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美国《CLARITY Act》「最后方案」：特朗普为何接受更严伦理条款，行业为何认为可过

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核心摘要

  • 参议院共和党周日晚发布修订版《CLARITY Act》，自称为对民主党的「last, best and final offer」，为周二 cloture 投票做最后冲刺。
  • 特朗普签字认可更严伦理条款，包括强制剥离或合格盲信托（blind trust）、州总检察长执法权、取消日落条款；覆盖官员范围扩大至已当选未宣誓者及其配偶。
  • 修改变动《区块链监管确定性法》（Blockchain Regulatory Certainty Act, BRCA）：移除 Section 1960 下刑事起诉保护，向检察官让步；同时为不控制客户资金的开发者与矿工、验证者强化民事 safe harbor。
  • 稳定币「断路器」语言写入文本：若社区银行存款大规模外流，财政部长可介入；银行 yield 禁令维持 Tillis-Alsobrooks 协议不变。
  • 行业初步反应偏正面：Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 将 2026 年通过概率由 10% 上调至 25%，但立法日历紧凑仍是障碍。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 「最后方案」的出台与特朗普背书
  2. 伦理条款为何成为民主党最大痛点 — 特朗普加密财富与利益冲突
  3. 关键修订：BRCA、稳定币断路器与 Ag title — 各方让步
  4. 行业如何解读通过概率？ — Thorn 上调至 25%
  5. 更严伦理条款对基金合规意味着什么？

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

在周二关键程序性投票前夜，参议院共和党抛出修订版《CLARITY Act》，并宣称这是「last, best and final offer」。最引人注目的转折是，自封为「加密总统」的特朗普，罕见地签字认可了比此前更严的伦理条款。对基金合规团队而言，这一变化改变了「利益冲突」这一民主党最大阻力的性质，却也引入了新的披露与监控义务。

事件概述

「最后、最好、最终方案」的出台

参议院共和党在周日晚发布新版文本，距周二 cloture 表决仅数小时。文本在多个关键条款上作出调整，试图在民主党核心诉求与共和党底线之间寻找交集。民主党核心小组在文本发布前已两度闭门磋商，但尚未就新方案作出正式回应。

特朗普的背书与谈判拐点

据 Crypto in America 报道，一个周五的会议成为转折点——白宫加密委员会执行主任 Patrick Witt 等顾问与特朗普就伦理条款长谈。行业领袖亦在 8 月休会期间向特朗普盟友陈情，指接受部分伦理安排反而能让总统在未来调查中立于更稳固的法律 footing。特朗普最终签字认可了北卡州参议员 Tillis 与亚利桑那州参议员 Gallego 于 7 月提出的原始伦理反提案约 80% 的内容。

伦理条款为何成为民主党最大痛点

特朗普的加密财富与利益冲突疑虑

伦理争议的核心，是特朗普庞大的加密财富。公开披露显示，其家族加密事业去年带来逾 14 亿美元收入，TRUMP meme 币亦贡献约 6.35 亿美元；而该代币投资者却承受显著亏损，加剧了利益冲突与投资者保护的担忧。对基金管理人而言，这提示了一个结构性问题：当监管对象与立法进程的受益方高度重叠，合规确定性本身会被政治风险折价。

新伦理框架的四大支柱

新规允许州总检察长（state AG）对「覆盖官员」发行或赞助数字资产、或持有「重大」财务利益的行为执法；覆盖官员范围扩大至已当选但尚未宣誓就职者及其配偶；要求覆盖官员剥离相关利益或置入合格盲信托，并对违规处以民事罚款；与先前版本不同，新文本不设日落条款——早前语言原定在 2029 年 1 月特朗普离任时失效。这一「无 sunset」设计，使伦理约束的时效性被永久化。

关键修订：BRCA、稳定币断路器与 Ag title

《区块链监管确定性法》的刑事保护退场

本次修订对 BRCA 作出关键让步：移除 Section 1960 下对不持有客户资金的软件开发者的刑事起诉保护。这一直是行业红线和众多检察官（如内华达州参议员 Cortez Masto）的诉求。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 称其为支持者的「挫折」，亦有从业者惋惜其保留了起诉 Tornado Cash 开发者 Roman Storm 的法律理论。但共和党同步强化了民事 safe harbor，并首次将矿工与验证者纳入保护——功能上不控制客户资金者，不应被当作货币传输者对待。

稳定币「断路器」与银行让步

银行方面并未获得所求。共和党维持 5 月达成的 Tillis-Alsobrooks yield 协议，拒绝扩大稳定币收益禁令；转而以「断路器」语言作为后手：若支付型 稳定币（stablecoin） 引发社区银行存款大规模外流，财政部长可介入。该机制由 Tillis 于 7 月提出，意在「测试」银行的存款外流担忧是否属实。此外，「Ag title」部分厘清了州消费者保护法仍适用，且开发者保护不豁免衍生品法或影响预测市场。

行业如何解读通过概率？

从 10% 到 25%：Thorn 的重新定价

早期行业反应偏正面。MetaLeX Labs 律师 Gabe Shapiro 称「这仍是整体利好法案，此生或许不会再有对加密如此友好的版本」。Thorn 此前将 2026 年通过概率定为 10%，新文本发布后于周一上午上调至 25%。但他警告，紧凑的立法日历仍是主要障碍——众议院可能需在跛脚鸭会期内接受参议院版本。基金管理人应将 25% 视为「概率重估」而非「确定性信号」。

更严伦理条款对基金合规意味着什么？

对基金管理人而言，更严伦理框架带来两层含义：其一，覆盖官员的利益冲突监控将更受关注，涉及政府相关方或政治关联实体的基金，需在尽职调查中加入「伦理合规」维度；其二，取消日落条款使相关约束长期化，意味着合规流程不应按「临时过渡」设计。无论法案本周是否推进，利益冲突披露与关联方交易审查都已成为不可逆转的合规主轴。

常见问题（FAQ）

「名实不符」协议落入 CFTC 注册是否影响现有基金架构？

本次修订将表面去中心化、实质由核心团队控制的协议纳入 CFTC 注册与 BSA 约束。若基金通过此类协议配置数字资产衍生品敞口，需重新审视对手方法律属性。功能定性优先于形式声明的趋势，要求基金管理人在架构设计中预留监管重定性空间。

取消日落条款对总统离任后的加密监管格局有何影响？

无 sunset 设计使伦理约束在 2029 年之后依然有效，排除了「换届即失效」的不确定性。对基金合规的实务意义在于：相关披露与监控义务应按长期制度而非短期政治周期来搭建，降低未来因规则回溯而引发的合规重构成本。

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来源

初版日期：2026-09-15 | 最后更新：2026-09-15

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