核心摘要
- 全球代币化金融最具影响力的监管模板，正来自新加坡 Project Guardian、阿布扎比 ADGM、迪拜 VARA 与香港，而非华盛顿或布鲁塞尔。
- 新加坡 MAS Project Guardian 成为事实参考框架，连接 DBS、J.P. Morgan、SBI、Citi、Fidelity International 等机构，覆盖固收、FX 与代币化基金。
- 阿联酋双轨：ADGM（FSRA）主攻机构级数字证券，VARA 兼顾零售；CBUAE 支付代币服务条例已全面生效。
- 香港由 HKMA 与 SFC 精选机构用例纵深发展，以代币化绿债为旗舰，稳定币条例已运作，零售保护更严。
- 摩擦仍存：牌照护照化缺失、资产分类跨辖区分歧、跨境基金分销受各市场证券法约束。
📑 文章目录
- 事件概述 — 五大辖区如何塑造全球模板
- 阿联酋双轨与香港路径 — ADGM/VARA 与稳定币条例
- 这些框架为何能塑造全球？ — 共同设计选择
- 摩擦仍在 — 牌照互认与跨境分销
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：过去数年最具影响力的代币化金融监管工作，并非出自美欧，而是来自新加坡、阿布扎比、迪拜与香港，其框架最终塑造了全球机构代币化的运作方式。
事件概述
五大辖区的监管模板
2026 年主流银行代币化策略会议中，被反复引用的框架是 MAS Project Guardian、ADGM 的 FSRA 规则手册、VARA 的迪拜制度与 CBUAE 支付代币服务条例；欧盟 MiCA 因银行在当地运营被讨论，美国框架则因 GENIUS Act 被提及。但决定操作模板的，越来越多取自亚洲与中东先例。
新加坡 Project Guardian 的隐性主导
新加坡金融管理局（MAS）用数年搭建了全球最具影响力的代币化框架。Project Guardian 自 2022 年以试点起步，到 2026 年初已成熟为连接 DBS、J.P. Morgan、SBI、Citi、Fidelity International 等机构的实时生态，覆盖固收、FX、资产管理与代币化基金。其影响力来自三点：严格监管与创新并行、深度协作（引入 ICMA、FCA 与商业银行）、产出具体交付物（DvP 操作手册、托管指引）而非抽象原则，被全球银行直接用作设计起点。
阿联酋双轨与香港路径
ADGM 与 VARA 的双轨分工
阿联酋并行双轨：ADGM 与 DIFC 为英语普通法下的机构型金融自由区，VARA 在迪拜处理零售数字资产活动，CBUAE 在联邦层统筹稳定币。ADGM 的 FSRA 框架明确容纳代币化现实世界资产、设定资本要求，并以英语普通法提供法律确定性；其 2026 年 1 月引入的加密衍生品产品干预权与更新的 Fiat-Referenced Tokens 框架强化机构定位。迪拜土地局则于 2026 年 2 月激活逾 700 万枚房产代币的二级市场，将 fractional ownership 关联主权地契。
香港稳定币条例与代币化绿债
香港由 HKMA 与 SFC 精选机构用例纵深发展，以代币化绿债为旗舰，《稳定币条例》已运作、零售保护较同业更严。Web3 Festival 2026 释放的信号是聚焦 AI 代理与区块链在金融、贸易与供应链的融合，定位区别于新加坡的资本市场或阿联酋的广谱数字资产业务。
这些框架为何能塑造全球？
五项共同设计选择
横向比较 MAS、FSRA、VARA、HKMA 与 IFSCA，五项共同设计选择塑造了全球机构代币化：严格区分资产类型（商品型虚拟资产、具证券特征的数字证券、实用型代币与法币参考代币）；专门构建机构托管基础设施与发牌类别；设定显著高于零售加密制度的资本要求；将 AML 与 KYC 深度嵌入发牌制度以符合 FATF 期望；均依英语普通法或可比传统提供法律确定性。印度则通过 GIFT City 的 IFSCA 沙盒长期下注，待国内框架成熟后再扩展。
摩擦仍在：牌照互认与跨境分销
护照化缺失与资产分类分歧
区域成功叙事下仍有真实摩擦。牌照护照化（passporting）基本缺席：在 ADGM 持牌的平台，不会在新加坡、香港或 VARA 自动获认，跨多市场运营者须维持平行合规体系。资产分类仍存分歧——同一代币化房地产头寸，在一个辖区被视为证券、另一个视为商品、第三个视为基金单位，因底层法律框架根本不同，收敛难期。跨境分销亦受约束：经 ADGM 发行的代币化基金须在各目标市场分别注册方可营销，底层证券法的辖区特定性使代币化无法绕开传统跨境分销障碍。
常见问题（FAQ）
为什么 MENA 与亚太的代币化框架能领先欧美？
这些辖区以「先发牌、后监管」姿态搭建可运营框架，以英语普通法、较高资本要求与深度嵌入的 AML/KYC 提供机构确定性。其操作手册被全球银行直接用作设计起点，形成监管软实力。
跨境代币化基金仍面临哪些分销限制？
经某一辖区发行的代币化基金须在各目标市场分别注册方可营销，牌照护照化基本缺失，且同一资产在不同辖区可能被归为证券、商品或基金单位。底层证券法的辖区特定性使代币化无法绕开传统跨境分销障碍。
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来源
- Finextra：The Other Side of Tokenization — MENA and Asia-Pacific Lead the Regulatory Shift（Muhammad Qasim，2026-08）
- MAS 官方：Project Guardian（Guardian Funds Framework、GFIF 与互操作网络报告）
初版日期：2026-08-25 | 最后更新：2026-08-25