核心摘要
- BlackRock 于 2026 年 8 月 4 日正式推出欧洲首批代币化货币市场基金份额类别，覆盖 6 只 ICS（Institutional Cash Series） 基金，合计管理规模 3,110 亿美元（截至 2026-06-30）
- 该产品通过 JPMorgan 旗下 Kinexys 资产代币化平台在 Ethereum 区块链上铸造，Kinexys 作为链上活动与传统基金登记册之间的「翻译层」，每个数字代币代表底层 ICS 基金份额
- 12 个代币化份额类别覆盖 6 只基金（欧元/英镑/美元政府流动性及普通流动性），支持 24/7 经批准投资者钱包间的 P2P 转让，可用市场覆盖 13 个司法管辖区（含新加坡、英国、爱尔兰、卢森堡、德国、法国等）
- 此次欧洲发布距 BlackRock 在美国推出 BSTBL 与 BRSRV 两只代币化 MMF 仅隔一日，标志着万亿资管巨头全球代币化基金版图从美国向欧洲的战略延伸
- 与 Franklin Templeton Benji、HashKey OUSG 等早期代币化基金形成差异化竞争格局：BlackRock 采用「现有基金代币化份额类别」而非「新建独立代币化基金」，利用 ICS 存量规模实现快速规模化
📑 文章目录
- 事件概述 — BlackRock 欧洲代币化 MMF 的产品结构与技术架构
- 美欧双轨战略对比 — 美国 BSTBL/BRSRV 与欧洲 ICS 代币化份额的不同路径
- Kinexys 作为代币化基础设施 — JPMorgan 的区块链结算网络如何成为机构代币化基金的「翻译层」
- 加密基金的现金管理基础设施重塑 — 三层影响：出入金、抵押品管理与稳定币储备
- 竞争格局：谁在追赶 BlackRock？ — Franklin Templeton、HashKey、Securitize 的代币化基金对比
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 8 月 4 日，BlackRock 在欧洲市场投下了一枚重磅炸弹——正式推出基于 Ethereum 区块链的代币化货币市场基金（MMF）份额类别，覆盖旗下 6 只旗舰 ICS（Institutional Cash Series） 基金，合计管理规模达 3,110 亿美元。这是全球最大资管机构将其代币化基金战略从美国实验阶段推向欧洲规模化部署的关键一步，也标志着机构级链上现金管理基础设施进入了一个新纪元。
一、产品结构：代币化份额类别而非新建基金
1.1 6 只基金 × 12 个份额类别
BlackRock 此次推出的代币化方案覆盖了其 ICS 平台下的 6 只核心流动性基金（据 The Block，2026-08-04）：
- ICS Euro Government Liquidity Fund — 欧元政府流动性
- ICS Sterling Government Liquidity Fund — 英镑政府流动性
- ICS U.S. Treasury Fund — 美元国债
- ICS Euro Liquidity Fund — 欧元普通流动性
- ICS Sterling Liquidity Fund — 英镑普通流动性
- ICS U.S. Dollar Liquidity Fund — 美元普通流动性
每只基金提供 2 个代币化份额类别，总计 12 个代币化份额类别。需要特别注意的是，BlackRock 在欧洲采取了与在美国截然不同的产品设计路径：欧洲方案并非新建独立的代币化基金（如美国的 BUIDL、BSTBL 和 BRSRV），而是在现有 ICS 基金架构上增设代币化份额类别。每个数字代币代表底层 ICS 基金的一份份额，而基金的正式持有人登记册仍由传统 transfer agent 基础设施维护。
1.2 技术架构：Ethereum + Kinexys 双层结构
代币化份额在 Ethereum 区块链上铸造，通过 JPMorgan 旗下的 Kinexys 资产代币化平台实现链上活动与传统基金基础设施之间的连接。BlackRock 数字现金负责人 Hannah Winter 表示：「代币化货币市场基金使我们能够将高质量、短久期的投资敞口引入数字格式，同时保持相同的资本保全、流动性和风险管理标准。」（据 The Block 报道）
Kinexys 在此扮演的是「翻译层」角色——它将链上的代币转账、所有权变更等事件同步至传统基金登记册，同时确保只有经 KYC/AML 审批的投资者钱包能够参与转让。智能合约支持 24/7 P2P 转让，投资者可在经批准的对手方之间近乎实时地转移代币化份额。
二、美欧双轨战略：为什么采用了不同的产品路径？
2.1 美国：新建独立代币化基金
BlackRock 在美国的代币化战略以独立基金为载体：2024 年推出 BUIDL（首只代币化国债基金，迅速吸纳数十亿美元资产），2026 年 8 月 3 日进一步推出 BSTBL（基于现有 Select Treasury Based Liquidity Fund 的代币化份额）和 BRSRV（全新设立的稳定币储备代币化基金）。美国路径的核心逻辑是：通过独立基金构建全新的代币化产品线，直接面向稳定币发行商、加密交易所和 DeFi 协议的现金管理需求。
