核心摘要
- 韩国韩华集团（Hanwha Group）通过旗下私募股权基金（5.9%）、Hanwha Systems子公司H Foundation（3.1%）和韩华投资证券（0.6%），合计持有RWA代币化基础设施公司Securitize约1,568.95万股（9.6%），超越Blockchain Capital（6.0%）和联合创始人Carlos Domingo（5.4%），成为最大股东
- Securitize于2026年7月2日通过SPAC合并（Cantor Equity Partners II）在纽约证券交易所上市（SECZ），募资约4亿美元，管理代币化资产规模逾40亿美元，核心客户包括BlackRock（BUIDL基金，管理规模约22–31亿美元）、Apollo、KKR、Hamilton Lane和VanEck
- 韩华投资证券2026年累计向Web3基础设施投入约6,558亿韩元（约4.5亿美元），涵盖Securitize、Xangle、Kresus、Digital Asset（Canton Network运营商）和Dunamu（Upbit母公司，持股增至9.84%），构建从数据→基础设施→交易所→代币化的全栈Web3版图
- 韩国《资本市场法》和《电子证券法》修正案于2026年1月15日通过国会，2027年1月正式生效，NXT（新韩/韩亚/尤金证券联盟）和KDX（韩国交易所主导）两大平台获初步批准，韩国STO市场预计2030年达367万亿韩元（约2,500亿美元）
- 对亚太区加密基金管理人：韩华-Securitize组合打通了”韩国资产发行→美国合规代币化→全球投资者接入”的跨境RWA通道，开曼/香港基金可通过Securitize的ATS和EU DLT Pilot基础设施获取韩国代币化资产敞口
📑 文章目录
- 韩华集团的投资版图：从军工到RWA的全栈布局 — 持股结构、投资规模与战略逻辑
- Securitize：全球RWA基础设施的”事实标准” — NYSE上市、BlackRock BUIDL基金与技术架构
- 韩国STO立法：2027年启幕的367万亿韩元市场 — 法律框架、NXT/KDX平台竞争与许可制壁垒
- 传统跨境融资与RWA代币化通道的范式转换 — 融资周期、投资者接入与合规成本的系统对比
- 加密基金如何接入韩华-Securitize的RWA价值链？ — 开曼/香港基金的实操路径与合规考量
- 行业竞争格局：韩国财阀RWA军备竞赛 — 未来资产、新韩、NH投资证券的并行布局
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月21日，韩国媒体Etoday援引美国SEC监管申报文件披露：韩华集团（Hanwha Group）旗下多个实体合计持有RWA代币化基础设施公司Securitize约1,568.95万股，持股比例达9.6%，正式超越Blockchain Capital（6.0%）和联合创始人Carlos Domingo（5.4%），成为Securitize第一大股东。这一投资并非孤立事件——它是韩国最大财阀之一对全球RWA代币化基础设施的系统性押注，也是亚太区加密基金管理人无法忽视的跨境资产通道信号。
1. 韩华集团的投资版图：从军工到RWA的全栈布局
1.1 对Securitize的持股结构
韩华对Securitize的9.6%持股并非由单一实体持有，而是通过三个独立通道分散配置：
| 持股主体 | 持股比例 | 背景 | 投资时点/方式 |
|---|---|---|---|
| 韩华资产运用私募股权基金 | 5.9% | 韩华集团旗下资产管理公司管理的PE基金 | Securitize上市前Pre-IPO融资轮参与 |
| H Foundation（Hanwha Systems子公司） | 3.1% | 韩华Systems旗下的区块链投资实体，2021年已首次购入Securitize 5.2%股权 | 2021年首次投资5.2%，上市前后追加 |
| 韩华投资证券 | 约0.6% | 韩华集团旗下证券公司，Web3投资的核心执行主体 | Pre-IPO融资轮直接参与 |
韩华投资证券发言人向韩媒表示，各关联公司”独立评估并执行各自的投资决策”，公司与其他集团企业的投资决策无关。该发言人同时透露，公司将在持股按SEC规则可售锁定期届满后决定是否出售股份，同时保留将该项投资战略性用于数字资产和RWA代币化领域的可能性。
1.2 全栈Web3投资组合
韩华对Securitize的投资是其2026年系统性Web3布局的一环。仅韩华投资证券一家，2026年累计Web3投资已达约6,558亿韩元（约4.5亿美元）：
| 被投企业 | 投资金额 | 赛道定位 | 战略价值 |
|---|---|---|---|
