核心摘要
- 2026年6月15日，Plume（开放金融平台）与Bybit（全球第二大加密交易所，8,000万+用户）合作上线 RWA Earn 机构级固定收益金库，用户可通过闲置稳定币认购 PIMCO（$2.26万亿AUM）和招银国际（CMBI）管理的债券基金。
- 底层由 DigiFT 提供受监管代币化通道 — DigiFT 持有新加坡 MAS 牌照及香港 SFC 第1类、第4类受规管活动牌照，Plume 自身持有百慕大 BMA 牌照及美国 SEC 转让代理注册资格。
- 两款产品分别为 PIMCO Dynamic Income Opportunities Fund（PDO，覆盖MBS、高收益企业债、银行贷款）和 CMBI Investment Grade Bond Fund（CMIGB，亚太投资级债券，BBB+平均评级），托管方分别为 State Street Bank 和招银永隆信托。
- 收益来源于底层债券的票息、分红和利息分配，与加密资产价格波动完全脱钩；认购/赎回零费用，链上 gas 费由 Bybit 承担。
- 这一架构为加密基金行业提供了闲置稳定币合规收益的新范式：通过三层受监管基础设施（Plume Nest Vaults + DigiFT + 机构托管人），将传统固定收益产品的配置门槛从数百万美元降至普通用户可及水平。
📑 文章目录
- 事件背景 — Plume 与 Bybit 合作概览及 RWA 收益市场空白
- 金库产品的底层架构解析 — Plume Nest Vaults、DigiFT 代币化通道与 Bybit 分发层
- 双产品对比 — PIMCO PDO vs CMBI CMIGB 风险收益特征
- 三层监管架构 — SEC/BMA + MAS/SFC + 机构托管
- 对加密基金管理人的启示 — 闲置稳定币合规收益通道与竞争格局
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年6月15日，加密交易所与RWA基础设施领域迎来一项具有结构意义的合作：Plume 开放金融平台与Bybit 交易所联合上线 RWA Earn 机构级固定收益金库，将 PIMCO 和招银国际（CMBI）管理的传统债券基金以代币化形式引入8,000万+ Bybit 用户的账户体系。这一产品的独特之处在于其三层受监管基础设施——百慕大牌照+SEC注册（Plume）、新加坡MAS+香港SFC双重牌照（DigiFT）、以及顶级机构托管人（State Street/招银永隆信托），使得传统固定收益产品的合规代币化分发成为可能。对于加密基金管理人而言，这不仅是一个新产品上线事件，更标志着闲置稳定币合规收益这一资产类别开始进入机构级基础设施时代。
一、事件背景：RWA 固定收益产品进入加密交易所生态
1.1 加密市场中的闲置稳定币困局
截至2026年，稳定币总市值已突破 $3,000亿。根据堪萨斯城联邦储备银行（Kansas City Fed）的研究估算，约 $250亿至$800亿 的稳定币长期闲置在中心化交易所账户中（Kansas City Fed, 2025）。这些资产既未参与 DeFi 协议获取收益，也未转化为传统金融产品配置——用户面临一个经典的两难：DeFi 协议提供收益但伴随智能合约风险、无常损失和协议破产风险；而传统固定收益产品则需要复杂的券商账户、合格投资者认证和数百万美元的最低认购门槛。
Plume CEO Chris Yin 在合作公告中直接点出了这一痛点：「长期以来，加密用户不得不在让稳定币闲置和追逐伴随真实协议风险的 DeFi 收益之间二选一。」RWA Earn 的推出，本质上是在这一二元选择之外开辟了第三条路径：通过受监管基础设施获取传统固定收益，同时保持在加密原生平台的用户体验内。
1.2 三方合作架构
RWA Earn 并非单一平台的产品创新，而是三方各司其职的基础设施协作：
- Plume（开放金融平台）：提供 Nest Vaults 合规金库基础设施，负责链上资产管理和收益分配。Plume 持有百慕大金融管理局（BMA）牌照及美国 SEC 转让代理注册资格（通过 Kimber Transfer Agency LLC），并曾于2026年3月在美国众议院金融服务委员会就 RWA 监管框架作证（Ainvest, 2026-06-11）。
