乌兹别克斯坦 HUMO 稳定币支付试点：政府债券支持的本币结算实验对基金架构的启示

核心摘要

• 乌兹别克斯坦国家前景项目局（NAPP）与央行联合启动 HUMO 稳定币支付试点，HUMO Digital 于 2026 年 9 月 2 日注册进入稳定币特别监管机制。
• 1 HUMO 与 1 乌兹别克斯坦苏姆（soum）1:1 挂钩，并以乌兹别克斯坦政府债券为支持资产，储备记录于中央证券存管机构并由央行冻结。
• 试点纳入超 20 家商户，整合银行、支付处理与区块链基础设施，由持牌机构 Asterium JSC 担任技术与运营合作伙伴。
• 初始试点期 12 个月、总期限不超三年，依 2025 年 11 月 27 日总统令第 PP-359 号框架执行，非 CBDC、非新货币。
• 对新兴市场，这是以本币稳定币 + 主权债券储备对冲美元稳定币外流的一次受控实验，为本地货币结算资产提供监管样本。

📑 文章目录

1. 事件概述 — 发行人、监管框架与抵押结构
2. 试点架构与参与方 — 基础设施、商户网络与生命周期
3. 这对现有基金意味着什么？ — 管理人启示与风险观察
4. 常见问题（FAQ）

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乌兹别克斯坦正把一个以主权债券为储备、与本国货币 1:1 挂钩的稳定币推入真实支付场景。与邻国选择批发型 CBDC 不同，该国把发行权交予监管沙盒内注册的私营实体，由央行把控储备与赎回，为关注新兴市场本币结算资产与代币化政府债券的基金管理人提供可对照的监管样本。

事件概述

主体与监管框架

本次试点由乌兹别克斯坦国家前景项目局（NAPP）与乌兹别克斯坦央行（Central Bank of Uzbekistan）共同实施，落点在 2025 年 11 月 27 日颁布的总统令第 PP-359 号「关于进一步发展中亚金融服务业的措施」。HUMO Digital LLC 于 2026 年 9 月 2 日被 NAPP 登记为稳定币特别监管机制（special regulatory regime，即监管沙盒）的参与方，成为该框架下首个进入真实商户支付测试阶段的发行人。

核心机制与抵押结构

白皮书设定 HUMO 的发行与赎回均为 1 代币对应 1 苏姆，价值由乌兹别克斯坦政府债券全额支持，相关债券记录于中央证券存管机构并由央行冻结。需强调，白皮书描述的是拟定抵押结构，目前未披露实时储备估值或流通量；持有人对私营发行人享有赎回请求权、不计利息，且二级市场价格可能偏离名义锚定。这与以商业银行存款与短期票据混合储备的私营稳定币存在本质区别——主权债务直接置于零售支付代币之下。

试点架构与参与方

发行人与基础设施

发行人 HUMO Digital 并非央行，而是在沙盒内注册的私营主体，发行、流转与赎回在 EVM 兼容网络 Mirasmanda 上完成。Asterium JSC 持有加密存管、加密交易所与加密商铺牌照，担任项目技术与运营合作伙伴。监管方计划整合参与银行的支付处理系统与区块链基础设施，以检验链上本币代币的清结算是否顺畅。

商户网络与生命周期

超过 20 家企业已确认以商户身份加入，试点将测试以 HUMO 支付商品、工程与服务的真实交易。初始期 12 个月，可延长但总期限不超过三年。央行将评估该安排是否与货币政策目标一致、是否威胁金融与价格稳定，监管评估覆盖抵押充足性、网络安全、消费者保护、反洗钱等多维指标。

这对现有基金意味着什么？

对基金管理人的启示

对配置新兴市场本币资产或关注代币化政府债券的基金，HUMO 提供了「本币稳定币 + 主权债券储备」的可观察范本。其价值不在短期交易，而在于验证一条与美元稳定币不同的路径：结算资产留境内、储备留国家资产负债表工具内。评估中亚与独联体支付基础设施的基金，沙盒结论（尤其赎回与储备管理是否通过压力测试）将直接影响同类结构的可行性判断。

潜在风险与合规观察

沙盒以固定商户名单与 12 个月时钟设计，本质是受控实验而非全国铺开。核心风险有二：其一，若 HUMO 无法按需按面值赎回为苏姆，试点将自行失败；其二，以政府证券为储备的稳定币，其稳健性取决于国家履约能力与发行人持券纪律，恰是抵押充足性审查的核查重点。基金接触依托该机制的产品前，应要求独立储备证明，而非仅依赖白皮书表述。

常见问题（FAQ）

HUMO 与央行数字货币（CBDC）有何区别？

HUMO 不是 CBDC，也不是新货币。它是稳定币特别监管机制内由私营注册实体发行的数字金融工具，央行监督储备与赎回，但发行权留在私营发行人手中。韩国与吉尔吉斯斯坦选批发型数字索姆 CBDC，乌兹别克斯坦取稳定币结构，二者在发行主体与储备控制上截然不同。

基金能否直接参与 HUMO 试点？

当前试点面向境内商户与受监管支付场景，公开材料尚未披露流通量、交易限额、结算安排或境外参与者准入。基金若考虑相关敞口，应等待沙盒结论与后续监管框架，并以独立储备鉴证为前提，避免把白皮书中的抵押描述误读为已审计事实。

相关阅读：稳定币竞争的决胜变量不是收益率而是抵押品接受度 | 韩国央行行长在 ECB 论坛提出国债代币化统一账本方案

来源

• UzDaily — Uzbekistan Launches Pilot Project for HUMO Stablecoin（NAPP 公告，2026-09-08）
• Pivot.uz — Uzbekistan begins testing HUMO stable token for payments（央行，2026-09-08）
• CoinPost — Uzbekistan launches pilot of HUMO soum-pegged stablecoin（白皮书细节，2026-09-08）

初版日期：2026-09-08 | 最后更新：2026-09-08