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币安bStocks代币化证券第三轮扩容：10只新股如何重塑加密基金的跨资产配置基础设施

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核心摘要

  • 2026年7月15日，币安上线第三批10只bStocks代币化证券，覆盖阿里巴巴、Robinhood、台积电等标杆企业，累计上线标的已超30只，AUM突破1亿美元。
  • bStocks由BTECH Holdings Limited（ADGM注册SPV）发行，受FSRA批准的招股说明书监管，底层股票1:1由受监管托管人持有，可通过智能合约公开验证储备。
  • Venus Protocol已于6月20日将bStocks纳入BNB Chain Core Pool抵押品，Collateral Factor达50%-60%，标志着代币化证券正式进入DeFi借贷可组合性空间。
  • BNB Chain上已有709只以上代币化股票和ETF，累计交易量超50亿美元；Ondo Finance在BSC上贡献了约51.2亿美元的DEX代币化股票交易量，显示需求已跨平台溢出。
  • 加密基金在传统经纪模式下持有美股面临开户障碍、时区限制和资本效率低下的三重困境，bStocks的7×24交易、碎股投资和DeFi抵押三大特性提供了结构性替代方案。
📑 文章目录
  1. 背景：代币化股票市场进入规模化验证阶段 — 从实验性产品到月均10只新标的的扩张节奏
  2. bStocks发行架构解析 — ADGM SPV、受监管托管与1:1锚定机制的三层合规设计
  3. 代币化证券与直接持股，加密基金管理人该如何选择？ — 两类路径的资本效率、合规成本与DeFi可组合性对比
  4. 合规路径与基金配置考量 — ADGM FSRA监管框架、非美司法辖区限制与中国内地监管边界

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年7月15日，币安交易平台宣布上线第三批共10只bStocks代币化证券交易对，涵盖阿里巴巴（BABAB）、Robinhood（HOODB）、台积电（TSMB）、Arm（ARMB）、博通（AVGOB）等全球知名企业。自6月11日首批bStocks上线以来，该产品线在短短34天内完成三轮扩容，累计上线标的超过30只，资产管理规模（AUM）突破1亿美元——对于一个仅面世一个月的代币化证券产品而言，这一扩张速度传递的市场信号远不止于”又上线了几个币对”。

对加密基金行业来说，bStocks的意义在于它首次将代币化证券从”概念验证”推向了”可规模化运营的基础设施”阶段。当一只开曼ELP或香港OFC加密对冲基金考虑配置美股敞口时，传统路径涉及复杂的经纪商开户、KYC/AML多头对接、T+2清算周期和有限的交易时间窗口。bStocks提供的7×24连续交易、碎股投资低至数美元、以及与DeFi协议的无缝抵押集成，实质上为加密基金构建了一条绕过传统证券基础设施的替代配置通道。

一、背景：代币化股票市场进入规模化验证阶段

从首轮实验品到月均10只新标的

币安代币化证券产品线的演进节奏极具策略性。6月11日，首批bStocks上线，标的聚焦于特斯拉（TSLAB）、英伟达（NVDAB）和SpaceX（SPCXB）等科技领域最具话题性的公司，本质上是一次”市场压力测试”。6月20日，Venus Protocol在BNB Chain Core Pool中将首批bStocks纳入抵押品支持范围，Collateral Factor分别设定在60%、60%和50%，标志着主流DeFi借贷协议首次接受CEX发行的代币化美股作为抵押资产（IOSG Ventures研究报告，2026年6月）。

7月7日，第二轮扩容上线10只新标的，涵盖Cerebras（CBRSB）、Coinbase（COINB）、Alphabet（GOOGLB）和标普500 ETF信托（SPYB）等品种，其中SPYB作为首只bStocks ETF产品，将代币化证券的覆盖范围从个股扩展至指数工具（币安官方公告，2026年7月7日）。7月15日，第三批10只标的进一步将阿里巴巴、台积电等亚洲投资者熟悉的企业纳入产品矩阵，零挂单手续费促销期延续至9月1日。

平台整体数据验证了需求真实性

截至7月1日，币安美股交易平台上线30天的AUM即突破10亿美元，累计交易量超30亿美元，日均净流入约4,200万美元。约73%的股票交易用户来自新兴市场，科技股持仓占比约71%，其中半导体板块占比接近一半。碎股订单占股票交易量的平均35%，最低投资门槛仅为5美元（CoinLive/Binance公告，2026年7月）。bStocks产品线自身的AUM也在两周内突破1亿美元。

更值得加密基金管理人关注的是需求外溢效应。据BNB Chain官方数据，链上已有709只以上代币化股票和ETF，累计交易量超过50亿美元，市值超过10亿美元。同一家公司往往同时存在多个代币化版本——SpaceX就同时有bStocks的SPCXB、Ondo Finance的SPCXon和xStocks的SPCXx。其中Ondo在BSC上贡献了自身约60亿美元累计DEX交易量中的51.2亿美元，成为BNB Chain上代币化股票交易的主要发生地（PANews/网易，2026年7月）。这说明链上代币化股票的真实需求已跨平台验证，底层资产类别具备了独立于单一发行渠道的生命力。

