CFTC发布预测市场首个专项规则提案：三步审核框架对加密基金参与事件合约的影响

核心摘要

• CFTC 于 2026 年 6 月 10 日发布首个预测市场专项规则提案，建立三步审核框架判定事件合约的公共利益
• 明确禁止恐怖主义、暗杀、战争、非法活动及部分博彩类合约，但选举市场被排除在”博彩”定义之外
• 采用 多因素加权评估方法，同时考量合约的对冲效用、价格发现功能及鼓励非法行为的可能性
• 为参与预测市场的加密基金提供了首个明确的合规边界，结束此前法律不确定性状态
• 提案进入 45 天公众评论期，后续面临 CFTC 委员席位空缺（五席仅一席在任）的立法挑战

📑 文章目录

1. 事件概述 — CFTC 提案发布背景、核心内容与立法时间线
2. 三步审核框架详解 — 从事件定性到公共利益裁定的完整流程
3. 对加密基金的影响分析 — 合规确定性、产品策略与潜在风险

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

美国商品期货交易委员会（CFTC）于 2026 年 6 月 10 日正式发布了针对预测市场的首个专项规则制定通知（Notice of Proposed Rulemaking），标志着这一自 2024 年美国大选以来急剧增长的市场首次迎来量身定制的联邦监管框架。对于已开始配置预测市场合约或正在评估该赛道的加密基金而言，这份提案提供了第一个明确的合规路线图。

事件概述

提案发布背景与核心内容

根据 CFTC 在联邦公报上发布的拟议规则（编号 2026-05105），该提案援引联邦法律（7 U.S. Code § 7a-2）作为核心法律依据。该条款授权 CFTC 审查可能”违背公共利益”的事件合约，特别是涉及战争、恐怖主义、暗杀、非法活动及赌博等类别的合约（CNBC，2026-06-10）。

CFTC 主席 Michael Selig 在声明中表示：”CFTC 将保护受监管市场的完整性，同时不妨碍负责任的创新。该提案为委员会提供了一个持久、透明的框架，以识别国会指示我们审查的合约，同时让合法市场继续发展。”Selig 此前已获得特朗普总统的公开背书，这为政策最终落地提供了较强的政治动能（CoinDesk，2026-06-10）。

时间线与立法进程

提案已开放 45 天公众评论期，此后 CFTC 将根据收集的反馈进行修订并最终定稿。若规则最终通过，将在颁布完成后 60 天内正式生效。然而，目前 CFTC 五名委员中仅有主席 Selig 一人在任——其余四席空缺，白宫尚未提名，民主党参议员已要求在参议院谈判加密市场结构法案之前先补齐委员会成员。法律观察人士指出，这可能使后续立法工作在行政程序层面面临挑战。

三步审核框架详解

第一步：确认事件性质

委员会首先判断合约是否基于某个实际发生的事件。若非基于真实事件（如纯虚拟设定），则不在审核范围之内。这一步骤为后续分析划定边界。

第二步：类别匹配

审查该事件是否落入《商品交易法》定义的需审查类别——恐怖主义、暗杀、战争、博彩（gaming）或非法活动。值得注意的是，CFTC 对”博彩”的定义为”为娱乐或消遣目的而进行，受规则约束，并基于活动过程中由技能活动决定的客观可衡量结果”。基于此定义，选举相关合约被明确排除在”博彩”范畴之外，因为选举”并非出于娱乐或消遣目的”——这对 Kalshi 等活跃于选举交易的平台构成直接利好。

第三步：公共利益多因素评估

这是框架中最具创新性的环节。CFTC 将采用加权多因素评估方法（multi-factor approach），而非简单的二元判定。考量维度包括：

• 合约的对冲效用（hedging utility）
• 价格发现功能（price-basing utility）
• 是否可能助长非法行为
• 能否为经济、商业或金融决策提供有价值的信息

