核心摘要
- ParaFi Capital支持的代币化平台Tradable宣布将最多10亿美元私募信贷资产从ZKsync迁移至Stellar网络，启动时预计提供5亿美元名义价值
- Tradable此前已在ZKsync上代币化17亿美元资产（近30个机构级私募信贷头寸），此次迁移是该平台从以太坊L2向机构导向型公链的战略转型
- Stellar网络当前承载33亿美元以上代币化RWA，已吸引DTCC（美国存托信托与清算公司）选定其为代币化证券结算公链，以及Franklin Templeton、WisdomTree、Ondo Finance等机构
- 私募信贷占全球代币化RWA市场（340亿美元以上）的44%，是代币化赛道的最大细分板块（Bernstein 2026-05研报数据）
- 此次迁移标志着代币化基础设施的”公链选型”阶段加速到来，加密基金需评估不同链的机构兼容性对RWA资产配置的流动性与合规影响
📑 文章目录
- Tradable与10亿美元迁移的背景 — 从ZKsync到Stellar的战略转向
- 为什么Stellar正在成为机构代币化的首选公链？ — DTCC选择、网络特性与机构采用全景
- 私募信贷代币化：2万亿传统市场向链上迁移的结构性驱动力 — 市场规模、Bernstein分析及Figure等关键参与者的基础设施角色
- 加密基金如何评估代币化基础设施的”公链选型”风险？ — ZKsync vs Stellar的机构适配性对比及RWA配置策略
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月15日，ParaFi Capital支持的代币化平台Tradable宣布与Stellar网络达成合作，计划将最多10亿美元的机构级私募信贷（Private Credit）资产迁移至Stellar区块链。这不是一次普通的代币化公告——Tradable此前已在以太坊二层网络ZKsync上代币化了17亿美元资产，覆盖近30个机构级私募信贷头寸。这次从ZKsync到Stellar的网络迁移，实质上宣告了代币化RWA赛道的”公链选型”阶段已正式到来。对于配置代币化资产的加密基金而言，理解不同公链的机构兼容性差异，正在成为与评估底层资产质量同等重要的投资决策维度。
一、Tradable与10亿美元迁移的背景：从ZKsync到Stellar的战略转向
Tradable的定位与现有业务规模
Tradable成立于2024年，是一家专注于替代资产代币化的平台型企业。其核心技术能力涵盖交易全生命周期管理、合规控制、投资者准入及持续运营管理——简言之，Tradable提供的不是简单的”发币上链”工具，而是一套面向传统资产管理公司的区块链原生替代资产基础设施。
2025年，Tradable宣布在ZKsync上完成17亿美元资产的代币化，涉及近30个机构级私募信贷头寸（The Block，2026-07-15）。该平台获得ParaFi Capital战略投资，管理团队背景横跨支付、市场、AI、Web3、交易和私募信贷领域。
迁移计划的具体参数
Tradable CEO Alex Cordover在公告中表示”很高兴与像Stellar这样的机构导向型生态系统合作”，并强调此次迁移是Tradable”构建下一代替代资产基础设施”目标的一部分（Morningstar/Businesswire，2026-07-15）。
迁移计划的核心参数如下：
- 目标规模：最多10亿美元，启动时预计提供5亿美元名义价值，后续逐步扩展至10亿
- 资产类别：机构级私募信贷（Private Credit）
- 迁移来源：ZKsync（以太坊L2）
- 目标链：Stellar
- 关键功能：合规管理、投资者准入、资产全生命周期管理——均通过Stellar网络上的智能合约实现
- 启动时间：未披露具体日期
需要明确的是，10亿美元是Tradable声明的目标规模而非已迁移资产。Tradable尚未披露具体的迁移时间表、Stellar部署的合规架构细节，或哪些基金管理人和机构对手方已承诺向Stellar部署资产。
二、为什么Stellar正在成为机构代币化的首选公链？
DTCC选择标志的范式转折
Stellar在2026年机构代币化领域最具分量的背书来自美国存托信托与清算公司（DTCC）。2026年5月27日，DTCC正式选定Stellar作为其代币化服务的首个公链部署平台。DTCC监管着超过114万亿美元资产，其代币化试点涵盖50余家机构——包括JPMorgan、BlackRock和Goldman Sachs（Tokenizer.Estate，2026-07）。
该试点的监管基础来自SEC于2025年12月11日发出的不行动函（No-Action Letter），授权开展为期三年的代币化计划。DTCC计划在2027年上半年将Russell 1000股票、ETF和美国国债等代币化资产部署至Stellar网络。这意味着Tradable的私募信贷资产将与全球最具流动性的机构金融工具共享同一公链基础设施——这对机构投资者而言是极强的信号效应。