二、bStocks发行架构解析：ADGM SPV与三层资产隔离

BTECH Holdings的合规设计

bStocks的法律架构是理解其合规性的关键。根据币安官方公告，bStocks由币安集团关联公司BTECH Holdings Limited发行——这是一家在阿布扎比国际金融中心（ADGM）注册的特殊目的载体（SPV）。bStocks被归类为”代表特定金融工具的凭证”（Certificates representing certain Financial Instruments，属ADGM《金融服务与市场条例》Schedule 1第92段），而非上市公司股份本身。持有人不因此直接拥有相关上市公司的股票或股份。

这一法律定性在代币化证券领域具有标杆意义：它既承认了代币的经济权益映射功能（每一单位bStocks由受监管托管机构持有的美国股票1:1支持），又通过SPV结构在产品与底层资产之间建立了法律隔离层。这与传统金融市场中美国存托凭证（ADR）的法律逻辑异曲同工——ADR持有人也不直接持有外国公司股份，但享有底层证券的经济权益。不同的是，bStocks在FSRA（ADGM金融服务监管局）批准的招股说明书下发行，并在认可投资交易平台（Recognised Investment Exchange）上交易——这使得bStocks成为首批被纳入FSRA正式上市名单的代币化证券。

1:1锚定、智能合约验证与链上自主托管

bStocks的核心技术机制包括三个层次：（1）底层股票由受监管托管人持有，每单位bStocks与1股底层股票1:1对应，兑换比例固定且零手续费；（2）发行在BNB智能链（BSC）上，每个bStocks品种拥有独立的智能合约地址，支持公开验证的储备证明；（3）用户可以将其bStocks提领到兼容的BSC链上钱包中实现自主托管，进而在DeFi协议中作为抵押品使用。

以首批上线的特斯拉bStocks（TSLAB）为例，其BSC智能合约地址为公开可查，持有人可随时验证链上发行量与托管账户中特斯拉股票数量是否一致。这种”链上透明+链下托管”的双轨验证机制，在监管合规与加密原生信任之间找到了一个务实的平衡点。

三、代币化证券与直接持股，加密基金管理人该如何选择配置策略？

传统经纪模式下加密基金的美股敞口困境

对于一只注册在开曼的ELP加密对冲基金或香港的OFC代币化基金而言，通过传统经纪商持有美股面临三重结构性障碍：

第一，开户与合规摩擦。多数美国经纪商对离岸加密基金的接纳度有限，KYC/AML流程通常需要3-6个月，部分机构直接拒绝与加密相关实体建立客户关系。第二，资本效率低下。传统经纪账户中持有的美股无法作为DeFi协议中的抵押品使用，基金需要在经纪账户中”闲置”大量现金以满足保证金要求，而加密原生策略中的资本利用率（通过质押、借贷、流动性提供等方式）可达80%以上。第三，运营复杂性。T+2的清算周期与加密市场7×24的交易节奏存在天然脱节，基金行政管理人在计算NAV时需要处理两套不同时间维度上的估值数据。

bStocks的DeFi组合性：从被动持有到主动收益

bStocks的核心创新不在于”让加密用户可以买股票”——这在Robinhood和eToro上早已实现。其真正突破是将美股敞口从传统经纪账户的封闭系统中”解放”出来，使其成为DeFi生态中可编程的收益生成资产。

具体而言，基金管理人可以考虑以下操作路径：将bStocks存入Venus Protocol作为抵押品，按照50%-60%的Collateral Factor借出稳定币（如USDT/USDC），再将稳定币投入收益率策略（如Liquid Staking、结构化收益产品）。这一路径在不卖出底层美股敞口的前提下，实现了”持有+收益”双重目标。与传统保证金贷款相比，链上借贷的利率通常更低（Venus上USDT借款利率约3-5%），且不存在经纪商对抵押品用途的限制。

此外，随着代币化股票在PancakeSwap等DEX上的流动性深度增加，基金管理人还可以将bStocks与其他代币化资产（如代币化国债、代币化黄金）构建链上投资组合，实现传统资产类别的链上再平衡。这种跨资产类别的可组合性，是传统金融基础设施目前无法提供的。

对比维度 传统经纪商美股持仓 bStocks代币化证券
交易时间 美国市场时间（约6.5小时/天） 7×24连续交易
清算周期 T+2（DTCC中央清算） 链上即时结算（原子交换）
投资门槛 整股或碎股（视经纪商） 最低约5美元
法律性质 直接持股（实益所有权） 凭证权益（代表底层证券的受益权）
监管框架 SEC/FINRA/各州证券法 ADGM FSRA（招股说明书监管）
抵押品使用 仅经纪商保证金账户 DeFi协议（Venus等）抵押借贷
赎回机制 直接卖出或转账 1:1兑换回底层股票（零手续费）
托管方式 经纪商/银行托管 受监管托管人+链上自主托管可选