- DigiFT（受监管数字资产交易所）：持有新加坡金融管理局（MAS）牌照及香港证监会（SFC）第1类（证券交易）和第4类（就证券提供意见）受规管活动牌照，承担代币化发行与合规桥梁角色。DigiFT 此前已为 BNY、DBS Bank、Invesco、UBS Asset Management 和 Wellington Management 等机构提供代币化服务（DigiFT Insights, 2026-06-15）。
- Bybit（加密交易所）：作为分发层，为8,000万+用户提供前端认购界面。Bybit 总部位于迪拜，是全球第二大加密交易所，此前已上线 CFD 交易、代币化股票及永续合约等传统金融产品。
值得注意的是，RWA Earn 的认购以 USDC 稳定币进行，用户无需将资金移出 Bybit 现货账户，底层投资策略在受监管的证券市场中运行。这种「前端稳定币、后端传统证券」的架构设计，实现了用户体验的加密原生性与底层资产的合规安全性的分离。
二、金库产品的底层架构解析
2.1 Plume Nest Vaults：合规金库基础设施
RWA Earn 的核心技术组件是 Plume Nest Vaults——Plume 旗下的旗舰资产管理协议。Nest Vaults 的设计理念是「非托管链上金库」（non-custodial onchain vaults），即用户在保持资产自主权的同时，通过智能合约参与机构级投资策略。此前，Nest Vaults 已接入 Apollo Global Management（$5,000万信贷策略）、WisdomTree（14只代币化基金）、Invesco（$63亿高级贷款策略）和 Hamilton Lane 等顶级资产管理人的产品（Plume Blog, 2026-06-15）。
从基金架构角度，Nest Vaults 代表一种新型的集合投资工具（Collective Investment Vehicle），其法律结构通过以下机制实现资产隔离与投资者保护：
- 百慕大 BMA 持牌运营：确保金库的设立、管理和清算受金融监管机构监督；
- 美国 SEC 转让代理注册：为代币化证券的登记、过户和持有人记录提供符合《证券交易法》的法律基础；
- 嵌入式 KYC/AML 协议：Plume Arc 和 Nexus 组件在协议层实现身份验证和合规检查，降低发行人和投资者的运营负担（Tapbit Research, 2026-05-25）。
截至2025年9月，Plume 生态已积累 $6.45亿+ TVL、28万+ 持有人和1亿+ 链上交易，为其作为 RWA 基础设施层的市场地位提供了实证支撑。
2.2 DigiFT：受监管的代币化通道
DigiFT 在 RWA Earn 架构中承担着关键的合规桥梁角色——连接机构基金管理人和链上分发平台。DigiFT 持有的牌照组合在 RWA 代币化领域相对稀缺：
| 监管机构 | 牌照类型 | 法律效力 |
|---|---|---|
| 新加坡 MAS | 资本市场服务牌照（CMSL） | 认可市场运营商（RMO），可运营有组织市场 |
| 香港 SFC | 第1类（证券交易）+ 第4类（就证券提供意见） | 可从事证券型代币的交易和分销 |
DigiFT 创始人兼集团 CEO Henry Zhang 表示：「加密原生平台现在可以通过受监管基础设施接入机构级固定收益策略。与 Bybit 和 Plume 的合作表明，合规代币化基础设施与大规模分发不再是对立关系。」
在 RWA Earn 中，DigiFT 的具体功能包括：将 PIMCO PDO 和 CMBI CMIGB 份额代币化为可在 Plume Nest Vaults 中流通的 RWAToken（收益承载型代币）；确保代币化过程符合新加坡和香港的证券法规；提供链上二级市场流动性（如有）。
2.3 Bybit 作为分发层的角色
Bybit 在合作中的定位明确：不做资产管理，不做代币化，仅做分发。Bybit 金融产品及财富管理负责人 Jerry Li 在公告中强调：「RWA Earn 将专业管理的固定收益策略完全以 USDC 计价带上链。与合作伙伴一起，Bybit 正在消除长期以来将加密原生投资者挡在机构债券市场门外的传统障碍。」
