核心摘要
- CoinShares（Nasdaq: CSHR）于 2026 年 7 月 21 日正式上线 UCITS 平台，首只基金 CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF（MINE）在德意志交易所 Xetra 挂牌交易，标志着该机构从 ETP 单一产品线向多引擎资管平台的战略跃迁。
- 平台获 爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland）授权，基金以爱尔兰注册的 UCITS 结构运作，追踪由 Solactive AG 管理的 CoinShares Bitcoin Mining Index，总费率 0.65%，季度再平衡。
- UCITS 结构解决了传统债务型加密 ETP 的机构准入瓶颈：养老金、保险平台、私人银行的投资委托通常禁止持有债务证券（包括实物支持的 ETP），而 UCITS 基金天然被纳入其可投范围。
- 平台采用固定成本+运营杠杆模型，已完成前置资本投入与监管审批，后续产品可复用同一授权结构，边际发行成本递减，为股东创造递增的营业收入转化率。
- 该平台瞄准的是 €26.3 万亿（EFAMA 2026 年 4 月数据）的欧洲 UCITS 生态系统，远超加密 ETP 现有市场规模，CoinShares 计划以此为基础推出更多数字资产及主题投资策略。
📑 文章目录
- 战略背景：从 ETP 到 UCITS 的多引擎转型 — CoinShares 的十年积累与平台化跃迁
- 基金结构与监管架构 — 爱尔兰 UCITS、Solactive 指数方法论、MINE 与 WGMI 的差异化定位
- 机构准入的革命：为什么”包装器”比策略更重要？ — 问句 H2，剖析 ETP 债务证券瓶颈与 UCITS 解决方案
- 平台经济模型：固定成本如何创造运营杠杆 — 可复用授权结构、边际成本递减、营业收入转化逻辑
- 对加密基金管理人的启示 — 从产品思维到平台思维的战略升级
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月 21 日，CoinShares（Nasdaq: CSHR）在加密资产管理行业写下了一个分水岭式的注脚：这家自 2013 年起深耕数字资产的全球资管机构，正式宣布推出其首个 UCITS 平台，并以 CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF（MINE）在 德意志交易所 Xetra 挂牌交易作为开篇。对于熟悉加密 ETP 生态的人来说，CoinShares 早已是欧洲最大的加密 ETP 发行商之一；但此次 UCITS 平台的发布，其战略意义远不止于”又多了一只基金”——这是一次从产品思维到平台思维的范式转换。
1. 战略背景：从 ETP 到 UCITS 的多引擎转型
1.1 ETP 时代的积累与边界
过去十年，CoinShares 构建了欧洲最成熟的加密 交易所交易产品（ETP）业务之一。ETP 以债务证券形式在交易所挂牌，为投资者提供了获取加密资产价格敞口的便捷通道。然而，ETP 的法律形式——债务证券——在机构配置中形成了一个结构性天花板。
许多养老金基金、保险平台和私人银行的投资委托（investment mandate）明确规定不得持有债务证券——即便该证券是实物全额支持的。正如 CoinShares 在官方公告中所言（CoinShares 官方新闻稿，2026-07-21）：”限制投资的不是关系，而是包装器（wrapper）。”
1.2 UCITS 平台化的战略逻辑
CoinShares 首席执行官 Jean-Marie Mognetti 将此次发布定义为”不仅是一只新产品的上线，而是进入 UCITS 市场的入口”（The Block，2026-07-21）。平台的核心价值在于：它不是为单只基金建造的一次性监管架构，而是一个可复用的授权载体——后续每只基金都可以在这一载体上以更短的审批周期、更低的边际成本发行。
据 欧洲基金与资产管理协会（EFAMA）数据，截至 2026 年 4 月，欧洲 UCITS 市场的净资产规模已达 €26.3 万亿。对 CoinShares 而言，进入这一生态不仅意味着获得新的管理费收入来源，更意味着其产品线从单一资产类别（加密 ETP）向多引擎收入结构的转型。
2. 基金结构与监管架构
