核心摘要
- 硅谷加密风投机构 Variant 完成第四期旗舰基金（Variant 4）募资，规模2.22亿美元，专注最早期的AI、加密及「自主性」领域投资，较2025年9月SEC申报的2.5亿美元目标略有缩减
- 创始人 Jesse Walden（前a16z crypto合伙人）提出「自主性」投资框架：将投资视野从纯加密扩展至任何赋予用户更多代理权（agency）的应用，包括无需许可的金融、加密原生协议和AI代理应用
- Variant 基金规模轨迹呈现典型的加密VC「超线性增长」：Fund I $22.5M（2020）→ Fund II $110M（2021）→ Fund III $450M（2022，含机会基金）→ Fund IV $222M（2026），Fund IV规模回调反映后FTX时代的理性回归
- Walden 核心判断：「加密是基础设施而非产品」「四年后，’加密投资人’这一身份将消失，就像’互联网投资人’一样宽泛」——这一判断对亚太加密基金的投资策略定位和LP沟通策略具有直接参考价值
- Variant Fund IV 的投资组合验证了去中心化金融的理论基础（Uniswap、Morpho），其「基础设施+应用层」双轮策略为亚太加密风投基金的架构设计提供了可参照的范式
📑 文章目录
- Variant Fund IV募资全景 — 基金规模、募资轨迹与创始人背景
- 「自主性」投资框架：从Web3到AI代理的进化 — 自主性的三层定义与「加密即基础设施」的范式转移
- Variant基金进化史对加密基金管理人的启示 — 募资节奏跃迁、主题演变与规模回调信号
- 加密VC募资环境与亚太基金竞争格局 — 同期募资对比与对亚太加密基金的信号意义
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年6月3日，硅谷加密风投机构 Variant 宣布完成第四期旗舰基金 Variant 4 的募资，规模2.22亿美元。这条消息本身并不令人意外——Variant 自2025年9月向SEC提交Form D申报（目标规模2.5亿美元）以来，市场一直在等待最终关闭。但 Fortune 随即刊发的 Jesse Walden 深度访谈揭示了一个更为重要的信号：Variant 正在系统性地将投资框架从「加密原生」扩展至「自主性」——一个涵盖AI代理、无需许可金融和用户赋权应用的更广泛概念（Fortune, 2026-06-03）。
一、Variant Fund IV募资全景
基金规模与募资轨迹：从2,250万到2.22亿的五年跃迁
Variant 由 Jesse Walden 于2020年创立——彼时他刚从 Andreessen Horowitz（a16z） 加密投资团队合伙人位置离开。五年来，Variant 的基金规模轨迹呈现了加密VC行业最具代表性的增长曲线：
| 基金 | 规模 | 年份 | 市场环境 |
|---|---|---|---|
| Fund I | 2,250万美元 | 2020 | DeFi Summer前夕，加密VC尚属小众 |
| Fund II | 1.1亿美元 | 2021 | 牛市顶峰，加密VC募资创历史新高 |
| Fund III | 4.5亿美元（含机会基金） | 2022 | 牛市尾声至FTX崩盘前，机构FOMO达峰值 |
| Fund IV | 2.22亿美元 | 2026 | 后FTX理性重建期，加密VC回归基本面 |
Fund IV 的2.22亿美元规模显著低于 Fund III 的4.5亿美元——但这一「回调」恰恰反映了后FTX时代加密VC募资市场的理性回归。2025年9月的SEC申报显示初始目标为2.5亿美元，最终关闭规模为目标的89%。在同期VC基金普遍面临募资困难的背景下，这一关闭水平已属稳健。
值得注意的细节是：Variant 的投资阶段定位始终保持在「最早期的公司（earliest possible stage），并在其成长过程中持续支持」——这与许多加密VC在基金规模膨胀后被迫向后期阶段迁移的趋势形成对比。Fund IV 的规模回调正是为了维持这一早期投资纪律。
Jesse Walden的a16z基因与机构化路径
