核心摘要
- 加密做市商 Wintermute 宣布未来五年投入约 10 亿美元，建设 AI 数据中心与高频交易基础设施，由创始人兼 CEO Evgeny Gaevoy 向 Bloomberg 披露。
- 转型目标是将非加密业务收入占比从当前的约 10% 提升至 2027 年底超 50%，定位为覆盖股票、商品、外汇的多资产交易商，对标 Citadel Securities 与 Jane Street。
- 驱动因素是加密熊市：比特币从 2025 年 10 月约 126,000 美元高点腰斩至约 63,000 美元，Wintermute 日均交易量由约 150 亿美元降至约 100 亿美元。
- 公司已通过美国实体完成 SEC 与 FINRA 的经纪交易商注册，可交易股票与期权；计划纽约办公室人员翻倍、全球员工扩增 40%。
- 该事件标志加密原生流动性提供者从「纯加密」向「跨资产」的范式迁移，对加密基金的流动性供给、做市定价与跨市场风险传导产生结构性影响。
📑 文章目录
- 背景 — 加密熊市下的做市商转型压力
- 10 亿美元投资的三层架构 — AI 数据中心、高频交易、人才扩张
- 加密做市商为何集体转向传统金融？ — 对标华尔街量化巨头
- 对加密基金的结构性影响 — 流动性供给与跨资产风险传导
- 语义化对比 — 加密原生 vs 传统高频做市商
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 8 月 12 日，加密做市商 Wintermute Trading Ltd. 创始人兼 CEO Evgeny Gaevoy 在 Bloomberg 采访中披露了一项总额约 10 亿美元的五年投资计划，方向直指人工智能数据中心与高频交易（HFT）基础设施。这家成立九年的数字资产做市商，正试图把自己重塑为一只横跨股票、商品与外汇的多资产交易商——其公开对标对象，是 Jane Street 与 Citadel Securities 这类华尔街量化交易巨头。
背景：加密熊市下的做市商转型压力
日均交易量腰斩与收入结构失衡
转型的最直接诱因，是加密市场的持续低迷。比特币当日交易于约 63,000 美元区间，仅为 2025 年 10 月约 126,000 美元历史高点的一半。交易量的萎缩直接传导至做市商的资产负债表：Wintermute 的日均交易量已从去年的约 150 亿美元降至今年约 100 亿美元，降幅约三分之一（BigGo Finance，2026-08-12）。对一家以价差与交易量为核心收入来源的做市商而言，这意味着单位资本的产出效率在系统性下滑，单一的加密敞口已不足以支撑其规模与估值诉求。
从加密流动性到多资产交易商
Wintermute 的应对并非收缩，而是扩张。公司设定的明确目标是：将非加密业务收入占比从当前的约 10%，在 2027 年底前提升至 50% 以上——这意味着在约 18 个月内近乎重塑收入基盘。Gaevoy 在采访中将此定位为「押注数字资产与传统金融的融合」：无论加密最终主导世界，还是与传统金融逐步融合，公司都试图构建一个两条路径皆可获利的头寸结构（Bloomberg，2026-08-12）。
10 亿美元投资的三层架构
AI 数据中心基础设施
这笔投资的第一层，是 AI 就绪的数据中心，用于量化模型的训练与执行。Gaevoy 明确指出，竞争的关键「已不只是把执行速度压缩到微秒级」，而是「在巨量市场数据上持续训练复杂的量化模型，并保障支撑这些模型所需的算力、存储与网络资源」。这一表述揭示了做市商竞争范式的转变：从单纯的低延迟军备竞赛，转向「数据 + 算力 + 模型」的复合基础设施竞争。全部 10 亿美元将来自留存收益，不进行外部融资——据披露，公司在 2021 年牛市曾录得 5.82 亿美元利润，2025 年仍保持盈利，2026 年亦有望达标。
高频交易技术升级
第二层是低延迟网络、订单路由系统与执行软件的升级。高频交易的本质是速度与吞吐的极致优化，但对一家从加密交易所跨入传统证券与期货市场的公司而言，技术栈的迁移远比表面看起来复杂——传统市场的撮合引擎、监管合规接口与风控体系，与加密原生交易所在协议与规范上存在显著差异。Wintermute 已开始交易挂钩实物资产的 ETF 与永续期货，并于 2026 年初推出预测市场交易台，这些业务线为其积累了跨资产的技术与合规经验。
人才与组织扩张
第三层是人才。公司计划在明年将纽约办公室的 17 名员工翻倍，并将全球员工规模扩增 40%。值得注意的是，Gaevoy 本人交易生涯起步于 Optiver，而公司内部在 2025 年希腊举办的一场研讨会上，据称开始流传「TradFi or die」（要么传统金融，要么出局）的口号。这一组织层面的信号表明，转型并非临时的战术调整，而是自上而下的战略转向。
加密做市商为何集体转向传统金融？
对标 XTX Markets、Jane Street 与 Citadel Securities
Wintermute 并非孤例。整个量化交易行业正处于一场 AI 基础设施的军备竞赛之中：日交易额逾 2500 亿美元的 XTX Markets 去年宣布在芬兰投资约 10 亿欧元建设五个数据中心以支撑其机器学习策略；Jane Street 也在自建并融资专用数据中心。Gaevoy 坦言：「我们现在必须与那些数十年来持续优化技术与基础设施的公司竞争，所需的投资规模也相应地庞大。」对加密原生做市商而言，跨入传统市场的门槛，本质上是能否在资本与技术投入上与这些存量巨头对等。
