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加密钱包进军代币化股票：Exodus 与 Ondo 联手推出 200+ 链上资产市场，基金架构如何应对？

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核心摘要

  • 2026 年 6 月 12 日，Exodus Movement（NYSE: EXOD）与 Ondo Finance 合作推出 Exodus Markets，用户可通过自托管钱包直接在 Solana 区块链上交易超过 200 种代币化股票与 ETF
  • 代币化股票市场总市值在 30 天内增长 139% 至 55 亿美元，持有者突破 357,000 人，成为 RWA 赛道中最具爆发力的细分领域
  • Exodus Markets 的资产为合成型追踪工具，不构成底层证券所有权，亦不赋予投票权或股息权——这与实物抵押型代币化股票（如 xStocks）存在根本差异
  • 美国 SEC 提议废除两条 Regulation NMS 规则，韩国已表态可能将代币化股票归类为证券——全球监管正在追赶市场增长
  • 加密钱包作为 RWA 分销渠道的崛起，正在从根本上改变基金产品的投资者触达方式与合规边界
📑 文章目录
  1. 事件背景 — Exodus Markets 的三层技术架构与战略逻辑
  2. 代币化股票市场全景 — $55 亿赛道的爆发式增长与主要参与者
  3. 合成型代币化股票的法律定位困境 — 基金投资者真正持有什么？
  4. 对比表格 — 三条代币化股票通道的架构差异
  5. 对加密基金行业的启示 — 钱包分销渠道与合规重构
  6. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

当一家成立于 2015 年的老牌加密钱包——全球下载量超过千万的 Exodus——决定在自托管界面中嵌入逾 200 种代币化股票时，赛道分界线正在被重新绘制。2026 年 6 月 12 日，Exodus Movement 与 Ondo Finance 联合宣布推出 Exodus Markets，使合格用户能够直接在 Solana 上交易链上股票与 ETF，无需离开钱包界面。此次合作标志着加密钱包从「资产存储工具」向「综合金融市场入口」的关键转折，也为加密基金行业提出了一个紧迫问题：当分销渠道无限下探至零售端时，基金产品的合规架构应如何与之适配？

一、事件背景：Exodus Markets 的三层技术架构

Exodus Movement：从钱包到资产入口

Exodus Movement 于 2015 年成立，2021 年成为首家将自身股票（EXOD）代币化的上市公司，2025 年在纽约证券交易所美国板块（NYSE American）上市。Exodus 自托管钱包支持超过 50 条区块链网络，全球累计下载量逾千万次（据 CoinAlertNews，2026-06-12）。

Exodus CEO JP Richardson 在官方声明中表示：「用户首次能够以与加密货币相同的直接控制和全球访问权限来交易和持有代币化股票。Exodus 正成为您持有的所有资产的『前门』，同时不牺牲信任和控制。」这一表述的核心逻辑是：将代币化股票视为加密资产的天然延伸，无需用户跳转到传统券商或中心化交易所。

Ondo Finance：代币化资产的供应链

Ondo Finance 是当前全球最大的代币化真实世界资产发行方之一，旗下代币化产品总资产约 270 亿美元（主要为 USDY 和 OUSG 国债基金，据 RWA.xyz）。值得注意的是，就在合作宣布前一天（6 月 11 日），Ondo 任命了前 Invesco 高管 John Hoffman 担任董事总经理兼产品组合负责人，旨在加速代币化投资产品开发（据 CoinAlertNews，2026-06-12）。

Ondo CEO Ian De Bode 对此次合作给出精准定位：「这就是代币化市场实现规模化的方式——通过与人们已经在使用的理财工具深度整合。」换言之，Exodus 提供分发渠道，Ondo 供应资产标的，Solana 提供底层结算基础设施，构成了典型的三层解耦架构。

Solana 的角色：高性能结算层

选择 Solana 作为底层区块链并非偶然。Solana 的高吞吐量（理论 TPS 65,000+）与低交易成本（通常低于 $0.01/笔）使其成为高频代币化资产交易的理想结算层。Exodus Markets 的交易体系依赖 Solana 的高性能特性实现近乎即时的链上结算（据 CoinTelegraph，2026-06-12）。

二、代币化股票市场全景：$55 亿赛道的爆发式增长

市场规模与增速

截至 2026 年 6 月 8 日，全球代币化股票市场总市值已达到 55 亿美元，较年初增长 147%。30 天内市场规模增长超过 139%，持有者数量增长 37% 至 357,000 人（数据来源：RWA.xyz）。

