资产的稳定币持仓聚合为可用于卡交易的统一流动性池）。

这一层的核心价值在于 监管合规的预嵌入：ZeroHash 作为持牌货币传输商（51 个州级牌照 + NYDFS BitLicense），在资金进入卡网络之前已完成 AML/CFT 合规处理。对 Marqeta 的客户——包括希望发行稳定币卡的非加密原生企业——而言，这意味着无需自建加密合规基础设施即可上线稳定币卡产品。

第二层：卡发行与网络关系（Marqeta）

Marqeta 在第二层完成传统卡支付的全部流程：卡发行（虚拟卡/物理卡的生成与分发）、交易授权（Just-in-Time Funding 即时注资与动态消费控制）、卡网络对接（与 Visa/Mastercard 的清算结算）。Marqeta 的核心技术优势——JIT Funding——允许每笔交易在授权瞬间从 ZeroHash 流动性池中划拨精确金额，而非依赖预充值余额，这在资金效率上显著优于传统预付卡模型。

第三层：商户结算（法币末端）

第三层是整个架构中最容易被忽视却最关键的一环：商户始终以法币结算。当持卡人在星巴克刷卡消费 $5，星巴克收到的仍是 $5 美元法币，与任何 Visa 卡交易无异。稳定币到法币的转换发生在 ZeroHash 的后端流动性层，对商户端零感知。这一设计解决了加密支付推广中最顽固的障碍——商户接受度——通过将加密复杂性完全隔离在消费者与商户之间的基础设施层（CFO Tech，2026-07）。

Marqeta vs ZeroHash：职能分工的对比框架

职能维度 Marqeta ZeroHash
核心定位 卡发行平台（Card Issuing） 数字资产基础设施（Crypto Infrastructure）
监管框架 卡网络规则（Visa/Mastercard）+ 银行合作方合规 51 个州货币传输牌照 + NYDFS BitLicense + 全球多辖区牌照
资产处理 不直接持有加密资产 链上资金托管、私钥管理、多签控制
交易授权 JIT Funding 即时注资 + 动态消费控制 实时流动性管理 + 跨链资产聚合
合规责任 卡交易层面的欺诈监控与争议处理 链上交易监控、AML/CFT、制裁筛查
结算对象 卡网络（Visa/Mastercard）+ 商户收单行 链上资金锚定、做市商、交易所流动性
2025 年规模指标 ~$4,000 亿支付量，40+ 国家 690% 交易量增长，700 万+ 终端用户

加密基金的四重运营含义

基金认购与赎回：从 SWIFT 到链上实时

加密基金的认购/赎回资金通道长期依赖传统银行电汇（SWIFT），到账时间以 T+1 至 T+3 天计，且涉及中间行费用与合规审查延迟。稳定币卡基础设施为这一环节提供了替代方案：LP 可将 USDC/USDT 直接转入基金的 ZeroHash 托管账户，资金在链上确认后即时进入可用状态——认购即到账，赎回即到卡。

对开曼 ELP 或香港 OFC 结构的加密基金而言，这意味着认购资金的到账速度从「天级」压缩至「秒级」，从而降低资金闲置成本（cash drag）——这在多策略对冲基金的高频调仓场景中尤为关键。

管理费与业绩报酬支付

基金管理人每月/每季度从基金资产中提取管理费（通常按 AUM 的 1-2% p.a.），业绩报酬（通常为超额收益的 20%）则在财年结束后结算。传统流程中，这些支付需经由基金行政管理人核算→银行转账→合规审查→跨境结算，整个周期可能长达 5-10 个工作日。

稳定币卡基础设施将这一流程重构为：基金行政管理人核准费用金额 → ZeroHash 从基金托管账户划拨等值稳定币 → 管理人的 Marqeta 发卡账户即时到账 → 管理人可直接使用该卡支付运营支出或提取法币。这一链路的资金效率提升是结构性的——实时结算（real-time settlement） 而非银行工作日的批量清算——而非边际改进。

LP 收益分配：从支票到数字美元

基金向 LP 分配收益的传统流程——审计确认→分配通知→银行转账→跨境结算→LP 入账——涉及多个中介节点，尤其是当 LP 分布在多个司法管辖区时。稳定币卡方案的意义在于：LP 无需拥有加密钱包或交易所账户，只需一张标准支付卡即可接收和消费其基金收益分配。

这对新兴市场的 LP 尤为重要。在银行基础设施薄弱或跨境资本管制严格的地区，一张可在全球数千万商户消费的稳定币支付卡，实质上为 LP 提供了绕开传统银行体系的收益接收通道。

合规托管：为什么这不是「去银行化」

将加密基金的运营资金流迁移至稳定币卡基础设施，并不等于抛弃银行关系。恰恰相反：ZeroHash 作为持牌货币传输商，其合规框架（KYC/AML/CFT）与传统银行具有等效的法律地位。Marqeta 的卡发行本身依托于持牌银行合作伙伴。这一架构不是「去银行化」，而是 在银行体系之上叠加了一层链上效率增益层——托管仍受监管，结算仍在卡网络内，只是资金来源从银行存款变成了链上稳定币。