经纪商注册与产品管线扩展
进入传统市场的制度基础已经逐步铺就。Wintermute 已通过美国关联实体完成 SEC 与 FINRA 的经纪交易商（broker-dealer）注册，具备交易股票及股票期权的资格，并可在交易所与场外市场提供流动性。这一牌照动作与此前本站报道的 Wintermute 获 SEC/FINRA 经纪商注册形成呼应，构成其「加密流动性 → 美国传统证券市场」的连续叙事。与之并行的，是 Crypto.com、Coinbase、Binance、Kraken 等平台相继推出代币化股票产品，以及 Nasdaq 试点代币化证券交易、NYSE 与 Securitize 合作开发区块链交易基础设施——传统与加密两个市场正在相互渗透（Cointelegraph，2026-08-12）。
对加密基金的结构性影响
流动性供给者的角色演变
Wintermute 等头部做市商的「半退出」倾向，对加密基金的直接影响是流动性的结构性收缩。做市商是加密市场深度的核心供给者，当其资本与注意力向传统市场倾斜时，中小市值代币与长尾资产的买卖价差可能扩大、深度下降。对于以加密对冲基金或 DeFi 基金形式运作、依赖高效进出场与套利执行的机构，这意味着一级交易成本上升与策略容量的隐性收窄。基金在选择执行经纪与做市对手方时，需将对手方的跨市场多元化程度纳入评估——一个同时活跃于传统与加密市场的做市商，与一个纯粹加密敞口的做市商，其报价稳定性与风险承受力并不相同。
跨资产套利、定价与风险传导
更深层的结构性变化在于跨资产联动。当同一批做市商同时在加密、股票、商品与外汇市场运行量化策略时，加密资产的定价将更紧密地与传统宏观变量绑定，跨市场的风险传导通道也会拓宽。对加密基金而言，这既带来了更丰富的跨资产套利机会，也要求其在风险管理中纳入对做市商行为与跨市场相关性的动态建模。以开曼 ELP 或香港 OFC 结构设立的基金，尤其需要在投资指引中明确跨资产策略的边界与杠杆约束。
语义化对比：加密原生 vs 传统高频做市商
| 对比维度 | 加密原生做市商（以 Wintermute 转型前为代表） | 传统高频做市商（以 XTX/Jane Street 为代表） |
|---|---|---|
| 收入结构 | 几乎 100% 依赖加密价差与交易量 | 股票、商品、外汇、固收多资产分散 |
| 监管资质 | 部分地区无牌照或仅有加密专项牌照 | SEC/FINRA 等 broker-dealer 全牌照 |
| 基础设施 | 依托交易所 API，自建程度较低 | 自建数据中心、低延迟网络与算力集群 |
| 竞争壁垒 | 速度与交易量，壁垒相对低 | 数据 + 算力 + 模型复合壁垒，资本密集 |
| 抗周期能力 | 单一敞口，随加密牛熊剧烈波动 | 跨资产对冲，收入相对平滑 |
| 融资模式 | 依赖交易利润与风投资本 | 留存收益 + 自有资本积累 |
常见问题（FAQ）
Wintermute 的 10 亿美元投资会削弱加密市场流动性吗？
短期看，头部做市商资本与注意力向传统市场倾斜，可能加大部分长尾资产的买卖价差并降低深度。但 Wintermute 明确表示并非放弃加密，而是构建「两条路径皆可获利」的跨资产头寸，其加密业务的绝对规模未必收缩，只是相对占比下降。基金应动态跟踪头部做市商的跨市场敞口变化。
加密基金能如何从做市商转型中受益？
跨资产做市商的兴起拓宽了加密资产与传统资产的套利与对冲通道，为采用多策略的加密基金提供了更丰富的 alpha 来源。同时，具备 SEC/FINRA 全牌照的做市商，可作为基金在传统证券市场的执行对手方，降低合规摩擦。
基金在选择做市对手方时应考量哪些因素？
除报价质量与交易成本外，应重点评估对手方的监管资质完整性（是否持有目标市场的 broker-dealer 等牌照）、跨市场多元化程度（是否过度依赖单一加密敞口）、以及资本实力与偿付能力。一个同时活跃于传统与加密市场的做市商，其报价稳定性与持续经营能力通常优于纯加密敞口的同类机构。
这场转型对加密基金的执行成本有何长期影响？
长期看，随着传统量化巨头与转型后的加密做市商在同一市场竞争，加密市场的执行基础设施有望向传统市场的机构级标准靠拢，价差与延迟趋于收敛。但这一进程伴随着做市商集中度上升的风险，基金应保留多元化的执行通道以规避单一对手方依赖。
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来源
- Bloomberg — Wintermute Plans $1 Billion AI Push Into Traditional Markets（2026-08-12）
- Cointelegraph — Wintermute to pour $1B into AI, high-frequency trading amid TradFi expansion（2026-08-12）
- BigGo Finance — Wintermute Bets $1 Billion Over 5 Years（2026-08-12）
- 中财网 CFi.CN — Wintermute 拟投 10 亿美元进军 AI 高频交易（2026-08-12）
初版日期：2026-08-12 | 最后更新：2026-08-12