核心摘要
- 韩华集团（Hanwha Group）通过旗下多个实体合计持有Securitize 9.6%股份（1,569万股），成为NYSE上市代币化基础设施公司最大股东，超越Blockchain Capital（6.0%）和CEO Carlos Domingo（5.4%）
- 韩华2026年在Web3领域的累计投资已达约6,558亿韩元（约4.5亿美元），覆盖代币化发行（Securitize）、区块链数据（Xangle）、钱包基础设施（Kresus）、机构网络（Digital Asset/Canton）和交易所（Dunamu/Upbit）全栈
- 韩华投资证券同步规划数字资产平台（DAP），以私募信贷、对冲基金、房地产和IP等私募市场资产为起点，目标2027年一季度在越南、新加坡、印尼等海外市场率先上线
- Securitize Q1 2026收入1,950万美元（+39% YoY），NYSE上市估值12.5亿美元（pre-money），BlackRock BUIDL管理规模超30亿美元
- 韩国《电子证券法》和《资本市场法》修正案已于2026年1月通过，STO法定框架落地，目标2027年1月全市场规模运营，为代币化基金产品提供亚洲最明确的监管路径之一
📑 文章目录
- 韩华集团的Web3全栈投资版图 — 从Securitize到Dunamu的五层基础设施布局
- Securitize的价值锚点：为什么必须拿下最大股东席位？ — 垂直整合平台、NYSE数字转移代理、BlackRock生态
- 代币化基础设施投资的配置逻辑 — 韩华vs传统VC vs加密原生基金的策略对比
- 韩国STO法律框架与代币化基金产品窗口 — 2027年1月全市场规模运营前的合规准备
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月，随着Securitize完成与Cantor Equity Partners II的SPAC合并并在纽约证券交易所（NYSE）以代码SECZ上市交易，一份提交给SEC的监管文件揭开了韩国最大财团之一——韩华集团（Hanwha Group）在代币化基础设施领域的完整投资版图。韩华通过旗下多个实体合计持有Securitize 1,569万股（9.6%），位居第一大股东。这并非一次孤立的财务投资，而是一张贯穿代币化发行、区块链数据、钱包基础设施、机构网络和交易所的全栈Web3战略地图。
一、韩华集团的Web3全栈投资版图
1.1 五层基础设施布局
韩华在Web3领域的布局并非始于Securitize。H Foundation（韩华Systems子公司）早在2021年即首次购入Securitize 5.2%股权，当时Securitize尚未上市，BlackRock BUIDL基金也尚未问世。这一早期押注在五年后得到了数倍的验证——Securitize如今管理超过44亿美元链上RWA资产，成为全球最大的代币化平台（Finwire，2026年7月）。
2026年，韩华在Web3领域的投资节奏明显加速。根据韩国本地媒体和SEC监管文件汇总，其全栈投资版图覆盖以下五个层面：
| 层级 | 投资标的 | 2026年投入金额 | 核心功能 |
|---|---|---|---|
| 代币化发行 | Securitize（NYSE: SECZ） | 9.6%持股（pre-IPO轮） | RWA发行、转移代理、ATS交易、基金管理 |
| 交易所 | Dunamu（Upbit母公司） | 5,978亿韩元增持→9.84% | 加密货币交易、托管、结算 |
| 机构区块链网络 | Digital Asset（Canton Network） | 300亿韩元（约2,020万美元） | 机构级区块链基础设施 |
| 钱包与代币化服务 | Kresus | 180亿韩元（约1,240万美元） | 数字钱包、代币化服务 |
| 区块链数据与研究 | Xangle | 100亿韩元（约700万美元） | 链上数据、研究、全球业务基础设施 |
2026年合计约6,558亿韩元（约4.5亿美元）的Web3投资规模，使韩华成为传统金融机构中在代币化领域布局最深、覆盖面最广的亚洲投资者（Ledger Insights，2026年7月）。
