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Pantera DAT Fund正式关闭：1亿美元数字资产财库基金如何重塑加密基金的公开市场敞口策略

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核心摘要

  • Pantera Capital 旗下 Digital Asset Treasury（DAT）Fund 正式关闭，该基金专注投资数字资产财库公司（DAT），目标部署规模 1 亿美元
  • 基金由普通合伙人 Cosmo Jiang 领衔，采用”发行初期介入”策略，以接近 1.0x NAV 成本价入场，同类 DAT 二级市场交易区间为 1.5x–10.0x NAV
  • Pantera 已审阅 50+ DAT 提案，担任 DeFi Development Corp.（DFDV） 和 Cantor Equity Partners（CEP） 等美国首批 DAT 发行的锚定投资者
  • 投资组合首批交易包括 BitMine Immersion Technologies，Fundstrat 管理合伙人 Tom Lee 将出任董事长，协助建立以太坊财库策略
  • Coinbase 纳入标普 500 推动传统投资者拥抱数字资产，DAT 被视为公开市场加密敞口的下一前沿——加密基金配置逻辑面临结构性扩展
📑 文章目录
  1. 基金关闭概述 — Pantera DAT Fund 的结构、规模、核心策略与关键操盘人
  2. DAT 投资策略深度解析 — 非对称风险回报结构与竞争优势
  3. 对加密基金行业的影响 — DAT 如何重塑机构加密敞口的获取方式
  4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 6 月 30 日，Pantera Capital 宣布旗下 Digital Asset Treasury（DAT）Fund 正式关闭募资。这只由普通合伙人 Cosmo Jiang 掌舵的专项基金以 1 亿美元为目标部署规模，专注于在 DAT 公司 发行初期即参与投资——这一策略正在为加密基金行业开辟一条全新的公开市场敞口获取路径。

一、基金关闭概述

基金结构与核心策略

Pantera DAT Fund 并非传统意义上的加密对冲基金或 VC 基金。它的投资标的是数字资产财库公司——即持有大量数字资产（如比特币、以太坊、Solana 等）并将其纳入资产负债表的上市公司实体。这类 DAT 公司在传统股权市场交易，但内在价值主要锚定于其持有的加密资产组合。

Pantera 的策略核心是在 DAT 公司设立之初（inception）即参与投资，此时投资价格接近或等于底层代币的净资产价值（~1.0x NAV）。基金 GP Cosmo Jiang 将这一窗口描述为”进入一个新兴资产类别的及时机会”。Pantera 创始人 Dan Morehead 则指出，公开市场投资者对加密敞口存在”巨大且被压抑的需求”，DAT 正在填补这一缺口。

关键操盘人与生态资源

Fundstrat 管理合伙人兼研究主管 Tom Lee 深度参与该基金。2025 年 7 月 2 日，Tom Lee 与 Cosmo Jiang 联合主持了 DAT 投资主题电话会议，为 LP 解析 DAT 赛道潜力。Tom Lee 还将出任 Pantera DAT Fund 首批投资项目之一——BitMine Immersion Technologies 的董事长，协助该公司建立以太坊财库策略。

基金采用先到先得的分配原则：若需求超出容量，优先按承诺接收顺序分配。Pantera 同时延续其 ESG 承诺，将新基金管理费的 1% 捐赠给环保组织 1% For The Planet。

二、DAT 投资策略：非对称风险回报结构

DAT Fund 如何构建”赢多输少”的回报结构？

Pantera DAT Fund 的投资逻辑建立在明确的非对称风险回报（Asymmetric Risk/Reward）框架之上：

上行情景（Heads you win）：短期来看，DAT 公司在公开市场上市后可能获得 NAV 溢价。Pantera 内部数据显示，同类 DAT 的交易区间为 1.5x–10.0x NAV。长期来看，每股 NAV 的增长叠加维持的溢价，可为投资者创造双重回报。

