核心摘要
- 拉丁美洲最大证券交易所 B3（Brasil Bolsa Balcão） 于 2026 年 7 月 6 日正式上线比特币（BIT）、以太坊（ETR）与 Solana（SOL）期货期权，完成加密衍生品”期货→期权”的三级产品跃迁
- 比特币期权以 巴西雷亚尔（BRL） 计价，ETH/SOL 期权以美元（USD）计价，到期自动行权进入标的期货头寸而非现货代币，不涉及链上托管、转移或管理
- B3 加密衍生品发展时间线：BTC 期货（2024年4月）→ ETH/SOL 期货（2025年6月）→ BTC/ETH/SOL 期权（2026年7月），历时约两年完成从零到全品类覆盖
- 产品在 CVM（巴西证券交易委员会） 监管框架下运行，配备指定做市商，交易时段 9:00-18:30（圣保罗时间），对标 Nasdaq 加密指数
- 对加密基金而言，B3 的合规期权市场提供了首个拉丁美洲受监管的加密波动率交易与对冲通道，尤其利好巴西雷亚尔本币计价的加密敞口管理
📑 文章目录
- B3 加密衍生品三级跃迁 — 从期货到期权的产品演进路径与监管基础设施
- 产品结构解析 — 合约规格、计价货币、行权机制与做市商安排
- B3 加密期权对传统金融与加密基金的交汇意味着什么？ — 机构准入障碍的消解、本币对冲通道的建立
- 与其他新兴市场加密衍生品的横向对比 — 巴西 vs 阿根廷 vs 哈萨克斯坦的监管路径差异
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月 6 日，巴西证券交易所 B3（Brasil Bolsa Balcão）——拉丁美洲按市值和交易量计最大的交易所集团——正式推出比特币（BIT）、以太坊（ETR）和 Solana（SOL）期货合约的期权产品。这标志着 B3 在整整两年内完成了加密衍生品从零到全品类覆盖的”三级跃迁”：2024 年 4 月上线 BTC 期货、2025 年 6 月加入 ETH 和 SOL 期货、如今为三种标的补充期权层。对于亚太区加密基金管理人而言，B3 的期权市场不仅是一个新兴市场的产品创新，更是一个受监管的跨境加密敞口管理与波动率交易通道的开始。
B3 加密衍生品三级跃迁
产品演进路径：期货→期货→期权
B3 的加密衍生品战略展现出清晰的渐进式逻辑，每一步都在前一步的市场接受度和监管磨合基础上扩展产品宽度：
| 阶段 | 时间 | 产品 | 关键特征 | 战略意义 |
|---|---|---|---|---|
| 第一阶段 | 2024年4月 | BTC 期货（BIT） | 合约规模 0.1 BTC，BRL 计价，现金结算 | 试水加密资产进入受监管交易所的可行性与市场需求 |
| 第二阶段 | 2025年6月 | ETH 期货（ETR）+ SOL 期货（SOL） | USD 计价，现金结算，对标 Nasdaq 加密指数 | 从单一 BTC 扩展至多资产覆盖，验证市场的多币种需求 |
| 第三阶段 | 2026年7月6日 | BTC/ETH/SOL 期货期权 | 欧式期权，到期自动行权进入期货头寸，做市商支持 | 为机构投资者提供波动率交易、风险对冲与结构化产品的基础设施 |
B3 产品经理 Rafael Tsopanoglou Teodoro 将此次期权上线定位为”将巴西投资者与全球市场趋势连接，同时维持稳健的风险管理”。这一表述的核心信息在于：B3 的目标不是替代离岸加密衍生品交易所，而是为已经习惯在 B3 平台上交易的巴西本土机构和零售投资者提供加密敞口的合规入口。
CVM 监管框架：合规先行的制度优势
B3 的所有加密衍生产品均在巴西证券交易委员会 CVM（Comissão de Valores Mobiliários）的监管框架下运行。这与离岸加密衍生品交易所（如 Deribit、Binance、Bybit）形成了结构性差异：B3 的期权交易拥有标准化清算、交易对手风险缓释和完整的审计追踪——这正是合规部门要求受监管交易场所执行交易的机构投资者（资管公司、对冲基金、家族办公室）的核心关切。
B3 自身也在监管沟通中反复强调其加密衍生产品”不涉及代币的托管、转移或管理“——到期行权后，买卖双方分别在对应加密资产期货的首个未平仓到期合约上建立多头/空头头寸，按合约规定履行保证金与现金结算义务。这一去托管化的设计从制度层面规避了加密资产托管的安全风险与合规不确定性，是 B3 能够在 CVM 监管下快速推进产品审批的关键设计。