Walden 的投资生涯始于 a16z crypto——全球最大的加密VC基金之一。2020年独立创立 Variant 时，他带走的不仅是a16z的投资方法论，更包括一种独特的机构定位：Variant 既非纯粹的财务投资者，也非孵化器，而是介于两者之间的「创始人陪伴型基金」——以高度集中的研究驱动方式，在极早期阶段进入项目，并在整个生命周期中提供从产品设计到代币经济模型的深度支持。
这一模式在 Variant 的投资组合中已得到验证：Uniswap（去中心化交易所协议）和 Morpho（去中心化借贷协议）均是在极早期阶段获得 Variant 投资，随后成长为各自赛道的头部协议。
二、「自主性」投资框架：从Web3到AI代理的进化
自主性的三层定义：一个超越加密的投资边界
在与 Fortune 的访谈中，Walden 对「自主性」（autonomy）给出了一个值得加密基金管理人认真研究的定义：
「我们将自主性定义为一个更广泛的概念——任何赋予用户更多代理权（agency）的应用。这当然包括无需许可的金融和加密。但也包括为用户做同样事情的代理型应用（agentic applications）。我将其视为我们非常真实的进化——因为我们一直对赋予用户更多代理权的方式感兴趣。」
分解这一框架，可以看到三个逐渐外扩的同心圆：
- 核心层——无需许可金融：DeFi协议（Uniswap、Morpho）让用户在不依赖银行或经纪商的前提下获得金融服务——这正是Variant Fund I-III的投资主轴
- 中间层——加密原生应用：基于区块链的去中心化应用，包括预测市场、链上身份、去中心化社交——用户拥有数据主权和治理权
- 外扩层——AI代理应用：不必然基于区块链，但同样赋予用户自主决策能力的智能代理——AI代理正迅速成为企业与客户、合作伙伴、供应商沟通的不可或缺的组成部分
这一框架的进化为亚太加密基金的产品策略提供了一个重要的参照：当美国头部加密VC开始将AI代理纳入投资范围时，传统上严格限定于「加密资产」的基金投资授权（Investment Mandate）是否需要重新审视？
「加密即基础设施」：一个战略定位的范式转移
Walden 在访谈中最具冲击力的判断或许是：
「加密是管道。我们做了很多实验，加密曾想被视为产品本身。我们的最终结论是：加密是支撑众多产品的轨道/基础设施，这个增长故事才刚刚开始。」
这一判断标志着加密行业的战略定位正在经历从「产品」（product）到「基础设施」（plumbing）的范式转移。其含义对加密基金管理人而言是深远的：
| 维度 | 「加密即产品」范式 | 「加密即基础设施」范式 |
|---|---|---|
| 投资标的 | 以协议Token为核心的价值捕获 | 以基础设施层和应用层为双轮驱动 |
| 价值主张 | 替代传统金融体系 | 升级传统金融与互联网的基础设施层 |
| LP叙事 | 「加密是独立的资产类别」 | 「加密是支撑下一代互联网与金融的底层技术栈」 |
| 退出路径 | Token上市+交易所流动性 | Token上市+传统并购+IPO多元退出 |
| 风险评估 | 技术风险+监管风险双高 | 技术风险降低，监管适配性提升 |
Walden 的另一个预测同样值得重视：「到本十年结束前，’加密投资者‘这一身份将消失，未来会像’互联网投资者’一样宽泛。」这意味着加密作为一种独立资产类别的叙事正在被「加密作为通用技术栈」的叙事所取代——这对以「加密专项基金」为定位的亚太基金而言，既意味着LP教育成本的降低，也意味着差异化定位的挑战。
三、Variant基金进化史对加密基金管理人的启示
募资节奏：四年四期基金的节奏设计
Variant 的基金发行节奏显示了每约18-24个月推出一期新基金的规律（2020→2021→2022→2026），Fund III 到 Fund IV 的间隔拉长至约四年——这一变化主要受FTX崩盘和随后的加密熊市影响。对正在规划首期或后续基金的亚太加密基金管理人而言，这一节奏传递了两个信号：
- 牛市窗口的不可复制性：Fund II（2021年牛市中1.1亿美元）和Fund III（2022年4.5亿美元）的规模跃迁得益于极端的市场流动性环境——后FTX时代已不存在同等条件
- 理性规模的可持续性：Fund IV的2.22亿美元虽然低于Fund III，但更符合其「最早阶段进入」的投资策略——基金规模与投资阶段的匹配度比绝对规模更重要
投资主题演变：从单一叙事到复合框架
Variant 四个基金的投资主题演变勾勒出了加密VC行业的主流叙事迁移路径：
| 基金 | 核心主题 | 代表性市场叙事 |
|---|---|---|
| