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迪拜 Bybit 上线 PIMCO 与 CMBI 代币化债券基金：RWA Earn 三层合规架构与加密基金管理人启示

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核心摘要

  • Bybit 于 2026 年 6 月 15 日正式上线 RWA Earn 平台，首期推出两只代币化机构债券基金——PIMCO PDO（动态收益机会基金）和 CMBI 投资级债券基金（CMIGB），面向合格用户以 USDC 认购。
  • 平台架构采用三层受监管基础设施：Plume（SEC 过户代理注册 + 百慕大 BMA 牌照）提供链上金库基础设施，DigiFT（新加坡 MAS + 香港 SFC Type 1/4 双牌照）担任受监管代币化通道，Bybit（8,000 万+用户）作为分发层。
  • 底层资产由 State Street Bank（PDO）和 招银永隆信托（CMIGB）分别托管，零认购/赎回费，链上 Gas 费由 Bybit 全额承担。
  • 此次上线恰逢 RWA 市场拐点：全市场代币化资产规模达 318 亿美元，稳定币市值突破 3,000 亿美元，代币化美债规模约 149 亿美元。
  • 对加密基金管理人而言，三层牌照架构为「持牌交易所分发 + 受监管代币化通道 + 持牌链上基础设施」提供了可复用的合规范本。
📑 文章目录
  1. 产品概况 — 两只代币化债券基金的底层资产、收益结构与参与条件
  2. 三层受监管架构拆解 — Plume + DigiFT + Bybit 各自牌照与角色定位
  3. 加密基金管理人能从中学到什么？ — 三层架构的可复用性与合规启示
  4. RWA 市场拐点与机构入场信号 — 从 JPMorgan 到 Bybit 的行业趋势
  5. 风险与注意事项 — 本金不保本、管辖权限制与监管演进

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 6 月 15 日，全球第二大加密货币交易所 Bybit 正式推出 RWA Earn 平台，首期上线两只代币化机构债券基金——分别来自全球最大固定收益管理人之一的 PIMCO（管理资产 2.26 万亿美元）和招商银行旗下的 CMB International Asset Management。这一产品不仅标志着交易所 RWA 策略从代币化股票、永续合约延伸至机构固定收益领域，更为加密基金管理人提供了一个三层受监管基础设施的完整合规范本。

一、产品概况

1.1 两只代币化债券基金速览

RWA Earn 首期上线两只产品，分别覆盖全球多资产固定收益和亚洲投资级信用债两个策略方向：

对比维度 PIMCO Dynamic Income Opportunities Fund (PDO) CMBI Investment Grade Bond Fund (CMIGB)
管理人 PIMCO（管理资产 $2.26 万亿，运营 50+ 年） CMB International Asset Management（招商银行集团子公司）
投资策略 动态配置：公司债、MBS、政府债券、银行贷款、新兴市场工具 亚洲及全球投资级信用债
平均信用评级 多元分散，跨评级配置 BBB+
组合久期 动态调整 3.24 年
托管方 State Street Bank（美国道富银行） CMB Wing Lung Trustee（招银永隆信托）
收益特征 历史年化收益具竞争力，以当期收益为目标 稳定收益导向，历史年化收益具竞争力
费用 零认购费、零赎回费，链上 Gas 费由 Bybit 全额承担

1.2 参与机制

合格 Bybit 用户以 USDC 认购产品份额，代币化份额通过 Plume Nest Vaults 在链上发行和管理。认购和赎回均不收取额外费用，链上 Gas 费由 Bybit 承担。需注意产品不保本，历史年化收益不构成未来回报保证，且受限于用户所在司法管辖区的资格要求。

二、三层受监管架构拆解

2.1 架构总览：三个持牌主体，各司其职

RWA Earn 的核心合规设计在于将资产管理、代币化通道和用户分发三个功能拆分为三个独立持牌主体，形成清晰的法律隔离与监管覆盖：

层级 角色 主体 监管牌照 核心职能
第一层：金库基础设施 链上资产管理协议 Plume SEC 过户代理注册（Kimber Transfer Agency LLC）+ 百慕大 BMA 牌照 提供合规非托管金库（Nest Vaults），处理链上认购与份额分配
第二层：代币化通道 受监管数字资产交易所 DigiFT 新加坡 MAS（资本市场服务牌照）+ 香港 SFC Type 1（证券交易）及 Type 4（就证券提供意见） 将机构基金代币化，连接基金管理人与链上分发
第三层：用户分发 加密货币交易所 Bybit 迪拜 VARA 等（视司法管辖区） 8,000 万+用户基础，提供 USDC 认购界面，不参与资产管理

