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CoinShares警示比特币面临三重压力：美联储鹰派、伊朗地缘风险与CLARITY法案受阻——加密基金如何评估市场脆弱筑底阶段的配置策略

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核心摘要

  • 欧洲最大数字资产资管机构 CoinShares 研究主管 James Butterfill 最新报告指出，比特币当前面临美联储鹰派立场、伊朗地缘风险升温及美国 CLARITY 法案推进受阻三重压力，市场处于”脆弱筑底阶段”而非趋势反转
  • 美国现货比特币 ETF 此前连续八周累计流出约 82 亿美元，创历史最长流出纪录，但 7 月初已出现三日 5.1 亿美元净流入的初步企稳信号
  • Butterfill 将本轮抛售定性为”纯情绪冲击而非结构性断裂”，认为比特币作为替代性货币资产的结构性逻辑并未消失
  • 截至 7 月 10 日，比特币现货 ETF 周度净流入达 27.2 亿美元（以贝莱德 IBIT 的 17.6 亿美元领跑），总净资产 1,506 亿美元，占 BTC 总市值 6.43%
  • 加密基金需区分”卖方枯竭”与”买方回归”：当前属于前者，策略上应密切关注长端美债收益率与 ETF 资金流方向作为仓位再平衡信号
📑 文章目录
  1. 三重压力拆解 — 美联储鹰派、伊朗地缘风险、CLARITY 法案受阻的各自权重
  2. ETF 资金流：从恐慌出逃到试探性回流 — 八周 82 亿流出后的初步企稳信号
  3. 加密基金如何解读”脆弱筑底”？（问句 H2） — 卖方枯竭 vs 买方回归

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 7 月 11 日，欧洲最大数字资产资管机构 CoinShares 研究主管 James Butterfill 发布最新市场分析报告，将比特币当前处境定性为”脆弱的筑底阶段”——卖方力量趋于耗尽，但增量买盘尚未回归，市场在美联储鹰派、地缘政治与立法不确定性的三重夹击下进入方向不明的区间整理。

一、三重压力拆解

美联储鹰派立场：流动性敏感资产持续承压

新任美联储主席 Kevin Warsh 上任后的鹰派首秀，将实际利率维持高位的预期重新锚定。Butterfill 指出，虽然比特币在 Warsh 讲话当日仅下跌 1.6%——表现优于标普 500 的 1.2% 和纳斯达克的 1.3%——显示出”比预期更强的韧性”，但”更高的实际利率预期仍是流动性敏感型资产的逆风”（Decrypt，2026-07-07）。

HashKey 高级研究员 Tim Sun 的判断更为直白：比特币的小幅下跌反映的是”卖压几乎耗尽，而非需求回归”。他认为，市场若要形成可持续的上涨趋势，需要风险偏好的回归和长端美债收益率的配合——两者目前均不具备。

伊朗地缘风险：油价与通胀预期的传导链条

CoinShares 将伊朗冲突的不确定性列为第二大压力源。Algoz Technologies 策略与营收总监 Stephen Wundke 指出，美国通胀可能仅在与伊朗达成停火协议后的两到三个月才开始降温——在此之前，能源成本向通胀传导的路径持续压制风险资产（GNcrypto，2026-07-07）。对于加密基金而言，地缘风险不仅通过宏观情绪渠道传导，还直接影响矿工在中东地区的运营成本与能源可得性。

CLARITY 法案受阻：立法窗口收窄的制度性不确定性

美国 CLARITY Act 未能在 7 月 4 日目标日期前签署成法，参议院 8 月休会期成为实际上的硬性截止。Galaxy 已将通过概率下调至 50%。Wundke 警告，一旦错过 8 月窗口，法案可能被推迟至第四季度甚至 2027 年，制度空白期延长将直接压制数字资产市场结构改革的预期红利。

二、ETF 资金流：从恐慌出逃到试探性回流

八周 82 亿流出后的结构性变化

美国现货比特币 ETF 此前连续八周累计净流出约 82 亿美元，创下自 2024 年 1 月推出以来的最长流出纪录。CoinShares 数据显示，Q2 2026 单季流出约 50 亿美元，其中 6 月独占约 40 亿美元。Butterfill 将本轮抛售定性为”纯情绪冲击而非结构性断裂”——与 2018 年周期底部的特征可比，但并非 2022 年式的基础设施崩塌（Kryptowheel，2026-07）。

