核心摘要
- 据 Token Terminal 数据，代币化 ETF 总市值已达 6.24 亿美元，覆盖 14 家发行方，较一年前增长逾 8 倍。
- Ondo Finance 以 52.8% 市占率领跑，Binance bStocks（17.2%）与 xStocks（16.0%）紧随，三者合计占市场 86.0%。
- Ondo 的 Ondo Global Markets 平台自 2025 年 9 月上线，已提供 440+ 代币化美股与 ETF，累计交易量超 90 亿美元，2026 年 2 月提交 SEC 注册。
- 底层结构呈现「DTC 托管型」路线：Ondo 的 CRCLon、SPYon 通过 DTCC Tokenization Service 发行，由 Alpaca 清算约 94% 的代币化美股。
- 头部效应显著但单产品集中度可控：最大单一 ETF 占比不超过 12%，说明增长由多产品驱动而非单一标的。
📑 文章目录
- 资产背景 — 代币化 ETF 的市场规模与增长曲线
- 发行方格局 — Ondo 的领先优势与三分天下
- 通道对比 — 代币化 ETF 与传统 ETF 的结构差异
- 合规与资金路径 — DTC 托管型结构与 SEC 框架
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
当传统 ETF 仍在交易时段与 T+1 结算的框架内运转，一类以区块链原生代币代表相同经济敞口的产品，已悄然把总市值推过 6 亿美元。Token Terminal 最新数据显示，代币化 ETF 板块总市值达到 6.24 亿美元、涉及 14 家发行方，Ondo Finance 一家独占逾半壁江山。对基金管理人而言，这不再是边缘实验，而是证券代币化（STO）从国债、货币基金向权益 ETF 延伸的清晰信号。
资产背景
从近零到 6.24 亿美元的十二个月
代币化 ETF 在 2025 年尚属可安全忽略的小众品类，至 2026 年 9 月总市值已升至 6.24 亿美元。CoinDesk 跟踪口径显示，该板块在 2026 年 8 月 16 日约为 6.115 亿美元、同比增幅 826%，产品数量介于 640 至 683 只之间（CoinDesk，2026-08）。按发行链划分，以太坊 持有最大份额，BNB Chain 单月新增 8,090 万美元为近期最强月度增量，Solana 居第三。吴说区块链引述 Token Terminal 数据确认，当前 14 家发行方中 Ondo、Binance bStocks、xStocks 三家合计占 86%（吴说区块链，2026-09-02）。
头部集中与单产品分散并存
市场呈现「发行方集中、产品分散」的双重特征。一方面，Ondo Finance 以 52.8% 市占率成为绝对主导；另一方面，最大单一 ETF 产品占总市值不超过 12%，说明增长由多只产品共同驱动，而非依赖某一只旗舰标的。这种结构降低了单点失效风险，却也意味着基金管理人须逐产品评估底层资产的托管与赎回安排。
发行方格局
Ondo 的领先优势从何而来？
Ondo Finance 的 Ondo Global Markets 平台于 2025 年 9 月上线，现已提供 440+ 代币化美股与 ETF，累计交易量超 90 亿美元（Crypto Briefing，2026）。其 2026 年 6 月推出的 24/7 铸造与赎回功能，使用户可在任何时段创建或兑现头寸，绕开传统券商 9:30–16:00 的作息。平台单个产品 IVVon（追踪 BlackRock 标普 500 ETF 的链上版本）曾单月上涨约 150%。Ondo 已于 2026 年 2 月提交 SEC 注册，为其打开美国投资者通道埋下伏笔。
Binance 与 Kraken 的分销护城河
Binance bStocks（17.2%）的优势在于触达数千万存量用户，持有人无需学习新平台即可持有代币化 ETF；Kraken 的 xStocks（16.0%）则依托其合规交易所用户基础。两者与 Ondo 的「机构级发行基础设施」路线形成对照：前者拼分销，后者拼结构深度。Edgen 数据显示，Alpaca Markets 清算或托管了约 94% 的代币化美股、底层股票超 15 亿美元，成为这一赛道的隐形清算中枢（Edgen，2026-07）。
通道对比
代币化 ETF 与传统 ETF 的核心差异是什么？