2.2 第一层：Plume 的合规金库基础设施

Plume 在架构中担任「链上资产管理层」角色。其旗舰产品 Nest Vaults 是一种合规的非托管金库协议，支持 Apollo、WisdomTree、Hamilton Lane 等主流资管机构的资产上链。Plume 通过 Kimber Transfer Agency LLC 持有 SEC 过户代理注册，并持有百慕大金融管理局（BMA）牌照。

根据 RWA.xyz 数据（截至 2026 年 6 月 12 日），Plume 网络拥有超过 25 万个 RWA 持有者，支持 210+ 代币化资产，过去 30 天内处理了超过 5.12 亿美元的 RWA 转账量（据 CoinTelegraph，2026 年 6 月 15 日）。这些数据表明 Plume 已在实际运营中证明其链上 RWA 基础设施的规模化能力。

2.3 第二层：DigiFT 的双牌照代币化通道

DigiFT 是本次架构中最关键的合规节点。作为受 新加坡金融管理局（MAS） 和 香港证券及期货事务监察委员会（SFC） 双重监管的数字资产交易所，DigiFT 持有 SFC Type 1（证券交易）和 Type 4（就证券提供意见）牌照，是连接机构基金管理人与链上分发的「受监管桥梁」。

值得关注的是，DigiFT 的机构客户群已涵盖 BNY Mellon、DBS Bank、Invesco、UBS Asset Management 和 Wellington Management 等全球顶级金融机构（据 Bybit 官方新闻稿，2026 年 6 月 15 日）。这一客户名单本身就是其合规基础设施的最好背书。

2.4 第三层：Bybit 的纯分发角色

Bybit 在架构中的角色被严格限定为「分发层」：提供用户界面和 USDC 认购通道，不参与资产管理、不持有底层资产、不进行投资决策。这种设计与传统金融中「分销商不触碰客户资产」的监管逻辑一致。Bybit 仅作为技术接口，将 8,000 万+用户引导至 Plume/DigiFT 的受监管代币化通道。

三、加密基金管理人能从中学到什么？

3.1 三层架构的可复用性

Bybit RWA Earn 的三层架构为加密基金管理人提供了一套可复用的合规范本。传统上，加密基金面临的核心困境是：如何在保持链上效率的同时满足跨司法管辖区的监管要求？三层架构的回答是——不要试图用一个主体解决所有问题，而是将资产管理、代币化通道和用户分发拆分为三个独立持牌实体。

具体而言，基金管理人可以将基金设立在开曼群岛或香港（如 ELP 或 OFC 结构），通过 DigiFT 等受监管代币化平台进行代币化发行，再利用 Plume 等链上金库协议实现合规分发。每个环节由相应司法管辖区的持牌机构负责，形成完整的合规闭环。

3.2 托管隔离与投资者保护

该架构的另一亮点是托管隔离：PDO 的底层资产由 State Street Bank（全球最大托管银行之一）托管，CMIGB 由 招银永隆信托 托管。代币化份额与底层资产之间保持清晰的法律隔离，即使 Plume 或 DigiFT 出现运营问题，底层资产不受影响。

这与香港 SFC 对代币化基金的要求高度一致——SFC 在 2023 年 11 月发布的代币化通函中明确要求，代币化基金的底层资产必须由合资格托管人独立保管（据 SFC 通函，2023 年 11 月）。

3.3 零费用模式的经济逻辑

RWA Earn 的零认购/赎回费 + Bybit 承担 Gas 费的模式看似不可持续，但背后有其经济逻辑。Bybit 的 CEO Jerry Li（金融产品与财富管理负责人）在新闻稿中表示，此举旨在「拆除长期将加密原生投资者隔离于机构机会之外的遗留壁垒」。Plume CEO Chris Yin 则指出，加密用户此前面临的选择是「让稳定币闲置」或「追逐不可持续的 DeFi 收益并承担协议风险」——RWA Earn 提供的是第三条路径：机构级固定收益，链上操作，零摩擦。

四、RWA 市场拐点与机构入场信号

4.1 全市场数据速览

RWA Earn 的上线并非孤立事件，而是 RWA 市场全面加速的一个节点。以下关键数据勾勒出行业趋势：

指标 数据 来源
全市场代币化资产规模 $318 亿 RWA.xyz（2026 年 6 月 12 日）
代币化美债规模 $149 亿 RWA.xyz
代币化商品规模 $47 亿 RWA.xyz
资产支持信用（代币化） $22 亿 RWA.xyz
代币化股票规模 $15 亿 RWA.xyz
稳定币总市值 >$3,000 亿 2026 年市场数据

