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日本链上金融国策启航：2026经济财政基本方针下的RWA代币化基金架构与跨境融资通道

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核心摘要

  • 日本政府 7 月 21 日通过《经济财政运营与改革基本方针 2026》，将“推进链上金融”正式写入国家经济财政政策文件——这是全球首个将链上金融提升至国家经济战略层级的政策动作
  • 文件将链上金融定义为：在区块链上使用代币化存款与稳定币进行资金结算，并通过程序与贸易、物流等数据管理联动，覆盖制造业订单、贸易文件与证券结算场景
  • 三大银行（MUFG、SMBC、Mizuho）已启动联合稳定币发行实证，目标 2027 年 3 月实现商用；BOJ 同步推进央行准备金代币化沙盒与批发 CBDC 设计
  • 金融厅被指令制定五年路线图，涵盖稳定币工资支付/税务交易法律地位、央行经常账户存款代币化、AI/链上金融亚洲政策对话框架三大支柱
  • 对离岸加密基金而言，日本链上金融国策将重塑亚洲 RWA 代币化的合规基础设施——开曼 ELP、香港 OFC 与日本 LP 结构之间的跨架构协同成为新的产品设计命题
📑 文章目录
  1. 1. 政策全景：从自民党提案到国家基本方针 — 链上金融如何从政党政策建议升级为国家战略
  2. 2. 日本链上金融三层架构拆解 — 支付基础设施层、数据联动层、区域互操作层的全栈设计
  3. 3. 三大银行稳定币实证与 Progmat 平台 — MUFG/SMBC/Mizuho 联合发币与 2027 年商用时间表
  4. 4. RWA 代币化跨境融资通道：日本作为新枢纽？ — 从亚洲政策对话框架到离岸基金架构协同
  5. 5. 开曼 ELP vs 香港 OFC vs 日本 LP：RWA 基金的第三种可能 — 三维架构对比与跨法域产品设计
  6. 6. 实操时间线与基金管理人行动清单 — 2026-2028 年关键节点与策略建议

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 7 月 21 日，日本政府正式通过《经济财政运营与改革基本方针 2026》，将”推进链上金融”写入国家经济财政政策文件（吴说区块链，7 月 21 日）。这是全球首个将链上金融提升至国家经济战略层级——超越具体项目或监管沙盒——的政策动作。文件将链上金融定义为在区块链上使用代币化存款与稳定币进行资金结算，并通过程序与贸易、物流等数据管理联动，预计应用于制造业订单、贸易文件及证券结算等场景。

对亚太区加密基金管理人而言，这一信号的意义超越了单一司法管辖区的政策更新。当全球第三大经济体将链上金融纳入国家基本方针，亚洲 RWA 代币化的合规基础设施正在从”碎片化实验”走向”体系化建设”。本文将拆解日本链上金融的三层架构、三大银行的稳定币实证路径、以及离岸基金如何在此框架下重新审视 RWA 代币化的跨境架构选择。

1. 政策全景：从自民党提案到国家基本方针

1.1 立法时间线：从政党建议到国家战略

日本链上金融的政策升级路径清晰且加速明显：

  • 2025 年 10 月：首个日元计价稳定币 JPYSC 发行，标志着日本受监管稳定币市场的正式启动
  • 2026 年 3 月 2 日：日本银行（BOJ）总裁植田和男正式公布央行准备金代币化实验沙盒，探索分布式账本技术在大额支付与跨行结算中的应用（EconoTimes，3 月 2 日）
  • 2026 年 4 月 21 日：金融厅（FSA）在 BCCC Collaborative Day 披露加密资产监管重大进展——已向特别国会提交法案拟将加密资产从资金决济法移行至金融商品交易法，同步启动三项支付高度化专案（PIP）实证实验（ChainCatcher，4 月 21 日）
  • 2026 年 5 月 19 日：自民党正式批准”次世代 AI 与链上金融”政策提案，将日元稳定币与代币化存款指定为核心国家金融基础设施，指令 FSA 制定五年路线图（Tokenizer Estate，5 月 19 日）
  • 2026 年 6 月 1 日：FSA 长官伊藤丰在国际货币会议上发表主旨演讲，阐述”敏捷性、清晰性、公私合作”三大监管原则，将链上金融定位为”构建领先资产管理中心”战略的核心支柱（FSA 官方，6 月 1 日）
  • 2026 年 7 月 21 日：链上金融写入《经济财政运营与改革基本方针 2026》，成为国家经济财政政策正式组成部分