代币化 ETF 的底层资产（如追踪标普 500 的传统股权 ETF）仍通过传统 rails 存在与结算，代币只是该经济敞口的区块链原生表征。差异集中在交易时段、结算效率与可组合性三个维度，这正是基金管理人评估其作为配置工具的关键。
| 对比维度 | 代币化 ETF（链上表征） | 传统 ETF（经纪商持有） |
|---|---|---|
| 交易时段 | 7×24 全天候，含周末与隔夜 | 交易日 9:30–16:00（美东） |
| 结算方式 | 链上转让，近实时 | T+1 传统结算 rails |
| 持有与转让 | 加密钱包自托管，可无券商转移 | 依赖经纪商账户 |
| 抵押品用途 | 可作 DeFi 协议抵押品组合 | 通常不可跨协议组合 |
| 可及性边界 | 当前以非美持有人为主，受 SEC 框架约束 | 受本地券商与监管准入约束 |
合规与资金路径
DTC 托管型结构如何提供机构级结算？
Ondo 的代币化股票产品（CRCLon 代表 Circle 股票、SPYon 追踪 SPDR 标普 500 ETF）由存管于 DTC（Depository Trust Company） 的证券提供「DTC Tokenized Entitlements」支持，通过 DTCC Tokenization Service 发行，使其与 BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs 同列于行业最大代币化倡议。SEC 向 DTC 颁发的不行动函（No-Action Letter）为此铺路，DTCC 计划于 2026 年 10 月推出完整代币化服务。对基金管理人而言，「证券仍在传统存管机构、代币仅作表征」的结构，比完全链上托管的路径更接近现有合规框架，降低了托管与审计摩擦。
基金管理人应如何评估代币化 ETF 的配置时点？
配置决策应分两层：其一，若基金主体为美国持牌机构，须等 SEC 注册与 DTCC 完整服务落地后，才可能在合规框架内直接持有；当前用户以非美持有人为主。其二，若通过离岸结构（如 开曼 ELP 或 新加坡 VCC）配置，须核实底层代币的赎回机制、清算对手（如 Alpaca）与法律追索权是否与其基金文件一致。代币化 ETF 提供的是「结算层效率」而非「经济敞口创新」，基金管理人应以此为锚评估其相对于传统 ETF 的真实增量价值。
常见问题（FAQ）
代币化 ETF 与传统 ETF 的经济敞口是否相同？
相同。底层资产（如标普 500 ETF）仍通过传统 rails 存在与结算，代币只是该敞口的区块链原生表征，可钱包持有、链上转让并作 DeFi 抵押品。变化的仅是结算层，经济暴露本身不变。
Ondo 的高市占率是否意味着集中度风险？
发行方层面确实集中（Ondo 占 52.8%），但产品层面最大单一 ETF 不超过总市值 12%，增长由多产品驱动。基金管理人仍须逐产品核对底层托管与赎回安排，不能因板块整体增长而忽略单点结构风险。
美国投资者何时能合规参与代币化 ETF？
Ondo 已于 2026 年 2 月提交 SEC 注册，DTCC 计划 2026 年 10 月推出完整代币化服务。在此之前，用户基础以非美持有人为主；美国持牌机构须在监管框架明确后方可直接持有相关代币化证券。
代币化 ETF 的清算与托管由谁负责？
以 Ondo 的 DTC 托管型产品为例，底层证券存管于 DTC，由 Alpaca 等清算方处理约 94% 的代币化美股、底层股票超 15 亿美元；代币则通过 DTCC Tokenization Service 发行。这种「证券在传统存管、代币作表征」的结构更接近现有合规框架。
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来源
- 吴说区块链：代币化 ETF 总市值达 6.24 亿美元，Ondo Finance 占比超五成（2026-09-02）
- CoinDesk：Tokenized ETF market cap surges 826% to $611M in one year（2026-08）
- Crypto Briefing：Ethereum leads tokenized ETFs to all-time high market cap of $526M（2026）
初版日期：2026-09-02 | 最后更新：2026-09-02