新闻资讯

伦敦FCA监管对冲基金Abraxas如何在Hyperliquid做市场中性套利？98亿交易量背后的Delta中性架构与平台收入逻辑

Posted on by pony

核心摘要

  • Abraxas Capital 是一家总部位于伦敦、受英国金融行为监管局（FCA）监管的对冲基金，旗舰产品为 Elysium Global Arbitrage Fund。
  • 该基金通过流动性质押代币（LST）抵押、在 Aave 借入稳定币、现货持仓与 Hyperliquid 空头对冲，构建 Delta 中性套利组合。
  • 自 2025 年 2 月入驻 Hyperliquid 以来，两个账户累计交易量达 98 亿美元，收取资金费超过 6,600 万美元。
  • 其空头持仓名义价值峰值达 15.7 亿美元，在 2025 年 8–10 月充分部署期约占平台未平仓合约总额的 10%。
  • 若 AQAv2 收益分配机制启动，按现有抵押规模测算，其 USDC 抵押每年可为 HYPE 回购贡献约 700 万美元，凸显机构流动性对交易平台收入结构的意义。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 主体、时间与核心策略
  2. Delta 中性架构如何搭建？ — 抵押、借贷与对冲链路
  3. 规模、资金费与平台风险敞口 — 集中度与收入结构
  4. 对基金管理人的启示 — 链上透明度的双刃剑

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

一家受英国金融行为监管局（FCA）监管的对冲基金，正把相当大一部分交易活动迁移至一条去中心化永续合约链。吴说区块链编译的自 @HansonBirringer 链上分析显示，Abraxas Capital 在 Hyperliquid 上以市场中性（Delta-neutral）方式运作，累计交易量已达 98 亿美元。对关注机构化加密基金融资结构与交易平台对手风险的基金管理人而言，这一案例提供了难得的链上可验证样本。

事件概述

主体与背景

Abraxas Capital 总部位于伦敦，是一家受 FCA 监管的对冲基金管理公司，旗舰基金为 Elysium Global Arbitrage Fund（Elysium 全球套利基金）。该公司自 2018 年起持续采用市场中性策略，近期将很大一部分交易活动转移至 Hyperliquid。其两个交易账户均以交易所之外的 ETH 抵押品作支撑，并关联 Binance 与 Kraken 账户，资金来源包括多个 Binance 热钱包及 Kraken 地址的链上调拨。

关键数据

该基金于 2025 年 2 月 20 日首次在 Hyperliquid 交易，5 月起大幅扩量。两个账户在 37 个市场累计完成约 500 万笔成交，累计交易量 98 亿美元，收取资金费超 6,600 万美元；空头持仓名义价值峰值 15.7 亿美元（其中 ETH 4.98 亿、BTC 4.46 亿、SOL 1.65 亿、XPL 1.54 亿、HYPE 1.35 亿、ASTER 0.98 亿）。目前其在平台上持有约 3.65 亿美元资产，含 2.49 亿 USDC、0.91 亿现货 HYPE 及 0.17 亿已质押 HYPE。

Delta 中性架构如何搭建？

抵押与借贷循环

该策略以 ETH 的流动性质押代币（LST）作为抵押品，在 Aave 上借入稳定币加杠杆，再经 Binance 转入 Hyperliquid。两个钱包合计持有约 30.6 万枚 ETH（约 7.35 亿美元），对应其在 Hyperliquid 上 17.2 万枚 ETH 的空头仓位。自 2025 年 5 月以来，稳定币累计借还规模约 350 亿美元，未偿债务于 2025 年 7 月 22 日达 10.9 亿美元峰值，目前未偿债务 2.03 亿美元，平台保证金及现金合计 2.49 亿美元。

现货与空头对冲

通过「现货多头 + 永续空头」配对，基金在保留基差收益（资金费）的同时对冲方向性风险。其主要交易标的为 BTC、ETH、SOL、HYPE，并择机交易新上线高关注山寨币（WLFI、ASTER、PUMP、FARTCOIN、XPL）。2025 年 10 月 6 日空头名义总额触顶 15.7 亿美元；10 月 10 日市场剧烈动荡时，其抵押品一度增至 5.15 亿美元以捕捉价格错位机会。

规模、资金费与平台风险敞口

持仓集中度

2025 年 8–10 月充分部署期，该基金持仓约占 Hyperliquid 全平台未平仓合约总额的 10%，单一个体的集中度显著。随着资金费率回落与交易活跃度下降，其在 2026 年 2 月几乎平掉全部 HYPE 基差套利仓位——HYPE 现货从 167 万枚降至近零，空头从 189 万枚降至 21.7 万枚，整体持仓从 1.04 亿降至 2,500 万美元。集中度既是收益来源，也是平台与对手方需计量的风险敞口。

AQAv2 与平台收入结构

若 AQAv2 收益分配机制开启，按文中假设（2.49 亿 USDC × 3.14% 收益率 × 90% 分成），其抵押每年可为 HYPE 回购贡献约 700 万美元。相较其自 2025 年 2 月以来累计支付的 200 万美元交易手续费，平台上留存的抵押品所产生的可预测收益，是该类交易平台最接近持续性、可预期收入的来源，也改变平台的收入结构。

对基金管理人的启示

链上透明度的双刃剑

该案例全部头寸均可经 Hyperdash 等工具实时追踪，透明度远高于传统对冲基金的季度信披。对配置或评估此类策略的基金管理人，链上可验证性降低了尽调成本，但也意味着仓位与策略被对手方同步观测，alpha 衰减更快。机构流动性提升、资金费率趋稳，使策略可扩大规模，却也放大了单点集中度对交易平台的系统性影响。

常见问题（FAQ）

这种 Delta 中性策略与普通套利有何区别？

普通套利常捕捉离散价差并承担方向性暴露；Delta 中性通过「现货多 + 永续空」使组合对标的资产价格变动敏感度接近零，收益主要来自资金费与基差，而非价格方向判断。其风险点在于借贷利率、清算线与对手方集中度，而非单边行情。

Abraxas 的集中持仓会带来哪些风险？

占平台未平仓约 10% 的集中度，意味着一旦该基金集中平仓或遭遇连环清算，可能放大平台资金费率与流动性冲击；对与之共享同一交易场所的基金管理人，需将对手方集中度纳入交易对手风险管理框架。

相关阅读：Ondo Perps 正式上线：代币化股票即抵押品与链上永续合约资本效率 | Jain Global 多策略旗舰基金 YTD 回报与对冲基金配置启示 | Morpho 完成 1.75 亿美元融资：开放信用网络与链上借贷逻辑

来源

初版日期：2026-10-22 | 最后更新：2026-10-22

pony