核心摘要
- 美英财政部联合发布跨大西洋未来市场工作组（TTMF）10 项建议，其中 5 项聚焦数字资产，涵盖代币化资产、稳定币与加密资产审慎监管
- 建议 2 要求 SEC、CFTC、FCA 与英国央行寻求代币化证券结算终局性及稳定币/代币化 MMF 作为中央对手方保证金抵押品的共同监管路径
- 双方正在起草稳定币联合声明，明确支付型稳定币须由高流动性优质资产至少 1:1 全额支持，原则与 GENIUS Act 一致
- 建议 1 计划组建私营部门主导的跨大西洋代币化测试小组，为期一年，聚焦跨域用例与监管清晰化需求
- 建议 5 要求双方推动 Basel 委员会对银行加密资产敞口的审慎标准进行技术中立、循证式的针对性审查——这是全球银行参与代币化市场的制度性前提
📑 文章目录
- 背景 — TTMF 的设立动机与地缘政治语境
- 五项数字资产建议逐条解析 — 从私营试点到 Basel 审慎标准
- 美英vs欧盟：三大司法辖区的监管时序竞赛 — 2026-2027 关键窗口的路径对比
- 代币化基金如何重新评估跨境合规成本？ — 对基金管理人的实操影响
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月 15 日，英国财政部（HM Treasury）与美国财政部联合发布了跨大西洋未来市场工作组（Transatlantic Taskforce for Markets of the Future, TTMF）的 10 项正式建议（GOV.UK，2026年7月14日）。这份文件虽不具备法律约束力，却是全球两大金融中心首次以联合文件形式就数字资产与代币化市场的监管对齐给出系统性路线图——对于正在跨大西洋运营或计划进入这两个市场的加密基金而言，这可能是 2026 年最重要的监管信号之一。
背景：从特朗普国事访问到联合工作组
TTMF 的设立逻辑
TTMF 的设立可追溯至 2025 年 9 月特朗普总统对英国的国事访问。在此次访问中，英国财政大臣 Rachel Reeves 与美国财政部长 Scott Bessent 共同宣布成立该工作组，旨在通过英国-美国金融监管工作组（FRWG）机制推进双边金融服务的协作。工作组的任务明确：在 数字资产和 资本市场两个领域提出初步建议。从结果看，10 项建议中数字资产占 5 项、传统资本市场占 5 项——这一「对半开」的分配既是双方谈判的折中结果，也反映出数字资产议题在两国外交议程中已与传统金融平起平坐。
为什么是现在？
三大司法辖区的监管时钟正在同步加速：美国的 GENIUS Act 将于 2027 年生效，英国的加密资产监管制度将于 2027 年 10 月生效，欧盟的 MiCA 已于 2024 年底全面执行并计划于 2027 年修订以覆盖外国稳定币发行商（Decrypt，2026年7月15日）。TTMF 的时机选择表明，美英希望在 MiCA 修订前的窗口期内建立跨大西洋协调机制，避免被欧盟的监管框架「被动牵引」。
五项数字资产建议逐条解析
建议 1：私营部门跨域代币化测试小组
TTMF 建议美英双方共同推动组建一个私营部门主导的行业测试小组，专注于跨大西洋代币化资产的用例实验与最佳实践交流。该小组将运行一年，由美英官员与行业共同确定最佳架构。小组的核心使命包括：推动代币化资产在跨大西洋市场的采用、识别具体用例所需的监管清晰化路径、以及制定支持代币化金融生态系统发展的技术标准。
对于加密基金而言，这一建议的实际意义在于：如果美国和英国的结算体系、托管规则与投资者保护标准能够在代币化资产层面实现一定程度的互操作性，跨大西洋的基金分销成本将显著降低。目前一只在美国注册的加密基金若希望在伦敦上市或接受英国投资者认购，通常需要面对两套几乎完全独立的合规流程。
建议 2：代币化证券的核心监管对齐——结算终局性与抵押品资格
这是五项数字资产建议中最具技术深度的一条。TTMF 要求以下四方监管机构——英国央行（Bank of England）、CFTC、FCA 与 SEC——共同寻求在以下两个核心问题上的共同监管路径：