这一多因素方法的引入意味着：即使某项合约落入”博彩”类别，只要其能够证明具备显著的对冲效用和价格发现功能，仍有可能被认定为符合公共利益。CFTC 在提案中给出了一个具体示例：以”特定时期内通过霍尔木兹海峡的原油数量”为结算依据的事件合约将不会触发战争/恐怖主义类别，因为衡量的是商业航运活动，而非战争行为本身。

在体育领域，CFTC 初步认为基于汇总性结果（赛季总冠军、分区排名、锦标赛晋级等）的合约可发挥价格发现功能，倾向于允许；但明确禁止纯机会游戏、球员伤病合约、裁判判罚合约、离散性动作合约（如某次投篮是否命中）以及大学前级别赛事合约。

对加密基金的影响分析

合规确定性的重大进步

此前，参与预测市场的加密基金面临极大的法律不确定性——CFTC 与各州之间在管辖权问题上存在冲突：CFTC 主张所有事件合约在法律性质上均为”互换交易”，应由联邦独家监管；而各州则认为体育相关产品属于赌博，归各州管辖。此次提案虽未彻底解决这一管辖权争议，但首次从联邦层面提供了清晰的合约分类和审核标准，为基金管理人评估合规风险提供了可操作的参照系。

产品策略的调整方向

对已配置或计划配置预测市场策略的加密基金，以下调整方向值得关注：

• 规避禁止类别：任何以恐怖主义、暗杀、战争为标的的合约策略应立即清理，不存在合规争辩空间
• 聚焦选举与汇总体育市场：选举合约被明确排除在博彩定义之外，汇总体育结果合约获得倾向性支持——两者构成目前最具合规确定性的产品赛道
• 建立”对冲效用”论证档案：对于处于灰色地带的合约策略（如地缘政治风险对冲），基金管理人应提前准备合约对冲效用与价格发现功能的论证材料，以应对未来的合规审查

加密基金应如何评估预测市场策略的合规风险？

对于亚太区加密基金管理人而言，评估预测市场策略的合规风险需从三个层面展开：第一，确认合约是否落入 CFTC 明令禁止的五大类别；第二，即使合约落入灰色地带（如地缘政治类），应评估其能否通过多因素测试中的”对冲效用”和”价格发现”论证；第三，关注联邦与州的管辖权之争——在管辖权问题最终解决之前，跨州运营的基金可能面临双重合规风险。对于仅通过受 CFTC 监管交易所（如 Kalshi）参与市场的基金，联邦层面的合规确定性相对较高。

常见问题（FAQ）

CFTC 此次提案对 Polymarket 等平台意味着什么？

提案为 Polymarket、Kalshi、Crypto.com 等受 CFTC 监管的预测市场平台提供了首个明确的法规框架。这些平台被要求在判断合约合法性方面充当”第一道防线”。对于已列出的禁止类别（恐怖主义、暗杀、战争），平台必须立即下架相关合约。但在选举市场和汇总体育结果市场方面，平台获得了合规运营的确定性基础。不过，联邦与州的管辖权之争尚未解决，平台在部分州仍面临州级反博彩法的风险。

加密基金能否继续参与预测市场的选举合约交易？

可以。CFTC 在提案中明确将选举合约排除在”博彩”定义之外，理由是选举并非出于娱乐或消遣目的。这一立场对 Kalshi 等以选举合约为核心产品的平台构成直接利好。对于加密基金而言，选举市场是目前合规确定性最高的预测市场策略方向。

相关阅读：CFTC 加密衍生品监管框架：期货佣金商与基金合规要点 | 美国 SEC/CFTC 双重监管下加密基金运营合规指南

来源

• CoinDesk — Prediction Markets Get First U.S. Rule Proposal as CFTC Pursues Contract Reviews（2026-06-10）
• CNBC — Regulators’ Proposed Prediction Markets Rules Ban Trading on Terrorism, Assassinations（2026-06-10）
• CFTC — Proposed Rules: Prediction Markets, 2026-05105（2026-06-10）

初版日期：2026-06-12 | 最后更新：2026-06-12