核心摘要
- Franklin Templeton（管理规模超 1.69 万亿美元）的代币化基金平台 Benji 经历了从单一公链（Stellar）到六链并行（Stellar + Polygon + Arbitrum + Avalanche + Aptos + Canton Network）的多链战略演变。
- 旗舰产品 FOBXX（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund）是全球首只 SEC 注册的公链运行基金，当前链上资产管理规模超 8.44 亿美元，验证了受监管共同基金在公链上运营的可行性。
- 2025 年 11 月扩展至 Canton Network 标志着战略方向的重大转变：从无许可公链转向「许可制、专有目的构建的基础设施」，寻求机构级别的隐私性、可组合性和监管对齐。
- Canton Network 已处理超 6 万亿美元的代币化美国国债，日均回购交易量 2,800 亿美元，其「公共许可制」混合模式为受监管基金提供了一种介于公链和私有链之间的第三条路径。
- 对于亚太区加密基金管理人，Benji 的多链战略揭示了代币化基金的三个架构设计原则：协议层合规优先、多链冗余而非单链押注、以及根据基金份额持有人的机构化程度选择链的「许可度」。
📑 文章目录
- Benji 平台：从 Stellar 出发的代币化基金基础设施 — 平台功能、FOBXX 旗舰基金、2021-2025 年产品演进
- 从公链到许可链：为什么是 Canton？ — 战略转向动因、Canton 技术架构与合规能力、公私链对比
- 多链战略对加密基金架构设计的启示 — 协议层合规优先、多链冗余设计、许可度选择框架
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
全球资管巨头 Franklin Templeton（管理资产超过 1.69 万亿美元）在代币化基金领域的探索堪称行业风向标。从 2021 年在 Stellar 上推出全球首只链上 SEC 注册基金，到 2025 年将 Benji 平台扩展至 Canton Network 许可链，Franklin Templeton 的多链战略演变实质上是整个代币化基金行业在「开放性与合规性」之间寻找最优解的缩影。对于正在设计代币化基金架构的亚太区基金管理人，这条演变路径提供了不可多得的实操参考。
一、Benji 平台：从 Stellar 出发的代币化基金基础设施
1.1 Benji 核心功能
Benji 是 Franklin Templeton 的专有区块链集成技术栈（proprietary blockchain-integrated stack），定位为代币化基金份额的发行、记录和结算平台。其核心功能包括（Canton Network, 2025-11-12）：
- 实时资产转移：获批钱包之间可进行实时代币化基金份额转账，消除了传统基金申购/赎回的 T+N 等待期。
- 协议层合规：合规规则（KYC/AML、投资者适当性、转账限制）在协议层面强制执行，而非依赖应用层或人工审核。
- 灵活结算：允许以稳定币或现金等价物进行基金份额的申购和赎回结算。
- 多链互操作：同一只基金（如 FOBXX）的份额可以在不同区块链网络上发行和流通，在不同链上发行的份额代表同一底层资产。
1.2 旗舰产品 FOBXX 的演进
FOBXX（Franklin OnChain U.S. Government Money Fund）是全球首只 SEC 注册的在公链上处理交易并记录所有权的共同基金。其里程碑如下：
| 时间 | 里程碑 | 意义 |
|---|---|---|
| 2019 | 向 SEC 提交链上基金注册申请 | 首次将区块链记录系统纳入 SEC 注册共同基金的运营框架 |
| 2021 | 在 Stellar 公链上公开发布 FOBXX | 全球首只受监管的链上共同基金 |
| 2022-2024 | 相继扩展至 Polygon、Arbitrum、Avalanche、Aptos | 多链策略的逐步实施 |
| 2025 年 11 月 | 扩展至 Canton Network | 首次涉足许可链，战略转向信号 |
截至文章发表时，FOBXX 的链上资产管理规模已超过 8.44 亿美元（Decrypt, 2025-11-12），这一规模证明受监管的共同基金在公链上运行不仅是可行的，而且能吸引机构投资者的参与。
1.3 覆盖的客户群体
Benji 平台当前覆盖五类客户：零售客户、财富管理、机构投资者、银行及抵押品用例。在 Canton Network 上，QCP（一家机构参与者）已宣布计划将 Benji 平台作为流动性来源。QCP 创始人 Darius Sit 表示：「与 Canton 一起，我们正在构建可信赖的、可扩展的解决方案，以重新定义市场标准」（Canton Network, 2025-11-12）。
二、从公链到许可链：为什么是 Canton？
2.1 战略转向的驱动因素
