Bitwise入局代币化基金：110亿美元加密资管巨头接管Superstate USCC套利基金的架构变革与行业信号

核心摘要

• Bitwise Asset Management 于 2026年6月1日 完成对 Superstate Crypto Carry Fund（USCC）的投资管理权接管，基金更名为 Bitwise Crypto Carry Fund，管理规模约 2.59 亿美元
• 这标志着管理 110 亿美元客户资产的 Bitwise 首次进入代币化基金领域，也是 Superstate 从基金管理向 FundOS 基础设施平台的战略性转型
• 基金采用 加密现金持有套利策略（cash-and-carry），通过现货-期货价差获取市场中性收益，持仓覆盖现金抵押品、代币化国债、质押 Solana、包装以太坊和 XRP
• 这是代币化基金产业链分工成熟的标志性事件——“投资管理”与”技术运营”首次在机构层面实现分离，为后续传统资管入场提供可复用范式
• RWA 代币化基金市场规模已突破 313 亿美元，代币化主动策略基金资产在 12 个月内增长超 200%（从 4.49 亿至 13.8 亿美元），表明机构需求正在加速

📑 文章目录

1. 事件概述 — 交易结构、双方角色与基金核心参数
2. 基金架构变革 — 投资管理与技术运营分离模式分析
3. 行业信号与影响 — 对亚太区加密基金架构与合规的启示

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年6月1日，Bitwise Asset Management 正式完成对 Superstate 旗下 Crypto Carry Fund（代码 USCC）投资管理权的接管，将这只管理规模约 2.59 亿美元的代币化基金更名为 Bitwise Crypto Carry Fund。这笔交易不仅是 Bitwise——这家管理 110 亿美元客户资产的加密资管巨头——首次踏入代币化基金领域，更在行业层面确立了一个全新的分工范式：基金管理人与技术基础设施的分离运营。

事件概述

交易结构与双方角色

根据 Bitwise 与 Superstate 于 2026年5月7日联合发布的官方声明（PR Newswire，2026年5月7日），此次交易并非传统意义上的并购或资产出售，而是一次 投资管理权移交（transition of investment management）。具体安排为：Bitwise 承担基金的全部投资管理职责，包括策略执行与资产配置；Superstate 保留链上基础设施运营，通过其 FundOS 平台继续为基金提供代币化发行、数字过户代理及智能合约维护服务。

基金代码 USCC 保持不变，智能合约与代币地址均未变更，原有投资者的持仓无需任何操作。过渡过程中基金运作持续不间断（”no disruption”），申购与赎回继续支持 USD 与 USDC。

基金截至2026年5月29日的资产管理规模约为 2.59 亿美元（Bitwise 官方新闻稿中截至4月30日的数据为 2.67 亿美元），报告收益率约为 4%。投资者基础涵盖对冲基金、风险投资基金、企业、金库、高净值个人及加密协议。该基金依据美国《1933年证券法》第4(a)(2)条及 Regulation D 第506规则豁免注册，仅面向 合格购买者（Qualified Purchasers） 发行（CoinTelegraph，2026年6月1日）。

投资策略与资产构成

基金的核心策略为 加密现金持有套利（crypto cash-and-carry trade）：通过同时买入加密资产现货并卖出等量期货合约，利用期货相对于现货价格的持续溢价（persistent premium）锁定价差收益。这一策略本质上是市场中性（market-neutral），收益来源独立于现货价格涨跌，更依赖于市场的结构性溢价与资金成本。

根据基金最新披露的持仓数据，资产组合呈现多元化分布：

• 现金抵押品：作为保证金支持期货头寸
• 代币化国债：获取链上无风险收益
• 质押 Solana（staked SOL）：叠加质押收益
• 包装以太坊（EtherFi eETH）：获取再质押收益
• XRP：跨链资产敞口

该基金的链上特性使其在 DeFi 生态中具备额外效用——USCC 代币可在 Aave、Kamino 和 Morpho 等借贷协议上用于借贷活动，进一步提升资金利用效率。

基金架构变革

“投资管理”与”技术运营”分离意味着什么？

此次交易的核心意义不在于资产本身，而在于它所确立的 代币化基金产业链分工模式。在传统基金生态中，投资管理（策略执行）、托管（资产保管）、行政管理（TA/NAV计算）早已形成清晰的职责分离。但在代币化基金领域，此前多数产品由发行方同时承担策略管理与技术运营双重角色。

Superstate 的转型决策标志着这一局面的改变：公司将彻底退出基金管理业务，专注建设 FundOS 平台——一个为多只代币化基金提供统一技术栈的基础设施平台。据 Superstate 创始人兼 CEO Robert Leshner 的声明，此次合作是 FundOS 愿景的典型案例——”世界级资产管理机构在 Superstate 的基础设施上运营代币化基金”（CryptoBriefing，2026年5月7日）。

