核心摘要
- 韩国财政经济部7月15日发布2026下半年经济成长战略，正式启动修改1950年《国家财产法》（76年历史），将虚拟资产和知识产权纳入国家资产管理框架，成为G20中首个将加密货币定位为国有财产的主权国家
- 配套的《数字资产基本法》下半年推动立法，建立双层分类体系（一般型/资产挂钩型代币），稳定币发行方须满足100%准备金+政府授权+完整赎回权三项要求，最低资本5亿韩元（约36万美元）
- 2027年代币化国债试点纳入官方时间表，依托韩国央行Project Hangang批发型CBDC基础设施，BOK行长李昌鏞称其为”代币化的最大奖品”
- Ripple已抢先完成首笔韩国代币化国债结算（2026年4月15日，与Kyobo Life Insurance合作），将传统T+2结算压缩至近乎实时
- 修正《资本市场法》开放加密现货ETF（含比特币），代币化证券框架2027年2月生效——分布式账本将获法定证券登记系统地位
📑 文章目录
- 资产背景与政策驱动力 — 韩国为何需要一个76年来首次的国家资产法修改
- RWA 代币化架构拆解 — 双层法律框架：国家资产基本法 × 数字资产基本法
- 两链一桥技术架构 — Project Hangang统一账本如何成为主权RWA的操作系统
- 代币化国债：从Ripple T+0到2027全国试点 — 主权债券上链的技术路径拆解
- 跨境资金流动与加密基金配置通道 — 稳定币跨境支付框架与加密现货ETF的双引擎
- 实操时间线与市场影响 — 从2026 Q4到2027 H1的关键节点
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月15日——韩国财政经济部（MOEF）联合国税厅、关税厅、调达厅共同发布《2026下半年经济成长战略》联合业务报告。这份文件的一个条款在加密基金行业引发了远超预期的关注：韩国将正式启动对1950年颁布的《国家财产法》（Framework Act on National Assets）的修改，将虚拟资产纳入国家资产管理的法定框架。这标志着G20经济体中首次有主权国家在基础法层面将加密货币定义为国有财产——而非仅作为金融监管对象处理。
对于加密基金管理人而言，这一动作的深层含义远不止”监管清晰化”四个字。它意味着在一个日均加密交易量超过11万亿韩元（约79亿美元）、拥有970万加密投资者的市场，主权国家正在搭建一套从法律定义到技术基础设施到市场准入的完整RWA框架——而代币化国债正是这套框架的”旗舰应用”。
1. 资产背景与政策驱动力
1.1 76年立法空白：从1950不动产为中心到2026数字资产
韩国现行《国家财产法》制定于1950年朝鲜战争爆发同年，其法律逻辑完全建立在以不动产为核心的国家资产管理范式之上——土地、建筑、基础设施。这套框架无法容纳任何形式的数字资产，导致政府在处理加密资产时面临根本性的定义空白：各部门对加密相关收入和持有量的会计处理不一致，甚至在国家资产负债表层面缺乏统一的估值标准。
据 Fazen Research 报道（Fazen Markets，2026-07-15），韩国政府审计部门在2025年末发现各部门对加密相关收入和持有量的会计处理方法存在显著不一致。此次修法的核心目标之一即为创建统一的法律定义和管理协议。
这一改革的催化剂来自多个方向：首先是市场规模——韩国加密投资者约970万人，占总人口近19%，这一渗透率在全球主要经济体中名列前茅；其次是监管迭代需求——《虚拟资产用户保护法》已于2024年7月生效，建立了交易所申报和准备金要求，但覆盖范围仅限于用户保护层面，远不足以支撑主权级的资产管理；第三是国际竞争压力——日本FSA和欧盟DLT试点制度的代币化探索正在加速，韩国若不在2027年G20数字资产治理协调前建立自身框架，将在规则制定中丧失话语权。
1.2 传统国家资产管理的结构性瓶颈
理解韩国此次改革的RWA维度，需先理解传统主权债券发行和管理的底层运作方式。韩国政府债券（KTB）的发行、登记、托管和结算涉及多层中介——从韩国银行（BOK）到韩国证券托管院（KSD）到一级交易商——每层中介都增加了操作成本、结算时间和对手方风险。标准的T+2结算周期意味着在交易执行和最终交收之间存在48小时的信用敞口。