从基金分销角度，Bybit 的8,000万+用户基础使其成为一个事实上的大规模代币化基金分销渠道，这一模式与传统基金通过私人银行和财富管理平台分销形成了鲜明对比。传统固定收益基金的典型分销路径为：资产管理人 → 机构分销商（银行/券商）→ 理财顾问 → 终端客户，涉及多层收费、冗长的 KYC/AML 流程和高额最低投资额。RWA Earn 将这一链条压缩为：资产管理人 → DigiFT（代币化）→ Plume（金库）→ Bybit（用户界面），大幅降低了中间成本。
三、双产品对比：PIMCO PDO vs CMBI CMIGB
3.1 产品概览
RWA Earn 首发两款产品，分别覆盖全球和美国信贷市场与亚太投资级债券市场，满足不同风险偏好的配置需求：
| 对比维度 | PIMCO Dynamic Income Opportunities Fund (PDO) | CMBI Investment Grade Bond Fund (CMIGB) |
|---|---|---|
| 管理人 | PIMCO（太平洋投资管理公司） | 招银国际资产管理（CMB International Asset Management） |
| 管理人 AUM | $2.26万亿 | 招商银行集团子公司 |
| 底层资产 | 抵押贷款支持证券（MBS）、高收益企业债、银行贷款、新兴市场工具、政府债券 | 亚太投资级公司债及主权债 |
| 信用评级 | 投资级至高收益混合配置 | BBB+ 平均信用评级 |
| 组合久期 | 动态管理 | 3.24年 |
| 风险特征 | 中等风险，信用利差敏感 | 中低风险，利率敏感 |
| 地理覆盖 | 美国为主，全球配置 | 中国、日本、中国香港及亚太区域 |
| 托管人 | State Street Bank | 招银永隆信托（CMB Wing Lung Trustee） |
| 费用 | 认购费：0；赎回费：0 | 认购费：0；赎回费：0 |
| 收益特征 | 票息 + 利息分配 + 分红，与加密资产价格脱钩 | 票息 + 利息分配，与加密资产价格脱钩 |
3.2 收益来源的结构性分析
与传统 DeFi 收益产品有本质区别的是，RWA Earn 两只产品的收益不来源于代币激励、流动性挖矿或杠杆协议机制，而是来源于底层证券的利息收入、票息支付和分红分配。Plume 在其官方博客中明确写道：「在加密市场波动期间，这些金库的收益预计将继续从底层现实世界来源累积，不受加密价格走势影响。」这一特性使其成为加密资产组合中罕见的纯阿尔法分离工具——收益与市场贝塔完全脱钩（Plume Blog, 2026-06-15）。
从投资组合管理角度，PDO 和 CMIGB 可被视为加密对冲基金和加密风投基金现金管理策略中的「安全垫」配置：在等待投资机会或市场不确定期间，将闲置 USDC 配置于机构级债券基金，获取与传统资本市场同步的收益，同时保持随时赎回的流动性。
四、三层监管架构如何保障投资者权益？
4.1 第一层：Plume 的 SEC + BMA 双轨监管
Plume 在 RWA Earn 架构中的监管资质构成第一道防线：
- 百慕大 BMA 牌照：授权 Plume 在百慕大法律框架下运营数字资产基础设施，包括金库的设立、资产管理和清算。2025年，百慕大完成了针对数字资产基础设施的监管框架完善，Plume 向 BMA 提交了关于代币化 RWA 监管处理的正式书面指导意见（Plume Q1 2026 Update, 2026-05-29）。
- 美国 SEC 转让代理注册：通过子公司 Kimber Transfer Agency LLC 完成注册，使 Plume 能够合法记录代币化证券的所有权转移和持有人变更。这一注册在美国证券法框架下为代币化债券基金份额的过户提供了法律确定性。
2026年3月，Plume 的法务总监在美国众议院金融服务委员会作证，就资产支持证券的代币化监管框架提出立法建议，同时向 SEC 加密任务组提交了详细的技术基础设施与合规机制说明（SEC CTF Written Input, Plume, 2025-05-05）。