| Securitize | 未单独披露（合计9.6%持股） | RWA代币化发行+交易基础设施 | 打通韩国资产→美国合规代币化→全球分销通道 |
| Xangle | 100亿韩元 | 区块链数据与研究平台 | 提供RWA资产评级、链上数据分析和合规情报 |
| Kresus | 180亿韩元 | Web3钱包与代币化服务 | 为韩国零售和机构用户提供代币化资产的数字钱包基础设施 |
| Digital Asset（Canton Network） | 300亿韩元 | 机构级区块链网络 | 接入全球主要金融机构使用的合规区块链基础设施 |
| Dunamu（Upbit母公司） | 5,978亿韩元（追加） | 加密交易所+托管+结算 | 持股增至9.84%，控制韩国最大加密资产交易与托管通道 |
从数据（Xangle）→基础设施（Canton Network、Kresus）→代币化发行（Securitize）→交易所与托管（Dunamu/Upbit），韩华的Web3投资版图已经形成从资产上链到二级市场交易的完整闭环。a16z crypto在其韩国市场深度报告中指出：”韩华正在构建韩国RWA市场中最为具体的技术路线图，包括计划在2026年中推出面向零售投资者的代币化证券平台，以及与韩华集团国防供应链相关的代币化工作。”
2. Securitize：全球RWA基础设施的”事实标准”
2.1 NYSE上市与业务基本盘
Securitize于2026年7月2日在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市，股票代码SECZ，通过SPAC与Cantor Equity Partners II（Nasdaq: CEPT）合并完成。交易募资约4亿美元（保留逾71% SPAC信托资金+2.25亿美元PIPE超额认购），合并后公司市值约98亿美元，7月21日收盘价6.62美元。Benchmark Equity Research给出买入评级，目标价16美元。
Securitize的核心业务指标：
- 代币化资产管理规模（AUM）：逾40亿美元（截至2026年6月），覆盖15+个RWA协议
- 旗舰产品：BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL），管理规模约22–31亿美元，运行于以太坊、Solana和Avalanche三条公链
- 机构客户：Apollo、KKR、Hamilton Lane、BNY Mellon、VanEck等全球顶级资产管理公司
- 监管牌照矩阵：美国SEC注册经纪商（broker-dealer）+ SEC注册过户代理人（transfer agent）+ SEC监管另类交易系统（ATS）+ 欧盟DLT试点制度（DLT Pilot Regime）下授权投资公司——是目前全球唯一同时持有美欧双边合规数字证券基础设施运营资质的公司
2.2 BlackRock BUIDL：机构RWA的标杆案例
Securitize与BlackRock的合作是理解其市场地位的关键。2024年3月，BlackRock选择Securitize作为其BUIDL基金的过户代理人（transfer agent）和代币化平台合作伙伴。BUIDL是一只投资于美国短期国债和回购协议的代币化货币市场基金，在链上实现：
- 每日收益分配：通过智能合约自动将基金收益以新代币形式分配至持有人钱包
- 即时申购/赎回：合格投资者可在链上完成BUIDL代币的实时买卖，无需等待传统货币基金T+1结算周期
- 跨链互操作性：BUIDL代币在以太坊、Solana和Avalanche三条公链上同时发行，持有者可在不同链间转移资产
BUIDL已从2024年3月启动时的约1亿美元增长至2026年中的22–31亿美元规模，成为全球最大的代币化国债基金。Carlos Domingo表示：”机构不会因为热情而采用基础设施。他们采用它是因为它可信。这一直是我们从第一天起的关注点。”
2.3 历史性创新：上市公司代币化自有股票的首次实践
2026年7月2日——Securitize在NYSE上市当天——公司同时将约2.95–3亿美元的普通股在Solana和Avalanche两条公链上进行了代币化。这是全球历史上首次有上市公司在传统交易所挂牌当日，同步将自有股票以区块链代币形式发行。
这一操作的技术意义远大于象征意义：
- 代币化股票持有者获得了与传统股票持有人相同的经济权利（分红、投票权），但可通过链上智能合约实现自动化权利行使
- 代币化股票的转让在链上实时结算（T+0），消除了传统DTCC（美国存管信托与结算公司）T+2结算周期的摩擦
- 跨链发行（Solana + Avalanche）提供了冗余性和跨生态系统的流动性路径
3. 韩国STO立法：2027年启幕的367万亿韩元市场