2.2 欧洲：在存量基金上叠加代币化通道
欧洲路径选择了截然不同的策略——不是新建基金，而是在 3,110 亿美元 的存量 ICS 资金池上开设代币化「窗口」。这一选择背后有三重考量：
- 监管适配：欧洲 UCITS 框架对新基金设立的门槛与审批周期远高于美国 40 Act 基金，在现有基金上增设份额类别可以绕过新基金注册流程
- 规模效应：ICS 平台已运营十余年，拥有成熟的投资者基础、托管网络和合规基础设施。代币化份额类别可以直接利用这些现有的 institutional plumbing
- 市场份额防御：在欧洲 MMF 市场，BlackRock 面临来自 Amundi、JPMorgan AM、BNP Paribas AM 等本地巨头的激烈竞争。快速推出代币化功能是保持产品领先性的关键
2.3 覆盖范围：13 个司法管辖区的战略选择
代币化份额类别的可用市场覆盖了 13 个司法管辖区：百慕大、爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、立陶宛、卢森堡、马耳他、荷兰、西班牙、瑞典、新加坡和英国。值得注意的是，新加坡 是名单中唯一的亚洲市场——这呼应了 BlackRock CFO Martin Small 在 Q2 财报电话会议上的表态：BlackRock 的长期目标是让投资者通过数字钱包同时访问代币化国债基金、iShares ETF 和私募市场投资（据 GFdaily，2026-08-04）。
名单中不包括美国、香港和日本，表明 BlackRock 正在谨慎地选择监管环境与市场需求相匹配的试点市场。百慕大和新加坡的纳入尤其引人关注——这两个司法管辖区均是加密基金和数字资产服务商的重要注册地。
三、Kinexys：JPMorgan 的代币化基础设施野心
3.1 从区块链结算网络到资产代币化平台
Kinexys（前身为 Onyx by JPMorgan）是 JPMorgan 基于区块链的结算网络，最初专注于银行间回购交易和跨境支付。目前该平台已处理数十亿美元的日均回购交易，拥有超过 50 家机构参与者。将 BlackRock 的 3,110 亿美元 MMF 资产接入 Kinexys，使该平台获得了最重要的旗舰产品——一只可以用于链上抵押品管理、银行分销和企业财资管理的代币化流动性工具。
3.2 「翻译层」模式对加密基金入口的启示
Kinexys 的「翻译层」架构解决了代币化基金最核心的合规矛盾：链上资产的可编程性 vs 传统基金监管对持有人登记册的法定要求。通过将 Kinexys 作为经批准的中间层——链上代币转账由 Kinexys 验证并同步至 transfer agent 系统——BlackRock 在不触碰 UCITS 基金登记规则的前提下，实现了近乎实时的链上结算。
对于加密基金而言，这一模式提供了重要参照：如果 BlackRock 的 3,110 亿美元 MMF 可以在不改变底层基金法律结构的情况下实现代币化访问，那么加密基金持有的任意传统金融资产——从国债到私募信贷——理论上都可以通过类似的「翻译层」进入链上生态。这意味着加密基金的现金管理可以逐步从稳定币储备转向收益更高的代币化 MMF 敞口，而不必放弃链上的可编程性。
四、竞争格局对比：代币化基金的三代演化
| 对比维度 | Franklin Templeton Benji | HashKey OUSG | BlackRock ICS (欧洲) | BlackRock BSTBL/BRSRV (美国) |
|---|---|---|---|---|
| 推出时间 | 2021 年（Stellar 链） | 2024 年 | 2026-08-04 | 2026-08-03 |
| 底层资产 | 美国政府货币市场基金 | 短期美国国债 | 6 只 ICS MMF（含欧洲政府债） | 美国国债/回购 |
| 产品结构 | 独立代币化基金 | 独立代币化产品 | 现有基金代币化份额类别 | 独立基金+份额代币化混合 |
| 区块链 | Stellar → Canton Network（迁移中） | Ethereum | Ethereum（Kinexys 翻译层） | Ethereum |
| AUM 规模 | 约 15 亿美元 | 未公开 | 3,110 亿美元（底层基金总规模） | BUIDL 约 29 亿美元 |
| 投资者门槛 | 合格投资者 | HashKey Exchange 专业投资者 | 经 KYC 审批的机构投资者 | 合格购买者（QP） |
| 覆盖市场 | 美国 | 香港 | 13 个司法管辖区（含新加坡） | 美国 |
| 核心差异化 | 最早入场，链上基金先驱 | 持牌交易所分销 | 存量规模+快速覆盖13个市场 | 稳定币储备靶向 |
上表揭示了一个清晰的演化轨迹：代币化基金正在从「独立基金实验」（Franklin Templeton 2021）→「区域持牌分销」（HashKey OUSG 2024）→「存量基金代币化规模化」（BlackRock ICS 2026）演化。BlackRock 欧洲方案的突破在于——它不再需要创立全新基金，而是在现有 3,110 亿美元 的流动性池子上打开一个链上窗口。这是代币化基金行业从「证明可行性」到「证明可规模化」的转折点。
