核心摘要
- 欧洲央行（ECB） 的 Pontes 分布式账本结算测试迎来新参与者：德意志交易所集团子公司 Clearstream 确认加入，为 2026 年 9 月 21 日计划上线做准备。
- Pontes 是 Eurosystem 的 DLT 方案，将市场 DLT 平台与 TARGET Services 连接，使代币化批发金融交易以央行货币完成结算。
- 平台提供双结算模型：链上现金代币（批发型 CBDC）或通过 T2 实时全额结算（RTGS） 系统的触发模型。
- 测试重点验证跨市场基础设施的互操作性，以及央行货币下的 券款对付（DvP） 结算。
- 对基金行业而言，代币化基金资产（如货币市场基金、债券）未来可在统一欧元体系基础设施内完成央行货币结算，降低对商业银行货币与稳定币的依赖。
📑 文章目录
- 事件概述 — Clearstream 加入 Pontes 测试的主体、时间与关键节点
- 结算机制 — 央行货币如何在链上落地：双结算模型与 DvP
- 对代币化基金与 RWA 意味着什么 — 基金管理人视角的影响判断
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导语：2026 年 8 月 17 日，德意志交易所集团（Deutsche Börse）旗下中央证券存管机构 Clearstream 宣布将参与欧洲央行 Pontes 分布式账本结算方案的测试，目标是在 9 月 21 日正式上线前完成端到端结算、系统连接与运营准备验证。这标志着欧元体系面向代币化批发交易的生产级央行货币结算基础设施进入倒计时。
事件概述
主体与背景
Clearstream 是德意志交易所集团的核心后台与中央证券存管机构（CSD），在 2024 年欧洲央行的探索性 DLT 试验中曾是唯一参与首轮的 CSD，贡献了其德国 CSD、卢森堡 LuxCSD 及国际 CSD 三套系统。此次加入的 Pontes 是 欧洲央行（ECB） 主导的 Eurosystem 单一 DLT 结算方案，定位为「连接当下与未来」的桥梁，将外部市场 DLT 平台与 TARGET Services 打通。
关键时间节点
根据 Clearstream 官方公告，测试将在欧洲央行针对市场参与者的测试与认证框架下进行，包含一系列端到端测试；Pontes 计划于 2026 年 9 月 21 日 启动初始版本，初期运营时段有限，后续迭代计划于 2027 年及 2028 年（增强版，目标全天候运行）逐步推出。Clearstream 除向客户开放通用测试能力外，还计划与多家合作伙伴开展具体用例测试。
结算机制：央行货币如何在链上落地
双结算模型
Pontes 提供两种结算路径：一是现金代币（cash tokens），即托管于 Eurosystem 自有 DLT 上的央行货币代币化表示（常被称作批发型 CBDC）；二是触发模型（trigger model），由 DLT 指令发起，通过 T2 实时全额结算（RTGS） 系统完成传统支付。无论哪种路径，现金端的法定最终性均在 T2 完成时确立，确保法律确定性与稳健性。
互操作性与券款对付
跨平台同步结算依赖 Hash-Link 协议，支持 券款对付（DvP） 及其他需「全有或全无」的结算类型。Clearstream 的测试聚焦于展示跨市场基础设施的互操作性，并验证央行货币下的 DvP 结算——这正是代币化证券能在不发生本金风险的情况下完成交割的核心前提。
对代币化基金与 RWA 意味着什么？
对基金管理人的影响
对于发行 代币化基金 与 RWA 产品的基金管理人而言，Pontes 提供了一条以欧元体系央行货币（而非商业银行货币或稳定币）完成批发结算的合规通道。这意味着链上发行的债券、货币市场基金份额等资产，未来可在受监管的欧元体系基础设施内完成 DvP，降低对手方与结算风险，也为基金行政管理人、托管银行的流程自动化创造条件。
对投资者的影响
对投资者而言，央行货币结算降低了「结算资产非 safest 货币」带来的信用与流动性风险。不过，Pontes 初始版本运营时段有限，且参与主体需先通过本国央行的测试与认证，短期内对零售投资者的直接影响有限，影响将首先体现在机构级批发结算与跨境代币化资产流转层面。
常见问题（FAQ）
Pontes 与稳定币、商业银行货币结算有何本质区别？
Pontes 的现金端是 欧洲央行（ECB） 的直接负债（央行货币），结算最终性由 T2 保障；而稳定币与商业银行货币属于私人信用。对基金行业而言，央行货币结算消除了私人发行方的信用与流动性风险，是机构级代币化资产大规模流转的安全锚。
代币化基金何时能实际接入 Pontes 结算？
需等待 Pontes 于 2026 年 9 月 21 日上线后，基金管理人及其 CSD、托管银行完成欧洲央行测试与认证框架下的接入。在此之前，基金发行与交易仍可沿用既有 DLT 平台，但央行货币 DvP 结算需待生产环境开放。
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来源
- Clearstream 官方公告：Clearstream to Test ECB’s Pontes DLT Solution Ahead of Launch（2026-08-17）
- 欧洲央行（ECB）Pontes 官方页面
- Ledger Insights：ECB reveals first DLT operators for Pontes（2026）
初版日期：2026-08-25 | 最后更新：2026-08-25