产品结构解析
合约规格与计价货币的双轨制
B3 的加密期权在定价机制上采用了值得关注的双轨货币策略：
- 比特币期权（BIT）：以巴西雷亚尔（BRL）计价——这在全球主要交易所中是罕见的本币计价加密期权。对于持有 BRL 计价资产的巴西本土基金，这意味着无需承担额外的外汇风险即可对冲 BTC 敞口或进行波动率交易，消除了传统模式下”BTC-USD → USD-BRL”的双重汇率摩擦
- ETH/SOL 期权（ETR/SOL）：以美元（USD）计价——国际投资者可以美元直接参与，降低本币敞口。这一安排适应了 ETH 和 SOL 作为全球性加密资产的市场特性
所有期权均为欧式期权，仅可在到期日行权。到期时若期权处于价内状态则自动行权，除非持有人主动阻止行权。行权后进入对应标的期货合约的头寸，而非直接交割现货代币。这一结构在监管合规层面具有三重优势：无托管风险、无链上转移风险、无 KYC/AML 代币层面的合规隐患。
做市商与流动性保障
B3 已为新期权产品指定了做市商（designated market makers），目标是维持买卖价差在合理区间并确保充足的订单簿深度。在巴西本土市场，传统金融机构（如 Itaú、Bradesco 的券商部门）和独立做市商构成了 B3 的流动性基础。加密期权的做市商是否包含加密原生机构（如 Jump Crypto 或 GSR 的巴西分支机构）目前尚未公开披露，但这将是判断产品早期流动性质量的关键指标。
交易时段设定为 9:00 至 18:30 圣保罗时间（UTC-3），覆盖巴西本土交易日的全部活跃时段。相较于 24/7 运行的离岸加密衍生品市场，这一限制性时段在机构投资者看来反而是优势——流动性集中在可预测的时间窗口内，降低了隔夜缺口风险。
B3 加密期权对传统金融与加密基金的交汇意味着什么？
机构准入障碍的系统性消解
对于巴西本土的资管公司、对冲基金和家族办公室，B3 的加密期权上线消除了三个此前阻碍加密敞口配置的障碍：
- 合规障碍：许多巴西机构投资者（尤其是受 CVM 监管的基金）的信托契约或内部合规政策明确要求衍生品交易必须在受监管交易所执行。在 B3 期权上线前，这些机构只能通过海外经纪商进行加密期权交易，面临复杂的跨境合规申报要求。B3 的期权产品直接在 CVM 监管框架内可用，大幅降低了合规成本。
- 托管障碍：B3 的去托管化设计意味着基金无需选择加密资产托管商——期权到期后进入的是 B3 清算所担保的期货头寸。对于尚未建立加密托管基础设施的机构，这是一条低摩擦的入市路径。
- 外汇障碍：比特币期权的 BRL 计价消除了本币投资者对冲 BTC 敞口时的双重货币转换成本。这在巴西雷亚尔兑美元汇率波动剧烈的背景下尤为重要——如果基金持有 BTC 现货敞口且需要购买保护性看跌期权，用 BRL 计价的 BIT 期权可以直接对冲本币计价下的组合风险。
BRL 本币加密波动率市场的诞生
B3 比特币期权以 BRL 计价的安排具有一个被低估的战略意义：它实质上创造了全球第一个BRL 计价的受监管加密波动率市场。这意味着：
- 巴西本土基金可以在不承担 USD/BRL 汇率风险的前提下进行 BTC 波动率交易
- 隐含波动率曲线将以 BRL 视角而非 USD 视角呈现——两者的差异反映了巴西投资者对 BTC 风险的独特定价
- 结构化产品部门可以利用 B3 期权构建 BRL 计价的加密挂钩票据（crypto-linked notes），面向巴西高净值客户分销
对于亚太区加密基金而言，如果投资组合中包含巴西市场的敞口（如巴西雷亚尔稳定币、巴西加密交易所股权或巴西本土加密项目），B3 期权提供了一条对冲 BRL 计价加密风险的合规通道。
与其他新兴市场加密衍生品的横向对比
巴西 vs 阿根廷 vs 哈萨克斯坦：三种监管路径
| 对比维度 | 巴西（B3/CVM） | 阿根廷（MATba ROFEX/CNV） | 哈萨克斯坦（AIX/AFSA） |
|---|---|---|---|
| 加密衍生品 | BTC/ETH/SOL 期货 + 期权（三级全覆盖） | BTC 期货（有限产品线） | 加密挖矿产业链 + 稳定币政策（无交易所加密衍生品） |
| 监管机构 | CVM（巴西证监会） | CNV（阿根廷国家证券委员会） | AFSA（阿斯塔纳金融服务管理局） |
