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韩亚金融×Dunamu数字金融联盟扩围：韩元稳定币、STO与RWA代币化如何重塑韩国加密基金基础设施

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核心摘要

  • 2026年7月，韩亚金融集团与Dunamu（Upbit运营商）举行闭门会议，将5月达成的1万亿韩元股权投资合作从股权层面扩展至中长期数字金融全链条合作——涵盖韩元稳定币、证券型代币发行（STO）、RWA代币化及跨境支付。
  • 双方规划的核心架构是：韩亚银行的全球外汇网络+反洗钱能力 + Dunamu的Kiwa Chain区块链基础设施+Upbit逾80%市场份额的用户触点，构成「银行信用 + 交易所分发 + 区块链结算」三位一体。
  • 韩国银行业围绕韩元稳定币已形成三大竞争方阵：韩亚-Dunamu-Naver联盟 vs KB-Toss-Bithumb联盟 vs 新韩-Woori独立路线，竞争焦点从发行权延伸至支付应用场景和平台生态。
  • 数字资产基本法因韩国央行（BOK）与金融委员会（FSC）在稳定币发行资格上的争议而持续搁浅，同时BOK的Project Hangang（存款代币CBDC试点）可能从根本上限制私营韩元稳定币的市场空间。
  • 对亚太区加密基金管理人而言，韩亚-Dunamu联盟释放了STO和RWA基础设施就绪的明确信号——韩国代币化证券制度框架（2027年2月生效）叠加银行级合规通道，为加密基金提供了传统金融资产链上配置的系统性入口。
📑 文章目录
  1. 合作背景：从1万亿韩元股权投资到全链条数字金融联盟 — 股权交易回顾、闭门会议新增合作方向
  2. 合作架构解析：韩元稳定币、STO与RWA的三层基础设施 — Kiwa Chain技术验证、跨境汇款PoC、POSCO International三方实证
  3. 韩国银行-交易所联盟竞争格局 — 三大方阵对比、三星证券加码、证券业竞购交易所
  4. 韩国代币化证券制度对加密基金意味着什么？ — 2027年2月制度生效、STO发行通道、基金配置策略

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年5月15日，韩亚金融集团（Hana Financial Group）通过旗下韩亚银行以约1万亿韩元（约6.7亿美元）从Kakao Investment手中收购Dunamu 6.55%股权，成为韩国最大加密货币交易所Upbit运营商的第四大股东。这笔韩国商业银行对数字资产企业的史上最大单笔投资，在当时已被广泛解读为「银行抢滩加密基础设施入口」的标杆事件。两个月后的2026年7月，双方举行新一轮闭门会议，将合作从中长期战略框架具体化为涵盖韩元稳定币、STO、RWA代币化和跨境支付的全链条数字金融路线图——这场联盟的升级，标志着韩国传统金融与数字资产从「投资关系」进入「基础设施共建」阶段。

合作背景：从1万亿韩元股权投资到全链条数字金融联盟

5月股权交易的战略逻辑

韩亚银行董事会于2026年5月14日一致批准以约1.033万亿韩元收购Kakao Investment持有的2,284,000股Dunamu股份，交割日定于6月15日。交易完成后，韩亚银行持股6.55%，成为Dunamu第四大股东——仅次于创始人宋治亨会长（25.51%）、金亨年副会长（13.1%）和Woori Technology Investment（7.2%）（据 BusinessKorea，2026年5月15日）。

这笔交易的战略逻辑并非简单的财务投资。韩亚金融集团会长咸泳周在签约当日明确表示：「此次股权投资是加速数字资产基础金融创新的战略决定，将与Dunamu携手主导K-区块链生态系统建设。」对Dunamu而言，送走IT盟友Kakao、迎来体制内银行股东，意味着经营透明度和监管应对能力将大幅提升——韩国金融监督院对交易所的合规审查日趋严格，银行股东的背书具有直接的监管沟通价值。