更为根本的是，现有体系的设计哲学是”保值和处置”——即管理存量资产、出售闲置财产——而非”价值创造”。据 BSC News 报道（BSC News，2026-07-15），新的《国家资产基本法》将管理范式从”保值和处置”转向”价值创造”——这一转向恰好是RWA代币化的核心承诺：将静态的资产转化为可编程、可组合、可跨境流转的数字金融工具。
2. RWA 代币化架构拆解
2.1 双层法律框架：国家资产基本法 × 数字资产基本法
韩国的RWA制度设计采用了独特的双层架构，这一设计的精妙之处在于将”资产定义”和”市场规则”分属两个法律层级，既避免了将所有数字资产法律问题塞入一部法案导致的立法僵局，又在架构上实现了互补覆盖：
第一层——《国家资产基本法》（National Asset Basic Act）：负责”资产是什么”的本体论问题。这部修改1950年旧法的法案将虚拟资产（包括加密货币和代币化资产）和知识产权正式纳入国家资产的定义范围。它的管辖对象是政府持有和管理的资产——包括在刑事没收、税务追缴和行政扣押中取得的所有加密资产。这一层立法的影响较为间接但对基金行业意义深远：它将为政府层面的代币化资产（如代币化国债、代币化市政债券）提供法定的存在基础。
第二层——《数字资产基本法》（Digital Asset Basic Act）：负责”市场如何运行”的规则制定。据 Crypto Briefing 报道（Crypto Briefing，2026-07-15），这部法案2025年6月由执政的共同民主党首次向国会提出，2026年4月进一步细化，7月14日财政经济部将其列为下半年关键立法项目。法案覆盖数字资产的发行、交易、托管和监管四个维度。
2.2 双层代币分类与稳定币监管
《数字资产基本法》将加密资产分为两大类别：
- 一般型数字资产：无锚定资产或仅锚定算法价值的代币（如BTC、ETH、SOL），适用相对宽松的发行和信息披露要求
- 资产挂钩型代币：包括稳定币和其他与现实世界价值挂钩的工具，适用更严格的监管框架
对于资产挂钩型代币——尤其是稳定币——法案设定了三项核心要求：发行方须事先获得政府授权；准备金必须维持在100%以上，且以”高品质资产”（银行存款或政府债券等）存放；持有人享有完整赎回权，发行方不得拒绝。最低资本要求为 5亿韩元（约36万美元），由金融委员会（FSC）负责监管。这一框架比当前国际市场主流稳定币（包括USDC的100%现金+短期国债模型）更严格，特别是对”高品质资产”的定义比国际惯例更为收敛——这可能对Tether等储备组合更广泛的稳定币构成准入障碍。
| 对比维度 | 韩国数字资产基本法 | 欧盟 MiCA | 美国 GENIUS 法案 | 新加坡 MAS 稳定币框架 |
|---|---|---|---|---|
| 稳定币分类 | 资产挂钩型代币（单一类别） | EMT（电子货币代币）+ ART（资产参考代币） | 支付稳定币（单一类别） | 单一类别（SCS） |
| 准备金要求 | ≥100%，高品质资产限定较窄 | ≥100%（EMT），ART另有规定 | ≥100%，高品质流动资产 | ≥100%，高品质流动资产 |
| 最低资本 | 5亿韩元（约36万美元） | EMT：35万欧元；ART：更高 | 由监管机构个案确定 | 100万新元（约74万美元） |
| 赎回权 | 持有人法定赎回权，发行方不得拒绝 | 面值赎回权（EMT），按比例赎回（ART） | 面值赎回权 | 面值赎回权（5个工作日内） |
| 跨境支付 | 专项立法基础（韩元稳定币对接国际体系） | 护照制度（欧盟/EEA内） | 州级/联邦双层监管 | 个案批准 |
| 监管机构 | FSC（金融委员会） | EBA + 各国NCA | OCC + 联邦储备 + 各州 | MAS |
| 生效时间 | 预计2027年（下半年立法） | 2024年6月（EMT）；2024年12月全面 | 2026年（已通过） | 2024年4月 |
3. 两链一桥技术架构
3.1 Project Hangang：韩国央行的统一账本实验
在RWA代币化领域，法律框架解决的是”可以做什么”，技术基础设施解决的则是”如何做到”。韩国央行（BOK）的 Project Hangang（汉江项目）正是这一技术层级的核心。
