Sagard Credit Partners第三期直接借贷基金首关超10亿美元：非保荐人中市场借贷策略与16家机构LP的配置信号

核心摘要

• Sagard Credit Partners III（SCP III） 于 2026 年 7 月 15 日完成首关，吸引 16 家机构 LP 承诺出资超 10 亿美元，目标总规模 20 亿美元
• 基金延续非保荐人（non-sponsor）直接借贷策略，为北美 EBITDA 1,000 万至 2 亿美元的中市场企业提供优先担保贷款，前两期已部署超 19 亿美元
• KBRA 授予 SCP III 结构化票据 A 级至 BB+ 级评级，A 级票据预提率 45%，资产覆盖率 134.2%，加权平均利差 6.83%
• Sagard 整体管理规模达 460 亿美元，信用平台自 2016 年以来部署约 45 亿美元，SCP III 已实际部署 1.35 亿美元于三笔投资
• 私人信贷募资环境回暖信号明显：SCP II（2022 年 11.7 亿美元）资金已全额部署，LP 续投率反映机构对直接借贷策略的持续配置需求

📑 文章目录

1. 基金概览 — SCP III 策略、规模与 LP 构成
2. 策略纵深 — 非保荐人直接借贷模型的差异化优势
3. 结构化融资视角 — KBRA 评级与 CLO 结构解析
4. 行业影响 — 对加密/另类基金经理的配置启示
5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 7 月 15 日，总部位于多伦多的全球多策略另类资产管理公司 Sagard 宣布旗下第三期直接借贷基金——Sagard Credit Partners III（SCP III）完成首次关闭，初始承诺出资超过 10 亿美元，向 20 亿美元的最终目标迈出关键一步。这是继 2022 年 SCP II 以 11.7 亿美元关闭后，该策略系列的第三次迭代，标志着北美中市场私人信贷领域的 LP 配置需求在经历两年利率上行周期后持续回暖。

基金概览：16 家机构 LP、20 亿美元目标、非保荐人策略

基金规模与 LP 构成

据 Sagard 官方公告（Sagard，2026 年 7 月 15 日），SCP III 首关即获 16 家机构有限合伙人（LP）承诺出资，其中包含「显著比例的回投投资者」。这一 LP 留存率对于评估该策略的持续吸引力具有指标意义：SCP II 在 2022 年 6 月以 11.7 亿美元关闭后，已将其全部承诺资本部署至多元化企业组合中，29 笔投资实现退出，累计部署超过 19 亿美元资本。

策略定位

SCP III 延续了前两期的核心策略：为加拿大和美国的中市场企业提供直接发起（directly originated）的优先担保贷款。与传统私募债权基金通过私募股权保荐人（sponsor）获取交易的模式不同，Sagard Credit Partners 聚焦于非保荐人借款人——即直接与企业创始人、管理层建立借贷关系，绕过 PE 基金的中介环节。

这一策略选择使 Sagard 进入了一个「服务不足」的信用市场细分领域。根据 KBRA 评级报告披露的信息（KBRA，2026 年 5 月），该策略的准入门槛来自长期的行业关系网络、自营采购渠道、纪律严明的承销标准和结构化设计能力——这些均非资金规模本身可以轻易复制的竞争优势。

策略纵深：非保荐人直接借贷的差异化优势

为什么非保荐人模式值得关注？

传统私募债权市场高度依赖保荐人（PE 基金）作为交易来源。保荐人在杠杆收购（LBO）中引入债权融资，债权基金通过竞争性投标获取敞口。这一模式的弊端在于：交易条款由保荐人主导制定，贷款人议价能力受限；同时保荐人渠道的交易流高度集中，导致大型债权基金在少数热门标的上激烈竞价，压缩利差。

Sagard 的非保荐人模式绕过这一环节，直接与企业建立关系。根据 Sagard 信用平台联席首席投资官 Adam Vigna 的表述，该策略的核心在于「经验、耐心和结构化纪律」——在一个利率居高不下、信贷环境分化的市场中，能够直接选择借款人并自主设计条款的贷款人拥有显著的议价优势。Sagard 高级投资团队已共同投资超过 20 年，其关系网络覆盖的借款人群体是公开竞标市场无法有效触达的。

Sagard 信用平台全景

SCP III 并非孤立产品，而是 Sagard 信用平台的旗舰策略之一。该平台自 2016 年成立以来已部署约 45 亿美元资本，覆盖直接借贷、高级担保贷款和定制信用解决方案。Sagard 整体管理资产规模达 460 亿美元（截至 2026 年 3 月 31 日预估），横跨风险投资、私募股权、私人信贷和房地产四大策略线，在加拿大、美国、欧洲、亚洲和中东设有办公室。这一多策略平台的资源网络为非保荐人采购模式提供了跨地域、跨行业的信息优势。

结构化融资视角：KBRA 评级揭示的风险收益结构

SCP III 的 CLO 结构化细节

SCP III 同步进行了 CLO 结构化融资，KBRA 于 2026 年 5 月授予该结构下各级票据信用评级：A 级票据获 A 评级（预提率 45%）、B 级 BBB（67.5%）、C 级 BBB-（74.5%）、D 级 BB+（80%）。关键风险指标如下：