4.2 第二层：DigiFT 的 MAS + SFC 双重牌照
DigiFT 是极少数同时持有新加坡和香港两地证券监管牌照的数字资产平台之一，这种双牌照结构为代币化债券基金的跨境合规提供了独特优势：
- 新加坡 MAS CMSL + RMO：允许 DigiFT 运营有组织市场，进行代币化证券的发行和交易；
- 香港 SFC 第1类 + 第4类牌照：覆盖证券型代币的分销和投资顾问活动，为覆盖亚太投资者的合规路径提供法律基础。
RWA Earn 的认购资格可能因用户所在司法管辖区而异。根据 Bybit 的服务条款，来自受限地区的用户无法参与。这种基于地域合规的分层准入机制，恰恰体现了受监管代币化产品的核心特征——开放但非无门槛。
4.3 托管安排与资产隔离
RWA Earn 的底层资产托管同样采用顶级机构安排：
- PDO 的底层证券由 State Street Bank（道富银行，全球第二大托管银行，托管资产超$40万亿）托管；
- CMIGB 的底层证券由 招银永隆信托（CMB Wing Lung Trustee，招商银行集团成员）托管。
这一托管结构确保底层债券资产与 Plume、DigiFT 和 Bybit 的自有资产完全隔离——即使任何一方出现偿付能力问题，投资者的底层资产权益仍受托管法律关系保护。这种隔离机制在传统基金行业中属于标准配置，但在加密原生收益产品中尚属罕见。
五、对加密基金管理人的启示
5.1 闲置稳定币的合规收益通道
对于运营 开曼 ELP 或 香港 OFC 加密基金的基金管理人而言，RWA Earn 的出现提出一个现实问题：基金的闲置现金（无论以 USDC、USDT 还是法币形式持有）是否应配置于此类受监管的代币化固定收益产品？
从基金运营角度看，这一选择的考量维度至少包括：
- 收益确定性：与传统货币市场基金相比，PIMCO PDO 和 CMBI CMIGB 的底层收益来源于真实的债券利息，而非代币通胀或协议补贴，收益持续性更强；
- 合规兼容性：三层受监管架构（BMA + MAS/SFC + 机构托管）为基金的合规审计提供了清晰的尽职调查路径，不同于无牌 DeFi 协议；
- 流动性管理：零认购/赎回费 + Bybit 承担 gas 费的设计，使基金的现金管理可以做到按需配置、随时赎回；
- 对手方风险：底层资产由 State Street 和招银永隆信托托管，基金管理人无需评估 Plume 或 DigiFT 的信用风险。
不过，基金管理人亦需关注以下限制：RWA Earn 目前以零售用户为主要目标客群，其合规框架是否完全兼容开曼 CIMA 或 香港 SFC 持牌基金的资产托管和估值要求，需个案评估。特别是基金的独立托管人和行政管理人是否认可将基金资产通过 Bybit 账户持有 RWAToken 作为合格的资产托管安排，是实操中的关键节点。
5.2 代币化固定收益产品的竞争格局
RWA Earn 的推出并非孤例，而是代币化固定收益赛道加速成熟的信号。以下对比展示了当前市场上主要产品的定位差异：
| 维度 | Bybit RWA Earn (Plume+DigiFT) | BlackRock BUIDL (Securitize) | Ondo Finance (USDY/OUSG) | Franklin Templeton FOBXX (Benji) |
|---|---|---|---|---|
| 产品类型 | 多资产债券基金代币化 | 美国国债货币市场基金 | 美国国债代币化票据 | 美国政府货币基金 |
| 监管框架 | BMA + MAS/SFC + SEC 转让代理 | SEC 注册货币市场基金 | Reg D / Reg S 豁免发行 | SEC 注册货币市场基金 |
| 最低投资额 | 低门槛（零售可及） | $5,000,000 | $100,000（OUSG） | 机构级 |
| 分发渠道 | Bybit 交易所（8,000万+用户） | 机构直接认购 | Ondo 平台 + 白标 | Benji Investments App |
| 资产多样性 | 高（MBS + 高收益债 + 亚太投资级） | 低（仅美国国债+回购） | 低（仅美国国债） | 低（仅政府证券） |