| 计价货币 | BRL（BTC期权）+ USD（ETH/SOL） | ARS 为主 | 不适用（无交易所产品） |
| 产品成熟度 | 高——两年代际递进，做市商支持 | 低——单一期货，流动性有限 | 无交易所加密衍生品，侧重挖矿+稳定币政策 |
| 机构准入门槛 | 低——本地券商即可接入 B3 清算 | 高——外汇管制 + 宏观经济不稳定 | 极高——外资准入限制 + 政策不确定性 |
| 对加密基金意义 | 合规加密波动率交易的拉美入口 | 仅作为宏观经济对冲标的关注 | 中亚加密枢纽战略考量的政策信号 |
从表格可见，巴西在新兴市场加密衍生品领域已建立起显著的先发优势。B3 的”期货→期权”渐进策略为其他新兴市场交易所（如墨西哥 BMV、印度 NSE）提供了可复制的模板。同时，哈萨克斯坦虽然在挖矿和稳定币跨境结算方面政策积极（2026 年总统签署数字资产产业发展法令），但在交易所加密衍生品领域仍为空白——这意味着 B3 在拉美地区的加密衍生品领先地位短期内不会被挑战。
值得注意的是，巴西央行（BCB）同期推动的第 PL 4308/2024 号法案拟将稳定币归类为电子货币，若该法案通过，将对 B3 的加密衍生品生态产生深远影响——BRL 计价的稳定币可能成为联结传统金融与加密衍生品的桥梁资产，进一步丰富 B3 加密产品线的底层资产种类。
常见问题（FAQ）
B3 的加密期权与 Deribit 等离岸平台的期权有什么本质区别？
四个核心区别：(1) 监管层级：B3 期权在 CVM 监管下运行，对手方风险由 B3 清算所管理；Deribit 等平台受监管程度和清算保障各不相同。(2) 结算方式：B3 期权到期进入受监管的期货头寸，不涉及现货代币交割；Deribit 期权以 BTC/ETH 现货结算。(3) 计价货币：B3 比特币期权以 BRL 计价——这是全球主要交易所中罕见的安排。(4) 交易时段：B3 仅在圣保罗时间 9:00-18:30 交易，Deribit 为 24/7。
亚太区加密基金如何接入 B3 的加密期权市场？
亚太区加密基金接入 B3 需要：(1) 在巴西本地券商（如 XP Investimentos、BTG Pactual 的经纪部门）开设交易账户；(2) 完成 CVM 的海外投资者注册（Resolução CVM 13 框架下的非居民投资者登记）；(3) 安排 BRL 资金通道（通过巴西央行的外汇合约进行 BRL 兑换）。整个过程涉及跨境法律合规、税务筹划和资金通道三个维度的协调。此外，基金需评估其注册地（如开曼/BVI/香港）与巴西之间的避免双重征税协定（DTA）适用性，以确定期权交易收益的预提税税率。
B3 加密期权的推出是否意味着巴西正在成为拉美加密金融中心？
B3 的加密衍生品全品类覆盖使巴西在拉美地区的加密金融基础设施建设方面处于领先地位。但”加密金融中心”的判断需看三个并行维度的发展进度：(1) 现货加密交易——巴西本土交易所（如 Mercado Bitcoin、Foxbit）的监管框架是否与衍生品框架整合；(2) 稳定币立法——PL 4308/2024 法案的最终定稿是否创造稳定币与电子货币的统一监管通道；(3) 加密托管——CVM 是否批准受监管的加密资产托管商，使现货+衍生品的组合策略得以在单一合规框架内执行。目前 B3 仅覆盖衍生品层，完整的加密金融中心生态尚在构建中。
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来源
- 吴说区块链 — 拉美最大证券交易所 B3 推出 BTC、ETH 和 SOL 期货期权（2026年7月10日）
- KuCoin News / CryptoBriefing — B3 Launches Options on Bitcoin, Ether, and Solana Futures in Brazil（2026年7月）
- WEEX — B3 stock exchange launches options on bitcoin, ether and solana futures（2026年7月）
- B3 官方 — Circular Letters: Options on Bitcoin Futures（2026年7月）
初版日期：2026-07-10 | 最后更新：2026-07-10