四、合规路径与基金配置考量

ADGM FSRA监管框架与非美司法辖区限制

bStocks的合规架构建立在一个清晰的地域边界之上。根据币安公告，bStocks不在美国境内发售、出售、分发或提供，也不为美国人士的账户或利益而提供。产品未依据《1933年美国证券法》注册，仅在ADGM进行公开发售。其他司法辖区的合资格用户仅能以二级市场方式获取bStocks。

对亚太区加密基金而言，这一限制存在双重意味。一方面，非美司法辖区的合规基准确立了bStocks的运营合法性——ADGM作为国际公认的金融自由区，其FSRA监管框架为产品提供了可审计的合规锚点。另一方面，美国投资者的排除意味着基金在LP构成上需要审慎管理：若基金LP中包含美国税务居民，直接持有bStocks可能触发《证券法》下的合规义务。基金管理人应在私募备忘录（PPM）中明确披露代币化证券持仓的司法辖区风险。

中国内地监管边界：穿透式合规的现实挑战

对于涉及中国内地资金通道的基金结构（如QFLP架构下的跨境配置），bStocks的合规评估需额外谨慎。从监管形式上看，bStocks在ADGM的FSRA招股说明书、合资格用户限制和禁止公开发售条款构成了多层合规防火墙。但从穿透式监管视角出发，中国内地监管部门真正关注的不是文件中有没有写限制条款，而是产品是否在事实上被内地用户通过OTC入金→交易所交易→链上提领的路径穿透了这些限制（网易深度分析，2026年7月）。

此外，bStocks后续接入的定投功能（支持最低0.01 USDC等值自动买入）进一步降低了持续配置的门槛。在中国人民银行等八部门银发〔2026〕42号文对虚拟货币相关业务的持续高压态势下，基金管理人在设计涉及bStocks的投资策略时，应将内地监管风险纳入整体合规框架。

DTCC试点的互补信号

值得关注的另一个基础设施层面的信号是：美国存管信托与清算公司（DTCC）计划在2026年下半年启动代币化证券试点，覆盖罗素1000成分股、主要ETF和美国国债，已有超过50家机构参与。这一由传统金融基础设施主导的并行项目，与bStocks形成了”传统机构发起的合规代币化”与”加密交易所发起的代币化证券”两条平行发展路径。对加密基金而言，两条路径的最终交汇——如DTCC试点资产与bStocks在同一DEX上产生价格发现——可能成为中美两个金融体系在代币化资产层面的”事实互认”窗口。

常见问题（FAQ）

bStocks和直接持有美股股票有什么区别？

bStocks不赋予持有人相关上市公司的股东权利（投票权、直接分红权等），而是由发行方BTECH Holdings Limited将底层股票的分红等经济权益通过代币机制传递给持有人。每单位bStocks由受监管托管机构持有的1股美国股票1:1支持。这种结构在功能上类似于ADR（美国存托凭证），但增加了链上可编程性——bStocks可以作为DeFi协议的抵押品、可以在DEX上7×24交易、可以实现原子结算。

加密基金配置bStocks需要注意哪些合规事项？

核心合规考量包括三个方面：第一，基金LP构成是否包含美国人士——bStocks不在美国注册，且明确排除美国投资者。第二，基金注册地的监管框架是否允许持有代币化证券——开曼CIMA对基金的证券持仓类型持相对开放态度，但建议在PPM中明确披露。第三，如基金涉及内地资金通道（如QFLP），应考虑内地监管对”代币化境外证券”的事实穿透风险。此外，基金行政管理人在计算NAV时需建立bStocks与底层股票之间价差的估值调整机制。

bStocks的1:1锚定机制是否会失效？

1:1锚定的有效性取决于两个条件：托管账户中底层股票的真实存在，以及兑换通道的畅通。在正常市场条件下，由于存在零手续费的1:1兑换机制，bStocks的市场价格理论上不应大幅偏离底层股票的美元价格——套利者会在价差出现时通过兑换操作获利。但需注意，兑换机制依赖于托管机构的运营连续性，极端市场条件下可能存在赎回延迟。此外，bStocks不享有SIPC（美国证券投资者保护公司）保护，这与传统经纪商账户中的美股持仓不同。

第三批扩容对加密基金的配置策略有何实际影响？

第三批扩容将阿里巴巴、台积电等亚洲投资者高度熟悉的标的纳入bStocks矩阵，使加密基金可以在单一平台上实现”美股科技七巨头+亚洲科技龙头”的跨区域配置。结合第一批的SPYB（标普500 ETF信托），bStocks产品线正从个股交易工具向组合配置基础设施演进。对于采用多策略的加密对冲基金（如同时运行多头股票策略、市场中性和波动率套利策略），bStocks的DeFi抵押功能允许在不牺牲股票敞口的情况下获取额外流动性——这是传统经纪商无法提供的资本效率提升。

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来源

初版日期：2026-07-15 | 最后更新：2026-07-15

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