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全球前50大稳定币仅3个符合MiCA要求：欧盟加密基金的出入金通道结构性重塑

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核心摘要

  • Circle 欧盟战略与政策高级总监 Patrick Hansen 披露：全球前 50 大稳定币中仅 USDC、USDG 和 EURC 符合 MiCA 要求，21 家机构已获授权发行约 35 种电子货币代币
  • USDT、DAI、PYUSD、FDUSD 等主流稳定币均不在 MiCA 合规名单内，欧盟持牌交易所面临下架不合规代币的压力
  • Circle 于 2024 年 7 月获法国 ACPR 电子货币牌照（EU 首家），Paxos 通过芬兰 FIN-FSA 获 USDG 授权
  • 对于在欧盟注册或持有欧盟客户资产的加密基金，出入金通道正从「多稳定币可选」收窄至「仅 USDC/USDG/EURC」，流动性碎片化风险上升
  • Hansen 呼吁 MiCA 后续评估建立境外受监管稳定币认可机制，使更多全球稳定币活动纳入欧盟监管框架
📑 文章目录
  1. MiCA 稳定币合规版图 — 21家授权机构的35种EMT与全球前50的合规断层
  2. 对加密基金管理人的三层影响 — 出入金收窄、托管选择与注册地合规策略
  3. MiCA 框架下的稳定币市场将走向何方？ — 后续评估窗口与境外认可机制
  4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

Circle 欧盟战略与政策高级总监 Patrick Hansen 近日通过社交平台披露了一组关键数据：尽管欧盟已有 21 家发行机构在 MiCA 框架下推出约 35 种受监管电子货币代币（EMT），但在全球市值排名前 50 的稳定币中，仅 USDC、USDG 和 EURC 三种符合 MiCA 要求（Patrick Hansen / X，2026-07-30）。这一「合规断崖」对在欧盟运营或持有欧盟客户资产的加密基金产生了直接的出入金通道冲击。

MiCA 稳定币合规版图：21 家授权机构的 35 种 EMT 与全球前 50 的合规断层

MiCA 对电子货币代币的核心要求

MiCA（加密资产市场监管）将锚定单一法币的稳定币归类为电子货币代币（EMT），发行方须获得国家主管机关授权、持有足额准备金、符合治理与审慎标准，并提供面值赎回权（EU Personal Finance，2026）。这些要求远超出许多离岸发行方此前面临的监管标准——资本要求、准备金透明度和持续监管义务构成了实质性合规门槛。

在已获授权的发行方中，Circle 于 2024 年 7 月通过法国 ACPR 获得电子货币牌照，成为全球首家 MiCA 持牌稳定币发行方，其授权覆盖 USDC（美元锚定）和 EURC（欧元锚定）在整个欧洲经济区（EEA）的发行。Paxos 通过芬兰 FIN-FSA 获得 USDG 的 MiCA 授权，并于 2025 年 7 月完成 EU 市场启动（CoinDesk，2026-07-30）。

缺席的主流稳定币

全球市值最大的稳定币 USDT（Tether，约 1,840 亿美元）未获得 MiCA 授权。Tether CEO Paolo Ardoino 早在 2025 年春即表示公司不计划申请 EU 牌照，称 MiCA 的银行准备金集中持有要求与 Tether 的商业模式「不兼容」。此外，DAI、USDe、FDUSD、PYUSD 和 TUSD 等主流稳定币截至 2026 年中均未持有 MiCA 授权。

结果是：自 2026 年 7 月 1 日 MiCA 过渡窗口全面关闭以来，EU 持牌加密资产服务提供商（CASP）必须下架不合规稳定币。USDT 已从几乎所有受监管 EU 交易所的面向欧盟客户的产品中移除（EU Personal Finance，2026-07）。