风险维度	SCP III CLO 结构	SCP II 可比数据
资产覆盖率（发行时）	134.2%（触发线 125%）	—
加权平均利差	6.83%（保守基准假设）	7.50%（近期发放贷款实际利差）
资产质量等效评级	ccc+（KBRA 评估）	—
优先留置权占比	≥75%（第一留置权优先担保）	70.4%（样本分析）
股权投资上限	5%	—
A 级票据预提率	45%	—

KBRA 指出，覆盖比率需下降约 7%（资产价值从 1.375 亿美元降至 1.28 亿美元）才会触发覆盖测试违约。届时超额现金流将自动转向偿还优先级票据，直至覆盖恢复——这一瀑布机制为优先级投资者提供了显著的下行保护。KBRA 基于 SCP II 实际贷款发放数据推断保守加权平均利差 6.83%，较近期实际发放的 7.50% 留有安全边际。

对加密/另类基金经理的启示

SCP III 的结构化融资评级分析揭示了一个值得加密基金经理关注的趋势：私人信贷资产正在通过 CLO 结构实现二级市场流动性。6.83% 的加权平均利差水平（在 0% SOFR 假设下）对于寻求稳定收益的机构投资者具有显著吸引力。在加密基金领域，类似的结构化分层思路正在代币化美债基金（如 BlackRock BUIDL）和 RWA 收益产品中得到应用，Sagard 案例的评级方法论述可为同类产品的风险评估提供参考框架。

行业影响：私人信贷募资回暖的多重信号

LP 续投率与配置趋势

SCP III 首关吸引 16 家机构 LP 且包含大量回投投资者，这一数据点与近期多项行业指标形成共振：Sagard Credit Partners 系列自成立以来已累计完成 29 笔退出，SCP II 资金全额部署且实现了从投入到退出的完整周期。在利率持续走高的环境下，直接借贷策略的浮动利率特征（通常挂钩 SOFR + 利差）为 LP 提供了天然的通胀对冲。

从加密/另类基金行业视角看，SCP III 的募资动态传递了至少两个信号：第一，机构 LP 对另类信用策略的配置意愿依然强劲，且倾向于与已证明周期穿越能力的管理人持续合作；第二，16 家 LP 中「显著比例的回投」表明，在流动性收紧的大背景下，LP 更倾向将资金集中在经过验证的策略和管理团队上——这一规律同样适用于加密基金募资，新建管理人的首关难度可能进一步加大。

SCP III 对加密基金配置策略的参照意义

虽然 Sagard Credit Partners 属于传统私人信贷范畴，但其策略逻辑对加密基金经理具有三重参照价值：

• 采购壁垒构建：非保荐人模式的竞争优势来自超过 20 年的关系网络和专有采购渠道。对于加密基金而言，早期进入特定链上生态、建立协议级合作关系所形成的信息优势，与传统私人信贷的关系壁垒具有结构性相似性。
• 结构化分层思维：SCP III 通过 CLO 结构实现了风险收益的分层定价（A 级 45% 预提率至 D 级 80%），这一框架可迁移至代币化基金产品的分级设计——不同风险偏好的 LP 通过优先/劣后结构获得差异化风险敞口。
• 浮动利率抗通胀属性：直接借贷策略的 SOFR+利差定价机制在高利率环境中持续产生超额利差。对于寻求稳定币计价固定收益敞口的加密基金 LP，类似的浮动利率挂钩设计可在不依赖代币价格升值的条件下提供正向现金流。

常见问题（FAQ）

Sagard Credit Partners 的策略与传统的私募债权基金有什么本质区别？

核心区别在于交易来源。传统私募债权基金主要通过私募股权保荐人（PE sponsor）获取交易——当 PE 基金进行杠杆收购时，债权基金参与竞标提供融资。而 Sagard Credit Partners 聚焦于非保荐人（non-sponsor）借款人，即直接与企业创始人、管理团队建立借贷关系。这一模式绕过了保荐人中介，使 Sagard 在条款设计、定价和借款人筛选上拥有更大自主权，同时也要求更深厚的关系网络和行业专业知识。

SCP III 的 10 亿美元首关对加密基金行业有什么直接参考价值？

直接参考价值在于：16 家机构 LP 以显著回投率参与首关，印证了在利率高位环境下，LP 对具有浮动利率特征和下行保护机制的另类策略存在刚性配置需求。对于计划募资的加密对冲基金和风投基金，这一信号意味着 LP 的尽调标准可能进一步向「已证明的周期穿越能力」倾斜，新建管理人的差异化定位和策略壁垒构建将更加关键。

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来源

• Sagard 官方公告：Sagard Credit Partners Holds US$1B First Close for Third Private Credit Vintage（2026 年 7 月 15 日）
• KBRA 评级报告：KBRA Assigns Ratings to Sagard Credit Partners III-U RN (US) LP（2026 年 5 月）
• PitchBook：Sagard Credit Partners II Fund Profile

初版日期：2026-07-16 | 最后更新：2026-07-16