五、加密基金的现金管理基础设施将如何被重塑？
5.1 从稳定币到代币化 MMF 的收益迁移
目前加密基金的主流现金管理方案是持有 USDC 或 USDT 等稳定币——零收益，且面临发行方信用风险。BlackRock 代币化 MMF 提供了年化 3-5% 的收益，同时保持与稳定币相似的链上可操作性。对于规模超过 1 亿美元的加密基金，从稳定币切换到代币化 MMF 可以额外产生每年 300-500 万美元的无风险收益。
5.2 链上抵押品管理的范式迁移
代币化 MMF 份额可以作为衍生品交易的 合格抵押品——这是稳定币目前无法提供的功能。BlackRock 明确将「数字抵押品管理」列为目标使用场景之一。对于参与 CME 加密期货、期权或双边 OTC 衍生品的加密基金，使用代币化 MMF 作为保证金抵押品可以实现「抵押品不闲置」——在维持保证金要求的同时持续产生收益。
5.3 机构准入壁垒的持久性
然而，当前所有代币化 MMF 产品均限于经 KYC/AML 审批的机构投资者，不支持 DeFi 协议的直接集成或无需许可的钱包间转移。这意味着加密基金在链上使用这些产品时，仍需通过经批准的托管钱包进行操作。对于希望在 DeFi 借贷协议中直接使用 MMF 代币作为抵押品的场景，监管壁垒仍然显著。
常见问题（FAQ）
BlackRock 欧洲代币化 MMF 与美国的 BUIDL/BSTBL/BRSRV 有何本质区别？
最根本的区别在于产品架构：欧洲方案是在现有 3,110 亿美元 ICS 基金上叠加代币化份额类别，而美国方案（BUIDL/BSTBL/BRSRV）是新建独立基金或对现有基金进行代币化份额分离。欧洲路径利用存量规模实现快速覆盖，美国路径则以独立基金瞄准特定使用场景（如 BSTBL 靶向稳定币储备）。技术层面，欧洲方案依赖 Kinexys 作为链上-链下翻译层，美国方案则通过 Securitize（BUIDL）或 BNY（BSTBL）作为 transfer agent。
加密基金能否直接使用这些代币化 MMF 进行现金管理？
取决于基金注册地与投资者身份。目前产品覆盖的 13 个司法管辖区中，新加坡 与 百慕大 是加密基金常见的注册地，注册于这两个司法管辖区的基金可通过经批准的机构钱包参与。但基金需通过 Kinexys 的 KYC/AML 审批，且仅限经批准钱包间的 P2P 转让——不支持向未经批准的钱包或 DeFi 协议直接转移代币。
Kinexys 作为「翻译层」是否存在单点故障风险？
Kinexys 作为 JPMorgan 运营的许可链网络，其技术架构并非完全去中心化。但 BlackRock 的声明明确指出，基金的正式持有人登记册仍由传统 transfer agent 维护——即使 Kinexys 出现技术故障，底层基金的法律所有权不会受到影响。这是代币化基金「链上表示+链下法定登记」双轨制的核心安全保障。
为什么 BlackRock 选择 Ethereum 而非其他区块链？
BlackRock 官方声明未直接说明选择 Ethereum 的原因，但行业分析指向三个关键因素：① Ethereum 已是机构 RWA（真实世界资产）代币化的最大宿主链，BlackRock 自己的 BUIDL 和 BSTBL 均运行于 Ethereum，选择同一链可以最大化互操作性；② Ethereum 的智能合约生态系统为 24/7 P2P 转让、抵押品管理和未来 DeFi 集成提供了最成熟的工具集；③ Kinexys 本身支持 Ethereum 兼容的智能合约，降低了集成复杂度。
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来源
- The Block: BlackRock debuts tokenized share classes for select European money market funds with $311 billion in assets（2026-08-04）
- GFdaily: BlackRock Tokenizes $311B in European Money Market Funds on Ethereum（2026-08-04）
- GFdaily: BlackRock Launches Tokenized Money Market Fund Access in Europe, Expands US Platform（2026-08-04）
- ZippFeed: BlackRock tokenizes $311B money market funds on Ethereum（2026-08-04）
- CoinDesk: BlackRock debuts tokenized access to $311 billion of money market funds in Europe（2026-08-04）
初版日期：2026-08-04 | 最后更新：2026-08-04