| 链上互通性 | EVM兼容（Plume L1 + Solana） | Ethereum | Ethereum + Solana | Stellar + Polygon |
从竞争格局看，RWA Earn 的差异化优势在于分发规模（Bybit 8,000万+用户）和资产多样性（同时覆盖美国信贷和亚太债券），而 BlackRock BUIDL 和 Franklin Templeton FOBXX 的优势在于底层产品的 SEC 注册地位和品牌信任度。对于加密基金管理人而言，这意味着固定收益配置不再只有「链上 DeFi 协议」和「链下传统券商」两个选项——受监管的代币化固定收益产品正在成为第三条路径。
常见问题（FAQ）
RWA Earn 的 RWAToken 是否构成证券？
从法律形式看，RWAToken 代表对底层债券基金份额的受益权，其经济实质与传统基金份额高度相似。DigiFT 在新加坡 MAS 和香港 SFC 的监管框架下进行代币化，意味着 RWAToken 已被纳入证券监管范围。Plume 的SEC 转让代理注册进一步强化了这一认定。对于基金管理人而言，将基金资产配置于 RWAToken 时，需在基金的私募备忘录（PPM）中明确此类资产的法律属性和合规路径。
与 DeFi 协议（如 Aave、Compound）的稳定币收益相比，RWA Earn 的优势和劣势分别是什么？
优势方面：收益来源与加密市场波动完全脱钩，无智能合约被攻击风险，无无常损失，底层资产由 State Street/招银永隆信托等顶级机构托管，三层受监管架构提供法律保障。劣势方面：收益率可能低于牛市期间的 DeFi 协议补贴利率，申购/赎回存在潜在的链上确认延迟，且可能存在司法管辖区准入限制。简言之，RWA Earn 更适合作为稳定币配置中的「压舱石」部分，而非追求高收益的激进配置。
Bybit RWA Earn 是否适合加密基金作为现金管理工具？
从产品特性看，RWA Earn 的零费用结构、按需赎回机制和与加密市场脱钩的收益特征，理论上可作为加密基金的现金管理工具。但实操中需关注三个合规要点：（1）基金托管人是否认可通过 Bybit 账户持有 RWAToken 作为合格资产托管；（2）基金的反洗钱（AML）政策和投资指引是否允许将资金置于第三方交易所平台；（3）基金注册地的监管机构（如 开曼 CIMA 或 香港 SFC）对代币化基金产品的分类和资本计提要求。建议基金管理人在配置前与其法律顾问和行政管理人进行个案评估。
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来源
- Plume 官方博客：Plume and Bybit Expand Access to Institutional Fixed Income Vaults For Millions of Crypto Users（2026-06-15，一手信源）
- DigiFT Insights：Bybit Launches RWA Earn, Bringing Institutional Investment Opportunities On-Chain（2026-06-15，一手信源）
- BanklessTimes：Bybit Users Tap Plume for PIMCO, CMBI-Backed Fixed Income on Stablecoins（2026-06-15，一手信源）
- 吴说区块链：Plume 与 Bybit 合作上线机构级固定收益金库（2026-06-15，转载，原始入队信源）
- Ainvest：Plume Network Secures Institutional Adoption and Regulatory Clarity for RWA Finance（2026-06-11，背景补充）
- Tapbit Research：Plume’s Dual Regulatory Framework: SEC & Bermuda RWA Compliance（2026-05-25，背景补充）
初版日期：2026-06-15 | 最后更新：2026-06-15