对加密基金管理人的三层影响

第一层：出入金通道收窄

对于在欧盟注册或持有欧盟客户资产的 加密对冲基金 和 加密私募基金，可用的合规稳定币出入金通道已从数十个选项收窄至三个。这意味着：

  • 基金在 EU 持牌交易所（如 Kraken、Coinbase、Bitvavo）的稳定币持仓可能需要从 USDT 迁移至 USDC，迁移过程中可能面临滑点损失和网络费用
  • 依赖 USDT 作为结算货币的场外交易（OTC）对手方需要切换至合规替代方案，可能增加执行延迟
  • 流动性碎片化加剧：USDT 的离岸池与 USDC/USDG 的在岸受监管池之间出现割裂

第二层：托管与银行合作伙伴选择收窄

Circle 和 Paxos 已分别通过法国和芬兰获得 MiCA 授权，这意味着其稳定币储备受到 EU 监管机构的审慎监督。对于加密基金的 基金托管 安排而言，使用 MiCA 合规稳定币可能满足部分机构托管银行的合规要求——例如 BNY Mellon 已在比利时获得 MiCA 加密托管许可（参见此前报道）。相比之下，使用非合规稳定币（如 USDT）的基金可能面临托管银行的拒绝开户或额外合规审查。

第三层：基金注册地的合规策略调整

对于注册在开曼或 BVI 但面向欧盟投资者募资的离岸基金，MiCA 的反向招揽（reverse solicitation）规则允许在严格条件下豁免部分要求。但稳定币出入金通道的实际收窄意味着：即使法律上未强制要求，实际操作中基金可能被迫迁移至 MiCA 合规稳定币以获得 EU 银行和交易所的服务连续性。基金经理需要在基金发售文件中更新关于稳定币使用、对手方风险和流动性管理的披露。

MiCA 框架下的稳定币市场将走向何方？

MiCA 后续评估与境外稳定币认可机制

Patrick Hansen 在披露数据的同时明确呼吁：MiCA 的后续评估应支持 EU 本地 EMT 利用有竞争力的监管框架实现全球扩展，同时建立境外受监管稳定币的认可机制，吸引全球发行方纳入 MiCA 监管框架。这一呼吁指向一个根本性问题：当前 MiCA 框架实际上创造了一个三足鼎立的合规垄断（USDC/USDG/EURC），而全球稳定币活动的绝大部分仍发生在 MiCA 监管之外。

如果 MiCA 后续评估（预计在 2027 年）建立境外监管等效认可机制，USDT 等主流稳定币可能通过其注册地（如香港、新加坡）的监管认可获得 EU 市场准入。但在此之前，EU 持牌加密基金的合规选择仍将局限于三个稳定币。

综合来看，MiCA 稳定币合规现状对加密基金行业传递了一个清晰的信号：监管合规正从可选项变为市场准入的前提条件。Circle 和 Paxos 的先发优势已在 EU 市场转化为结构性的竞争壁垒。

常见问题（FAQ）

USDT 在欧洲是否已被「禁止」？

技术上并未被禁止持有。个人在自托管钱包中持有 USDT 仍然合法。但 MiCA 禁止持牌加密资产服务提供商（CASP）向 EU 客户提供不合规 EMT，因此持牌交易所不能再列出 USDT 供 EU 客户交易。对大多数散户和专业投资者而言，其实际效果等同于无法在受监管场所买卖 USDT。基金在 OTC 交易中使用 USDT 也不直接违法，但结算可能受到银行和托管方的合规限制。

加密基金是否必须将其 USDT 储备转换为 USDC？

法律上并无强制转换要求，但实际操作中面临显著压力：EU 持牌交易所不再支持 USDT 的买入/交易，EU 银行的出入金通道倾向于合规资产，且机构托管方在反洗钱审查中可能对非合规稳定币提出额外问询。对于有 EU 客户或 EU 银行关系的基金，迁移至 USDC 或 USDG 是降低运营摩擦的务实选择。

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来源

初版日期：2026-08-01 | 最后更新：2026-08-01

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