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美国 Strategy 数字信贷优先股跑赢 BTC：STRC/STRD/STRF/STRK 一年期业绩对比与基金结构启示

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核心摘要

  • Michael Saylor 8 月 16 日业绩图：过去一年 比特币（BTC） 跌 47%，Strategy「数字信贷」优先股区间 -27% 至 +9%。
  • STRC +9%，STRD -8%、STRF -9%、STRK -27%，均未跑输比特币。
  • 防御性靠持续现金股息、回购及 treasury 操作，非直接对应 BTC 敞口。
  • 代价：8 月售约 1,690 枚 BTC 为 STRC 回购筹资，MSTR 同期跌约 75%。
  • 批评者质疑约 150 亿美元优先证券层级在 BTC 熊市下的可持续性。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 业绩图与四款工具表现
  2. 结构逻辑与代价 — 收益缓冲与 treasury 净卖出
  3. 对基金架构的启示 — 可否复制

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：比特币过去一年重挫近五成，Strategy 收益型优先证券却整体跑赢底层资产，引发对波动对冲与收益型产品设计的讨论。

事件概述

主体与背景

2026 年 8 月 16 日，Strategy 执行董事长 Michael Saylor 发布一年期业绩对比图（2025-08-14 至 2026-08-14）：「原始」比特币跌 47%，防御性债务证券吸收冲击，旗舰 STRC 录得 9% 净收益（据 CoinPost 引述 Saylor 原帖，2026-08-16）。图表未纳入普通股，而 MSTR 同期收约 93.04 美元，较一年前低约 75%（据 TradingView / U.Today，2026-08-17）。

四款数字信贷工具表现

产品线分固定票息证券与混合可转证券：STRC（永久 Stretch 优先股）+9%，年付 12% 现金股息、每月两次；STRD -8%、STRF -9%、STRK -27%（可转 0.1 股 MSTR）。四者均跑赢比特币。

结构逻辑与代价

收益型优先证券如何缓冲波动

Saylor 以激进股息政策把证券市价锚定在票面附近，使优先证券仅靠现金股息与分配即在 BTC 熊市跑赢底层资产，为公司提供普通股与债务之外的第三种融资途径（据 GetChain News，2026-08-09）。

代价：treasury 净卖出与回购

为维持高双位数派息，Strategy 8 月持续售币，最新一笔处置约 1.04 亿美元等值；STRC 跌破票面后出售 1,690 枚 BTC 筹资回购，对证券持有人年偿付义务已超 12 亿美元。

数字信贷结构对加密基金设计有何启示？

Saylor 称「数字信贷」或是下一个十亿美元级金融业务。分层优先证券在波动市中提供收益与回撤控制范式，但可持续性依赖派息现金流与回购能力，且普通股未被纳入对比——同期标普 500 涨约 22%。Arca 首席投资官 Jeff Dorman 等提示，在 BTC 熊市、公司转净卖方时，约 150 亿美元优先层级的负担须审慎评估。借鉴该结构的基金产品，应向投资者充分披露底层资产相关性、派息来源与债权人比特币价格底价安排。

常见问题（FAQ）

「数字信贷」是 Strategy 发行的基金吗？

不是。它是优先证券产品线（STRC/STRD/STRF/STRK），属公司资本结构的收益型工具，并非对外募集的基金；其分层与回撤控制思路可为加密基金管理人设计收益型份额提供参考。

STRC 的 12% 股息是否无风险？

并非无风险。市价锚定依赖主动调节派息与回购，回购资金部分来自出售 treasury 中的 BTC；一旦 BTC 跌穿债权人底价，优先层级安全性将受考验，投资者应关注派息来源披露。

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来源

初版日期：2026-08-17 | 最后更新：2026-08-17

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