1.2 战略动机：日元主权防御与数字金融竞争力

日本推动链上金融国策的战略动机是双重的。自民党提案文件明确将此定位为对美元稳定币在全球数字金融中主导地位的回应——若日本金融机构持续缺席链上结算基础设施的建设，日元主权将在数字结算时代被边缘化。与此同时，链上金融被视为日本从”赶上”向”引领”数字金融竞争格局切换的关键杠杆。金融厅长官伊藤丰的演讲将这一逻辑提炼为”敏捷性”（Agility）、”清晰性”（Clarity）与”公私合作”（Public-Private Collaboration）三大原则。

值得注意的是，自民党提案中明确将金融指定为日本第 18 个增长投资领域——这一分类直接影响公共资金优先序与监管快速通道的设立（GN Crypto，5 月）。

2. 日本链上金融三层架构拆解

2.1 第一层：支付与结算基础设施

第一层是链上金融的结算底座，由三大组件构成：

  • 日元稳定币：第一枚日元稳定币 JPYSC 已于 2025 年 10 月发行。金融厅同时推进外国稳定币在日本运营的法律路径修订，自 2026 年 6 月起实施——解决了此前支付服务法框架下外国稳定币发行人无法在无本地实体的情况下进入日本市场的问题
  • 代币化存款：三大银行在 PIP 框架下联合验证代币化存款的发行与结算。代币化存款的核心创新在于将银行存款以代币形式在区块链上表示，使之具备可编程性与 24/7 实时结算能力
  • 央行准备金代币化 / 批发 CBDC：BOJ 的 Project Agorá 聚焦于使用代币化央行准备金简化跨境大额支付，目标是通过连接碎片化的数字网络实现结算最终性、提升全球流动性、降低系统性风险。自民党提案同时要求 BOJ 研究批发 CBDC 设计——评估央行发行的账本化账户能否补充或替代私有代币化存款用于银行间结算

2.2 第二层：数据联动与智能合约层

链上金融基本方针的第二层设计是其区别于其他司法管辖区类似政策的核心差异化要素：将支付结算与贸易、物流等实体经济数据通过智能合约实现程序化联动。

具体场景包括：

  • 制造业订单结算：订单数据上链 → 智能合约自动匹配交付确认 → 触发代币化存款/稳定币支付
  • 贸易文件处理：提单、原产地证明、报关单等贸易文件在区块链上共享 → 货运状态与支付流程的程序化联动
  • 证券结算：国债、公司债、股票等证券的链上结算，目标实现 24 小时全天候连续交易——这是 PIP 三项实证实验中的第二项

金融厅长官伊藤丰在 6 月 1 日演讲中特别指出：”通过将实时支付服务与智能合约相结合，企业可缩短应收账款周期、改善现金流管理，同时降低行政负担与成本。”这表明日本监管层的想象力已超越了单纯的”支付代币化”，进入了”交易全流程链上化”的阶段。

2.3 第三层：区域互操作与亚洲政策对话框架

自民党提案中明确要求建立“AI/链上金融亚洲政策对话框架”，协调区域内的 RWA 互操作性标准与 KYC/AML 合规。这一设计直接回应了当前全球 RWA 代币化的核心瓶颈——跨法域的资产识别、合规互认与结算互操作。提案同时要求审查日元稳定币的跨境使用、评估代币化存款的共同清算框架。

从基金架构视角看，第三层的”亚洲政策对话框架”是整张蓝图中对离岸加密基金最具战略价值的组件。若日本与新加坡 MAS、香港 HKMA 在稳定币互认、RWA 代币化标准、KYC/AML 信息共享等方面建立制度化合作，离岸基金的跨法域运营成本将大幅降低。

3. 三大银行稳定币实证与 Progmat 平台

3.1 联合发币架构

MUFG（三菱 UFJ 金融集团）、SMBC（三井住友银行）与 Mizuho（瑞穗金融集团）三大银行已获得监管批准，在 PIP 框架下联合开展稳定币发行实证实验。实验聚焦于验证多银行联合发行稳定币的监管与运营可行性——包括法律框架、运营流程与合规要求（Tokenizer Estate，5 月 19 日）。

Progmat 平台作为 MUFG 代币化努力的基础设施，同时也在为三大银行的联合发币提供技术底座。Progmat 是日本最成熟的数字资产发行与管理平台之一，已从早期的稳定币概念验证演进为覆盖代币化存款、数字证券与 NFT 的全栈平台。

3.2 2027 年商用时间表

三大银行的目标是在 2027 年 3 月前完成面向企业的实际用例商用部署。这一时间表与自民党要求的五年路线图中的前期里程碑高度吻合。2027 年 3 月的商用落地将验证以下关键问题：

  • 多银行联合发行的稳定币在跨行清算中的操作可行性
  • 代币化存款与传统银行核心系统的互操作性
  • 企业用户（制造业、贸易、证券）对链上支付结算的实际采用意愿
  • FSA 的监管框架能否在保持金融稳定的前提下支持创新速度