下行保护（Tails you don’t lose much）：即使 DAT 未能以溢价交易，投资者仍保留按比例持有的底层 NAV 及底层代币回报——实质上拥有现货 BTC、ETH 等资产的经济权益。若 DAT 跌破 1.0x NAV，还存在行业整合机会——管理层可执行并购或股份回购以恢复价值。

Pantera 对管理团队的筛选标准极为审慎：确保管理层在不利情境下做出正确决策（并购或回购），而非盲目扩张。截至关闭前，该基金团队已审阅超过 50 个 DAT 提案，积累了丰富的尽职调查经验。

Pantera 的竞争护城河

Pantera 在美国 DAT 赛道的先发优势明显。该机构是美国最早 DAT 发行——DeFi Development Corp.（DFDV） 和 Cantor Equity Partners（CEP）——的锚定投资者。多家潜在 DAT 团队在构思阶段即主动联系 Pantera 寻求战略指导。Cosmo Jiang 表示，Pantera 的”知识领导力、增值战略指导、交易结构设计能力和严格尽调流程”将持续驱动成功。

三、DAT 如何重塑加密基金的公开市场敞口获取方式？

Coinbase 入标普 500：机构配置的结构性催化剂

Coinbase 纳入 标普 500 指数 是 DAT 赛道兴起的关键催化剂之一。当加密原生企业成为主流股票指数的成分股，全球所有指数基金经理——无论其对加密资产持何种态度——都被迫将数字资产纳入投资组合考量。DAT 提供了一个”熟悉的工具”：投资者通过购买上市公司股票的方式间接获取加密敞口，无需直接持有私钥或应对托管复杂性。

对加密基金管理人的配置启示

对于亚太区加密基金管理人而言，DAT Fund 的关闭释放了三个结构性信号：

  • 配置路径多元化：除直接投资现货 BTC/ETH 或加密 ETF 外，DAT 公司股权正成为机构加密敞口的第三条路径。Pantera 的 1.5x–10.0x NAV 交易数据表明，二级市场愿意为”股权+代币”的混合工具支付显著溢价。
  • 非对称回报框架的可复制性：1.0x NAV 入场 + 二级市场溢价退出 + 底层代币价值安全垫的策略结构，对加密基金产品设计具有直接参照意义。尤其是对于探索代币化基金结构的管理人，DAT 的”股权-代币”双重价值模型提供了一种成熟的定价范式。
  • 监管确定性改善：Pantera 将监管清晰度改善视为 DAT 市场的”重大解锁因素”。随着 SEC 对数字资产证券的立场趋于明确，DAT 公司面临的合规不确定性正在降低，这有利于机构资金更大规模配置。

常见问题（FAQ）

Pantera DAT Fund 与 Pantera Fund V 有何区别？

Pantera DAT Fund 是专注投资数字资产财库公司的专项基金，策略核心是在 DAT 公司发行初期以接近 1.0x NAV 成本价入场。而 Pantera Fund V 是 Pantera 的旗舰区块链基金，采用混合结构（Class A/P/V 三类份额），投资范围覆盖代币、股权和早期项目。两只基金在投资标的、策略逻辑和风险回报结构上存在本质差异——DAT Fund 更接近”公开市场加密敞口的私募入口”，而 Fund V 是传统意义上的加密 VC 旗舰基金。

亚太区加密基金是否有对标 DAT 的投资机会？

目前 DAT 赛道以美国市场为主，但亚太市场正在出现对等结构。香港 SFC 2025 年代币化基金通函为”上市公司+数字资产财库”模式提供了监管框架基础，新加坡 MAS 亦在探索类似路径。对于在开曼或 BVI 注册的离岸加密基金，DAT 公司的股权可作为其投资组合中的”准现货敞口”配置，兼顾合规便利性与流动性。不过，亚太区 DAT 生态仍处于早期阶段，与 Pantera 在美国积累的 50+ 提案管道相比存在显著差距。

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来源

初版日期：2026-06-30 | 最后更新：2026-06-30

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