交易条款中的一项关键细节是：韩亚银行与Dunamu同日签署了战略业务合作备忘录（MOU），明确列出四大合作方向——（1）基于Kiwa Chain的区块链跨境汇款升级；（2）韩元稳定币的发行-流通-使用-回收全生命周期生态构建；（3）数字资产投资与财富管理服务创新；（4）全球业务联合拓展。这份MOU构成了7月闭门会议扩围合作的基础框架。

7月闭门会议：从框架到产品路线图的推进

2026年7月21日，据Bloomingbit报道并经吴说区块链转载确认，韩亚金融与Dunamu就中长期数字金融合作举行新一轮闭门会议（据 吴说区块链，2026年7月21日）。此次会议的核心进展体现在两个维度：

第一，合作范围从「韩元稳定币」扩展至「稳定币+STO+RWA」三轨并行。除继续推进韩元稳定币的发行-流通-使用-回收全生态外，双方明确将证券型代币发行（STO）和现实世界资产代币化（RWA）纳入合作清单——这与韩国金融委员会（FSC）此前确认的2026年7月发布STO细则、2027年2月代币化证券制度正式生效的时间表高度吻合。

第二，「统一管理存款、股票及数字资产的综合金融服务」被首次提出——这意味着双方的目标并非单独推出某一款稳定币或STO产品，而是构建一个用户在同一个平台上管理传统银行存款、证券持仓和数字资产的综合财富管理（WM）平台。会议还明确将企业资金转移（B2B payment）和贸易结算纳入应用场景，结合韩亚银行作为韩国最大外汇银行的全球支付网络，这一方向指向的是批发级稳定币结算基础设施而非纯零售支付工具。

合作架构解析：韩元稳定币、STO与RWA的三层基础设施

Kiwa Chain已完成的跨境汇款实证

韩亚-Dunamu联盟的技术底座是Dunamu自主研发的以太坊Layer 2区块链Kiwa Chain（纪瓦链）。双方的技术合作并非从零开始——自2025年底起，韩亚银行与Dunamu已联合开发基于Kiwa Chain的区块链跨境汇款服务，并于2026年2月完成技术验证（PoC）：将传统依赖SWIFT系统的外币汇款流程移植至Kiwa Chain。2026年4月，双方进一步引入POSCO International（韩国最大综合商社之一）作为三方合作伙伴，在真实企业资金转移环境中进行实证测试（据 Seoul Economic Daily，2026年5月15日）。

这组实证数据的重要性在于：它证明Kiwa Chain不仅能承载加密货币交易，还能处理受严格合规约束的传统银行间外汇交易——这正是韩元稳定币、STO结算和RWA代币化所需的底层技术能力。韩亚银行作为韩国最大的外汇业务银行（市场份额约35%），其全球外汇网络与Kiwa Chain的结合，理论上可以构建一条「韩元 → 稳定币 → 非韩元资产代币化 → 跨境结算」的完整金融链路。

韩元稳定币的三层架构：「银行信用+交易所分发+区块链结算」

韩亚-Dunamu联盟的韩元稳定币方案采用了分层架构，将不同角色的核心竞争力分别配置：

层级 负责方 核心能力 对应功能
发行与储备层 韩亚银行 韩元法币储备托管、AML/KYC基础设施、1:1全额储备管理 稳定币铸造/赎回、储备金审计、反洗钱合规
分发与流通层 Upbit（Dunamu）+ 韩亚韩元稳定币财团 逾80%韩国市场份额、日均$10亿+交易量、BNK/iM/JB金融等区域银行网络 用户触达、支付场景（跨境汇款、企业结算）、做市商流动性
结算与资产层 Kiwa Chain（Dunamu） 以太坊L2区块链、PoC验证的企业资金转移、原子结算能力 链上交易记录、STO登记、RWA代币映射、智能合约自动执行

这一架构的独特性在于银行信用并不局限于储备管理——韩亚银行的外汇网络被直接嵌入结算层。传统稳定币模型（如USDC）中，银行主要负责法币储备托管，分发和结算依赖第三方生态；韩亚方案则将银行的角色从后台延伸至前台，使其成为结算链路的核心节点。