Talos 国际市场主管 Samar Sen 将此描述为”银行主导的、可将试点推进至核心基础设施的努力”（GN Crypto）。这一判断的潜台词是：与加密货币原生的 DeFi 实验不同，日本的链上金融路径是从银行资产负债表出发的”机构友好型”路径——对传统金融机构与合规加密基金而言，这意味着更低的合规摩擦与更高的互操作性。

4. RWA 代币化跨境融资通道：日本作为新枢纽？

4.1 传统跨境融资 vs 日本链上 RWA 通道

日本的链上金融基础设施一旦建成，将为亚太区 RWA 代币化跨境融资提供一条不同于现有路径的新通道。以下对比试图梳理核心差异：

对比维度 传统跨境融资
（银行贷款/债券发行）		 香港 RWA 通道
（OFC/QFLP）		 日本链上 RWA 通道
（代币化存款+稳定币）
融资周期 6-12 个月 2-4 个月（SPV 设立+QFLP 备案） 预计 1-3 个月（智能合约驱动）
结算货币 多币种 人民币（QFLP）/ 港币 / 美元 日元稳定币 / 代币化存款
结算时效 T+1 至 T+3 T+0 至 T+1 实时（24/7 原子结算）
数据联动 纸质/半电子化 部分数字化 全流程链上（贸易+物流+支付）
监管确定性 高（成熟体系） 中高（SFC 通函明确） 中（五年路线图进行中）
跨法域互操作 双边协定/代理行 香港-内地机制 亚洲政策对话框架（在建）
基金架构适配性 传统基金 香港 OFC/LPF + 开曼 ELP 日本 LP + 开曼 ELP 协同

4.2 制造业供应链金融的链上跃迁

日本链上金融基本方针明确指向制造业订单与贸易文件的链上处理，这意味着 RWA 代币化的逻辑将从”资产代币化后再融资”拓展为”供应链全流程链上化——实时融资”。对于亚太区加密基金而言，这一拓展打开了全新的资产类别：

  • 应收账款代币化：制造业订单数据上链 → 智能合约生成代币化应收账款 → 基金作为流动性提供者购买代币化应收账款 → 到期自动结算
  • 贸易融资代币化：提单/原产地证明上链 → 代币化信用证 → 基金参与贸易融资池
  • 库存融资代币化：物流数据上链 → 仓单代币化 → 基金提供基于链上验证的库存质押融资

这些场景当前的最大障碍不是技术可行性，而是法律确定性——应收账款代币化在不同司法管辖区下的转让有效性、破产隔离效果与担保权益设立规则差异巨大。日本 FSA 的五年路线图若能在此方面提供明确法律指引，将成为全球 RWA 供应链金融的范本。

5. 开曼 ELP vs 香港 OFC vs 日本 LP：RWA 基金的第三种可能

5.1 日本 LP 结构能否成为 RWA 代币化基金的新选项？

日本的链上金融基础设施一旦建成，将催生一个全新的基金架构问题：RWA 代币化基金是否可以利用日本的投资事业有限責任組合（LP）结构，结合日本境内的稳定币结算基础设施与离岸的资产代币化架构？

这一问题的实质是：日本 LP 结构在过去并非加密基金的主流选择——原因是日本对加密资产的监管框架以支付法为基础，限制了基金层面对加密资产的操作灵活性。但 2026 年金融厅推动的加密资产从资金决济法向金融商品交易法（金商法）的移行，正在从根本上改变这一局面。金商法框架下的 LP 结构在合规确定性上将大幅提升。

对比维度 开曼 ELP 香港 OFC 日本 LP
监管机构 CIMA SFC FSA / 经济产业省
设立时间 2-4 周 2-3 个月 1-3 个月
投资者门槛 专业投资者 视基金类型 合格机构投资者为主
加密资产适用性 高度灵活 SFC 通函约束 金商法移行后改善中
RWA 代币化适配 需离岸 SPV 隔离 OFC + 在岸 SPV 可行 LP + 代币化存款原生整合
日元稳定币结算 需跨链桥 需跨链桥 境内原生接入（2027 后）
税务优惠 免税 利得税豁免（需满足条件） 穿透征税（组合成员层面）
投资者认知度 高（全球标准） 中高（亚洲机构） 中（日本机构为主）

5.2 跨架构协同：ELP + LP 的混合模式

对亚洲 RWA 基金管理人而言，最具实操价值的并非在三种架构中单选其一，而是设计跨架构协同的混合模式：

  • 开曼 ELP 母基金：承载全球投资者的 LP 权益，利用开曼的免税地位与高度灵活的基金治理框架
  • 日本 LP 子基金 / SPV：作为母基金在日本境内的投资实体，利用日本的链上金融基础设施（稳定币结算、代币化存款、数据联动）处理 RWA 资产的代币化发行与链上结算
  • 香港 OFC 中间层（可选）：若投资者中包含中国内地机构，可利用香港 OFC 作为 QFLP 通道的连接点

