核心摘要
- 欧洲央行（ECB）与欧洲中央银行体系（ESCB）在回应欧盟委员会 MiCA 修订咨询时，建议废除强制稳定币发行商将最低比例储备存放于商业银行的规定。
- 现行 MiCA 要求具重大影响的稳定币将至少 60% 储备以银行存款形式持有（普通电子货币代币 EMT 为 30%）。
- ESCB 建议改为按到期期限分层：要求一定比例代币储备配置于 1 至 5 个工作日内可到期的短期资产，如隔夜逆回购与短期主权债券。
- 各央行核心担忧是大量储备存款在稳定币赎回压力时会快速流出，将流动性风险传导至商业银行体系，参照 2023 年 SVB 事件中 Circle 的 USDC 风险暴露。
- ESCB 同时指出非合规加密企业仍可接触欧盟客户，MiCA 执行面临”重大挑战”并引发投资者保护忧虑；咨询截止 2026 年 9 月 30 日。
📑 文章目录
- 事件概述 — 主体、时间与现行 MiCA 储备条款
- 央行为何反对强制银行存款要求 — 银行传染风险机制与 SVB 警示
- 对稳定币发行商与加密基金的影响 — 替代路径与合规启示
- 常见问题（FAQ） — 直接影响的实务问答
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2026 年 9 月 22 日，欧洲央行（ECB）及由 ECB 与欧盟 27 国央行组成的欧洲中央银行体系（ESCB）发布对欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）修订咨询的正式意见。意见中最受市场关注的建议，是应废除现行规则中强制稳定币发行商将最低比例储备存放于银行的条款，避免稳定币市场波动引发存款快速流出、放大银行体系的流动性风险。这一立场得到了 Tether 等发行商的公开支持，也意味着 MiCA 储备逻辑可能向货币市场基金的流动性分层模式靠拢。
事件概述
主体与背景
本次意见由 ESCB 在对欧盟委员会 MiCA 修订咨询的回应中提出。MiCA 自去年全面生效，是欧盟层面统一的加密资产监管框架，其中对稳定币发行设定了严格的储备资产要求。此次修订咨询旨在评估现行规则的实操效果，并收集监管机构、行业与央行的反馈，任何正式修法仍需经过欧盟共同立法程序。
现行 MiCA 储备条款
根据现行规定，被认定为具重大影响的稳定币发行商须将至少 60% 的储备资产以银行存款形式持有；普通电子货币代币（EMT）与资产参考代币（ART）类别亦分别设有 30% 的银行存款下限。该条款的设计初衷是保障赎回流动性，却将大量储备集中于商业银行体系之内。
央行为何反对强制银行存款要求
银行传染风险机制
ESCB 在意见中明确指出，强制存款要求”在发行商与信贷机构之间建立了直接联系”。当稳定币遭遇赎回挤兑时，发行商可能被迫快速抽离银行存款，若相关存款在单一银行融资中占比过高，就会将稳定币的流动性压力反向传导至商业银行。换言之，风险是双向的：银行既可能因稳定币存款集中而暴露于赎回冲击，稳定币也可能因银行倒闭而失去流动性。
从 SVB 到流动性分层
监管层援引 2023 年 3 月硅谷银行（SVB）倒闭事件作为典型案例——当时 Circle 披露有 33 亿美元 USDC 储备存放于该失败银行，一度引发 USDC 短暂脱锚。ESCB 因此建议以”到期期限分层”取代”存款比例下限”：要求一定比例储备配置于 1 至 5 个工作日内可到期的资产，可通过隔夜逆回购与短期主权债券实现，而非简单地存放在商业银行账上。
对稳定币发行商与加密基金的影响
储备配置的替代路径
若修订落地，发行商可借助隔夜逆回购、短期限主权债券及适度存款构建储备阶梯，降低对单一银行交易对手的依赖。这与欧洲银行业管理局（EBA）2024 年草案的思路一致——该草案曾建议重大稳定币将至少 40% 储备置于 1 个工作日内到期资产、60% 置于 5 个工作日内到期资产。对发行人而言，储备收益结构与流动性管理工具都将更趋多元。
对基金管理人的合规启示
对持有或配置稳定币资产的基金管理人而言，储备资产构成直接决定了基金的流动性安全边际与交易对手风险敞口。MiCA 储备规则若转向期限分层，意味着美元稳定币与欧元稳定币的合规成本结构可能出现分化，基金管理人在评估欧盟交易对手与稳定币篮子时，应将发行商的储备透明度和资产到期分布纳入尽职调查框架。
常见问题（FAQ）
这对现有稳定币基金结构有何直接影响？
短期内并无直接影响。ESCB 的意见仅为咨询回应，正式修订需经欧盟立法程序，且咨询截止日为 2026 年 9 月 30 日。现有以 EMT / ART 为储备或结算工具的基金结构在过渡期内仍适用现行 30% 与 60% 存款规则，但基金管理人应提前评估规则转向期限分层后的再配置成本。
欧盟 MiCA 修订何时落地？
目前没有确定时间表。欧盟委员会的 MiCA 审查仍在进行，任何修法草案须依次经过欧洲议会与欧盟理事会的共同审议。市场普遍认为方向已明显转向，但正式生效尚需时日，期间发行商与基金仍可依据现行规则运营。
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来源
- Channel News Asia（转引 Reuters），ECB, EU central banks oppose stablecoin bank deposit rule，2026-09-22
- Ledger Insights，MiCA review: EU central banks push to scrap stablecoin deposit rule，2026-09-22
- Cointelegraph（经 TradingView 转引），ECB, EU cenbanks seek changes in MiCA’s minimum bank deposit for stablecoins，2026-09-22
初版日期：2026-09-23 | 最后更新：2026-09-23