美元储备地位无法靠稳定币制造：加密基金如何重估稳定币与美元的结构性依附

核心摘要

• 美联储主席 Jerome Powell 在 2025 年 6 月国会证词中重申，美元将在「很长一段时间内」维持全球储备货币地位，根基在于美国的法治、民主体制与开放资本市场。
• Blockworks 专栏指出，美元主导地位源于美国市场的深度、流动性与安全性，无法通过政策强制或稳定币需求「制造」。
• 稳定币的需求恰恰来自美元本身的需求，二者呈单向因果，稳定币难以反向强化美元储备地位。
• 哈佛学者 Ken Rogoff 警告美元正「边缘磨损」，外国投资者对美国制度信心下降构成长期风险。
• 对加密基金而言，稳定币配置应视为美元敞口的延伸，而非美元主导地位的独立支撑变量。

📑 文章目录

1. 事件概述 — Powell 证词与 Blockworks 专栏的核心论点
2. 稳定币能否成为美元主导地位的「制造工具」？ — 单向因果与制度根基
3. 对加密基金的影响 — 稳定币配置定位与长期制度风险
4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：围绕「稳定币能否巩固美元全球储备地位」的讨论近期升温。从基金架构顾问视角看，这一问题直接关系到加密基金的稳定币敞口应如何定性——是美元的独立支柱，还是其延伸。

事件概述

主体与背景

2025 年 12 月 11 日，Blockworks 专栏作者 Byron Gilliam 发表《Dollar dominance can’t be manufactured》，对「以稳定币需求制造美元主导地位」的叙事提出反驳（Blockworks，2025-12-11）。该文的立论支点来自美联储主席 Powell 同年 6 月 24 日在众议院金融服务委员会的证词——Powell 明确表示「美元将长期作为储备货币」，并将其归因于美国的民主制度与法治（Powell 国会证词，2025-06-24）。

核心论点

文章借 1970 年代沙特石油美元回流的历史案例说明：当年沙特将石油收入存入纽约花旗与摩根大通的账户，却因缺乏投资能力，最终由美方银行家代为管理，并以美国国债为主要配置标的——并非出于安全交换承诺，而是全球唯有美国市场能吸收每月约 200 亿美元的投资规模。作者据此主张，美元主导是「美国之所是」的结果，而非政策承诺或胁迫的产物。

稳定币能否成为美元主导地位的「制造工具」？

单向因果：稳定币需求源于美元需求

专栏的核心判断是：稳定币之所以有需求，正是因为美元有需求，这一因果极少反向成立。换言之，推广稳定币难以「制造」对美元的结构性需求；若美国主动让渡美元的市场深度、流动性与法治根基等结构性优势，再多的人为需求也无法挽回。这对评估稳定币的宏观角色具有直接含义：稳定币是美元信用的传输管道，而非其信用来源。

制度根基不可强制

除 Blockworks 的论述外，哈佛大学教授 Ken Rogoff 通过 Hoover Institution 分析指出，美元正「fraying at the edges」（边缘磨损），外国投资者对美国制度稳定性、政策可预测性与央行独立性的担忧正在累积，形成「对美国投资信心的流失」。这类风险属于制度层面，无法通过稳定币发行规模或立法推动对冲。

对加密基金的影响

稳定币配置的定位

对管理人而言，稳定币持仓在风险敞口上等价于美元现金及其短期等价物，应纳入美元流动性与交易对手集中度框架统一管理，而非视为独立的「美元主导增强器」。在构建离岸基金或代币化基金时，稳定币的合规口径（如发行方资质、储备审计、赎回机制）才是真正需要尽调的变量。

长期制度风险

若美元储备地位因制度信心弱化而缓慢侵蚀，加密基金的美元计价资产、稳定币结算通道与跨境外汇安排都将面临重新定价。管理人宜在基金文件与风险披露中预留制度性情景假设，避免将「美元主导永续」写入不可修订的运作前提。

常见问题（FAQ）

稳定币能否强化美元储备地位？

从现有论证看，稳定币需求是美元需求的派生结果，而非来源。推广稳定币可为美元使用提供通道便利，但难以反向「制造」美元的主导地位；美元地位的根基仍是美国市场的深度、流动性、法治与制度稳定性。

这对加密基金的稳定币配置意味着什么？

稳定币应被定位为美元敞口的延伸与结算工具，其合规尽调重点应放在发行方资质、储备资产审计与赎回机制上。管理人宜将美元制度性风险纳入基金风险披露，而非假设美元主导地位永续不变。

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来源

• Blockworks — Dollar dominance can’t be manufactured（Byron Gilliam，2025-12-11）
• Powell 众议院金融服务委员会证词：美元将长期维持储备货币地位（2025-06-24）
• Hoover Institution — Ken Rogoff：The Dollar’s Dominance（制度信心风险分析）

初版日期：2026-08-19 | 最后更新：2026-08-19