第一，代币化证券交易的结算终局性（settlement finality）。在传统金融中，证券交易需经过 T+1 或 T+2 的清算周期才能被视为「不可撤销」。代币化证券理论上可实现 DvP（货银对付）的原子结算，但在法律层面，代币化证券的结算终局性何时发生——是在链上区块最终确认时，还是在中央证券存管机构（CSD）记录更新时——尚未有明确的跨境共识。TTMF 推动四方就此达成共同立场，将直接决定英国和美国之间的代币化证券跨境结算效率。
第二，稳定币和代币化货币市场基金（MMF）作为中央对手方（CCP）保证金抵押品的资格。这是建议 2 中最具颠覆性的部分。如果 SEC 和 CFTC 承认某些合格稳定币（如符合 GENIUS Act 标准的全额储备支付型稳定币）以及代币化 MMF 份额可作为衍生品交易的保证金抵押品，这意味着代币化资产将从「另类资产」领域正式进入全球金融市场的核心基础设施——中央清算体系。对于持有大量加密资产的基金而言，这将释放巨大的资本效率：基金经理可以在不将加密资产转换为法币的前提下，以代币化工具作为保证金参与衍生品市场。
建议 3 & 4：稳定币联合声明与多货币生态系统
建议 3 明确美英正在起草并发布一份稳定币联合声明，核心原则包括：支持活跃的跨域稳定币市场、推动监管对齐、以及明确支付型稳定币须由高流动性优质资产至少 1:1 全额支持。这些原则与美国 GENIUS Act 的法定框架高度一致。
建议 4 进一步提出「多货币生态系统」（multi-money ecosystem）概念——即稳定币、代币化存款与其他形式的数字货币可以在同一监管框架下共存。对于加密基金而言，这意味着未来在美国和英国市场可选择的数字支付/结算工具将不再是「稳定币 vs 银行存款」的二选一，而是一组功能互补、监管各异的工具集。
建议 5：Basel 委员会加密资产审慎标准审查
建议 5 是五项建议中与全球银行体系关联最深的一条。TTMF 要求美英联合推动 Basel 银行监管委员会（BCBS）对银行加密资产敞口的审慎处理标准进行技术中立、循证式、面向未来的针对性审查。
目前 Basel 框架对银行的加密资产敞口赋予了极高的风险权重（Group 2 加密资产风险权重高达 1,250%），实际上排除了绝大多数银行参与代币化市场的可能。TTMF 推动 Basel 审查的背后逻辑是：如果代币化存款和稳定币将成为多货币生态系统的组成部分，银行的代币化敞口就需要一个与风险相匹配、而非惩罚性的审慎标准。这一审查的推进速度，将在很大程度上决定全球银行体系何时能大规模进入代币化资产托管与交易领域。
美英 vs 欧盟：代币化监管的三方时序竞赛
为什么美英急于在 2027 年前建立协调机制？
当前全球数字资产监管的三个主要司法管辖区正处于不同的制度成熟度阶段：
| 对比维度 | 欧盟（MiCA） | 美国（GENIUS Act + TTMF） | 英国（加密资产制度 + TTMF） |
|---|---|---|---|
| 核心法律框架 | MiCA（2024年底全面执行） | GENIUS Act（2027年生效）+ CLARITY Act（待表决） | 加密资产监管制度（2027年10月生效） |
| 稳定币监管 | 已执行，2027年修订覆盖外国发行商 | GENIUS Act 1:1储备要求，TTMF联合声明强化 | FCA稳定币沙盒运行中，正式制度2027年生效 |
| 代币化资产 | DLT试点制度已运行 | TTMF推动SEC/CFTC跨境结算对齐 | FCA与英国央行推动数字证券沙盒(DSS) |
| 银行加密敞口 | Basel III在EU的实施框架 | TTMF建议5推动Basel审查 | TTMF建议5推动Basel审查 |
| 跨境互认 | MiCA通行证（EEA范围内） | TTMF明确不涉及跨境互认 | TTMF明确不涉及跨境互认 |