据 CoinDesk 报道（CoinDesk，2026-06-30），BOK行长李昌鏞（Hyun Song Shin）在6月30日葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛上发表了题为”A unified ledger in practice: lessons from Project Hangang”的论文。Hangang是一个许可制（permissioned）的数字货币系统（DCS），由央行控制，设计用于在同一统一账本上托管代币化央行货币、商业银行存款和其他代币化资产。
项目第一阶段的测试规模令人印象深刻：约80,000名用户和12,000家商户参与了2025年4月至6月的试点。第二阶段将于2026年下半年启动，九家商业银行参与，首个测试用例是电动车充电补贴的可编程财政支出——用于测试代币化存款在政府支出场景下的实际操作性能。
3.2 原子结算与双层货币结构
Hangang项目最核心的技术承诺是原子结算（atomic settlement）——即债券交易中，资产转移与支付同时自动发生，交付与付款之间零间隔。这彻底消除了传统T+2结算中存在的48小时信用敞口。
但BOK并非在试图颠覆现有金融体系。李昌鏞的论文特别强调了Hangang保留了”双层货币结构”——即央行发行基础货币、商业银行在其上创造存款的现有安排。系统使用代币化批发型CBDC作为结算资产，同时将商业银行保留在系统环路内。这一设计选择意味着Hangang不是对商业银行的去中介化，而是对后端结算基础设施的升级。
韩国央行也坦率指出了技术风险：更快、连续的结算可能在市场压力下更快传导风险；智能合约可能引入新的漏洞；流动性管理在原子结算环境下面临新的挑战；数据预言机（oracle）的依赖引入了链外信任点。BOK在论坛中表示，Hangang的数字账本与央行现有支付系统目前尚未实现实时互联——这是第二阶段需要解决的关键技术问题。
3.3 韩国统一账本模式与其他司法管辖区的RWA基础设施有何不同？
| 对比维度 | 韩国 Project Hangang | 新加坡 Project Guardian | 瑞士 Helvetia | BIS Agorá |
|---|---|---|---|---|
| 架构模式 | 央行统一许可账本（单一系统） | 多链互操作网络（跨平台） | SDX + SIC 双轨 | 统一账本跨司法管辖区 |
| 结算资产 | 批发型 CBDC | 代币化银行存款 + 批发 CBDC | 批发 CBDC（Helvetia III） | 代币化商业银行存款 |
| 参与实体 | 9家商业银行 | 跨国银行 + 资管公司 | SNB + 6家商业银行 | 41家机构（7央行） |
| 代币化资产 | 国债（旗舰应用）+ 存款 + 市政债券 | 外汇、债券、基金 | 债券、股票 | 跨境支付 |
| 链类型 | 许可制（央行运营） | 许可制/公共链混合 | 许可制 | 统一账本（abstracted） |
| 跨境互操作 | 第二阶段探索（BOK-BIS协作） | 多司法管辖区网络 | 瑞士境内优先 | 多司法管辖区核心功能 |
| 用户规模 | 80,000（Phase I） | 机构级（数十家） | 机构级 | 机构级 |
4. 代币化国债：从Ripple T+0到2027全国试点
4.1 Ripple+Kyobo Life的先发验证
在政府层面敲定2027年代币化国债试点时间表之前，私有部门已经为韩国完成了技术可行性验证。2026年4月15日，Ripple与韩国最大的寿险公司之一Kyobo Life Insurance合作，完成了据称为韩国首笔代币化国债结算（CoinDesk，2026-07-15）。该交易使用Ripple Custody实现近乎实时的结算，取代了标准的T+2周期。
Kyobo Life Insurance是韩国最大的寿险公司之一——不是一家加密原生初创公司在运行概念验证。这一参与方的选择本身就发出了强烈的信号：韩国传统金融机构已将代币化国债视为对其核心运营模型的实质改进，而非实验性的技术概念。
4.2 2027试点：从政策规划到执行时间表
据 GN Crypto 报道（GN Crypto，2026-07-15），2027年代币化国债试点将连接韩国央行的批发型CBDC基础设施，测试批发CBDC是否能够支持资本市场功能而不仅仅是支付功能。财政经济部尚未公布试点的具体规模、参与机构或使用哪条区块链，也未明确试点是否涵盖一级发行、二级交易或仅进行交易后结算。
但时间线的明确性本身即具有信号意义：代币化主权债务已从学术讨论和政策声明阶段正式进入政府的执行时间表。对于加密基金管理人而言，这一节点之所以关键，是因为代币化国债是RWA市场中最具流动性、最深、最标准化的资产类别——它构成了所有其他RWA产品的定价基准和抵押品基础。
