核心摘要
- Solana已连续50周在代币化股票现货交易量上领先所有其他Layer 1和Layer 2区块链的总和，截至2026年6月占据97%的累计交易量（约51.7亿美元 vs 其他链合计1.77亿美元）
- 市场由两大发行方主导：Kraken旗下Backed Finance发行的xStocks（瑞士DLT法案监管，60种代币化资产）与Ondo Finance（美国持牌托管经纪商，202种上市资产，约60%市值份额）
- 代币化股票行业总市值约9.63亿美元（2026年1月数据），同比增长约2,900%，Solana链上持有人突破20万，SoFi与Cash App同周部署Solana稳定币基础设施
- 集中度风险显著：xStocks单一平台贡献约95%的现货交易量，加密基金在配置代币化股票时面临流动性深度不足与监管不确定性双重挑战
- 对加密基金的意义：Solana代币化股票生态正在形成「零售驱动交易→稳定币流动性深化→机构托管接入」的三层堆栈，为代币化基金份额的二级市场交易提供了可复用的基础设施
📑 文章目录
- 市场全景 — Solana代币化股票交易量的数据拆解
- 双轨制发行架构对比 — xStocks vs Ondo Finance
- 代币化股票基础设施如何运作？ — 从铸造到赎回的全流程
- 集中度风险与监管不确定性 — 加密基金配置的实操屏障
- 对代币化基金份额市场的启示 — Solana基础设施的可复用性
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年6月24日，Capital Markets发布数据显示：Solana已累计处理约51.7亿美元的代币化股票现货交易量，占全部公共区块链同类交易量的97%。其他所有链合计仅为1.77亿美元。更值得关注的是，Solana Foundation同期披露Solana已连续50周在代币化股票交易量上领先所有Layer 1和Layer 2的总和，链上代币化股票持有人突破20万（Solana Compass，2026年6月1日）。
这一数据不仅标志着Solana在RWA（现实世界资产）赛道中找到了一个明确的垂直优势——代币化股票，更对加密基金行业提出一个关键问题：当一个公链正在构建「零售驱动交易→稳定币流动性深化→机构托管接入」的三层基础设施堆栈时，代币化基金份额是否可以复用同一套技术栈？
1. 市场全景：代币化股票的数据拆解
1.1 规模与增速
截至2026年6月，代币化股票累计交易总量约53.5亿美元，其中Solana占据51.7亿美元（97%）。这一极端集中度源自xStocks平台上线的2024年中——自那时起，Solana在代币化股票领域建立了一个近乎垄断的市场地位。30天滚动交易量超过7,000万美元，单日波动区间在57万至610万美元之间（Crypto Briefing，2026年6月）。
行业总量方面，据CoinDesk引用RWA.xyz数据，代币化股票行业总市值在2026年1月已达到约9.63亿美元，同比增长约2,900%（CoinDesk，2026年1月30日）。作为对比，以太坊上代币化RWA总市值约157亿美元，但主要集中在债券和私募信贷领域，代币化股票是Solana的相对优势赛道。
1.2 Solana链上基础设施的同步爆发
97%交易量数据的发布恰逢两项关键基础设施在Solana上的部署：
- SoFiUSD：美国数字银行SoFi在Solana上发行稳定币，将受美国银行监管的法币通道与链上代币化股票交易连接
- Cash App USDC：Block旗下Cash App在同周上线Solana的USDC支持，将数千万零售用户的美元入口注入Solana生态
- Mayan桥：跨链协议累计桥接25亿美元稳定币至Solana，处理超60万笔交易，连接100万个外部钱包
Solana Foundation在公告中总结：「一家你父母都听过的银行。一个你室友在用的支付应用。一个接受稳定币的结账系统。本周全部部署在Solana上。」
2. 双轨制发行架构：xStocks 与 Ondo Finance 对比
2.1 xStocks：瑞士DLT法案下的直接托管模型
xStocks由Backed Finance发行、2025年12月被Kraken收购，是目前代币化股票现货交易量的绝对主力（贡献约95%的链上交易量）。其法律架构基于瑞士DLT法案（Distributed Ledger Technology Act），代币代表对底层证券的直接托管索赔权。截至2026年6月，xStocks提供60种代币化资产，覆盖55只个股和5只ETF，典型标的包括AAPLx、TSLAx、NVDAx等（Solana Compass / xStocks，2026年）。
关键特征：
- 法律结构：瑞士监管的直接托管索赔权，底层证券由持牌托管方持有
- 交易时间：24/7链上交易（传统股市收盘后仍可交易）
- 结算方式：稳定币计价，实时链上结算
- 投资者准入：美国居民受限，主要面向非美合格投资者
2.2 Ondo Finance：美国持牌经纪商托管模型