此外，韩亚金融已于2026年初组建韩元稳定币财团，成员包括BNK金融、iM金融、JB金融等区域金融控股公司，以及SC First Bank和OK Savings Bank。这一财团的成立意味着韩元稳定币在发行端已有「全国性银行+区域银行」的多层储备网络，在技术故障或流动性压力下可通过财团成员分担维护责任。

STO与RWA：借力韩国代币化证券制度窗口

韩亚-Dunamu联盟的STO/RWA布局并非孤立的企业战略，而是精准嵌入了韩国代币化证券制度的监管时间表。韩国国会已于2026年1月通过相关法案，正式实施日期为2027年2月4日；金融委员会（FSC）确认将于2026年7月发布STO实施细则。新规的核心突破包括：

  • 资产打包碎片化：允许多个同类资产打包发行「碎片投资证券」——一篮子债券、一组房地产收益权、一个基金组合均可拆分为极小额链上份额；
  • 全链路链上化：从证券发行、交易、清算到碎片化投资，全部迁移至区块链体系，而非仅在登记环节引入分布式账本；
  • 银行-交易所联合准入：银行可参与代币化证券的储备管理和合规审核，交易所（如Upbit）可提供代币化证券的二级市场交易基础设施。

值得注意的是，Dunamu旗下Upbit本身已具备全球最成熟的加密交易基础设施之一——KYC体系（韩国实名账户制）、高频撮合引擎、日均$10亿+流动性以及数千万已验证用户。这意味着韩国推进STO面临的不是「先建交易所再上产品」的问题，而是「基础设施已就绪、等待监管开闸」——韩亚银行的加入恰好补充了银行端合规通道，使联盟具备了从发行到交易的端到端能力（据 Korea Times，2026年6月5日）。

韩国银行-交易所联盟竞争格局

三大方阵的差异化战略

韩亚-Dunamu联盟并非孤例。过去半年，韩国银行业围绕韩元稳定币和代币化证券的联盟战已经全面展开，形成了清晰的三大方阵：

方阵 核心参与者 技术平台 战略重心 核心竞争力
韩亚-Dunamu-Naver 韩亚银行 + Dunamu（Upbit）+ Naver Financial Kiwa Chain（以太坊L2） 外汇汇款的链上化 → 韩元稳定币发行 → STO/RWA生态 国内最大交易所80%+市占率、最大外汇银行网络、韩国最大互联网平台（Naver支付/购物）
KB-Toss-Bithumb KB国民银行 + Toss + Bithumb 待确认 KB发行稳定币、Toss负责分发、Bithumb提供加密交易入口 韩国最大商业银行（资产规模第一）、Toss 3,000万+用户、金融科技分发能力
新韩-Woori独立路线 新韩银行、友利银行（Woori Bank） MoonPay（Woori） 各走独立路线、参与韩亚财团以外的联合讨论 新韩在东南亚的数字银行网络、Woori与全球加密支付基础设施的结合

三大方阵在2026年6月1日的一场闭门会议上达到竞争白热化：KB金融、新韩金融、Toss、IBK企业银行、BNK金融和iM银行在首尔汝矣岛举行闭门数字资产会议，讨论对韩元稳定币立法的共同应对策略。约30名高管出席，Toss Insight CEO孙炳斗和Lee & Ko律所律师韩瑞熙分别就市场趋势和监管变化发表演讲。尽管会议最初讨论了组建韩元稳定币联合财团的可能性，但意见最终收敛于「待地方选举后观察政策和市场条件再定」——这被韩国金融界解读为韩亚已抢占先发优势，其他银行难以在短时间内组建与之抗衡的联合体（据 Seoul Economic Daily，2026年6月2日）。