4.2 机构入场加速

2026 年上半年见证了传统金融机构加速布局代币化资产的趋势：

  • 2026 年 4 月：OKX 将 BlackRock 的 BUIDL 代币化国债基金整合为机构客户的交易抵押品（据 CoinTelegraph，2026 年 4 月）。
  • 2026 年 5 月：JPMorgan 提交第二只代币化货币市场基金的申请文件，计划在 以太坊 上发行（据 CoinTelegraph，2026 年 5 月）。
  • 2026 年 6 月：Archax 在 Hedera 上推出代币化证券的实时利息支付系统，允许现金流随资产在链上转移（据 CoinTelegraph，2026 年 6 月）。
  • 2026 年 6 月：Bybit 上线 RWA Earn，首次将 PIMCO 和 CMBI 的机构债券基金通过代币化通道分发给零售用户。

这些事件共同指向一个趋势：代币化 RWA 正从「买并持有美债」的初级阶段向「多元资产配置 + 实时收益分配 + 交易所抵押品整合」的高级阶段演进。

五、风险与注意事项

5.1 本金不保本

RWA Earn 产品明确声明不保本。尽管底层资产为机构级债券基金，但其净值波动受利率变动、信用事件和流动性条件影响。历史年化收益不构成未来表现保证。

5.2 管辖权限制

RWA Earn 并非面向所有司法管辖区的用户开放。Bybit、Plume 和 DigiFT 各自由不同监管机构监管（迪拜 VARA、百慕大 BMA、新加坡 MAS、香港 SFC），产品的跨境提供需符合各地的证券法规定。基金管理人在评估类似架构时，需特别关注目标投资者所在司法管辖区的证券发行和代币化法规。

5.3 监管演进风险

代币化债券基金的监管框架仍在快速演进中。美国 SEC 对代币化证券的立场、香港 SFC 对代币化基金通函的后续修订、新加坡 MAS 对数字资产交易所的监管升级——均可能影响此类产品的持续合规性。基金管理人应持续跟踪各司法管辖区的监管动态。

常见问题（FAQ）

Bybit RWA Earn 与传统债券基金有何区别？

传统债券基金通常通过券商或银行渠道认购，需满足专业投资者门槛，认购/赎回流程涉及 T+2 以上结算周期。RWA Earn 通过 DigiFT（MAS+SFC 双牌照）代币化后在 Plume 链上金库发行，用户以 USDC 认购，链上结算即时完成。但产品本身的法律属性不变——投资者持有的仍是债券基金的代币化份额，受底层基金管理人（PIMCO/CMBI）的投资决策约束。

DigiFT 的双重监管对投资者意味着什么？

DigiFT 同时持有 新加坡 MAS 资本市场服务牌照和 香港 SFC Type 1（证券交易）、Type 4（就证券提供意见）牌照，意味着其代币化发行流程需同时满足两地的反洗钱、投资者适当性和资产托管要求。对于投资者而言，双牌照降低了单一监管辖区的系统性风险，但也意味着产品条款可能因两地监管差异而存在细微区别。

加密基金管理人如何参照这一架构设计自己的代币化基金？

三层架构的核心逻辑是「分离资产管理、代币化通道和用户分发」。加密基金管理人可考虑以下路径：（1）在开曼或香港设立 ELP/OFC 基金结构；（2）通过 DigiFT 或其他受监管代币化平台完成基金份额的代币化；（3）选择合适的持牌分发渠道（交易所或独立的 RWA 平台）。关键在于每一层都应有独立的持牌实体负责，确保监管覆盖不出现空白。

RWA Earn 的零费用模式可持续吗？

零认购/赎回费 + Bybit 承担 Gas 费是当前的产品策略，其经济可持续性取决于两个变量：（1）通过 RWA Earn 吸引的 USDC 存款是否能为 Bybit 带来足够的生态效益（交易量、用户黏性）；（2）未来市场条件是否允许维持零费用。Bybit 在新闻稿中以「限时 +5% APR 加成活动」的表述暗示部分收益增强可能具有时限性，投资者应关注产品条款的后续更新。

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来源

初版日期：2026-06-16 | 最后更新：2026-06-16

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