核心摘要
- Franklin Templeton于2021年在Stellar公链上发行全球首只美国注册共同基金的链上份额代币BENJI（底层基金FOBXX），开创传统资管巨头代币化先河
- 截至2026年Q1，FOBXX管理资产约8.28亿美元，BENJI已部署至Stellar、Polygon、Arbitrum、Aptos、Avalanche、Base、Solana、Ethereum八条公链，为代币化货币市场基金中覆盖链数最多的产品
- 2025年11月，Franklin Templeton将Benji技术平台扩展至隐私优先的Canton Network，形成「Stellar公共链透明度 + Canton机构级隐私」的双平台架构
- 与BlackRock BUIDL（约25亿美元AUM，私募基金结构）和Hashnote USYC（约30亿美元AUM，开曼私募）不同，BENJI是唯一依托美国《1940年投资公司法》注册共同基金的代币化产品，具备零售投资者准入资格
- Franklin Templeton数字资产负责人Roger Bayston在Decrypt专访中详细拆解了从早期区块链实验到多链生产环境的五年演进路径，为加密基金提供了传统资管代币化的最完整范本
📑 文章目录
- 背景：1.5万亿资管巨头的代币化先行者策略 — 从2021年实验到2026年八链部署
- 双平台架构：Stellar的透明度 vs Canton的隐私合规 — 技术选型背后的机构需求逻辑
- 代币化基金赛道对比：BENJI vs BUIDL vs USYC vs OUSG — 四产品多维对比
- 为什么Franklin Templeton的代币化路径值得加密基金关注？ — 注册基金结构的制度优势与多链战略的网络效应
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
当一家管理1.5万亿美元资产的全球资管巨头在2021年决定将一只美国注册共同基金的份额记录放在公共区块链上时，整个行业将其视为一次区块链实验。五年后，Franklin Templeton的BENJI代币已横跨八条公链运行，管理资产逼近10亿美元，并正在将传统基金份额的代币化从技术验证推进至机构基础设施层面。Roger Bayston在Decrypt专访中将这一过程概括为「从理解区块链能做什么，到理解机构客户在链上需要什么」。
一、背景：1.5万亿资管巨头的代币化先行者策略
从2021年实验到2026年八链部署
Franklin Templeton的代币化路径在传统资管行业中具有独一无二的先发优势。2021年，该公司在Stellar公链上发行Franklin OnChain US Government Money Fund（FOBXX）的链上份额代币BENJI，成为全球首家使用公共区块链作为基金份额记录系统的美国注册共同基金。
这一决策在当时被普遍视为一次谨慎的区块链试验——选择Stellar而非以太坊主网的原因在于Stellar的低交易成本、高能效以及内嵌的合规功能模块，这些特性恰好匹配货币市场基金频繁分红和赎回的运营需求（CoinBulletin，2026-04-09）。
五年后，BENJI的区块链覆盖已扩展至八条公链：Stellar（2021年首发）、Polygon（2023年）、Arbitrum（2024年）、Aptos（2024年）、Avalanche（2024年）、Base（2024年）、Solana（2024年）以及Ethereum主网（2025年）。截至2026年Q1，FOBXX管理资产约8.28亿美元，排名代币化货币市场基金第四位（rwa.xyz数据），但八链覆盖使其成为该赛道中链部署最广的产品（Eco，2026-05-27）。
FOBXX与BENJI：注册共同基金的链上化路径
BENJI的底层基金FOBXX是美国证券交易委员会（SEC）注册的开放式货币市场基金，受《1940年投资公司法》及SEC Rule 2a-7约束。基金至少99.5%的资产配置于美国政府证券、现金及以政府证券为抵押品的回购协议，加权平均期限不超过60天，久期风险接近于零。
BENJI代币的技术架构与常见代币化基金有本质区别。每个BENJI代币代表FOBXX的一股基金份额，采用份额数量复基（share-count rebasing）而非价格复基的收益分配模式——基金净值维持1.00美元不变，每日分红以新增BENJI代币形式直接铸造至持有人白名单钱包。这一设计与传统货币市场基金在经纪账户中记入新增份额的会计处理方式保持一致，但结算层转移到了公共区块链上。
在合规层面，BENJI采用白名单模型：只有通过Franklin Templeton KYC/AML审核的地址才能接收和持有BENJI代币，非授权地址的转账在合约层面被阻止。跨链移动BENJI代币需要通过Franklin Templeton的过户代理人协调，在源链上销毁对应代币并在目标链上铸造等量代币——这与USDC的自由跨链桥接模型存在根本区别，体现了注册基金对合规控制链的强制性约束。