1.2 各实体独立决策的分散化投资架构
值得注意的是，韩华对Securitize的9.6%持股并非由单一实体持有，而是分散在三个独立投资主体之间：韩华资产管理的私募股权基金持有5.9%、H Foundation持有3.1%（较2021年的5.2%有所稀释）、韩华投资证券持有约0.6%。韩华投资证券发言人向韩国媒体明确表示，各关联公司”独立评估并执行各自的投资决策”，该券商不参与其他集团公司的投资决定。
这一分散化架构在基金架构设计中具有参考意义——通过多个SPV或子基金分别持有同一标的的不同份额，既满足了各投资实体独立的投资授权和风险偏好，又实现了集团层面的协同效应。对于考虑配置代币化基础设施资产的家族办公室或母基金（Fund of Funds）而言，这种”多入口、统一敞口”的架构值得借鉴。
二、Securitize的价值锚点：为什么必须拿下最大股东席位？
2.1 垂直整合平台：从发行到交易的闭环
Securitize的核心竞争力在于其垂直整合的合规架构。根据Arca研究分析师Joey Reinberg的分析，Securitize在美国同时持有SEC注册经纪交易商、转移代理、基金行政管理人和ATS（另类交易系统）运营牌照，在欧盟则获得DLT试点制度授权。这一牌照矩阵使其能够覆盖从资产代币化发行、投资者KYC/AML入驻、链上转移代理记录维护到二级市场ATS交易的全生命周期（MarketsMedia，2026年7月）。
Reinberg特别指出：”拥有转移代理尤为关键。与通过中介创建资产的包裹版本不同，Securitize能够在源头代币化证券，同时保留官方股东记录和投资者权利。”这一能力在7月2日SECZ上市当日得到了市场验证——Securitize在NYSE交易首日即同时在Solana和Avalanche链上发行了同一普通股的代币化版本，首日链上价值即超过2.66亿美元，成为全球最大的代币化股票。
2.2 BlackRock生态与机构护城河
Securitize最重要的机构关系是与BlackRock的合作。BlackRock BUIDL代币化货币市场基金在Securitize平台上运营，截至2026年7月管理规模已超过30亿美元。此外，Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck、BNY Mellon等机构均通过Securitize平台发行或管理代币化产品。
BlackRock不仅是客户，还是股东——在SPAC合并中，BlackRock、ARK Invest和Morgan Stanley Investment Management选择将其100%的股权转至新的上市公司，而非赎回现金。这一选择传递了明确的长期持有信号。SPAC整体赎回率仅为28.5%——远低于近年SPAC交易中常见的80-90%赎回率——表明机构投资者对Securitize的公允价值和成长性持有信心。
2.3 NYSE数字转移代理的战略卡位
2026年第一季度，Securitize与NYSE签署谅解备忘录，被指定为NYSE即将推出的数字交易平台的首个数字转移代理和设计合作伙伴。这意味着未来在NYSE关联的数字ATS上发行的公司股票和ETF产品，将通过Securitize的基础设施完成链上铸造、转移代理记录维护和合规管理。这一角色将Securitize从”RWA赛道的头部平台”升级为”传统证券交易所数字化转型的核心基础设施提供商”——这是任何纯粹的加密原生平台难以复制的竞争优势。
三、代币化基础设施投资的配置逻辑：韩华的策略有何不同？
3.1 为什么传统金融机构应该配置代币化基础设施？
对于加密基金和传统资管机构而言，代币化基础设施的投资逻辑与传统VC投资有本质区别。它不是”押注下一个Uniswap”式的赛道赌博，而是对资本市场基础设施升级的结构性配置。
RWA代币化市场的增长数据支撑这一逻辑。根据RWA.xyz数据，截至2026年6月29日，前15大RWA代币化协议的链上总价值在过去一年中增长了128%，从95.5亿美元增至218.4亿美元；计入更广泛的协议集合后，链上RWA市场规模已接近320亿美元。波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年代币化证券市场可能从当前的约800亿美元增长至约2,500亿美元。