Stellar的机构化技术特性
Stellar Development Foundation CEO Denelle Dixon在Tradable公告中直言：”Stellar是受监管机构选择用于代币化现实世界资产的网络，Tradable将高达10亿美元私募信贷引入该网络，是企业选择Stellar进行大规模链上金融资产部署的明确信号。”
Stellar在机构代币化赛道的竞争优势源于其底层设计：
- 原生资产控制：Stellar协议内置资产发行控制功能，支持发行人在链上实施合规规则（如白名单/黑名单、持有限额、锁定/解锁），无需依赖外部智能合约层
- 交易成本与速度：平均交易费用低于0.00001 XLM（约0.000001美元），确认时间3-5秒——适合高频的私募信贷利息分配和赎回操作
- 隐私合规：网络设计中嵌入了满足机构数据隔离需求的功能，无需通过复杂的零知识证明层实现
- 合规合作伙伴网络：已建立的AML/KYC基础设施与持牌托管机构的集成路径成熟
此外，Stellar正在推进Protocol 27（代号”Zipper”）升级，主网验证者投票已于2026年7月8日排期，旨在扩展网络的资产发行人可编程性。
机构采用全景
Stellar已在其网络上积累了可观的机构代币化资产组合：
- Franklin Templeton：2021年4月通过Stellar推出BENJI，成为首个在公链上注册的美国代币化货币市场基金
- WisdomTree：在Stellar上部署多只代币化基金产品
- Ondo Finance：利用Stellar网络提供代币化美债产品
- Figure：基于区块链的贷款发放与结算基础设施
- MoneyGram与U.S. Bancorp：在Stellar上开展稳定币实验
当前Stellar网络承载的代币化RWA已超过33亿美元（The Block，2026-07），在公链代币化赛道中仅次于以太坊主网。
三、私募信贷代币化：2万亿传统市场向链上迁移的结构性驱动力
市场规模与代币化渗透率
全球私募信贷市场已发展为一个超过2万亿美元的传统资产类别（CoinTrust，2026-07），但长期以来以低流动性和信息不透明著称。传统私募贷款基金的最低投资门槛通常在500万至1,000万美元以上——这使得绝大多数投资者被排除在这一资产类别之外。
代币化正在改变这一局面。根据RWA.xyz数据，全球代币化RWA市场规模已突破340亿美元，其中私募信贷占比约44%，是第一大细分板块（CoinTelegraph，2026-07-16）。Bernstein分析师在2026年5月的研报中指出，私募信贷代币化的增长受金融机构越来越多地使用区块链技术进行贷款发放、服务和结算的推动，并将Figure Technology Solutions列为关键驱动力。
代币化如何重塑私募信贷经济学
私募信贷代币化的核心价值主张可以从三个层次理解：
第一层——碎片化降低投资门槛。代币化使大型私募信贷头寸可被分割为小额代币，理论上将最低投资金额从传统LP要求的500万-1,000万美元降至机构可接受的更低门槛。Tradable尚未公布其在Stellar上部署的具体最低投资面额。
第二层——链上自动化降低运营成本。私募贷款的全生命周期管理（利息计算、本金偿还、担保品监控、违约处理）传统上依赖人工密集型后台操作。通过智能合约程序化执行这些流程，Tradable等平台可将运营成本压缩至传统模式的几分之一。
第三层——二级市场流动性创造。代币化私募信贷资产的链上可转让性使其理论上可在合规框架下建立二级市场，解决传统私募信贷”锁定至到期”的流动性约束。这是吸引加密基金配置的关键变量——流动性溢价可能成为代币化私募信贷超额收益的来源。
四、加密基金如何评估代币化基础设施的”公链选型”风险？
ZKsync vs Stellar：机构适配性的多维对比
Tradable从ZKsync到Stellar的迁移提供了一个评估代币化RWA公链选型的理想案例。以下从加密基金配置视角对两类网络进行对比：
| 评估维度 | ZKsync（以太坊L2） | Stellar（独立L1） |
|---|---|---|
| 共识机制 | 继承以太坊PoS + ZK-Rollup | Stellar Consensus Protocol (FBA) |
| 合规原生功能 | 依赖外部智能合约层（ERC-3643等） | 协议层内置资产控制（白名单/限额/锁定） |
| 交易成本 | 极低（L2 gas费用） | 极低（<0.00001 XLM） |
| 结算终局性 | ~10分钟（以太坊主网锚定） | 3-5秒 |