二、双平台架构：Stellar的透明度 vs Canton的隐私合规
Stellar首链：低交易成本与合规内嵌
Roger Bayston在Decrypt专访中解释，团队最初选择Stellar而非以太坊并非出于技术意识形态，而是基于货币市场基金的运营现实：频繁的股息分配和小额赎回需要极低的交易成本，Stellar的内置合规功能（如账户冻结、发行方授权）则直接满足了注册基金对转让限制的监管要求，无需大量定制开发。
Stellar Development Foundation与Franklin Templeton在2021年的合作关系成为后续五年技术演进的基石。2026年4月，双方联合发布五周年里程碑公告，披露Franklin Templeton即将完成的250 Digital收购交易将使用BENJI代币作为部分支付对价——这是代币化基金份额首次被用于企业并购结算（Franklin Templeton，2026-04-30）。
Canton扩展：为机构客户打造的隐私层
2025年11月，Franklin Templeton将Benji技术平台扩展至Canton Network——一个由Digital Asset开发的隐私优先的许可型区块链。与Stellar等公共链不同，Canton的架构允许机构参与者仅与相关交易对手方共享交易数据，同时保持密码学交易证明的完整性（CryptoTimes，2025-11-12）。
这一扩展解决了机构客户的核心痛点。公共区块链上的所有交易细节对全部参与者可见——这对于需要保护交易策略、持仓规模和对手方关系的机构投资者而言，是采用代币化基金产品的实质性障碍。Canton的选择性披露机制让银行和机构交易商能够在保密环境中进行代币化基金份额的结算和转让，同时满足合规报告要求。
双平台架构的策略逻辑清晰：Stellar继续服务零售投资者和寻求完全链上透明度的场景，Canton为银行、资产管理公司和主权基金提供企业级隐私保护。这种「公共链透明度＋许可链隐私」的双轨策略在代币化基金赛道中尚无直接竞品。
三、代币化基金赛道对比：BENJI vs BUIDL vs USYC vs OUSG
BENJI在代币化货币市场基金及短期国债赛道中占据独特的结构定位。以下为截至2026年Q1的四产品多维对比：
| 对比维度 | BENJI (Franklin Templeton) | BUIDL (BlackRock/Securitize) | USYC (Hashnote/Circle) | OUSG (Ondo Finance) |
|---|---|---|---|---|
| 管理资产（Q1 2026） | ~8.28亿美元 | ~25亿美元 | ~30亿美元 | ~6.25亿美元 |
| 基金结构 | 美国注册共同基金（’40 Act） | 私募基金（BVI） | 私募基金（开曼） | 私募基金（开曼） |
| 监管框架 | SEC Rule 2a-7 | BVI监管 | 开曼CIMA | 开曼CIMA |
| 投资者门槛 | 零售投资者可参与 | 合格购买者（$500万） | 合格购买者 | 合格购买者 |
| 部署链数 | 8条 | 7条 | 5条 | 5条 |
| 首发链 | Stellar（2021） | Ethereum（2024） | Ethereum | Ethereum |
| 收益分配模式 | 每日份额复基（token rebase） | 每月空投新BUIDL代币 | 代币价格内生增长 | 复基（rOUSG）/非复基双模式 |
| 底层资产 | 美国国债+政府回购≥99.5% | 美国国债+回购+现金 | 美国国债逆回购 | 短期美国国债ETF |
| 隐私保护 | Stellar公开+Canton选择性披露 | 全部公开链上 | 全部公开链上 | 全部公开链上 |
| 机构托管兼容 | 过户代理人+链上双层模型 | Securitize合格托管 | Circle托管 | Ondo合格托管 |
表格中最值得加密基金关注的维度是基金法律结构。BUIDL、USYC和OUSG均为私募基金，适用《1940年投资公司法》第3(c)(7)条豁免，要求自然人以「合格购买者」身份参与（投资额500万美元门槛）。BENJI作为注册共同基金，理论上向美国零售投资者开放——这扩大了持有者基础，但也附加了更严格的营销和信息披露义务。
对于有法律或审计限制不得持有境外私募基金份额的美国企业、基金会和公共机构，BENJI几乎是唯一的链上合规选项。这也是Franklin Templeton将注册共同基金代币化而非选择更灵活的私募基金结构的核心战略考量：用传统合规框架的「约束」换取更广泛机构采用的「准入」。