值得注意的是，流出压力的分布高度集中。贝莱德 IBIT 在 Q2 承担了最大比例的流出，但在 7 月初的三日反转中却出现单日 4,043 万美元流出的分化——同期富达 FBTC 录得 1.66 亿美元流入。这一”机构投资者开始区分发行人而非整体进出”的信号，标志着 ETF 市场从初级阶段向成熟配置阶段的演进。

7 月初反弹：试探性回流还是趋势逆转？

截至 7 月 10 日，比特币现货 ETF 累计历史净流入恢复至 523.6 亿美元，总净资产 1,506 亿美元，占 BTC 总市值的 6.43%（SoSoValue/MKTNews，2026-07-11）。当周净流入 27.2 亿美元，贝莱德 IBIT 以 17.6 亿美元领跑。然而，3 月的反弹仅对冲了年内流出额的约 9%，平均 ETF 买家成本基准约 83,800 美元——绝大多数 ETF 持仓者目前处于浮亏状态。

Tesseract Group 资管主管 Adam Haeems 指出，市场对 Strategy 卖币风险的担忧已从”实际抛售规模”转向”叙事层面”：Strategy 在 5 月底出售 32 枚 BTC 虽仅值约 250 万美元，但打破了”永不卖币”的隐含承诺，构成”信号冲击而非流动性冲击”。

三、加密基金如何解读”脆弱筑底”阶段？

卖方枯竭 vs 买方回归：两个不同的信号

Butterfill 的判断框架对加密基金经理具有直接的操作含义：当前市场处于”卖方枯竭”阶段而非”买方回归”阶段。链上数据显示，部分持仓者选择以 BTC 为抵押借款而非直接出售——Chainflip 过去 90 天 swap 量达 2.39 亿美元，反映出”流动性偏好”而非”退出偏好”（GNcrypto，2026-07-07）。

Bitunix 分析师 Dean Chen 的衍生品清算地图进一步支持这一判断：约 13 亿美元多头清算集中在 61,900 美元附近，约 8.7 亿美元空头清算集中在 64,800 美元附近，而价格并未跌入多头清算密集区——”某种稳定力量正在吸收波动性”。Chen 将当前状态定性为”区间驱动的再分配阶段”。

资本流向：AI 权益类资产的竞争性吸金

一个被 CoinShares 明确提及但市场关注不足的结构性因素是：从比特币 ETF 流出的资金并未离场，而是大规模轮动至 AI 权益类资产。美光将 10 年资本支出计划从 2,000 亿美元上调至 2,500 亿美元，SK 海力士于 7 月 9 日在美上市，韩国宣布了据报 5,180 亿美元的 AI 芯片投资计划。Robinhood 首席投资官进一步指出，零售客户自 3 月下旬以来已从 ETF 转向个股购买，并越来越多地通过预测市场交易 BTC 价格而非直接持有。

对于加密基金管理人，这一”AI 权益替代效应”意味着比特币的增量买盘不仅受制于宏观环境，还面临来自相邻风险资产的竞争。只有当 AI 估值泡沫出现修正或加密监管确定性增强（CLARITY Act 通过），资金才可能回流。

常见问题（FAQ）

比特币 ETF 的八周流出是否意味着机构正在永久性退出加密资产？

并非如此。CoinShares 研究主管 Butterfill 强调，本轮流出更接近 2018 年周期底部的情绪冲击而非 2022 年的结构性崩溃。Q2 的 50 亿美元流出相当于 ETF 总资产规模的约 8%，比例上与 2018 年周期低点可比。7 月初三日 5.1 亿美元的回流——加上当周 27.2 亿美元的净流入——表明机构并非永久离场，而是在等待宏观信号明朗。关键在于区分”卖方耗尽”与”买方回归”：前者已经出现，后者仍需长端利率回落或监管催化剂。

加密基金在”脆弱筑底”阶段应采取什么策略？

Butterfill 的框架暗示三种应对路径：（1）降低杠杆——在 61,900-64,800 美元区间内避免高杠杆敞口，因衍生品清算地图显示双向波动风险；（2）监控长端美债收益率——HashKey 的 Tim Sun 强调趋势性上涨需要”长端利率配合”，10 年期美债收益率下行是配置加仓的前置信号；（3）多元化至受监管基础设施——AI 权益资产的竞争性吸金表明，纯粹的 BTC Beta 敞口吸引力下降，配置代币化证券、稳定币出入金基础设施等受监管赛道可能提供更低相关性的回报。

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来源

初版日期：2026-07-11 | 最后更新：2026-07-11

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