| 对加密基金的影响 | 较高合规确定性，EEA内单一牌照跨境运营 | 2027年前碎片化，TTMF提供方向但非规则 | 与EU的监管分歧是双刃剑 |
Coinbase 欧洲政策负责人 Katie Harries 将 TTMF 建议称为「跨大西洋合作的关键时刻」，并强调两大金融中心有机会「通过代币化重塑全球资本市场」。但 TTMF 文件也明确表示，这些建议不涉及互认（mutual recognition）——在一国获得牌照的稳定币发行商若要在另一国运营，仍需分别满足对方的监管要求。
代币化基金如何重新评估跨境合规成本？
对基金管理人的直接操作影响
第一，跨大西洋基金分销的合规成本短期内不会因 TTMF 降低。建议中没有任何互认条款意味着，一只在美国注册的加密基金若接受英国投资者，仍需同时满足 SEC 和 FCA 的双重合规要求。基金行政管理人应将「美英双轨合规」的成本预算维持至 2028 年。
第二，代币化 MMF 份额作为保证金的路径可能在 2-3 年内打通。建议 2 明确提出了代币化 MMF 作为 CCP 抵押品的可能性。如果这一路径落地，加密基金可以将闲置现金配置到代币化 MMF 中，同时以这些份额作为衍生品保证金——资本效率将有质的提升。目前市场上 BlackRock 的 BUIDL 基金（代币化美债 MMF）和 Franklin Templeton 的 Benji 代币化基金均属于潜在的受益者。
第三，Basel 审查的进展是银行能否大规模进入代币化资产托管的关键变量。如果 Basel 委员会对 Group 2 加密资产的 1,250% 风险权重有所调整，全球托管银行的代币化资产托管业务将释放巨大的增长空间。加密基金管理人应持续追踪 Basel 委员会的工作议程——这一进程可能比任何单一国家的立法对行业的影响更大。
常见问题（FAQ）
TTMF 建议是否具有法律约束力？
不具有。TTMF 文件本身明确表示「none are binding rules」，各国仍然按照自己的监管程序推进立法。TTMF 的价值在于提供了共同的方向性承诺而非强制性规则。美英双方通过 FRWG 机制持续对话，建议的落地依赖于各监管机构的具体行动。
为什么 TTMF 不纳入跨境互认机制？
跨境牌照互认涉及国家主权、投资者保护标准差异以及金融市场基础设施的深度差异。美国 SEC 和英国 FCA 各自的监管传统和法定授权有显著差异（如 SEC 的 Reg S/Reg D 与 FCA 的 COBS 规则体系），短期内实现互认既不现实也不谨慎。TTMF 选择了更务实的方式：通过联合原则声明和行业测试推进渐进对齐。
加密基金是否应因 TTMF 而调整合规预算？
短期内不应减少合规支出——TTMF 不降低任一市场的合规门槛。但基金管理人应将以下三项纳入中长期规划：代币化 MMF 作为保证金抵押品的合规预研、Basel 审查后银行托管基础设施的接入时机评估、以及稳定币联合声明中可能出现的统一标准对基金出入金通道的影响。
TTMF 对亚洲加密基金有何影响？
亚洲加密基金若同时在美国和英国市场运营（或通过代币化工具吸引美英 LP），应关注 TTMF 可能导致的「监管溢出效应」——即美英的对齐标准可能成为全球事实标准，亚洲监管机构（如香港 SFC 和新加坡 MAS）可能在后续政策制定中参考或对标 TTMF 的框架方向。
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来源
- GOV.UK: Recommendations of the Transatlantic Taskforce for Markets of the Future（2026年7月14日）
- Decrypt: US, UK Outline Recommendations to Align Stablecoin and Tokenization Rules（2026年7月15日）
初版日期：2026-07-15 | 最后更新：2026-07-15