证券业同步入场：三星、韩国投资、未来资产的交易所股权竞购

银行联盟之外，韩国证券业也以股权投资方式抢占加密基础设施入口：

  • 三星证券联合三星SDS和三星信用卡，以6,128亿韩元收购Dunamu 4%股份（139万股），成为韩亚金融和韩华投资证券之后的Dunamu股东；
  • 韩国投资证券与OKX签署战略股权投资协议，收购Coinone约20%的股份（159,610股）；
  • 未来资产集团通过非金融子公司未来资产咨询以1,335亿韩元收购Korbit 92.06%股权，目前待韩国公正交易委员会企业合并审查批准；
  • 韩华投资证券近期将Dunamu持股从5.94%增至9.84%。

这些动作揭示了一个趋势：韩国传统金融机构对加密基础设施的布局正从「银行独跑」转向「银行+证券双线推进」。证券公司的入场意味着代币化证券（STO）的二级市场基础设施将获得与传统证券市场同等级别的机构资源投入——这对加密基金的代币化资产配置提供了更深的市场流动性保障。

韩国代币化证券制度对加密基金意味着什么？

2027年2月制度生效的窗口期

韩国代币化证券制度的正式生效日期为2027年2月4日，FSC将于2026年7月发布实施细则。这一时间表为亚太区加密基金管理人提供了清晰的战略准备窗口——约6-7个月的时间窗口内，管理人需要完成三项准备：

第一，理解韩国STO的发行通道。在韩亚-Dunamu联盟的架构下，代币化证券将通过韩亚银行进行合规储备管理，通过Kiwa Chain进行链上登记和原子结算，通过Upbit（或其他持牌交易所）进行二级交易。加密基金如计划配置韩国STO资产，需要提前建立与这些基础设施对接的合规托管通道。

第二，关注资产打包碎片化的投资机会。韩国新规允许「一篮子债券、一组房地产收益权、一个基金组合」被打包拆分为极小额链上份额。这为加密基金提供了传统金融资产的低门槛配置入口——例如，一只韩国公司债篮子可以被代币化为数千份小额代币，加密基金无需购买整只债券即可获得韩国信用市场的风险敞口。

第三，评估BOK Project Hangang的潜在冲击。韩国央行主导的Project Hangang（存款代币CBDC试点）正处于第二阶段——计划于2026年9月启动，涵盖9家银行联盟和庆南银行/iM银行等区域银行的存款代币发行测试。BOK总裁申铉松近期公开表示「欧元计价的稳定币仅占全球稳定币市值的0.3%以下」，被市场解读为对私营韩元稳定币商业可行性的间接质疑。如果存款代币（即银行负债的链上化）获得广泛采用，私营韩元稳定币的市场空间将受到显著挤压——这对韩亚-Dunamu联盟的韩元稳定币战略构成政策层面的根本性风险。

对亚太加密基金的三重配置启示

对于关注亚太市场的加密基金管理人，韩亚-Dunamu联盟及其所处的竞争格局传递了三个明确的配置信号：

配置信号一：韩国将在2027年成为全球代币化证券的核心市场。Upbit逾80%的市场份额、韩亚银行的外汇网络、三星/未来资产/韩国投资证券的交易所股权投资，共同构成了传统金融与加密基础设施的深度融合网络。相比美国SEC-总统工作组仍在推进立法审议（CLARITY Act参议院伦理条款僵局），韩国的STO制度框架具有更高的政策确定性。

配置信号二：韩元稳定币的竞争将重塑亚太区跨境支付格局。三大方阵中，韩亚-Dunamu因Kiwa Chain的跨境汇款实证（POSCO International三方测试）和Naver Financial的平台生态支持，在企业级应用场景（贸易结算、B2B资金转移）方面领先。对于有韩元敞口的加密基金，韩亚的批发级稳定币结算基础设施可能成为韩元进出通道的首选路径。

