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印度Demat 2.0启动：公司债代币化与数字卢比原子结算如何重塑基金结算基础设施

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核心摘要

  • 印度证券交易委员会（SEBI）与印度储备银行（RBI）于2026年9月10日在孟买全球金融科技节联合启动”Demat 2.0″试点，将约6200亿美元公司债市场搬上分布式账本（DLT）。
  • 试点以RBI批发型数字卢比（e₹）经 Unified Market Interface（UMI）结算，实现债券与资金”原子结算”（atomic settlement），消除交割时滞风险。
  • 首批三家发行机构REC、Larsen & Toubro（L&T）、IIFL Finance已合计发债1025亿卢比（约11.5亿美元），其中REC为印度首单监管沙盒代币化公司债。
  • 代币化不改变债券法律属性、投资者权利与监管待遇，无需新开demat账户或重新KYC，仅扩展既有账户并绑定CBDC钱包。
  • 后续阶段将引入二级市场转让与交易、智能合约自动付息赎回，并最终向零售投资者开放。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — SEBI 与 RBI 联合启动 Demat 2.0 试点的关键事实
  2. 运作机制 — DLT 与批发型数字卢比如何完成原子结算
  3. 基金管理人启示 — 结算效率、合规与运营影响
  4. 印度模式差异 — 与瑞士、香港代币化债券路径的对比
  5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年9月10日，印度两大金融监管机构在孟买全球金融科技节（Global Fintech Fest 2026）上宣布启动”Demat 2.0″试点，把规模约6200亿美元的公司债（corporate bond）市场引入分布式账本技术（DLT）与央行数字货币结算。这是印度在保持对私人加密货币谨慎态度的同时，将代币化纳入其自身可控金融基础设施的典型动作。对关注 RWA 与链上结算的基金管理人而言，Demat 2.0 提供了一个由法定存管机构持有所有权、以CBDC完成资金腿结算的”受监管代币化”范本。

事件概述

主体与监管框架

“Demat 2.0″由印度证券交易委员会（SEBI）与印度储备银行（RBI）联合发布，是建立在现有demat（电子化持有）账户体系之上的下一代市场基础设施试点。据SEBI主席 Tuhin Kanta Pandey 与RBI行长 Sanjay Malhotra 的说明，该试点不创设新的资产类别，也不要求投资者开立新的demat账户或重新完成KYC；改变的是记录所有权、转移证券与结算资金所依赖的技术。公司债本身保留原有ISIN、票息、到期日、契约、评级与投资者权利，法律属性与监管待遇完全不变。

首批发行规模与时间线

试点第一阶段已由三家发行机构落地实际发债，合计规模1025亿卢比（约11.5亿美元）：

  • REC Ltd（国有电力 sector 贷款机构）：9月7日发债500亿卢比（约5.6亿美元），票息7.30%、期限1年9个月，来自18名投资者，为印度监管沙盒（regulatory sandbox）下首单代币化公司债；
  • Larsen & Toubro（L&T）：9月9日发债500亿卢比，来自4名投资者；
  • IIFL Finance（非银贷款机构）：9月9日发债25亿卢比，来自1名投资者。

SEBI称，印度由此成为首个在受监管市场基础设施内、由法定存管机构（depositories，如NSDL/CDSL）持有所有权并以CBDC结算、原生发行代币化公司债的国家。

运作机制：DLT 与批发型数字卢比如何完成原子结算

分布式账本上的代币化公司债

在Demat 2.0下，公司债作为数字代币创建于由市场基础设施机构维护的许可型（permissioned）分布式账本，账本所有权归属法定存管机构。发行沿用既有交易所电子投标平台（EBP），债项获存管机构分配ISIN并标记为”代币化/试点ISIN”，投标与配售后由存管机构直接贷记至投资者的Demat 2.0账户。

通过 UMI 连接批发型数字卢比（e₹）

Demat 2.0 经 RBI 的 Unified Market Interface（UMI） 连接其批发型 数字卢比（e₹，即批发型CBDC）。传统流程中证券腿与资金腿分属不同系统、先后结算，任一腿失败都会让一方暴露风险；新机制令债券代币与用于购买的数字卢比同步移动，实现”原子结算”。付息与兑付也可由写入账本的智能合约在到期日自动触发，将e₹直接贷记至债券持有人的CBDC钱包。

对基金管理人与基金架构意味着什么？

结算效率与成本变化

对发行机构而言，资金可在投标当日到账，而现行流程通常需2至3天；对二级市场交易卖方而言，回款可由”2至3天”缩短至即时。自动化还减少了中介机构的文件传递、对账与校验工作量，有望降低发行与存续期间服务成本。这些效率增益对以公司债为底层资产的代币化基金与债券型策略具有直接的运营含义。

基金合规与运营启示

基金架构层面，Demat 2.0 的关键信号在于：代币化被置于既有受监管存管与CBDC基础设施之内，而非另立平行市场或流动性分割。评级、 debenture trustee（债权受托人）、上市与披露要求仍然适用。对跨境配置印度公司债的基金，这意味着结算对手风险下降、公司行动（付息/赎回）执行更可预期，但也要求基金的托管、行政管理与对账流程适配CBDC钱包与共享账本的数据可见性。

印度模式与瑞士、香港代币化债券路径有何不同？

监管归属与基础设施差异

瑞士、香港等地及多家全球金融机构此前已开展代币化债券试点或商业发行，但多为单一发行人在独立平台上进行。印度模式的 distinctive 之处在于：公司债原生发行于分布式账本、所有权记录由法定存管机构持有、资金腿在既有受监管市场基础设施内以CBDC结算，且不设独立的代币化交易场所或隔离市场板块。相较之下，香港的代币化基金与债券多借力私人许可链与托管银行体系，印度的路径则把央行货币与存管机构推到中心位置。对评估不同司法管辖区代币化通道的基金管理人，这种”监管内原子结算”与”链上发行+银行托管”的差异，将直接影响合规成本、投资者适当性与跨境互操作性。

常见问题（FAQ）

代币化公司债是否属于新的资产类别或加密货币？

不属于。SEBI明确说明，Demat 2.0 不改变公司债的法律性质、投资者义务或监管处理，仅改变记录与结算技术；它不创造新的加密货币，也不建立不受监管的债券平行市场。发行人对投资者的偿付义务、投资者权利、评级与披露要求均维持不变。

基金与机构投资人当前如何参与 Demat 2.0？

试点初期阶段仅向机构投资者开放，零售投资者将在后续阶段纳入。参与所需条件为：与既有demat账户关联的 Demat 2.0 账户，以及银行开立的CBDC（e₹）钱包，无需额外技术部署或新投资。基金可通过既有发行与交易通路，在发行人启用代币化ISIN时以机构身份参与一级发行与（后续阶段）二级转让。

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来源

初版日期：2026-09-11 | 最后更新：2026-09-11

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