稳定币支付基础设施如何改变加密基金的财务运作方式？

从银行账户到链上钱包的架构迁移

稳定币支付基础设施对加密基金的影响，本质上是一场 运营财务架构的迁移：基金的法定货币资金管理正从「以银行账户为中心」转向「以链上稳定币账户为中心、以银行账户为法币末端接口」的混合模式。

这一迁移的三个关键驱动力是：资本效率（消除银行工作日延迟）、全球可达性（单一稳定币账户即可覆盖多币种/多司法管辖区 LP 的收付需求）与 可审计性（链上交易的不可篡改记录天然适配基金行政管理人的 NAV 核算与审计轨迹要求）。

Marqeta 临时首席产品官 Anthony Peculic 在合作公告中表示：「我们的客户正在构建下一代金融产品，这需要新的方式来管理和移动资金。」ZeroHash 创始人兼 CEO Edward Woodford 进一步指出：「稳定币与传统支付网络之间的兼容性，是释放用户链上资金效用的关键突破口，同时也通过稳定币支持的卡片为传统企业打开新机遇。」（Marqeta 官方公告，2026-07-22）

监管碎片化仍是最大约束

尽管架构层面已经就绪，稳定币卡基础设施的跨境应用仍面临显著约束。ZeroHash 持有 51 个美国司法管辖区牌照，但其在欧盟的运营受 MiCA 稳定币发行与电子货币条款的双重约束；在亚太地区——加密基金增长最快的市场——ZeroHash 目前并无公开的监管牌照布局。这意味着短期内，Marqeta-ZeroHash 解决方案的主导市场仍将是美国与欧洲。

此外，稳定币本身在不同司法管辖区的法律定性差异——在美国被视为货币传输标的物，在欧盟 MiCA 下被分类为电子货币代币或资产参考代币，在香港 SFC 框架下尚未有明确分类——使得跨境基金的稳定币支付链路仍存在法律不确定性。基金管理人在考虑将稳定币卡纳入运营流程时，须就该链路在各相关司法管辖区的法律定性获取独立法律意见。

常见问题（FAQ）

加密基金能否直接使用 Marqeta-ZeroHash 的稳定币卡进行 LP 收益分配？

技术上可行，但需关注两个关键约束。第一，ZeroHash 作为持牌货币传输商，其 KYC/AML 义务要求对持卡人（即 LP）进行身份验证，这与基金自身的投资者尽职调查流程存在重叠但未必完全等效。第二，基金的 基金文件（PPM、LPA）通常对收益分配的支付方式有明确约定——若LP协议规定分配须以法定货币通过银行转账进行，改为稳定币卡分配可能构成协议变更，需取得 LP 同意或修订基金文件。

与传统银行托管相比，稳定币卡基础设施的托管安全性如何？

ZeroHash 的托管架构依赖链上私钥管理与多签控制，而非传统银行托管中的独立账户隔离与存款保险。ZeroHash 账户不受 FDIC 或 SIPC 保护——这是其官方披露中明确声明的。对于基金运营资金（管理费、业绩报酬支付等日常小额流动）而言，这一风险敞口通常可接受；但对于基金资产的长期托管，独立持牌托管商（如 BitGo、Coinbase Custody、Zodia）仍是行业标准配置。

这项合作是否意味着加密基金的日常运营不再需要银行账户？

否。Marqeta-ZeroHash 合作解决的是 支付通道层面 的效率问题，而非完全替代银行账户。基金的银行账户仍承担着不可替代的职能：接收传统 LP 的电汇认购款（并非所有 LP 都持有稳定币）、支付审计与法律等服务提供商费用（这些机构通常不接受稳定币）、以及满足监管资本要求（某些司法管辖区要求基金持牌实体维持最低银行资本）。稳定币卡是银行账户的补充层，而非替代层。

对亚太区加密基金的适用性如何？

当前 Marqeta-ZeroHash 解决方案的主要服务区域是美国和欧洲。亚太区加密基金若希望接入类似基础设施，需关注：ZeroHash 是否在相关亚太司法管辖区获得货币传输或数字支付牌照；Marqeta 是否在该地区有卡发行网络覆盖（Marqeta 目前在 40+ 国家运营，但亚太覆盖有限）；以及当地监管对稳定币支付的法律定性。新加坡 MAS 对稳定币的监管框架（2023 年稳定币监管框架）与香港 HKMA 的稳定币发行人沙盒（2024 年启动）均为积极信号，但短期内亚太区基金更适合将此作为观察中的趋势而非立即可用的运营方案。

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来源

初版日期：2026-08-10 | 最后更新：2026-08-10

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