4.3 BOK行长的统一账本愿景
李昌鏞行长在ECB论坛上的发言将代币化国债提升到了战略高度——他将其称为”the big prize”（最大的奖品）。他的技术愿景极为清晰：将代币化政府债券、批发型CBDC和代币化商业银行存款置于单一数字账本之上。BIS 2025年7月发布的一份报告研究了39只代币化债券，发现”启发性的证据”显示其买卖价差较低，发行成本和收益率与传统债券相当——这意味着代币化的效率提升并非以增加融资成本为代价。
5. 跨境资金流动与加密基金配置通道
5.1 稳定币跨境支付框架与加密现货ETF
韩国RWA框架的另外两个引擎——稳定币跨境支付和加密现货ETF——直接关系到加密基金的出入金通道和资产配置工具。
跨境稳定币支付：财政经济部在战略中明确提出为韩元稳定币（KRW-pegged）建立专项立法基础，目标是与现有国际稳定币体系合规对接。这意味着在韩国注册的加密基金将可能通过合规韩元稳定币通道进行跨境资金转移——而不必像当前一样依赖离岸银行渠道和非合规稳定币桥接。
加密现货ETF：修正《资本市场法》为比特币和其他加密现货ETF建立法律基础，这将是韩国历史上首次允许本土交易所发行以韩元计价的加密ETF。在此之前，韩国监管机构对加密ETF持保守态度，仅允许通过离岸账户购买境外加密ETF。若国会秋季临时会通过修法，最快2027年上半年可挂牌首档加密现货ETF（120BTC，2026-07-15）。
5.2 代币化证券框架2027年2月生效
韩国金融委员会（FSC）将于2026年7月公布代币化证券综合规则，完整的资本市场框架预计2027年2月生效。这一框架将正式承认分布式账本为合法证券登记系统——允许代币化股票、债券和货币市场工具在受监管环境下发行和流通。
对于加密基金行业，这一框架的重要性不亚于现货ETF。代币化证券框架意味着：
第一，离岸基金在韩国市场发行代币化基金份额将有一个明确的法律通道；
第二，韩国机构投资者（包括养老金和保险公司）将能够以合规方式持有代币化资产敞口；
第三，韩国可能成为亚洲代币化证券的一级发行和二级交易枢纽，与新加坡MAS的DLT试点制度和香港SFC的代币化通函形成三角竞争格局。
6. 实操时间线与市场影响
6.1 关键节点日历（2026 Q3 — 2027 H1）
| 时间节点 | 事件 | 对加密基金的影响 |
|---|---|---|
| 2026年7月 | FSC发布代币化证券综合规则 | 明确代币化证券的定义、发行条件和托管要求，为基金设计代币化产品提供法规依据 |
| 2026年7月15日 | 财政经济部发布下半年经济战略，正式宣布修法 | 政策信号释放，韩国加密基金关注合规稳定币通道和加密ETF修法进展 |
| 2026 Q3 | 《数字资产基本法》草案提交国会 | 双层代币分类和稳定币监管框架进入立法程序，影响基金出入金通道选择 |
| 2026 Q4 | Project Hangang第二阶段启动，代币化存款政府支出试点 | 验证可编程货币在真实财政支出场景中的操作可行性 |
| 2026 Q4 | MOEF代币化存款政府支出试点（世宗市） | 行政系统首次使用代币化存款处理支付，为国债代币化铺路 |
| 2027年2月 | 代币化证券框架正式生效，分布式账本获法定证券登记地位 | 韩国加密基金可以在合规框架下发行和交易代币化基金份额 |
| 2027 H1 | 首档加密现货ETF可能挂牌（若《资本市场法》修法在2026年秋季通过） | 为韩国机构投资者提供首个合规加密资产配置工具 |
| 2027年 | 代币化国债+批发CBDC试点 | 主权级代币化固定收益产品上线，构成所有RWA产品的定价基准 |
6.2 加密基金的配置策略调整窗口
韩国RWA框架的推进为加密基金管理人打开了三个平行的策略调整窗口：
合规出入金通道升级：韩元稳定币跨境支付框架一旦生效，基金可以放弃当前依赖USDC/USDT+离岸银行通道的间接模式，直接在韩国境内使用合规稳定币进行法币-加密双向转换。这将显著降低出入金成本和时间延迟。
代币化固定收益产品纳入投资范围：2027年代币化国债试点若成功，加密基金可以将韩国代币化国债作为投资组合中的固收配置——这在当前的市场环境中几乎不存在，因为传统加密基金无法直接持有主权债券。代币化国债提供的链上收益率将改变加密基金的投资组合构建逻辑。