3.1 法律框架：从”执法灰色地带”到”法定许可证制度”
2026年1月15日，韩国国会全体会议通过了《电子证券法》和《资本市场法》修正案。核心变革：
- 分布式账本的法律承认：修订后的电子证券法明确将分布式账本技术（DLT）纳入电子注册账簿的法律定义，使其具备与传统韩国证券存管所（KSD）中央服务器同等的权利推定效力
- 发行与分销的分离：资产持有公司和项目可发行代币化证券（Issuer Account Management Institution制度），但交易和分销只能通过持牌证券公司或受监管交易平台进行
- 投资合同证券的流通解禁：此前禁止通过证券公司分销的非标准化投资合同证券（如艺术品、韩牛、音乐版权等碎片化投资产品），修正案后可通过持牌中介交易
- OTC交易经纪牌照：专为代币化证券场外交易设立的牌照类型，允许多方双边交易
法律生效时间：2027年1月（自颁布日起一年准备期+配套细则制定）。韩国金融服务委员会（FSC）已组建”代币证券协议会”（Token Securities Council），成员包括FSC、金融监督院、韩国交易所、韩国金融投资协会及市场参与者。
3.2 平台竞争：NXT vs KDX的双头格局
韩国STO市场的交易基础设施竞争已形成两大阵营：
| 对比维度 | NXT平台 | KDX平台 |
|---|---|---|
| 主导方 | Nextrade（另类交易平台）+ 新韩投资证券、韩亚证券、尤金投资证券 | 韩国交易所（Korea Exchange）主导的联盟 |
| 联盟规模 | 50+金融机构联盟 | 韩国交易所+多家证券公司和金融科技企业 |
| 先发优势 | 新韩投资证券已于2025年完成10笔投资合同证券发行，建立了实操经验 | 韩国交易所的品牌信任度与清算基础设施 |
| 争议 | Nextrade被指在联盟谈判中获取Lucentblock的技术信息后退出合作并自行申请牌照 | 国有交易所在初创公司培育的市场中入场引发”运动员兼裁判”批评 |
值得注意的是，韩国STO平台许可的审批已经出现延迟。FSC在例行会议上以”需要额外审查”为由推迟了对平台申请的初步批准决定，反映出台下竞争（尤其是Lucentblock——韩国首个房地产碎片化投资平台，50万用户、3,000亿韩元累计交易额——对评选过程的抗议）正在影响审批节奏。
3.3 关键限制：仅限许可链
韩国STO制度的一个核心技术限制是：不允许在公共区块链上直接发行和交易证券。修正案将分布式账本定义为”由多个参与者按时间顺序等标准记录信息、共同管理并通过技术手段防止未授权删除或追溯修改的账本及管理系统”，这一表述在结构上排除了无需许可的公链模式。
这意味着Securitize在Solana和Avalanche上的代币化证券发行实践，在韩国法律框架下目前无法直接复制。韩国STO市场的链上基础设施将主要运行在由证券公司或联盟运营的许可链（如新韩证券和SK证券与Blockchain Global联合开发的PULSE区块链基础设施）上。
4. 传统跨境融资与RWA代币化通道的范式转换
| 维度 | 传统跨境融资（以韩国资产为例） | 韩华-Securitize RWA代币化通道 |
|---|---|---|
| 融资周期 | 6–12个月（跨境尽调+监管审批+资金结算） | 2–4个月（Securitize平台标准化流程+智能合约自动化权利分配） |
| 投资者接入 | 限于机构投资者+双边谈判+纸质法律文件 | 通过Securitize ATS接入全球合格投资者+链上KYC/AML |
| 结算周期 | T+2（DTCC）/ T+1（韩国交易所） | T+0（链上实时结算） |
| 次级市场流动性 | 有限（私募市场，交易需双边匹配） | Securitize ATS + 韩国NXT/KDX平台+ NYSE（如SECZ） |
| 合规成本 | 高（多辖区法律顾问+多监管机构审批） | 中等（Securitize合规框架已覆盖美欧监管要求+韩国STO牌照待生效） |
| 资产类别 | 传统证券（股票/债券）+私募基金 | 国债（BUIDL）+私募信用+房地产+供应链应收账款+知识产权 |
| 跨链互操作性 | 不适用 | 资产在以太坊/Solana/Avalanche间转移，通过LayerZero等桥接协议保持流动性统一 |
5. 加密基金如何接入韩华-Securitize的RWA价值链？
5.1 开曼ELP/SPC架构的接入路径
对于管理开曼ELP或开曼SPC架构的加密对冲基金和风投基金，韩华-Securitize生态提供了三条可操作的RWA敞口获取路径：
