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美国加密ETF周度资金流逆转：CoinShares称投资者在交易美联储利率路径而非离场

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核心摘要

  • 美联储主席 Warsh 在 Jackson Hole 讲话后，约 1 亿美元立即流出数字资产投资产品，市场大幅上调 9 月加息概率。
  • 随后的周度资金流逆转，截至 9 月 4 日重回约 10 亿美元净流入。
  • CoinShares 研究主管 James Butterfill：「投资者并非退出资产类别，而是在交易利率路径。」
  • 截至周一，CME FedWatch 工具显示 FOMC 会议后加息概率约 60%，市场定价 9 月 16 日加息 25 个基点。
  • 美国国债将长期债券回购规模从 20 亿翻倍至 40 亿美元/次，回购计划 9 月 9 日至 11 月 4 日运行，为流动性提供支撑。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 资金流逆转的时间线与关键数字
  2. 驱动因素 — 美联储政策预期如何主导加密 ETP 资金流
  3. 对基金管理人的配置启示 — 宏观流动性敏感的再平衡逻辑

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

9 月首周，美国数字资产投资产品（ETP/ETF）录得约 10 亿美元周度净流入，逆转了此前因美联储主席讲话引发的一轮短暂撤资。CoinShares 在最新市场更新中将这一波动归因于投资者对利率路径的重新定价，而非对加密资产类别的系统性离场。对于配置加密 ETP 的基金管理人而言，资金流的「利率敏感度」正在成为比单周净流向更值得关注的指标。

事件概述

资金流逆转的时间线

据 CoinShares 研究主管 James Butterfill 披露，在美国联邦储备委员会（Fed）主席 Warsh 于 Jackson Hole 发表讲话后，市场因通胀进展「温和」且价格压力回落不够迅速、不足以让决策者对 2% 目标重获信心，立即从数字资产投资产品中撤出约 1 亿美元。这一撤资与市场对 9 月加息概率的急剧上调同步发生。

随后的一个交易周内，资金流迅速反转，截至 9 月 4 日累计回到约 10 亿美元净流入。转折与 Fed 理事 Waller 的表态吻合——Waller 指出近期出现「反通胀」迹象，并表示若后续通胀数据进一步改善，倾向于在 9 月维持利率不变。

关键数字速览

  • Jackson Hole 讲话后即时净流出：约 1 亿美元
  • 截至 9 月 4 日周度净流入：约 10 亿美元
  • FOMC 会后加息概率（截至周一）：约 60%（CME FedWatch）
  • 市场定价加息时点：9 月 16 日，幅度 25 个基点

驱动因素：美联储政策预期如何主导加密 ETP 资金流？

Warsh 讲话与加息概率重定价

Butterfill 以「比特币再次像黄金一样交易，但 Fed 仍在约 8 万美元处设置了天花板」概括当前格局。当 Fed Funds futures 所隐含的加息概率上升，持有无收益数字资产的机会成本随之抬高，数字资产投资产品（ETP/ETF）与固定收益工具之间的资本竞争随之加剧。这正是单周资金流在「撤资—回流」之间剧烈摆动的结构性根源。

国债回购与流动性背景

资金流逆转发生在美国宏观流动性边际改善的背景下。美国财政部宣布将特定长期债券回购规模从 20 亿美元翻倍至 40 亿美元/次，扩规模回购计划自 9 月 9 日运行至 11 月 4 日。联邦公开市场委员会（FOMC）的利率路径、财政部回购节奏与 CME FedWatch 的隐含概率，三者共同构成基金管理人评估加密 ETP 配置窗口的流动性坐标。

对基金管理人意味着什么？

利率路径敏感的仓位管理

当资金流对每一次宏观数据释放都做出剧烈反应，「趋势性增配」与「战术性调仓」的边界变得模糊。对持有加密 ETP 的基金管理人而言，将单周净流向直接解读为牛熊信号存在误判风险；更稳妥的做法是以利率路径预期为基准，设定仓位对 Fed 政策事件的敏感度阈值。

结构性配置与战术性头寸的区分

Butterfill 的判断指向一个事实：当前回流更多是战术性的利率交易，而非结构性资金入场。基金架构层面，这提示配置方在构建比特币（BTC）等核心敞口时，需明确区分长期战略配置与围绕 FOMC 事件的短期头寸，并在风险预算中预留宏观数据周的波动缓冲。

常见问题（FAQ）

这次资金流逆转是否代表加密基金进入结构性牛市？

依据 CoinShares 的表述，当前回流更接近对利率路径的战术性交易，而非稳定的结构性增配。在没有更明确的降息信号前，将单周净流入视为趋势反转的依据并不充分，基金管理人宜以流动性预期而非净流向作为仓位决策的主轴。

基金管理人应如何解读 CME FedWatch 的加息概率？

CME FedWatch 反映的是联邦基金利率期货所隐含的市场共识概率，会随每次通胀与就业数据实时重定价。它适合作为情景规划的输入变量，而非确定性前瞻；将其与国债回购节奏、FOMC 前瞻指引交叉对照，方能避免被单一概率值误导。

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来源

初版日期：2026-09-08 | 最后更新：2026-09-08

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