Franklin Templeton 在 Stellar、Polygon、Arbitrum、Avalanche 和 Aptos 五条公链上运行了代币化基金之后，却在 2025 年 11 月选择向 Canton Network 这一许可链扩展。Franklin Templeton 数字资产负责人 Roger Bayston 给出了明确解释：「将 Benji 平台与 Canton Network 整合，使我们能够提供一个私有区块链选项，同时满足客户期望的互操作性」（Decrypt, 2025-11-12）。
从基金架构的角度，这一转向的驱动力可以归结为三点：
- 机构客户对隐私的要求：在无许可公链上，交易元数据（尽管加密）仍然在公开账本上可见。银行、养老基金和保险公司等机构客户对交易隐私有更高的合规要求，这些要求在公链环境下难以完全满足。
- 监管对齐的确定性：Canton Network 作为「公共许可制」网络，其节点运营方是受监管的金融机构。对于受 SEC 注册的共同基金而言，在由受监管实体运营的网络上运行比在去中心化公链上运行具备更高的监管确定性。
- 可组合性需求：Canton Network 的 Global Collateral Network 允许在同一网络上实现代币化基金的发行、做市、抵押品管理和跨市场结算的一体化操作，而这在公链上需要依赖多个跨链桥和第三方协议。
2.2 Canton Network 的技术与市场定位
Canton Network 是一个「公共许可制」（Public-Permissioned）混合区块链网络，由金融科技公司 Digital Asset 开发。其关键数据（Decrypt, 2025-11-12）：
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 网络类型 | 公共许可制（节点由受监管机构运营，交易隐私可控） |
| 代币化美国国债处理量 | 超 6 万亿美元 |
| 日均回购交易量 | 2,800 亿美元 |
| 日均交易笔数 | 约 807,000 笔 |
| 原生代币 | Canton Coin（开盘约 $0.14，市值约 $50 亿） |
| 私募融资 | 获 Tharimmune Inc. 5.4 亿美元私人投资 |
从技术架构看，Canton Network 的核心差异化在于：每一笔交易的隐私和可见性可以精确控制到对手方级别。例如，一笔 FOBXX 的机构大额申购可以仅对买卖双方和监管机构可见，而不向全网公开——这正是公链无法实现的。
2.3 公链 vs 许可链：代币化基金的链选择对比
| 对比维度 | 公链（Stellar/Polygon等） | 许可链（Canton Network） |
|---|---|---|
| 节点运营方 | 去中心化，不可控 | 受监管金融机构 |
| 交易隐私 | 公开可查（地址伪匿名） | 对手方级别精确控制 |
| 监管对齐度 | 依赖应用层合规工具 | 网络层原生合规 |
| 市场接入广度 | 高（任何完成 KYC 的地址） | 中（限于网络参与者） |
| 可组合性 | 依赖跨链桥和 DeFi 协议 | 网络内原生可组合 |
| 流动性深度 | 取决于链上生态 | 取决于机构参与者数量 |
| 适合的基金类型 | 零售/财富管理/中小机构 | 大型机构/银行/抵押品管理 |
三、多链战略对加密基金架构设计的启示
3.1 协议层合规优先原则
无论是 Stellar 的公链模式还是 Canton 的许可链模式，Franklin Templeton 的底层逻辑是一致的：合规不是在事后添加的，而是在协议层内建的。Benji 平台的核心竞争力不是「把基金份额放到区块链上」，而是「把合规规则写进了区块链的交易逻辑」。
对正在设计代币化基金架构的亚太区管理人，这一原则转化为以下实操要求：
- 开曼 ELP 基金的 LP 份额代币化，必须在代币合约层实现 CIMA 要求的投资者适当性检查——不是依赖基金管理人的事后审核，而是不满足条件的地址在链上就无法接收代币。
- 香港 OFC 基金的代币化，应参考 SFC 2023 年代币化通函的要求，将投资者分类（专业投资者/零售投资者）和投资限额直接嵌入代币合约逻辑。
- 新加坡 VCC 结构的代币化基金，需要确保代币合约支持 MAS 对反洗钱和反恐融资的要求——包括制裁地址的实时冻结能力。
3.2 多链冗余而非单链押注
Franklin Templeton 选择同时支持六条链，而非将所有份额集中在单一链上。这一策略对加密基金架构的启示是明确的：不要在单一公链上集中全部 LP 份额。
多链冗余的价值体现在三个层面：
- 监管风险分散：如果某一公链被某一司法管辖区的监管机构列为不合规（例如 OFAC 对 Tornado Cash 的制裁逻辑扩展到某条链本身），在多链上发行份额的基金可以将受影响链上的份额迁移至其他链，而不需要中断整个基金的运营。