Ondo Finance于2026年1月扩展至Solana，提供超过200种代币化美国股票和ETF。底层证券通过持牌美国托管经纪商持有，支持工作日24小时铸造与赎回。据RWA.xyz数据（2026年3月），Ondo以约60%的市值份额领先（约202种上市资产），而xStocks约2.528亿美元总价值、约24%的市值份额（RWA.xyz，2026年3月）。
Ondo在Solana上的最大单一资产是其USDY代币（美国国债收益代币），市值约1.81亿美元，这使其在Solana整体RWA版图中的影响力远超代币化股票本身。
| 对比维度 | xStocks（Backed/Kraken） | Ondo Finance |
|---|---|---|
| 监管框架 | 瑞士DLT法案 | 美国Reg D豁免 + 持牌托管经纪商 |
| 代币化资产数量 | 60种（55只个股 + 5只ETF） | 202种（股票 + ETF） |
| 市值份额 | 约24%（约2.53亿美元） | 约60%（202种资产，含USDY） |
| 现货交易量份额 | 约95%（DEX + 订单簿） | 约5% |
| 底层证券托管 | 瑞士持牌托管方直接持有 | 美国持牌托管经纪商 |
| 交易时间 | 24/7链上 | 24/5铸造与赎回 |
| 投资者限制 | 美国居民受限 | 合格投资者（Reg D） |
| 技术特性 | Solana原生，DEX深度流动性 | 多链（Solana + Ethereum），USDY国债收益组件 |
| 对加密基金的适配性 | 适合高频/量化策略基金，需注意瑞士监管合规 | 适合配置型基金，利用USDY作为现金管理工具 |
3. 代币化股票基础设施如何运作？
3.1 从铸造到赎回的全流程
以xStocks为例，代币化股票的完整生命周期包含四个关键环节：
- 铸造（Minting）：投资者通过持牌平台存入法定货币或稳定币，发行方（Backed Finance）在链上铸造对应数量的代币化股票代币。每枚代币代表对底层托管账户中特定数量股票的直接索赔权
- 二级交易：代币在Solana DEX（如Orca、Streamex）上以稳定币计价进行24/7交易。Streamex和Orca分别推出了针对受监管代币化证券的24/7链上二级流动性方案
- 结算：交易的链上结算为即时完成，无需传统股市的T+2结算周期
- 赎回（Redemption）：持有人可将代币发回发行方智能合约，发行方在链上销毁代币并从托管账户释放对应底层证券的权益，以稳定币或法币形式返还
这一流程本质上构建了一个「发行层→交易层→结算层→赎回层」的四层架构，与代币化基金份额（tokenized fund units）所需的基础设施高度同构。差异仅在于底层资产的性质（股票 vs 基金LP权益）和适用的监管框架。
3.2 稳定币流动性作为关键基础设施
代币化股票的交易、结算和赎回均以稳定币计价。这意味着链上美元流动性深度直接决定了代币化证券能否24/7高效运转。SoFiUSD和Cash App USDC在Solana上的同期部署，本质上是为代币化股票生态注入机构级法币通道——将受美国银行监管的美元存款直接接入链上交易环境。Mayan桥同期桥接25亿美元稳定币至Solana，进一步加深了这一流动性池。
对加密基金而言，这一基础设施堆栈意味着：如果未来以香港OFC或开曼ELP结构设立的代币化基金份额也部署在Solana上，其二级市场交易可以复用相同的稳定币流动性池、DEX路由和法币出入金通道。
4. 集中度风险与监管不确定性
4.1 「当95%的交易量来自单一平台」
Crypto Briefing在其分析中一针见血地指出：「当95%的市场交易量来自单一平台时，您看到的不是市场，而是一个产品。」（Crypto Briefing，2026年6月）。xStocks的日交易量波动剧烈，反映出相对传统股票市场较低的订单簿深度。对加密基金而言，这一集中度带来的风险包括：
- 流动性骤停风险：如果xStocks发行方出现合规或运营问题，Solana上约95%的代币化股票流动性可能在短期内蒸发
- 定价偏差：链上代币化股票价格可能因流动性稀薄而偏离标的证券的公允价值，增加了以代币化股票为底层资产的基金在NAV计算中的复杂度
- 交易对手集中：将大量配置集中在单一发行平台上，本质上是将市场风险转化为交易对手信用风险
4.2 美国证券法的悬而未决
代币化股票的监管基础仍不稳固：
- xStocks基于瑞士DLT法案运营，严格限制美国居民访问，但SEC对离岸发行人向美国投资者提供代币化证券的管辖权主张仍存在灰色地带
- Ondo依赖Reg D豁免框架运营，该豁免可能因未来SEC规则制定而受限。SEC此前已推迟对代币化资产的创新豁免，理由是对第三方发行人的顾虑
- CLARITY Act在美国国会的审议可能为代币化证券提供更清晰的分类框架，但立法时间表不确定
Solana Foundation定于6月16日在芝加哥举办的「Washington x Wall Street Summit」表明，行业正在主动与政策制定者接触。但在监管明确性落地之前，加密基金对代币化股票的配置应保持审慎。
5. 对代币化基金份额市场的启示
5.1 可复用的三层堆栈
Solana代币化股票生态积累的经验对代币化基金份额市场具有直接的可迁移性：
| 基础设施层 | 代币化股票（当前） | 代币化基金份额（延伸） |
|---|---|---|