| 机构采用案例 | 传统DeFi生态（Uniswap/AAVE等） | DTCC/Franklin Templeton/WisdomTree等传统金融机构 |
| 生态系统成熟度 | EVM兼容，DeFi工具链完善 | 机构金融专用生态，DeFi工具有限 |
| 监管确定性 | 无明确机构级监管框架 | SEC不行动函（DTCC三年试点）提供有限确定性 |
| 可组合性 | 高（以太坊生态内全链交互） | 中等（跨链桥与互操作性协议） |
| 资产互操作性 | Soroban智能合约平台 | Tradable强调跨平台互操作性与可组合性 |
加密基金的RWA配置策略启示
Tradable的迁移决策为配置代币化私募信贷资产的加密基金提供了以下策略启示：
第一，公链选型正在成为RWA投资的独立风险维度。一只代币化私募信贷基金的底层资产质量可能无可挑剔，但如果其部署的公链在未来3-5年内失去机构采用优势（例如DTCC转向另一条链），该基金可能面临流动性枯竭风险。加密基金应将”公链机构采用路线图”纳入RWA投资的尽职调查清单。
第二，以太坊L2的原生DeFi可组合性在私募信贷代币化中未必是优势。Tradable放弃ZKsync转向Stellar的核心原因，很可能不是交易成本或速度，而是Stellar在隐私合规与资产控制功能上的协议层原生支持——这些特性对机构信贷资产比DeFi可组合性更加关键。加密基金在评估代币化平台时，不应简单地以”TVL”或”EVM兼容性”作为网络质量指标。
第三，DTCC效应可能引发”赢家通吃”的网络效应。如果DTCC的代币化试点在2027年上半年成功在Stellar上运行，将有大量机构资产被吸引至同一网络。先发优势在代币化基础设施领域可能与在交易所流动性领域同样显著。加密基金应考虑在Stellar代币化生态尚处早期阶段时建立配置敞口。
常见问题（FAQ）
Tradable的10亿美元迁移是否意味着ZKsync在机构代币化领域已失去竞争力？
不必然。Tradable的迁移反映了该平台自身的战略选择，而非ZKsync的技术缺陷。ZKsync的EVM兼容性和以太坊安全锚定对于需要DeFi可组合性的代币化场景（如代币化资产作为借贷协议抵押品）仍然具有不可替代的优势。但对于强调合规原生功能的私募信贷代币化，Stellar的协议层资产控制能力提供了”开箱即用”的机构体验。两种网络更可能在不同资产类别和监管框架下形成互补而非替代关系。
加密基金配置代币化私募信贷资产的主要风险是什么？
三大核心风险：（1）流动性风险——虽然代币化理论上创造了二级市场，但当前私募信贷代币的二级市场深度极为有限，实际退出可能仍依赖发行方的赎回机制；（2）公链迁移风险——如Tradable从ZKsync到Stellar的路径所示，代币化资产可能面临网络迁移，基金需评估迁移期间的资产可访问性和过渡期风险；（3）监管分类风险——不同司法管辖区对代币化私募信贷产品的证券法分类存在差异，可能影响基金的合规架构选择和投资者适当性管理。
Tradable的迁移对亚太区加密基金是否有直接影响？
直接影响有限，但信号意义重大。Stellar网络的代币化资产目前主要面向美国机构投资者（DTCC框架、SEC不行动函、Franklin Templeton BENJI等均在美国监管语境下运行）。亚太区加密基金如需配置Stellar上的代币化私募信贷资产，需额外评估：（1）跨境证券发行合规——代币化私募信贷是否需在基金注册地（如香港SFC或新加坡MAS）进行额外登记；（2）托管安排——是否有亚太持牌托管机构支持Stellar网络资产的安全存储；（3）资金通道——美元计价代币化私募信贷资产的出入金是否存在外汇管制障碍。
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来源
- CoinTelegraph — Tradable’s $1B Stellar deal adds to institutional tokenization boom（2026-07-16）
- The Block — Tokenization startup Tradable plans to bring $1 billion worth of private credit assets to Stellar（2026-07-15）
- Morningstar/Businesswire — Tradable Agrees to Bring Up to $1 Billion in Tokenized Private Credit Assets to Stellar（2026-07-15）
- Tokenizer.Estate — Tradable to Tokenize $1B in Private Credit on Stellar（2026-07）
初版日期：2026-07-17 | 最后更新：2026-07-17