- 路径一：通过Securitize ATS直接认购代币化基金份额。基金可通过Securitize Markets（SEC注册经纪商+ATS）直接认购BlackRock BUIDL或未来韩国资产代币化产品。开曼基金的行政管理人（如NAV Consulting或Apex）需确认代币化资产在开曼法律下的估值处理方式——代币化货币市场基金份额通常被归类为”可转让证券”（transferable securities），适用标准NAV估值方法
- 路径二：通过PIPE或Pre-IPO投资获取韩国Web3基础设施敞口。韩华投资证券已明确表示其在Securitize Pre-IPO轮的投资是”财务投资”，并可能在锁定期届满后出售或战略性持有。加密风投基金可通过与韩华投资证券或H Foundation建立联合投资关系，在下一轮韩国STO基础设施融资中获取早期敞口
- 路径三：成为NXT或KDX平台的机构流动性提供者。2027年韩国STO法律生效后，NXT和KDX平台将需要机构做市商和流动性提供者。持牌加密基金（或通过开曼SPC设立专用子基金）可作为首批跨境流动性提供者参与韩国代币化证券市场，获取做市收益和价差套利机会
5.2 香港OFC架构的独特优势
对于采用香港OFC（开放式基金公司）架构的加密基金，韩华-Securitize生态具有两个独特优势：
- 香港-韩国双重税收协定：香港与韩国签有全面性避免双重征税协定（CDTA），OFC架构基金投资韩国代币化资产的利息、股息和资本利得可享受优惠税率。相比之下，开曼基金在韩国的预提税率通常为22%（含地方所得税），而香港OFC通过CDTA可将税率降至10%或更低（视具体资产类别）
- SFC代币化通函的合规衔接：香港证监会（SFC）于2023年11月和2024年2月分别发布代币化相关通函，明确了持牌机构参与代币化活动的监管预期。如果韩国STO平台（NXT/KDX）未来申请SFC的”合资格境外交易所”认可，香港OFC基金在合规层面的接入成本将大幅低于开曼基金
5.3 跨境合规的核心考量
基金管理人在接入韩华-Securitize RWA通道时需重点关注以下合规节点：
- 韩国FSC的境外投资者许可：根据韩国《资本市场法》，境外基金投资韩国境内发行的代币化证券，可能需要向FSC进行境外投资者注册（Foreign Investor Registration）。H Foundation（韩华Systems）作为韩国境内实体持有的Securitize股权，不受此限制，但境外基金直接投资Securitize ATS上的韩国相关代币化产品时需评估
- Securitize ATS的投资者适当性：Securitize Markets的ATS平台当前服务范围主要面向美国合格投资者（accredited investors）和合格机构买方（QIBs）。非美国基金需确保自身满足ATS的投资者准入标准，或通过Securitize的欧盟DLT试点制度（Securitize Europe Brokerage and Markets, S.A.）路径接入
- 反洗钱（AML）与受益所有人识别：开曼基金需向Securitize提供基金的反洗钱政策文件和受益所有人（UBO）声明。2026年起开曼CIMA强化了对基金AML独立审计的要求，需确保基金AML框架满足Securitize的合规对接标准
6. 行业竞争格局：韩国财阀RWA军备竞赛
6.1 未来资产（Mirae Asset）的平行布局
韩华并非唯一押注RWA的韩国财阀。未来资产集团（Mirae Asset）通过Next Finance Initiative（NFI）——与SK电讯和韩亚金融集团联合成立——完成了自有区块链基础设施的建设和系统集成测试。未来资产证券的策略与韩华形成差异化：
- 自建而非投资：未来资产选择自行构建代币化证券发行和交易平台，而非像韩华一样通过投资Securitize获取外部基础设施
- 资产端深耕：未来资产已在航运资产和知识产权（IP）领域建立了代币化产品管线
- NFI联盟的开放性：NFI的架构设计为多参与方联盟链，较韩华偏向单一集团的投资策略更具生态拓展性
6.2 新韩证券与NH投资证券的跟进
新韩投资证券作为NXT平台的主导方，已在2025年完成10笔投资合同证券的发行实操，并与50+金融机构建立了联盟关系。NH投资证券在海运资产和IP代币化领域布局。a16z crypto指出：”韩国证券公司基本面扎实，拥有监管牌照、机构关系网络和资产管道。它们缺少的是围绕自身的那些基础设施层——这正是加密原生项目最大的机会所在。”
6.3 韩华布局的深层逻辑：供应链RWA
韩华对Securitize的投资不能被孤立理解为一次财务投资。韩华集团的核心产业是国防和航空航天（韩华Aerospace、韩华Systems），其供应链涉及大量应收账款、库存融资和贸易信贷。a16z crypto报告中特别指出，韩华正在推进”与集团国防供应链相关的代币化工作”。如果韩华将其供应链资产通过Securitize平台代币化并向全球投资者分销，这将是亚太区RWA市场的标志性事件——首次有大型实业集团将核心供应链资产通过合规代币化通道接入全球资本市场。
