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美国 BTC 国库优先股对决：Strive SATA 市值逼近 10 亿美元稳守面值，Strategy STRC 持续低于 par

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核心摘要

  • Strive 的永续优先股 SATA（代码 ASST）市值逼近 10 亿美元，持续在 100 美元面值附近交易。
  • Strategy 的延展优先股 STRC（代码 MSTR）自 5 月中旬起持续低于 100 美元面值，近期约 98 美元。
  • 二者均为挂钩比特币储备的永续优先股：SATA 年化股息率 13%、每个交易日派息；STRC 年化 12%、每半月派息。
  • 面值表现是融资能力的分水岭：SATA 在面值附近得以通过 at-the-market（ATM）增发募资购币，STRC 低于面值则被迫回购（已耗约 6.35 亿美元）。
  • 两只证券背后均为企业比特币储备策略，但资本结构治理差异已引发机构资金的明显轮换。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Strive SATA 与 Strategy STRC 的市场表现分化
  2. 产品结构对比 — 两只比特币挂钩优先股的机制差异
  3. 面值为何成为融资分水岭？ — 对基金管理人意味着什么
  4. 影响分析 — 对加密基金与机构配置的影响

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

美国两只比特币国库公司（Bitcoin Treasury Company）的优先股正走出截然不同的轨迹。据 CoinDesk 报道，Strive 旗下永续优先股 SATA 市值已逼近 10 亿美元，并稳定维持在 100 美元面值附近；而 Strategy 的延展优先股 STRC 自 5 月中旬跌破面值后至今未能收复，最新价约 98 美元。这一分化并非单纯的股价波动，而是两种资本结构治理与融资能力的直接映射，值得基金管理人从工具属性层面加以审视。

事件概述

主体与背景

Strive（NASDAQ: ASST）与 Strategy（原 MicroStrategy，NASDAQ: MSTR）均为以持有比特币为核心资产、通过资本市场持续募资购币的企业实体。二者均发行了挂钩比特币储备的永续优先股作为融资工具：Strive 的 SATA 于 2025 年 11 月 IPO，发行价 80 美元、面值 100 美元；Strategy 的 STRC 于 2025 年 7 月 IPO，募资 25.21 亿美元，是 2009 年以来美国最大规模的永续优先股发行。

关键市场数据

截至 2026 年 9 月初，SATA 市值逼近 10 亿美元，股价稳守 100 美元面值上方；Strive 同期增持 1,375 枚 BTC（约 1.09 亿美元，均价 79,281 美元），总持仓达 24,531 枚 BTC（约 19.6 亿美元）。相比之下，STRC 自 5 月 15 日前后失守面值，长期在 87–98 美元区间徘徊，Strategy 普通股 MSTR 年初至今下跌约 12%–15%，并已在 STRC 上耗资约 6.35 亿美元进行回购。

产品结构对比

SATA：Strive 的每日派息优先股

SATA 为可变利率永续优先股，年化股息率经四次上调至 13%，并自 2026 年 6 月 16 日起成为美国首只每个交易日派发现金股息的上市证券（约 250 次/年）。其设计目标是贴近面值交易，使发行人得以持续通过 ATM 机制增发募资。2026 年 9 月，Strive 维持 13% 年化利率，SATA 驱动了当周约 70% 的募资，剩余部分由普通股补足。

STRC：Strategy 的延展优先股

STRC 同样为可变利率永续优先股，核心设计承诺是「始终贴近 100 美元面值」，并通过逐月调整股息率实现。其票面利率由 9% 经七次上调至 12%，并自 2026 年 7 月起改为每半月派息（每月 15 日及月末）。然而 6 月比特币波动令其跌破面值，尽管 Strategy 将回购授权翻倍至 20 亿美元、并已回购约 6.35 亿美元，STRC 仍未收复 par。

面值为何成为融资分水岭？

ATM 增发与回购的资金逻辑

对于这类工具，能否维持在面值附近直接决定其是「融资引擎」还是「现金消耗」。SATA 在面值上方，Strive 可随时以不低于 par 的价格增发新股、将募资用于购币，形成「发股—购币—储备增值」的正循环；STRC 低于面值则无法通过 ATM 廉价增发，反而被迫以自有资金回购以减少稀释，使该证券从资金来源转为现金流出项。

抵押品与资本结构治理

截至披露，SATA 背后为 24,531 枚 BTC 且无可转换债务，抵押覆盖较薄但资产负债表干净；STRC 背后为 845,050 枚 BTC（约 659 亿美元）及近 40 亿美元现金储备，规模悬殊但面临利率上行对长久期信用工具的压制。两只证券均不依赖营运利润覆盖股息，其可持续性最终取决于资本市场与比特币价格，相关发行亦受美国 SEC 管辖下的《1933 年证券法》注册框架约束。

影响分析

对基金管理人的启示

对管理比特币敞口或配置数字信贷类资产的基金管理人而言，SATA 与 STRC 提供了两种不同风险—收益—治理特征的优先股选项。每日派息使 SATA 更像货币市场替代物，吸引看重复利与现金流的现金管理型买方；而 STRC 体量更大、机构持仓占比上升（曾成为三只美国优先股 ETF 的第一大持仓，合计约 7.56 亿美元），但面值修复依赖有限的回购授权，存在尾部不确定性。

对投资者的启示

投资者应区分「股息率高低」与「面值治理质量」。在利率上行周期中，传统优先股的久期风险与抵押资产（比特币）价格风险同向放大，使这类工具的信用评估不能套用银行或公用事业优先股模型。资本结构治理——包括派息节奏、ATM 增发纪律与回购承诺——才是决定长期持有价值的关键变量。

常见问题（FAQ）

SATA 与 STRC 的核心区别是什么？

二者均为挂钩比特币储备的永续优先股，主要差异在三点：股息率（SATA 13% / STRC 12%）、派息节奏（SATA 每日 / STRC 每半月）以及面值表现（SATA 稳守 par / STRC 持续低于 par）。面值差异进一步导致融资能力分化——SATA 可增发募资、STRC 被迫回购。

面值低于 par 对 Strategy 意味着什么？

STRC 低于 100 美元面值使其无法通过 at-the-market 机制低成本增发，反而触发回购义务（已耗约 6.35 亿美元）。在利率上行、比特币承压的环境下，这将该证券由「购币融资引擎」转化为「现金消耗项」，并放大了市场对其信用与执行力的相对判断。

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来源

初版日期：2026-09-10 | 最后更新：2026-09-10

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