韩华的策略体现了这一”基础设施配置”逻辑：不是在二级市场购买代币化产品（如BUIDL基金份额），而是直接投资于提供代币化基础设施的公司股权。这类似于在”淘金热中卖铲子”——无论哪家资管公司的代币化产品最终胜出，基础设施提供商都将从中获益。
3.2 韩华 vs 传统VC vs 加密原生基金：三维对比
| 对比维度 | 韩华集团 | 传统VC基金 | 加密原生基金 |
|---|---|---|---|
| 投资标的类型 | 基础设施股权（Securitize）+ 全栈组合 | 早期代币化项目股权/SAFE | 代币化产品份额（BUIDL等） + 流动性代币 |
| 退出机制 | 长期持有 + 战略协同，锁定期后可能部分减持 | IPO/M&A退出，5-7年基金周期 | 二级市场交易 + DeFi质押，流动性优先 |
| 协同价值 | 极高：自有券商+资管可即插即用 | 有限：依赖被投公司间自然协同 | 低：主要通过流动性挖矿和套利获利 |
| 风险敞口 | 集中（9.6%单一标的）+ 合规风险可控 | 分散（10-20个项目组合） | 高度分散 + 智能合约风险 + 监管不确定性 |
| 收益来源 | 股权增值 + 平台使用费节约 + 先行者优势 | 股权退出收益（IRR驱动） | 代币价格升值 + 收益耕作 + 基差交易 |
| 监管合规复杂度 | 低（SEC注册、上市公司、监管框架内） | 中等（SEC注册投资顾问，需遵守Volcker等规则） | 高（跨境合规、代币定性风险、MiCA等） |
从基金架构视角看，韩华模式为寻求代币化敞口的机构投资者提供了一个”合规优先、战略协同”的参考路径。对于拥有自有券商或资管牌照的亚太金融机构（如香港持牌法团、新加坡CMS牌照持有人），这种”投资+即插即用”的策略可能比纯粹的财务投资更具长期价值。
四、韩国STO法律框架与代币化基金产品窗口
4.1 2026年1月修法：从试验到法定框架
韩华在代币化领域的大规模投资并非凭空而来。2026年1月中旬，韩国国会通过了《电子证券法》和《资本市场法》修正案，正式将区块链发行和代币化资产纳入现有金融监管体系（Cryptopolitan，2026年7月）。
根据修正案，代币化证券须由持牌证券公司发行并获监管批准，这一设计将传统券商置于STO生态系统的中心位置——恰好解释了为什么韩华投资证券（而非韩华资管或韩华Systems）被定位为DAP平台的运营主体。
韩国金融委员会（FSC）已将代币化证券的全面市场运营时间暂定为2027年1月。在此之前，持牌券商须完成以下准备：平台系统的搭建与测试、投资者适当性规则的制定、与韩国交易所（KRX）和韩国证券存管院（KSD）的系统对接。
4.2 韩华DAP：代币化基金产品的亚洲实验场
韩华投资证券未来战略室负责人Son Jong-min在2026年4月CIS2026峰会上披露了DAP平台的详细路线图。第一阶段将聚焦私募市场资产——包括私募信贷、对冲基金、房地产、知识产权（IP）和非上市股权——面向高净值个人和家族办公室客户（DigitalToday，2026年4月）。
这一资产选择顺序具有清晰的商业逻辑：私募市场资产天然存在流动性不足、最低投资额高、转让程序繁琐等痛点，恰好是代币化最擅长的解决场景。更重要的是，私募市场资产的投资者群体以合格投资者和专业投资者为主，监管阻力远低于零售级代币化产品。
Son Jong-min提出了一个值得加密基金行业关注的概念——“TraDeFi”（Traditional + DeFi），即DeFi的交易效率、成本优势和24/7透明度，与传统金融的信任体系、监管框架和风险管理能力的结合。DAP将首先在越南、新加坡、印尼等海外市场推出，待韩国监管条件成熟后再扩展至本土市场。
4.3 对亚洲加密基金的启示
韩国的STO法律框架为亚洲代币化基金产品提供了最具确定性的监管路径之一。对于考虑设立代币化基金产品的亚洲基金管理人，以下时间节点值得关注：
- 2026年下半年：FSC预计发布STO发牌和运营细则，韩国券商开始系统测试
- 2027年1月：代币化证券全市场规模运营启动，持牌券商可正式发行和交易代币化证券
- 2027年Q1：韩华DAP平台海外首发，可能成为亚洲首个面向高净值客户的代币化私募市场平台
