核心摘要
- 未来资产证券（香港）（Mirae Asset Securities (HK) Limited）在其关联方的结构性票据计划下安排发行代币化融资票据，由链上平台 Grvt 认购。
- 双方将以该笔票据为起点，在非承诺、探索性的前提下，研究代币化国债（tokenized Treasuries）、公司债与 ETF 等更多产品形态，均须取得监管批准。
- Grvt Earn 由 Grvt 独立运营，仅向合资格且位于许可辖区的用户开放，未获香港证监会（SFC）授权，亦不向香港公众提供，收益浮动且不保证。
- 截至 2026 年 9 月，未来资产金融集团全球管理客户资产规模已超 1 万亿美元；Grvt 自 2024 年上线，累计服务逾 19.8 万钱包，峰值锁仓 1.09 亿美元。
- 未来资产证券 2026 年加速打通传统金融与数字资产：1 月在港发行数字债券、4 月获 SFC 批准向零售提供数字资产交易、7 月在港推出 MAPS 整合应用。
📑 文章目录
- 背景 — 韩国券商的数字资产布局与链上收益产品的合规边界
- 合作结构与代币化融资票据 — 发行架构、Grvt Earn 收益路径与下一步探索
- 合规与监管路径 — 香港 SFC 授权边界与关键风险披露
- 常见问题（FAQ） — 结构、监管与投资者适当性的实操判断
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 10 月 27 日，韩国龙头券商未来资产证券（Mirae Asset Securities）的香港子公司宣布，在其关联方的结构性票据计划（structured notes programme）下安排发行一笔代币化融资票据，由链上交易平台 Grvt 认购。双方表示，后续将在不作承诺、以探索为主的基础上，研究包括代币化国债（tokenized Treasuries）、公司债及 ETF 在内的更多产品形态。下文从基金架构与合规视角，拆解这笔合作的结构、监管边界与可借鉴路径。
背景
韩国券商的数字资产布局
未来资产证券 2026 年明显加快传统金融与数字资产市场的融合节奏。1 月，其成为首家在香港发行数字债券的韩国券商；4 月，未来资产证券（香港）成为首家获香港证监会（SFC）批准可向零售投资者提供数字资产交易服务的韩资券商；7 月，其在香港推出 MAPS，将传统与数字资产交易整合于同一应用。此次与 Grvt 的合作，是其结构性产品能力首次延伸至代币化市场的尝试。
这一动作也折射出亚洲代币化的整体节奏：香港凭借清晰的牌照框架与机构托管生态，成为传统券商试水代币化产品的优先试验场；新加坡则以合规友好的基金结构与托管银行网络承接机构级发行；韩国券商则多通过香港子公司作为出海跳板。未来资产证券以香港子公司主导本次合作，正是这一区域分工的典型写照——在母国监管尚未完全放开零售代币化产品的窗口期，借道香港既贴近国际资本，也降低合规摩擦。
链上收益产品的合规边界
链上收益产品（如 Grvt Earn）的合规边界，取决于产品由谁提供、向谁提供、在哪个辖区提供。Grvt 明确表示，Grvt Earn 由其独立提供与运营，仅向合资格且位于许可司法辖区的用户开放，并未获 SFC 授权，也不向香港公众提供。这一边界划分，正是传统金融机构与链上平台合作时必须预先厘清的前置条件。
代币化票据与机构 RWA 的市场语境
在本案之前，机构 RWA 的重心长期偏向美国国债与货币市场基金，主因是估值透明、收益可预期、易获机构资金青睐。进入 2026 年，发行方开始把代币化延伸至私募信贷、股票指数与结构性票据等更复杂品类，底层资产的风险轮廓与估值难度同步上升。未来资产证券与 Grvt 的合作，正处于这一从「现金类」走向「信用与权益类」的转折点上，其成败将影响后续传统券商是否更大胆地将核心产品线搬上链。
合作结构与代币化融资票据
法律与发行结构
本次发行的标的为「代币化融资票据」，由未来资产证券（香港）在其关联方的结构性票据计划下安排发行，Grvt 作为认购方参与。票据本身仍是受既有法律文件与服务方治理的结构性产品，代币化仅改变其发行与流转的轨道，并不改变其作为结构性票据的法律属性。结构性票据通常由发行人依自身信用嵌入衍生条款，收益与某一标的（如利率、指数或篮子资产）表现挂钩，其风险收益结构较普通债券更复杂。Grvt 计划在与适用监管要求相符的前提下，将相关敞口用于其收益产品 Grvt Earn。
Grvt Earn 的收益路径
Grvt 是一家自 2024 年上线的链上平台，累计服务逾 19.8 万钱包，并于 2026 年 3 月 22 日达到 1.09 亿美元的峰值锁仓（TVL）。其背后支持方包括 ZKsync、Further Ventures、500 Global 与 Hack VC，生态合作方涵盖 Ondo Finance、Aave、Morpho、Plume 与 OpenEden。Grvt 将票据敞口接入 Grvt Earn，意味着链上收益产品开始直接对接传统金融机构发行的结构性票据，而非仅依赖原生加密资产。对一个峰值锁仓刚过 1 亿美元的平台而言，接入未来资产证券这类万亿级资产管理人的结构性票据，等于把链上收益产品的底层资产质量抬升至机构级，也为后续探索代币化国债、公司债与 ETF 提供了信用背书与产品样本。