这种跨架构协同的核心挑战在于：开曼 ELP 与日本 LP 之间的资金流动需要在两国的外汇管理、税务协定与监管报告框架下合规运作。日本的链上金融基础设施虽降低了结算层面的摩擦，但监管层面的摩擦仍需通过架构设计而非技术手段来解决。

6. 实操时间线与基金管理人行动清单

6.1 关键节点：2026-2028

时间节点 事件 对基金的影响
2026 年 6 月 外国稳定币法律路径开放 境外美元稳定币可合规进入日本市场
2026 年下半年 加密资产金商法移行法案审议 日本 LP 结构的加密资产合规性有望明确
2027 年 3 月 三大银行稳定币商用目标 代币化存款与稳定币结算进入实际运营
2027 年 FSA 五年路线图首批里程碑 稳定币工资支付/税务交易法律地位有望明确
2028 年 亚洲政策对话框架预计成形 跨法域 RWA 互操作标准可能出台

6.2 基金管理人行动清单

基于以上时间线，面向日本链上金融机遇的基金管理人可从以下维度着手准备：

  • 2026 年 Q3：完成日本链上金融政策全景研究，评估日本 LP 结构在金商法移行后的合规适用性。与日本的法务事务所建立合作关系，为潜在的跨架构设计奠定法律基础
  • 2026 年 Q4：监控加密资产金商法移行法案的审议进展，评估法案通过后日本 LP 结构对加密资产的操作灵活度。开始与 MUFG/SMBC/Mizuho 的稳定币团队建立联系，了解代币化存款对机构客户的服务能力
  • 2027 年 H1：三大银行稳定币商用后，评估日元稳定币作为 RWA 基金结算货币的可行性。若 FSA 五年路线图首批里程碑（稳定币法律地位）落地，启动日本 LP 子基金架构设计
  • 2027-2028 年：亚洲政策对话框架成形后，评估开曼 ELP + 日本 LP 跨架构协同的实操方案。重点解决跨法域资金流动的税务与外汇合规问题

常见问题（FAQ）

日本链上金融写入国家基本方针，与新加坡、香港的 RWA 政策有何本质区别？

核心区别在于政策层级。新加坡 MAS 的 Project Guardian 与香港 HKMA 的 Ensemble 项目均为监管沙盒/行业试点层级，聚焦于特定资产类别（债券、基金代币化）的技术验证。日本的做法是将链上金融直接嵌入国家经济财政基本方针——这赋予其预算优先序、跨部门协调力与法律修订动力，是”基础设施”而非”实验”的逻辑。此外，日本的独特之处在于将链上金融与贸易、物流等实体经济数据捆绑，而非仅聚焦金融资产。

代币化存款与稳定币有何区别？为什么日本同时推进两者？

代币化存款是将商业银行存款以代币形式在区块链上表示，本质上是银行负债的链上版本，受银行存款保险保护（日本存款保险上限为 1,000 万日元）。稳定币则是独立于银行存款体系的链上支付工具，通常由持牌信托公司或银行发行。日本同时推进两者的逻辑在于：代币化存款用于大额机构间结算（银行信用背书），稳定币用于零售与中小企业支付（更广泛的流通性）。两者互补构成链上金融的完整流动性体系。

日本 LP 结构适合作为 RWA 代币化基金载体吗？

在金商法移行法案通过后，日本 LP 结构在合规确定性上将显著提升。但当前 LP 结构的主要局限在于：穿透征税模式（组合成员层面纳税）对非居民投资者的税务处理复杂；投资者认知度低于开曼 ELP 与香港 OFC；以及跨境资金流动的外汇管理合规成本较高。短期（2026-2027 年）来看，日本 LP 更适合作为开曼 ELP 母基金的在岸子基金或 SPV，而非独立的国际募资载体。

亚洲政策对话框架对离岸基金的实际影响何时能体现？

政策对话框架从建立到产出可执行的跨法域标准通常需要 2-3 年。实际影响可能在 2028-2029 年体现，包括：稳定币的跨法域互认、RWA 代币化的 KYC/AML 信息共享机制、以及代币化存款的跨行清算标准。在此之前，离岸基金仍需逐法域评估合规性。但基金管理人不应等待框架完全成形后才开始布局——早期参与者将在标准制定中拥有更大话语权。

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来源

初版日期：2026-07-22 | 最后更新：2026-07-22

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