对于在香港或新加坡运营的加密基金，可关注以下协同机会：利用香港OFC或新加坡VCC结构作为基金载体，通过韩国券商平台（如韩华DAP）将基金份额代币化，面向韩国合格投资者进行分销。这一路径既利用了香港/新加坡成熟的基金注册和免税框架，又获得了韩国STO市场先行者的投资者准入优势。
常见问题（FAQ）
韩华投资Securitize的9.6%持股是否有明确的退出计划？
韩华投资证券发言人表示，公司预计将在其股票根据SEC规则获得出售资格后（预计2026年下半年）决定是否出售，同时不排除将这笔投资用于数字资产和RWA代币化领域的战略布局。由于韩华系的持股分散在三个独立实体之间，即使其中一个实体选择减持，整体战略敞口也不会受到根本性影响。Securitize现有股东目前均处于SPAC合并后的锁定期内。
Securitize的代币化股票（SECZ）与Ondo、xStocks等平台的代币化股票有何本质区别？
Securitize的SECZ是发行人赞助的真实股票代币化（issuer-sponsored tokenization），每个代币代表对NYSE交易的真实普通股的直接所有权，享有与传统股东相同的股息、投票权和所有其他权利。而Ondo、xStocks、Binance的bStocks等平台通常提供的是合成代币或受益权凭证——投资者仅享有股票的经济利益（如价格变动和股息），但不享有真实股权所附带的所有权和法律保护。此外，SECZ目前仅限符合条件的美国投资者通过KYC和白名单机制购买，门槛远高于合成类代币化股票产品。
对于亚洲加密基金，韩华Web3投资版图的最大启示是什么？
最大的启示在于”全栈+”策略：不是投单一赛道（如只投代币化平台或只投交易所），而是在代币化发行（Securitize）、交易所（Dunamu）、机构网络（Digital Asset）、钱包（Kresus）和数据（Xangle）五个层面同时布局，并通过自有券商牌照（韩华投资证券）实现战略协同。对于亚洲加密基金而言，这一模式提示：纯粹的财务投资回报可能不及”财务投资+运营协同”的组合——尤其是对于拥有香港SFC牌照或新加坡MAS牌照的机构，直接投资代币化基础设施公司并与其平台形成业务联动，可能是比单押某一代币化产品更具长期价值的配置策略。
韩国STO法律框架对海外基金进入韩国市场有何限制？
韩国《电子证券法》和《资本市场法》修正案将持牌证券公司置于STO生态系统的中心——代币化证券的发行必须通过持牌券商完成并获监管批准。这意味着海外基金若想向韩国投资者发行代币化基金份额，大概率需要与韩国持牌券商（如韩华投资证券、未来资产证券等）合作，或通过在韩国设立本地实体申请相关牌照。此外，韩国金融委员会（FSC）目前的发牌框架倾向于优先审批传统券商，区块链原生公司的牌照申请进程相对滞后。对于海外基金，更可行的路径是：在开曼ELP或新加坡VCC结构下设立基金，通过与韩国持牌券商的技术对接，将其LP份额在韩国STO平台上进行代币化分销。
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来源
- Ledger Insights：Korea’s Hanwha is largest investor in listed tokenization firm Securitize（2026年7月21日）
- Finwire：Hanwha becomes Securitize’s largest shareholder as tokenization bets grow（2026年7月）
- MarketsMedia：Securitize Tokenizes Own Public Stock Alongside NYSE Listing（2026年7月2日）
- Cryptopolitan：South Korean fintech firms prepare for a tokenized future（2026年7月）
- DigitalToday：Hanwha Investment Securities unveils digital asset platform blueprint, targets launch in Q1 2027（2026年4月17日）
初版日期：2026-07-22 | 最后更新：2026-07-22