代币化基金份额的韩国分销通道：2027年2月代币化证券框架生效后，开曼ELP或BVI基金发行的代币化基金份额可以通过韩国合规交易所向韩国投资者分销——这打开了一个拥有970万加密投资者的市场。
常见问题（FAQ）
韩国将加密货币定位为”国家资产”是否意味着政府可以没收私人持有的加密资产？
根据目前公布的立法方向，《国家资产基本法》的管辖范围是政府持有和管理的资产——包括通过刑事没收、税务追缴或行政扣押程序合法取得的加密资产。它并非赋予政府没收私人加密资产的权力。但法律的具体措辞（预计9月15日前公布草案）将是判断私人财产权保护程度的关键变量。加密基金管理人应密切关注草案中”国家资产”的法定定义是否扩展到私人持有资产，以及是否创设任何形式的报告义务。
韩国代币化国债试点对代币化美债市场有何影响？
代币化美债目前是RWA市场最大的单一资产类别（146亿美元，占RWA总市场的约46%，据RWA.xyz数据）。韩国的加入意味着代币化主权债券市场将首次出现非美元的机构级产品，对加密基金有两层影响：第一，提供了多币种代币化固定收益配置选项，降低组合的美元集中度风险；第二，韩国作为亚洲技术基础设施最先进的国家之一，其试点经验将加速亚洲其他主权国家（日本、新加坡）的跟进，最终形成区域性的代币化债券生态系统。
《数字资产基本法》对非韩国注册的加密基金有何影响？
《数字资产基本法》的管辖权以”在韩国境内开展数字资产业务”为基准。对在韩国境内没有实体运营、不向韩国居民募集资金、不通过韩国交易所进行交易的离岸加密基金（如开曼ELP基金），直接影响有限。但两条间接路径值得关注：第一，若基金通过韩国合规交易所进行代币化证券分销，则需遵守代币化证券框架的合规要求；第二，若基金接受韩国LP的投资，LP可能要求基金在合规框架下运营以降低其自身的合规风险。
Project Hangang的原子结算模型对加密基金的运营有何实质改进？
原子结算消除了交付与付款之间的时间差——T+2的48小时信用敞口归零。对加密基金而言，这意味着结算失败风险和交易对手违约风险的结构性下降。在当前的T+2环境下，一笔交易在成交后48小时内暴露于交易对手方可能违约的窗口；在原子结算模型下，资产和资金同时转移，消除了这一敞口。此外，更快的结算周转率意味着基金可以将释放的抵押品和资金更高效地重新部署，提升资本效率。
相关阅读：韩国官宣2027年代币化国债CBDC试点：Project Hangang统一账本如何重塑主权债券的机构配置通道——加密基金评估清算基础设施范式转型 | RWA代币化市场规模突破$337亿：加密基金如何评估从万亿美元预测到六大资产类别的机构配置窗口
来源
- CoinDesk: South Korea to modify 76-year-old law to classify cryptocurrencies as national assets（2026-07-15）
- BSC News: South Korea Moves To Modernize Crypto Asset Rules（2026-07-15）
- Fazen Markets: South Korea Reclassifies Cryptocurrencies as National Assets in Legal Overhaul（2026-07-15）
- Crypto Briefing: South Korea plans Digital Asset Basic Act to bring crypto into its national asset framework（2026-07-15）
- CoinDesk: South Korea to pilot tokenization of government bonds on blockchain（2026-07-15）
- CoinDesk: Bank of Korea governor outlines vision for tokenized bonds and unified ledger（2026-06-30）
- GN Crypto: South Korea to Pilot Tokenized Government Bonds in 2027（2026-07-15）
- 120BTC: 韩国财政经济部发布2026下半年经济成长战略（2026-07-15）
初版日期：2026-07-16 | 最后更新：2026-07-16