| 发行层 | Backed Finance（瑞士DLT）/ Ondo（美国Reg D） | 基金管理人（开曼ELP / 香港OFC）+ 持牌过户代理 |
| 交易层 | Orca / Streamex DEX + 订单簿 | 可复用相同DEX基础设施，需增加KYC/合格投资者验证层 |
| 结算层 | 稳定币实时链上结算 | 同构，基金份额以稳定币计价结算 |
| 法币通道 | SoFiUSD / Cash App USDC / Mayan桥 | 可直接复用，基金认购/赎回通过相同稳定币通道 |
| 监管框架 | 瑞士DLT / 美国Reg D（碎片化） | 需建立与开曼CIMA / 香港SFC的监管接口 |
5.2 代币化基金的竞争窗口
代币化股票市场的发展为加密基金行业创造了一个直接机会：如果开曼CIMA或香港SFC明确代币化基金份额的监管框架，基金管理人可以利用Solana上已经验证的四层基础设施（发行→交易→结算→赎回），快速推出具有24/7链上流动性的代币化基金产品。xStocks已证明零售投资者对链上证券类产品的需求真实存在，且Solana的低延迟和低成本特性是支撑这一需求的技术前提。
不过，一个被低估的关键约束是：代币化基金份额的合格投资者验证和转让限制（如ELP基金通常在PPM中设定转让限制条款）需要在链上实现，而当前Solana生态尚缺乏成熟的身份验证中间件。这可能成为基金代币化相对于股票代币化的额外技术门槛。
常见问题（FAQ）
代币化股票与传统股票的核心区别是什么？
代币化股票是传统股票的链上表示，由持牌托管方持有底层证券，代币代表对该证券的索赔权。核心差异在于：① 交易时间：24/7链上 vs 传统市场交易时段；② 结算周期：即时链上结算 vs T+2；③ 计价货币：稳定币 vs 法定货币；④ 监管框架：代币化股票目前在瑞士DLT法案或美国Reg D豁免下运行，而传统股票受各国证券法全面监管。对加密基金来说，代币化股票的优势在于可通过链上智能合约实现自动化交易策略，同时规避传统经纪商的中介成本。
加密基金能否直接投资xStocks或Ondo的代币化股票？
取决于基金的法律结构和注册地。以开曼ELP设立的加密基金通常具有更大的投资范围灵活性，是否可投代币化股票取决于PPM（私募备忘录）中的投资授权条款。以香港OFC设立的基金需关注SFC对代币化证券的监管通函——SFC已明确代币化证券适用现行证券法律框架，但要求基金管理人进行额外的尽职调查。xStocks限制美国居民访问，对非美基金的合规障碍较低；Ondo的Reg D框架要求投资者为合格投资者。实际操作中，基金还需要解决链上钱包托管和私钥管理的合规问题。
Solana的代币化股票97%份额是否可持续？
短期内高度集中，中长期可能分散。Solana在代币化股票赛道的主要护城河是低延迟（400ms区块时间）和低Gas费，这两者在高频零售交易场景中具有决定性优势。但以太坊L2（如Base、Arbitrum）正在加速RWA部署，且以太坊整体RWA市值仍是Solana的约7倍（157亿 vs 22亿美元）。如果机构级代币化股票需求从零售转向配置型（如加密基金、家族办公室的长线持仓），以太坊的机构基础设施优势（托管、合规、保险）可能缩小Solana的领先优势。97%的份额大概率会在未来12-18个月内向70-80%区间收敛。
代币化基金份额可以直接复用xStocks的基础设施吗？
技术上可以，合规上需要额外工作。四层基础设施（发行→交易→结算→赎回）在架构上是同构的，但基金份额的代币化面临以下额外要求：① 合格投资者验证：与股票代币化不同，基金份额通常有严格的投资者适当性要求，需在链上或链下实现KYC/AML验证；② 转让限制：ELP基金通常限制LP权益的自由转让，需在智能合约层面编码转让白名单和时间锁；③ NAV计算与代币价格的同步：基金份额的链上价格需与NAV保持锚定，与股票代币化（价格由市场发现）有本质区别。这些差异意味着代币化基金需要定制化的智能合约层，而非直接复用xStocks协议。
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来源
- Solana Compass — Solana Claims 97% of Tokenized Equity Spot Volume as Holder Count Hits 200K（2026-06-01）
- 吴说区块链 — Capital Markets：Solana 处理约 97% 的代币化股票累计交易量（2026-06-24）
- Crypto Briefing — Solana has now led every other chain in tokenized stock trading volume for 50 consecutive weeks（2026-06）
- CoinDesk — The Market for Tokenized Equities Has Exploded by Almost 3,000% in a Single Year（2026-01-30）
- RWA.xyz — Tokenized Stocks Market Data（2026-03）
初版日期：2026-06-25 | 最后更新：2026-06-25