2.1 爱尔兰 UCITS 的法律定位
CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF 采用 爱尔兰注册的 UCITS 结构，获 爱尔兰中央银行授权。选择爱尔兰作为基金注册地具有多重优势：爱尔兰是欧洲最大的 UCITS 注册地之一，其监管框架成熟、透明，且与全球主要司法管辖区的监管互认机制完善。基金以实体复制（physically replicated）方式运作，持有底层比特币矿业公司股票，而非通过衍生品合成敞口。
基金追踪 CoinShares Bitcoin Mining Index，该指数由 Solactive AG 管理，并非简单按市值加权，而是采用多维评分模型筛选成分股。评分维度包括：算力效率（hashrate）、盈利能力（profitability）、财务稳健性（financial resilience）、环境效率（environmental efficiency）和公司治理（governance）。
2.2 MINE 与 WGMI 的差异化定位
值得注意的是，CoinShares 在美国纳斯达克已有一只专注比特币矿业公司的 ETF——WGMI（CoinShares Bitcoin Mining ETF），截至发稿时净资产管理规模约 $3.436 亿。MINE 并非 WGMI 的欧洲复制品，而是面向不同监管框架和投资者群体的独立产品。
| 对比维度 | MINE（欧洲 UCITS） | WGMI（美国 ETF） |
|---|---|---|
| 注册地 | 爱尔兰 | 美国 |
| 监管框架 | UCITS（爱尔兰央行授权） | SEC 注册（1940 Act） |
| 交易场所 | 德意志交易所 Xetra | 纳斯达克 |
| 总费率（TER） | 0.65% | 视招股说明书而定 |
| 指数管理人 | Solactive AG | CoinShares 自有 |
| 目标投资者 | 欧洲机构（养老金/保险/私人银行） | 美国零售+机构 |
| 投资委托兼容性 | UCITS 委托天然兼容 | 1940 Act 委托兼容 |
| 营销范围 | 欧盟全境护照通行 | 美国境内 |
2.3 关键交易数据
据 德意志交易所数据，MINE 上市首日交易价格为每股 19.50 欧元（约 $21.74），首笔成交 60 单位，成交额 1,184 欧元（Deutsche Börse，2026-07-21）。基金于 7 月 16 日正式成立，7 月 21 日开始在 Xetra 二级市场交易。ISIN 为 IE0008EKJPN4。
3. 机构准入的革命：为什么”包装器”比策略更重要？
3.1 ETP 债务证券的机构天花板
在欧洲机构资管领域，投资委托（investment mandate）是决定一只基金能否进入配置池的第一道闸门——其重要性甚至超过基金策略本身。典型的养老金基金投资政策通常会划定可投资资产类别的白名单，UCITS 基金几乎总是位列其中，而债务证券型 ETP 则在大多数情况下被排除在外。
CoinShares 在新闻稿中明确指出，该公司已与欧洲主要机构建立了长期合作关系，但”直到今天，约束投资的不是关系，而是包装器”。UCITS 平台移除了这一约束，使同一批机构投资者能够以符合其委托要求的格式配置 CoinShares 的投资策略。
3.2 UCITS 护照机制的市场价值
UCITS 的另一核心优势是欧盟跨境护照（passporting）机制。一只在爱尔兰获得授权的 UCITS 基金，仅需完成简化的通知程序，即可在欧盟所有 27 个成员国进行营销。这意味着 CoinShares 无需在每个目标市场单独申请基金注册，大幅降低了市场拓展的监管成本和时间成本。
4. 平台经济模型：固定成本如何创造运营杠杆
4.1 可复用的授权载体
CoinShares 的 UCITS 平台并非为 MINE 一只基金量身定做的法律结构。公司已完成前置的资本投入和监管审批，获得了一个在其集团结构内专属的授权 UCITS 载体。后续每一只新基金都可以复用这一相同结构，仅需进行针对具体投资策略的个别审批——审批周期将显著短于从头建立一只独立 UCITS 基金。
这种模式在传统资管行业并不罕见——BlackRock、Amundi 等巨头均采用类似的”平台化”发行策略——但在加密资管领域，CoinShares 是率先将这一逻辑系统化落地的机构之一。
