核心摘要
- 美国资产管理巨头 Franklin Templeton 于 2026 年 9 月 28 日宣布与 Bybit 达成战略合作，将其 FOBXX（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund）代币化货币基金份额（BENJI 代币）接入 Bybit 链下抵押体系。
- 合格机构可通过 ByCustody 机构托管平台质押 BENJI 份额，在资产不出交易所的前提下，于 Bybit 交易环境中获取 USDT / USDC 交易信用额度。
- 底层基金份额仍由受监管托管基础设施持有，价值经镜像映射层同步至交易端，持有者继续获取基金收益（截至 9 月 16 日七日当前收益率 3.57%）。
- 该安排依赖于 SEC 投资管理部 2026 年 8 月出具的不行动函（no-action relief），允许 Franklin Templeton 注册共同基金与 ETF 在所描述的托管结构下持有区块链基金份额。
- 这是 Franklin Templeton 继 2026 年 2 月与 Binance 推出同类链下抵押计划后的第二家全球交易所落地，标志着代币化收益型基金份额正成为跨场所抵押品标准。
📑 文章目录
- 事件背景与结构基础 — FOBXX、BENJI 与链上记账平台的运作前提
- 链下抵押机制如何运作 — 托管、镜像映射与收益并存
- Benji 链下抵押与传统基金抵押品有何不同？ — 语义化对比
- 合规路径与监管坐标 — SEC 不行动函与跨司法管辖区运营
- 对基金管理人的资本效率意味着什么？
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：代币化收益型基金份额正从”链上配置工具”迈向”跨场所抵押品”。Franklin Templeton 与 Bybit 的合作，把受监管的 代币化货币市场基金 份额直接嵌入衍生品交易所的抵押信用体系，为机构投资人提供了一条在不放弃基金资产敞口的前提下释放交易流动性的新路径。本文从基金架构与合规视角拆解这一安排的运作机制与监管坐标。
事件背景与结构基础
合作主体、时间与首个落地场景
2026 年 9 月 28 日，Bybit（全球用户规模逾 8000 万的加密交易平台）与 Franklin Templeton（管理资产规模约 1.7 万亿美元）联合发布战略合作。首个落地场景是一项”链下抵押（off-exchange collateral）”计划：合格机构客户可将其通过 Benji Technology Platform 持有的代币化货币市场基金份额，用作在 Bybit 交易时的抵押品。该平台是 Franklin Templeton 自有的区块链集成记账与转让代理基础设施。
代币化货币基金的结构前提：FOBXX 与 BENJI
底层资产为 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX），即 Franklin Templeton 的链上美国政府货币市场基金。截至 2026 年 8 月 31 日，该基金净资产约为 6.8664 亿美元；每一基金份额在 Franklin Templeton 的区块链集成记账平台上对应一个 BENJI 代币，按 1:1 严格对应。该基金主要投资于美国政府证券、现金及回购协议，最新披露的七日当前收益率为 3.57%（截至 9 月 16 日），七日有效收益率 3.63%。Benji 平台当前运行于 Stellar 与 Ethereum 等多条公链，赋予机构跨链交互的灵活性。这一”注册共同基金份额 + 链上代币映射”的结构，是整项抵押服务得以成立的基金法基础。
链下抵押机制如何运作
托管与镜像映射：资产不出交易所
合格投资人通过 ByCustody（Bybit 体系内的机构级托管平台）质押 BENJI 份额。ByCustody 将底层代币化资产置于交易所之外的受监管托管环境中，而 Bybit 交易端通过一层”镜像映射（mirror-mapping）”识别其价值。客户无需先将 BENJI 份额转入 Bybit 即可使用其抵押价值，从而把”托管”与”交易访问”分离。ByCustody 当前的机构抵押矩阵已将代币化现实世界资产（RWA）纳入与加密抵押品并列的体系。
收益与抵押价值的并存
该结构的关键价值在于：质押期间，底层基金份额仍保留在托管基础设施中，持有人继续获取基金收益；同时其抵押价值被 Bybit 交易环境识别，可用于支撑 USDT 或 USDC 的交易信用额度。Bybit 全球 RWA 与 TradFi 业务负责人 Yoyee Wang 指出，机构投资人日益期待接近传统市场的灵活性、资本效率与风险管理标准；扩展高质量抵押品选项，意在帮助客户在维持受监管投资产品敞口的同时更有效地部署资本。Franklin Templeton 数字资产与创新主管 Sandy Kaul 则表示，将 Benji 平台连接至 Bybit，为机构提供了又一个受信任场所，使受监管、生息的资产可在数字市场中被”用起来”。
Benji 链下抵押与传统基金抵押品有何不同？
五维对比：托管位置、收益、价值识别、信用与监管