双方下一步探索什么？
双方将研究更多代币化产品，包括代币化国债（tokenized Treasuries）、公司债与 ETF，但均建立在「非承诺、探索性」的基础上，且须取得相应监管审批并完成产品与合规层面的内部把关。换言之，国债、公司债与 ETF 的代币化目前仍处研究阶段，尚无确定推出时间表。任何一方后续产品的落地，都需各自满足法律与监管要求并通过内部审批程序。
从产品形态看，代币化国债与公司债的落地难度相对较低——二者已有成熟的离岸基金与票据结构可借鉴，且机构需求清晰；代币化 ETF 则更触及现有持牌交易所交易产品的监管核心，须厘清链上份额与传统 ETF 单位的法律关系、赎回机制与跨平台转让安排。因此，即便监管放开，国债与公司债大概率会先于 ETF 进入实质发行阶段，ETF 更可能作为中长期探索目标。
| 对比维度 | 代币化融资票据（已落地） | 代币化国债 / 公司债（探索中） | 代币化 ETF（探索中） |
|---|---|---|---|
| 发行状态 | 已由 Grvt 认购 | 仅研究，无时间表 | 仅研究，无时间表 |
| 监管审批 | 依关联方结构性票据计划 | 须另行取得批准 | 须另行取得批准 |
| 投资者范围 | Grvt 作为认购方 | 待定，依辖区适当性 | 待定，依辖区适当性 |
| 链上用途 | 接入 Grvt Earn 收益产品 | 用途未定 | 用途未定 |
合规与监管路径
香港 SFC 的授权边界
本次合作中，未来资产证券（香港）扮演的是结构性票据的安排人角色，而 Grvt Earn 作为收益产品的提供方，并未取得 SFC 授权，亦不面向香港公众。对有意在港开展代币化产品的机构而言，关键不在于「是否上链」，而在于产品由谁发行、是否落入《证券及期货条例》下的受规管活动、以及目标投资者是否具备适当性。传统金融机构与链上平台的分工边界，须在发行前即书面厘清。
香港的吸引力在于其渐进且相对清晰的牌照路径：2026 年 4 月未来资产证券（香港）获 SFC 批准向零售提供数字资产交易，7 月又有两只代币化货币市场基金获准 24/7 交易，显示监管在投资者保护框架内对代币化产品持务实态度。但清晰并不意味着宽松——收益产品是否落入受规管活动、是否需持牌，仍须逐案研判。机构宜在架构设计阶段即引入合规律师，而非在产品成型后再补合规拼图。
关键风险与披露
合作双方均强调「非承诺、探索性」，任何后续代币化国债、公司债或 ETF 均须通过监管审批与内部合规把关。Grvt Earn 的收益为浮动且不保证，且未获 SFC 授权、不向香港公众提供。投资者应理解，链上收益产品对接传统结构性票据，并不消除底层信用风险、流动性风险与辖区监管风险。
跨辖区监管协调的启示
本次合作给出一种可复制的分工范式：传统金融机构负责结构性票据的安排与信用，链上平台负责收益产品的运营与分发，双方以「谁发行、谁运营」划清责任边界。对基金管理人而言，若要复制类似路径，需先在目标辖区确认结构性票据的发行资质、收益产品的受规管活动边界，以及跨境向零售或专业投资者分发时的适当性要求。香港、新加坡与韩国三地规则存在差异，同一产品形态在不同辖区的合规成本与可触达客群可能截然不同，不能简单平移。
常见问题（FAQ）
这笔代币化融资票据与未来资产证券后续要做的代币化 ETF 有何不同？
融资票据已经由 Grvt 实际认购，是已落地的合作起点；代币化国债、公司债与 ETF 仍处研究阶段，尚无推出时间，且须另行取得监管批准与内部把关。两者在发行状态、监管路径与投资者范围上均有本质差异。
Grvt Earn 是否在香港合法可向公众参与？
不。Grvt Earn 由 Grvt 独立运营，未获香港证监会（SFC）授权，亦不向香港公众提供，仅向合资格且位于许可辖区的用户开放，收益浮动且不保证。任何将其视作「在港公开发售」的理解均与披露不符。
传统金融机构与链上平台合作发行代币化产品，最先要厘清什么？
最先要厘清的是角色分工与监管边界：由谁发行、产品是否落入受规管活动、向哪类投资者提供、在哪个辖区运营。本次合作将结构性票据的安排与链上收益产品的运营分由两方独立承担，正是预先切割合规责任的体现。
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来源
- Chainwire / Yellow：Mirae Asset Securities 与 Grvt 合作发行代币化融资票据（2026-10-27）
- CoinAlertNews：Mirae Asset Securities 与 Grvt 合作代币化融资票据（2026-10-27）
- 吴说区块链：韩国未来资产证券与 Grvt 合作，探索代币化国债、公司债及 ETF（2026-10-27）
初版日期：2026-10-28 | 最后更新：2026-10-28