四、为什么Franklin Templeton的代币化路径值得加密基金关注？
注册基金结构的制度优势与局限
从加密基金管理人视角看，Franklin Templeton的路径提供了一套可复制的架构范式。BENJI证明了一条核心命题：传统注册基金可以在不改变底层法律结构的前提下，将份额记录层迁移至区块链，从而获得链上可编程性、原子结算和钱包级互操作性，同时保留投资者保护框架。
这一模式对于正在探索代币化基金份额发行的亚太加密基金管理人具有直接借鉴意义。香港的开放式基金公司（OFC）结构和新加坡的可变资本公司（VCC）结构均可以通过类似的「链上记录层+离线合规层」模型实现代币化，而无需等待专门针对代币化基金的监管框架出台。
然而，BENJI模型也暴露了代币化基金在当前阶段的固有局限。跨链转让需要通过过户代理人的手动协调，尚不具备协议层面的即时互操作性。白名单模型虽然解决了合规控制链问题，但限制了代币在DeFi协议中的可组合性——BENJI代币无法像USDC那样被无许可地用于链上借贷或衍生品抵押。这些局限恰恰是下一代代币化基金基础设施需要攻克的技术高地。
八链部署的网络效应与托管集成
Franklin Templeton的八链战略在代币化基金赛道中独一无二。覆盖Stellar、Ethereum、Solana和多个EVM Layer 2意味着BENJI可以被几乎所有主流托管服务商和机构钱包基础设施原生支持，无需额外的链适配工作。对于正在构建多链资产配置策略的加密基金，这一覆盖广度直接转化为运营效率。
Roger Bayston在专访中强调，每一链的添加均需满足三个前置条件：受监管的托管服务商支持、链的最终性保证，以及转移限制的合规工具可用性。这一标准为其他考虑多链部署的代币化基金提供了一个实操框架。
常见问题（FAQ）
BENJI代币能否像USDC一样在DeFi协议中自由使用？
目前不能。BENJI采用白名单模型，只有通过Franklin Templeton KYC/AML审核的地址才能持有和转移。这限制了其在无许可DeFi协议中的可组合性，但也确保了注册共同基金的合规完整性。未来如果许可型DeFi（如Canton Network上的机构DeFi应用）发展成熟，BENJI可能通过Canton而非公共链实现受限范围内的链上金融操作。
加密基金能否直接投资BENJI？
离岸加密基金（开曼ELP、BVI基金等）直接投资BENJI面临美国注册共同基金的跨境销售限制。FOBXX作为’40 Act基金，非美国投资者面临与传统美国共同基金相同的准入约束。基金可通过机构渠道接入，但需完成与直接购买美国注册基金相同的合规流程。对于仅需美国国债敞口的离岸基金，BUIDL或OUSG等私募基金结构可能提供更直接的参与路径。
Stellar到Canton的迁移反映了怎样的行业趋势？
Franklin Templeton从单一Stellar公链到八链部署再到Canton隐私层的路径，反映了代币化基金基础设施从「证明可行性」到「满足机构需求」的成熟过程。Stellar阶段验证了公共链作为基金记录系统的技术可行性；多链扩展解决了托管和钱包生态的覆盖广度；Canton则回应了大型金融机构对交易保密性的根本诉求。这一三阶段路径可能成为其他传统资管机构代币化进程的参考模板。
BENJI的每日分红复基模型对基金净值计算有何影响？
在NAV计算层面，BENJI的份额数量复基模型与传统货币市场基金的每日应计股息会计处理完全一致，无需调整估值方法。在链上层面，持有人每日自动收到新增BENJI代币，无需手动申领分红。这一自动化机制简化了基金行政管理人的股息分配流程，但也要求持有人钱包支持代币余额的增量更新——对于使用机构级托管钱包的场景这通常是内置功能，但对于自托管钱包可能需要额外的余额对账步骤。
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来源
- CoinBulletin — Franklin Templeton’s Digital Chief Reveals Tokenization Journey，2026-04-09
- Eco — BENJI Deep Dive 2026: Franklin Templeton’s Tokenized Money Market，2026-05-27
- Franklin Templeton — Five Years of BENJI: The First US-Registered Tokenized Money Market Fund，2026-04-30
- Decrypt — From Stellar to Canton: How Franklin Templeton Adopted Tokenization（Roger Bayston专访），2026-01-22
初版日期：2026-01-22 | 最后更新：2026-07-08