配置信号三：人才与合规能力是参与韩国市场的硬门槛。韩亚-Dunamu联盟强调其AML/KYC联合研究经验是合作信任的基础，这意味着任何希望接入韩国加密金融基础设施的境外基金管理人，需要证明其在反洗钱合规、客户身份识别和监管报告方面达到韩国金融情报机构（KoFIU）的标准。这不是一项可选择性满足的要求——韩国实名账户制度的严格执行意味着不合规即无法接入。

常见问题（FAQ）

韩亚-Dunamu联盟与Circle的韩国布局有何差异？

两者代表了韩国数字资产市场的两种入场路径。Circle代表「境外发行人主动合规」路径：2026年7月23日将在首尔Josun Palace举办「Current Seoul」闭门会议，CEO Jeremy Allaire已与Dunamu、Bithumb、Coinone等交易所及KB、新韩、韩亚等金融集团高层密集会面，明确表示若韩国立法允许将设立本地子公司持牌运营。韩亚-Dunamu联盟代表「本土银行+交易所自建」路径：以本土银行的韩元储备能力、现有金融牌照和监管沟通渠道为依托，构建以韩元计价的稳定币和代币化资产生态。两者并非直接竞争——Circle的USDC是美元计价稳定币在韩国市场的渗透，韩亚的韩元稳定币是本土法币的链上化——但在机构客户（跨境支付、贸易结算）和代币化证券基础设施两个维度上存在重叠。

韩国数字资产基本法的立法僵局对联盟意味着什么风险？

当前立法僵局的核心矛盾是韩国央行（BOK）与金融委员会（FSC）在稳定币发行资格上的分歧：BOK坚持由银行持股51%以上的财团主导发行，FSC则警告此举将扼杀金融科技创新。实质性谈判在2026年6月3日地方选举后才真正展开，且稳定币规则可能从基本法中拆分单独立法。韩亚-Dunamu联盟的优势在于：韩亚银行本身就是持牌银行，天然满足BOK的「银行主导」要求——如果BOK的方案最终胜出，韩亚-Dunamu联盟反而会成为最大的受益方。真正的风险在于Project Hangang的存款代币抢跑——如果BOK的存款代币在制度真空期获得实际采用，私营稳定币的先发窗口可能被关闭。

加密基金如何实际参与韩国代币化证券市场？

目前三条可行路径正在形成：第一，通过韩国持牌加密交易所的机构账户直接交易代币化证券——Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit已具备机构级KYC和账户体系，待STO细则发布后可对接代币化证券产品；第二，通过与韩亚银行建立合作关系的境外托管银行间接持有韩国代币化资产——韩亚银行的全球网络（27个地区199个网络节点）可能为境外机构提供合规通道；第三，通过在韩国设立本地SPV获得直接参与资格——这与境外投资者参与韩国传统证券市场的路径一致，但需要额外满足数字资产相关的合规要求（包括KoFIU的AML标准和实名账户验证）。三条路径在2027年2月制度正式生效前均处于准备阶段，建议基金管理人在此期间完成合规预审和技术对接测试。

三大银行联盟中，哪一方阵在代币化基金配置方面更具优势？

从代币化基金配置的角度评估，韩亚-Dunamu-Naver方阵在三个维度上具有结构性优势：第一，端到端能力最完整——银行牌照（发行端）+ 交易所（交易端）+ Kiwa Chain（结算端）+ Naver（支付/平台端）四环相扣，而KB-Toss缺乏自有交易所股权，Woori-MoonPay缺乏本土交易所分发能力；第二，STO准备最充分——韩亚已通过Kiwa Chain完成企业级资金转移的实证测试（POSCO International），这直接对应代币化证券的链上结算需求；第三，外汇网络最宽——韩亚银行作为韩国最大外汇银行，其在全球27个地区的网络对于跨境代币化证券的托管、清算和资金回流具有天然的管道优势。但这一评估的前提是立法僵局朝有利于「银行主导」方案的方向解决——如果FSC的开放竞争方案胜出，KB-Toss和新韩的独立路线将获得更大的灵活性。

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来源

初版日期：2026-07-21 | 最后更新：2026-07-21

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