其中，xStocks（Kraken 支持、Backed Finance 发行的代币化股票框架）以约 25 亿美元市值占据 69% 以上的市场份额，30 天内增长超过 500%。xStocks 的增长主要受到 SpaceX IPO 代币化产品需求的爆发式推动。

主要参与者格局

Exodus Markets 的推出进一步丰富了代币化股票的竞争版图。当前市场上主要存在三条类型的代币化股票通道：

  • 持牌交易所自营平台：Kraken xStocks、Bitget IPO Prime、BitMart IPOPrime——持牌交易所通过受监管托管持有实物股票，发行 1:1 抵押的代币化产品
  • 加密钱包内置市场：Exodus Markets——自托管钱包直接集成代币化资产交易，无需跳转到中心化平台
  • 永续合约/衍生品通道：Binance（SpaceX 永续期货）、Coinbase（IPO 前市场永续期货）、Blockchain.com（场外永续合约）——以衍生品形式提供价格敞口

需要指出的是，Exodus Markets 列出的 200+ 资产中包含 Exodus 自身代币化股票（EXOD）——Exodus 是首家在 2021 年将自身股票代币化的上市公司，这一历史使其在产品设计上拥有独特的话语权。

三、合成型代币化股票的法律定位困境：基金投资者真正持有什么？

合成型 vs 实物抵押型代币化股票

Exodus Markets 的产品具有一个关键法律属性——合成型追踪工具。根据官方披露，Exodus Markets 的代币化股票「不代表底层证券的所有权，也不赋予股东权利」（据 CoinTelegraph，2026-06-12）。这意味着持有者获得的是对标底层股票的价格敞口，而非公司股权本身。

与此形成鲜明对比的是 xStocks 的 1:1 实物抵押模型——xStocks 代币由受监管托管持有的实物股票完全抵押，持有者虽然同样不享有股东权利，但底层存在对应的真实股权。两种模型在法律上的差异显著：

  • 合成型（Exodus/Ondo）：发行方通过衍生品或价格追踪机制提供敞口，代币与底层股票之间无直接所有权关系。在基金架构中，这种结构更接近合成 ETF 或结构性票据
  • 实物抵押型（xStocks/BitMart bSPCX）：代币由实物股票 1:1 背书，通过 SPV 或基金结构持有底层资产。在基金架构中，这种结构类似于实物 ETF 或单位信托

监管动态：SEC Rule NMS 修订与韩国证券分类

代币化股票的监管环境正在快速演变。两大关键进展值得基金行业密切关注：

第一，美国 SEC 正在提议废除两条 Regulation NMS（National Market System）规则，这可能从根本上改变代币化股票的交易结构。Regulation NMS 是美国股票市场基础设施的核心规则框架，其修订可能影响代币化股票是否被纳入全国市场体系，以及在何种条件下可以与纳斯达克/NYSE 等传统交易场所并存（据 CoinAlertNews，2026-06-12）。

第二，韩国金融监管机构已明确释放信号：代币化股票可能被归类为证券，受《资本市场法》管辖。这是亚太地区首个明确表态的主要司法管辖区，若韩国正式将代币化股票纳入证券监管，可能引发香港 SFC、新加坡 MAS 等监管机构的跟进。

Exodus 自身在风险披露中也明确承认「智能合约漏洞风险和监管不确定性」为产品的主要风险因素。对于考虑将代币化股票纳入投资组合的加密基金而言，合成型与实物抵押型的监管风险敞口存在本质差异，需要在基金发行文件中进行差异化披露。

四、三条代币化股票通道的架构差异

下表从基金合规视角对当前三条主要代币化股票通道进行多维度对比，以帮助基金管理人理解不同产品类型的法律定位与合规风险：

对比维度 Exodus Markets（钱包市场） Kraken xStocks（持牌交易所） BitMart IPOPrime（交易所IPO平台）
底层资产 合成型追踪，无实物股票抵押 1:1 实物股票抵押，受监管托管 持有真实 SpaceX 股权，来自投行份额
发行方 Ondo Finance Backed Finance（xStocks 框架） BitMart（自有 IPOPrime 平台）
结算层 Solana Base / Ethereum / BNB Chain / Solana / Tron 中心化交易所二级市场
法律性质 合成型衍生品/结构性产品 代币化实物抵押证券 代币化基金权益
投资者权利 仅价格敞口，无投票权/股息权 仅价格敞口，无投票权/股息权 仅价格敞口，无投票权/股息权
投资者门槛 特定司法管辖区合格用户（具体未披露） 零售投资者，最低 $10，个人上限 $5,000 IPOPrime 平台用户，全球零售
锁定期 取决于资产类型 不确定 无锁定期，可即时交易
监管定位 不确定——SEC NMS 修订可能改变分类 欧盟 CySEC 监管 + BMA 牌照 塞舌尔注册，非美国监管
市场规模 Exodus 代币化股票链上价值 $5,500 万+ xStocks 总市值约 $25 亿（行业 69%+） 单一 IPO 产品，规模未披露