这种”白标基础设施+专业资管”模式具有三重优势：

• 降低新进入者门槛：资管机构无需自建链上技术栈，可直接复用现有基础设施，缩短产品上线周期
• 强化合规标准化：通过统一平台运行 KYC/AML 检查、投资者合格性验证及转账代理，降低合规风险
• 促进代币化基金生态扩张：类似传统基金中 State Street 提供托管与行政管理、PIMCO 提供投资策略的分工格局

对现有投资人的影响

从实际运营角度看，基金管理人变更对投资人影响极小。USCC 代币不变，申购赎回流程不变，24/7 交易能力不受影响。变化发生在后台：投资管理决策由 Bitwise 团队执行，基础设施运维由 Superstate FundOS 平台负责。

但这种分离模式为投资人带来了一个值得关注的新维度——管理人与基础设施方的”双线尽职调查”需求。传统基金架构中，投资人通常只需评估管理人的投资能力与合规记录。在代币化基金架构下，链上基础设施的稳健性（智能合约审计、跨链桥安全、预言机可靠性）成为独立的风险维度，需纳入基金架构设计与合规审查范畴。

行业信号与影响

传统资管入局代币化基金的加速信号

Bitwise——管理 110 亿美元客户资产、运营 70+ 投资产品、服务 5,000+ 私人财富团队与机构投资者——的入局，是代币化基金从”加密原生实验”走向”主流资管配置”的明确加速信号。此前，T. Rowe Price（2026年3月）和高盛（2026年4月）已分别提交主动管理型加密 ETF 申请，表明传统资管巨头正在从被动跟踪产品向主动策略延伸。

代币化主动策略基金的市场数据也印证了这一趋势：据 RWA.xyz 数据，该类基金的链上资产规模从 2025年6月的约 4.49 亿美元增长至 2026年5月底的约 13.8 亿美元，12 个月内增幅超过 200%。与此同时，代币化现实世界资产市场总规模已突破 313 亿美元，其中代币化美国国债占比约 150 亿美元。

对亚太区加密基金架构的启示

USCC 事件对 亚太区加密基金管理人 具有以下参考价值：

• 代币化基金的基础设施外包：对于持有 香港 SFC 第 9 类牌照或 开曼 CIMA 注册的基金管理人，可关注类似 FundOS 的基础设施平台是否可为亚洲投资者提供适配服务，降低自建链上技术栈的成本与合规风险
• 市场中性策略的代币化路径：cash-and-carry 套利策略天然适合代币化产品——策略规则透明、收益可链上验证、投资者可 24/7 申购赎回。亚太区基金管理人可借鉴 USCC 的资产组合构建方式（代币化国债+加密衍生品+质押资产复合策略）
• 合格投资者门槛的跨辖区对接：USCC 仅面向 Qualified Purchasers（拥有 500 万美元以上可投资资产的个人或机构），与香港《证券及期货条例》下的 专业投资者 制度、开曼 CIMA 的 专业/合格投资者 分类可形成对接框架

常见问题（FAQ）

Bitwise 接管 USCC 后，基金的合规地位是否发生变化？

基金的法律与合规结构未发生实质性变化。USCC 仍依据美国《1933年证券法》第4(a)(2)条和 Regulation D 第506规则豁免注册，基金未在《1940年投资公司法》下注册，当前不运营赎回计划。合规层面的关键变化在于：基金的 投资管理人 变更为 Bitwise，因此任何涉及 Bitwise 作为管理人的监管审查（如美国 SEC 的投资顾问注册）将在该基金的管理中适用。

代币化基金中”管理人变更无需换代币”的机制可信吗？

这是代币化基金在技术架构上的一项重要创新。由于 USCC 的链上基础设施（代币化发行、数字过户代理、智能合约）由 Superstate FundOS 平台独立运营，与管理人的投资决策层实现了技术解耦，因此管理人变更不影响基金代币本身。但需注意：这一机制的可靠性取决于基础设施平台的安全性——智能合约的不可篡改性意味着如果 FundOS 平台本身存在治理或安全漏洞，投资人可能面临无法通过变更管理人修复的风险。

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来源

• Bitwise 官方新闻稿 — “Bitwise Announces Inaugural Tokenized Fund, the Bitwise Crypto Carry Fund, in Partnership with Superstate”（2026年5月7日）
• CoinTelegraph — “Bitwise completes takeover of Superstate’s $259M crypto carry fund”（2026年6月1日）
• CryptoBriefing — “Bitwise enters tokenized funds with planned takeover of Superstate’s $267M USCC fund”（2026年5月7日）

初版日期：2026-06-03 | 最后更新：2026-06-03