传统市场中的基金份额抵押，通常经由经纪商或清算机构以证券形式划转至交易对手方账户，资产在抵押期内离开客户自有托管。Benji 链下抵押的差异化在于”资产不出托管 + 价值镜像映射”，在降低交易对手敞口的同时保留生息属性。下表从五个维度对比两类安排：
| 对比维度 | 传统基金份额抵押 | Benji 链下抵押（Bybit / ByCustody） |
|---|---|---|
| 资产存放位置 | 划转至经纪商 / 清算对手方账户 | 保留在 ByCustody 受监管托管环境，不出交易所 |
| 收益属性 | 抵押期内通常不再生息或需另行安排 | 底层货币基金份额继续获取收益（七日当前收益率 3.57%） |
| 价值识别方式 | 证券划转与账户余额同步 | 镜像映射层将托管价值同步至 Bybit 交易环境 |
| 可获取信用 | 经纪商融资 / 保证金 | Bybit 的 USDT / USDC 交易信用额度 |
| 监管框架 | 经纪商监管与结算规则 | SEC 不行动函下的注册基金链上托管结构 |
合规路径与监管坐标
SEC 不行动函与托管结构
该项安排能够成立，离不开 2026 年 8 月 SEC 投资管理部出具的不行动函（no-action relief）。该函允许 Franklin Templeton 的注册共同基金与 ETF，在所描述的托管结构下持有区块链基金份额。从基金法视角看，这延续了 《1940 年投资公司法》 框架下对”合格托管（qualified custody）”与资产隔离的要求，只是将记账载体从传统过户代理扩展到区块链集成平台。管理人若希望复制类似结构，须先确认其注册基金是否满足不行动函所述的托管与转让代理安排。
跨司法管辖区运营考量
尽管底层基金受美国监管，交易场所 Bybit 为全球性平台（新闻稿以迪拜为发布地），使得该安排天然具有跨司法管辖区属性。基金管理人在评估此类链下抵押时，需同时考量：美国注册基金份额能否向非美国合格机构提供、托管安排是否落入当地证券与反洗钱监管视野、以及镜像映射层在不同司法管辖区的法律效力认定。这一”美国受监管基金资产 + 全球交易场所”的组合，恰是离岸与在岸基金架构交叉研究的典型样本。
对基金管理人的资本效率意味着什么？
同一笔生息资产的双重用途
对基金管理人而言，核心意义在于”同一笔生息资产获得双重用途”：既作为现金管理工具持有收益，又作为交易抵押品释放流动性。以往机构需在”持有货币基金生息”与”划转资产换取交易保证金”之间二选一；链下抵押使两者并行。
三个运营自检要点
对运营层面，管理人应关注三点：其一，托管与镜像映射的对手方风险是否低于传统划转；其二，抵押价值认定与清算触发机制是否透明；其三，基金层面合规是否依赖持续有效的不行动函。需要强调的是，本文仅作架构与合规信息呈现，不构成任何投资或操作建议，具体决策应由管理人结合自身授权与法律意见作出。
常见问题（FAQ）
FOBXX 与 BENJI 是什么关系，机构客户实际质押的是什么？
FOBXX 是 Franklin Templeton 的链上美国政府货币市场基金（注册共同基金），每一基金份额在 Benji 区块链集成记账平台上对应一个 BENJI 代币，按 1:1 严格对应。机构客户质押的是 BENJI 代币所代表的 FOBXX 份额权益，底层基金份额由受监管托管基础设施持有，而非转入交易所。
链下抵押是否会影响基金份额持有人继续获取收益？
根据合作披露，底层代币化资产在抵押期间仍保留在 ByCustody 等受监管托管环境中，持有人继续获取基金收益。Bybit 交易端仅通过镜像映射层识别其价值以发放交易信用额度，并不实际占有基金份额，因此生息属性得以保留。
这项安排依赖哪些监管前提，是否存在失效风险？
核心监管前提是 SEC 投资管理部 2026 年 8 月的不行动函，允许注册基金在所描述的托管结构下持有区块链基金份额。若该函的解释、适用条件或监管立场发生变化，相关链上托管与抵押安排可能需重新评估。管理人应将此视为持续合规事项而非一次性豁免。
Franklin Templeton 此前是否推出过类似安排？
是的。Franklin Templeton 于 2026 年 2 月 11 日与 Binance 推出类似的机构链下抵押计划，机制同为将 BENJI 代币化货币基金份额作为离交易抵押品、资产由受监管托管基础设施持有。此外，2026 年 6 月其与 MoonPay 连接 Benji 与 MoonPay Trade，Calais Digital Assets 亦曾通过 Bybit、ByCustody 与 DigiFT 测试 UBS 代币化 uMINT 货币基金作为链下抵押品。
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来源
- Bybit 与 Franklin Templeton 战略合作官方新闻稿（PR Newswire，2026-09-28）
- Crypto.news：Franklin Templeton brings $687M tokenized fund to Bybit（2026-09-28）
- CoinAlertNews：Franklin Templeton and Bybit Partner to Expand Tokenized Collateral and Wealth Access（2026-09-28）
初版日期：2026-09-29 | 最后更新：2026-09-29