五、对加密基金行业的启示

钱包即渠道：重新定义基金产品的投资者触达

Exodus Markets 的推出揭示了一个正在加速的趋势：加密钱包正在从纯资产存储工具转变为综合性金融市场入口。对于加密基金行业而言，这意味着传统的基金分销模式——依赖私人银行、家族办公室、财富管理平台进行 LP 募集——可能面临渠道重构。

以开曼 ELP（Exempted Limited Partnership）加密对冲基金为例，当前 LP 的最低认购额通常在 10 万美元以上，且需通过合格投资者认证。当 Exodus 这样的钱包平台能够触及千万级用户基数的零售投资者时，基金管理人需要思考：是否可以通过代币化基金份额（如 SPC 隔离组合架构下的代币化 LP 权益），利用钱包分发渠道触达更广泛的投资者群体？

但这一路径在香港 SFC 的现行监管框架下面临显著障碍。香港《证券及期货条例》（Cap.571）对向零售投资者推广未经认可基金设有严格限制，而 OFC（开放式基金型公司）制度虽已在 2018 年推出，其零售分销条款仍较为保守。

合规重构：合成型产品的基金架构适配

对于希望将 Exodus 或类似平台的代币化股票纳入投资组合的基金管理人，存在两个核心合规议题：

  1. 资产分类：合成型代币化股票在基金资产分类中应归入「衍生品」还是「证券」？这直接影响基金的杠杆率计算、风险敞口披露和投资者适当性评估。在开曼 CIMA 监管框架下，合成型产品的处理与实物抵押型产品可能存在显著差异
  2. 托管安排：自托管钱包持有的代币化股票，是否满足基金资产隔离要求？Exodus 的非托管模式意味着基金无法依赖传统托管银行进行资产保护，这在与机构 LP 签署的托管协议中需特别约定

此外，新加坡的 VCC（可变资本公司）框架和香港的 LPF（有限合伙基金）制度都为代币化资产投资提供了结构灵活性，但具体的合规路径仍需视底层资产的法律定性而定。

常见问题（FAQ）

Exodus Markets 的代币化股票与传统美股 ETF 有何区别？

Exodus Markets 的代币化股票是合成型追踪工具，底层没有实物股票抵押，持有者不拥有底层公司的股权、投票权或股息权。传统美股 ETF（如 SPY、QQQ）则持有底层股票篮子，基金持有人间接享有股权相关权益。在监管层面，美股 ETF 受 SEC《1940 年投资公司法》管辖，而 Exodus Markets 的代币化股票目前处于监管灰色地带。对于加密基金而言，这意味着两者在资产分类、风险权重和合规披露要求上存在根本差异。

加密基金能否将 Exodus Markets 的代币化股票纳入投资组合？

取决于基金的注册地和投资授权范围。以开曼 ELP 基金为例，若基金发行文件（PPM）的投资授权涵盖「数字资产及代币化证券」，则理论上可以配置。但需注意：Exodus Markets 对「特定司法管辖区的合格用户」有限制（具体地区未公开），基金可能因注册地或管理人所在地而被限制访问。建议在投资前咨询基金法律顾问，对底层产品的法律性质进行独立评估。

合成型代币化股票是否存在对手方风险？

存在。合成型追踪工具的价格保真度依赖于发行方（此处为 Ondo Finance）的兑付能力。当市场出现极端波动或流动性危机时，合成型产品的价格可能与底层股票出现显著偏离——这与 2023 年美国银行业危机期间某些合成型产品的表现类似。相比之下，xStocks 的实物抵押模型通过受监管托管隔离底层资产，对手方风险相对较低。基金管理人在配置时应评估两种模型的风险收益特征。

SEC Regulation NMS 修订对代币化股票市场意味着什么？

SEC 提议废除的两条 Regulation NMS 规则涉及全国市场体系的交易义务和订单保护机制。若修订通过，可能产生两种截然不同的影响：一方面，规则松绑可能为代币化股票在美国的合规交易创造更大空间；另一方面，也可能引入新的投资者保护要求（如最佳执行义务），增加代币化平台的合规负担。从基金角度，SEC 的任何监管动作都将产生全球性传导效应——开曼、香港、新加坡等离岸基金中心通常会参照美国标准调整自身监管框架。

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来源

初版日期：2026-06-13 | 最后更新：2026-06-13

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