- 投资者准入广度：不同司法管辖区的机构投资者可能有不同的链偏好——例如，美国投资者可能偏好受美国监管基础设施支持的 Canton Network，而亚洲投资者可能偏好生态更成熟的 Stellar 或 Polygon。多链策略最大化可触达的投资者池。
- 技术风险对冲：单一公链的共识失败、治理攻击或智能合约漏洞可能导致该链上的所有代币化份额受损。多链架构将这一风险限制在单一链的份额比例内。
3.3 许可度选择框架：什么样的基金应该用什么样的链？
Franklin Templeton 的六链战略揭示了代币化基金架构设计中一个关键的决策维度：链的「许可度」应与基金份额持有人的机构化程度匹配。
以下框架可供基金管理人决策参考：
| 基金特征 | 推荐链类型 | 示例 |
|---|---|---|
| 零售客户为主、申购额度小 | 高性能公链 | Polygon、Arbitrum、Aptos |
| 财富管理客户、适度隐私需求 | 合规公链 | Stellar（内建 KYC/Freeze/Clawback） |
| 机构客户、高隐私高合规要求 | 许可链/公共许可制 | Canton Network |
| 混合客户结构 | 多链并行（公链 + 许可链） | Franklin Templeton Benji 模式 |
对于亚太区多数加密基金管理人，混合客户结构是常态。一只开曼 SPC 结构的代币化基金，可能同时面向高净值个人（适合公链）和家族办公室（适合许可链）。在这种情况下，参考 Benji 模式的多链并行设计——同一天发行的 LP 份额可以在不同链上流通，但指向同一底层资产——是值得考虑的方向。
常见问题（FAQ）
Franklin Templeton 从 Stellar 迁移到 Canton 了吗？
不是迁移，是扩展。Franklin Templeton 并未放弃 Stellar 或其他公链，而是将 Benji 平台新增支持了 Canton Network。当前 FOBXX 基金同时在 Stellar、Polygon、Arbitrum、Avalanche、Aptos 和 Canton Network 六条链上运行。这是一个多链并行的策略，而非从公链撤出。
开曼加密基金现有架构如何对接 Benji 模式？
Benji 是 Franklin Templeton 的内部平台，不对外开放。但其多链架构的设计原则可以直接被加密基金借鉴。具体而言：如果一只开曼 ELP 基金决定将其 LP 份额代币化，可以在基金章程中预设多条目标链，在操作层面分别部署代币合约，通过同一基金管理人（Fund Administrator）簿记系统统一管理不同链上的份额变动。关键在于簿记系统必须能够跨链追踪持有人的 KYC 状态和份额余额。
许可链的代币化基金是否牺牲了去中心化的核心价值？
这个问题取决于您如何定义「核心价值」。对于受监管的共同基金（如 FOBXX），去中心化本身并非其产品价值主张——其核心是资产安全性、流动性和合规性。Canton Network 的许可制设计恰恰强化了这三个维度：由受监管机构运营节点提升了资产安全性，网络内原生可组合性提升了流动性，隐私和合规功能确保了监管对齐。对于追求去中心化的加密原生基金，许可链确实不是合适的选择；但对于需要与传统金融机构互操作的代币化基金，许可链提供了公链难以实现的能力。
亚太区是否已有类似 Canton 的许可链基础设施？
目前亚太区还没有与 Canton Network 直接对标的「公共许可制」代币化基金基础设施。不过，香港金管局（HKMA）的 Ensemble 项目（批发 CBDC + 代币化存款沙盒）和 新加坡金管局（MAS）的 Project Guardian（资产代币化）正在构建类似能力。香港 SFC 的代币化通函也为持牌机构在许可链上发行代币化基金提供了监管框架。加密基金管理人应密切关注这些基础设施的进展，它们在 2026-2027 年可能成为 Benji 模式的亚太版本。
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来源
- Canton Network — Franklin Templeton’s Benji Technology Platform Expands to Canton Network (2025-11-12)
- Decrypt — Franklin Templeton Expands Tokenized Fund Platform to Canton Network (2025-11-12)
- Blockchain Journal — Franklin Templeton brings its tokenized funds platform to the Canton Network (2025-11-12)
- CryptoTimes — Franklin Templeton Expands Tokenized Fund Platform to Canton Network (2025-11-12)
初版日期：2026-06-03 | 最后更新：2026-06-03