常见问题（FAQ）
韩华投资Securitize是否意味着韩国财阀正在”收购”全球RWA基础设施？
更准确的描述是”战略性基础设施卡位”。韩华通过PE基金（5.9%）、战略子公司（3.1%）和证券公司（0.6%）三个通道分散持股，总持股9.6%并非控股地位。Carlos Domingo仍担任CEO且持有5.4%股权，BlackRock BUIDL的持续运营验证了Securitize的独立性。韩华发言人明确表示这是”财务投资”，且各关联公司独立决策。但这笔投资的战略价值远超财务回报——它使韩华在Securitize的资本表上拥有了机构层面的话语权，为未来韩国供应链资产的代币化合作奠定了基础。
韩国STO法律限制使用公共区块链，这对Securitize在Solana和Avalanche上的实践意味着什么？
韩国STO法律（2027年1月生效）确实不允许代币化证券在公共区块链上直接发行和交易。这意味着Securitize当前的”自有股票在Solana/Avalanche上代币化”模式无法直接移植到韩国市场。但这不是不可逾越的障碍：Securitize的ATS平台和欧盟DLT试点制度运行在许可链环境中，技术架构上与韩国合规要求兼容。更可能的发展路径是：韩华通过H Foundation或韩华投资证券，与Securitize合作开发符合韩国FSC要求的许可链节点，将韩国资产代币化后通过跨链桥（如LayerZero）与Securitize的全球ATS网络对接。
加密基金现在就可以投资Securitize平台的代币化产品吗？有哪些实际可行的产品？
目前最直接的产品是BlackRock BUIDL（代币化货币市场基金），管理规模22–31亿美元，运行于以太坊、Solana和Avalanche。合格投资者可通过Securitize Markets的ATS平台认购，最低投资门槛通常为500万美元。BUIDL对于加密基金的吸引力在于：它解决了加密基金长期面临的”闲置现金收益”问题——传统上加密基金的闲置美元存款收益率远低于货币市场基金，而BUIDL在链上提供与联邦基金利率相当的收益率（约4–5%），且支持即时申购/赎回。
韩华-Securitize的组合对亚洲其他RWA市场（如香港、新加坡）会产生什么竞争影响？
短期内影响有限，但中期将形成竞争压力。香港SFC的代币化通函和新加坡MAS的Project Guardian在实践中进展领先于韩国STO立法（已于2023–2025年完成多个试点项目），但韩国2027年STO法律生效后，凭借367万亿韩元的市场规模预期和财阀集团的资本实力，可能迅速成为亚太区最大的代币化证券本土市场。对于香港和新加坡的RWA基础设施提供商，韩国市场的”许可制壁垒”意味着直接进入难度较大，但不排除通过技术合作（如Securitize已在香港和新加坡设置节点）间接参与韩国RWA生态。
相关阅读：伦敦证券交易所2027年夜盘ETP平台：加密基金管理人面临的运营变革与应对策略 | 特朗普同意《CLARITY法案》伦理条款：美国加密基金合规框架的最后拼图
来源
- Etoday — 한화그룹, 미국 RWA 플랫폼 ‘세큐리티즈’ 최대주주 등극（2026-07-21）
- 吴说区块链 — 韩华集团持有RWA代币化平台Securitize 9.6%股份（2026-07-21）
- Finwire — Hanwha becomes Securitize’s largest shareholder as tokenization bets grow（2026-07-21）
- Securitize — Completes Business Combination with Cantor Equity Partners II（2026-07-01）
- The Block — Securitize eyes early July NYSE debut with $400 million SPAC deal（2026-06-27）
- a16z crypto — Inside Asia’s Institutional Blockchain Race: The South Korea Edition（2026）
- The Korea Times — STO market launch faces uncertainty as FSC delays licensing approvals（2026-01-15）
- Catalyze Research — Recommendations for the Globalization of the Korean STO Market（2026）
初版日期：2026-07-21 | 最后更新：2026-07-21