4.2 固定成本结构与营业收入转化
平台的经济模型以固定成本为基础。前置投资（监管审批、法律架构、运营系统）已基本完成，后续产品发行的边际成本递减。随着资产管理规模（AUM）的增长，增量收入的更大比例将直接转化为营业利润。CoinShares 在公告中将此描述为”显著的运营杠杆”（significant operating leverage），这一定位表明公司从资产管理规模驱动的增长模式，转向了平台规模驱动的盈利模式。
5. 对加密基金管理人的启示
5.1 从”好产品”到”对的产品包装器”
CoinShares 的战略选择揭示了一个被许多加密基金管理人忽视的现实：在欧洲机构市场，产品策略的质量只是成功的一半——另一半在于产品是否以”对的”法律结构呈现。即使投资策略本身具备 alpha 能力，如果法律结构不符合机构委托要求，产品将永远停留在”可投范围”之外。
5.2 平台化思维的三种实践路径
对于有意进入欧洲机构市场的加密基金管理人，CoinShares 的案例至少提供了三条可借鉴的路径：其一，若已具备 ETP 产品线，可评估在现有业务基础上增设 UCITS 平台的可行性——尤其是在已与机构建立合作关系的前提下；其二，对于尚未进入欧洲市场的管理人，可选择直接以 UCITS 结构起跑，而非先发 ETP 再转型；其三，关注爱尔兰、卢森堡等主要 UCITS 注册地的监管动态和服务商生态，提前建立合作关系以缩短落地周期。
常见问题（FAQ）
UCITS 基金与 ETP 的根本区别是什么？
UCITS（可转让证券集合投资计划）是一套欧盟统一的公募基金监管框架，赋予产品在全欧盟跨境营销的护照权利。UCITS 基金的法律形式为投资公司或单位信托，而非债务证券。相比之下，加密 ETP 通常以债务证券形式发行——许多机构投资者的委托明确排除债务证券类资产，即便是实物支持的 ETP 也不例外。这是机构配置从 ETP 迁移至 UCITS 的核心驱动力。
CoinShares UCITS 平台对亚太区基金管理人是否有参考价值？
有显著的借鉴意义。亚太区基金管理人若考虑进入欧洲市场，UCITS 结构是绕不开的选项。了解 CoinShares 的平台化路径——即一次性完成前置投资建立授权载体，后续产品以较低边际成本发行——可以为亚太区基金（如香港 OFC、新加坡 VCC）的欧洲拓展提供结构性参照。此外，爱尔兰 UCITS 与香港 OFC 之间的监管互认讨论已在进行中，这一趋势值得密切关注。
MINE 指数方法论中的 ESG 维度对矿业基金投资组合有何影响？
CoinShares Bitcoin Mining Index 将环境效率和公司治理纳入评分模型，这与传统矿业指数单纯按市值或算力加权的做法有本质区别。对基金组合而言，这意味着 ESG 表现较差但市值较大的矿业公司可能被低配或排除，而治理结构完善、使用可再生能源比例较高的矿业公司将获得更高的权重。这一方法论可能推动被追踪矿业公司主动改善 ESG 表现，形成”指数效应”。
CoinShares 选择的”固定成本+运营杠杆”模型，中小型资管机构能否复制？
完全复制 CoinShares 规模的平台化策略对中小型机构而言可能不现实——前置的监管审批和法律架构投入需要一定的资本实力。但”可复用结构”的核心逻辑是可迁移的：中小机构可以选择与现有的 UCITS 管理公司（ManCo）或超级管理公司（Super ManCo）合作，利用其已有的授权载体发行子基金，从而以较低的前置成本进入市场。这种”轻资产平台化”路径在卢森堡和爱尔兰已有成熟的第三方服务商生态。
相关阅读：Broadridge 报告：代币化基金正在重塑传统资管行业 | GENIUS Act：美国稳定币立法对加密基金的影响
来源
- CoinShares 官方新闻稿，2026-07-21
- Deutsche Börse Xetra 新上市 ETF/ETP 公告，2026-07-21
- TradeInformer：CoinShares launches Irish UCITS platform with Bitcoin mining ETF，2026-07-21
- The Block：CoinShares launches UCITS platform targeting Europe’s institutional investors，2026-07-21
初版日期：2026-07-22 | 最后更新：2026-07-22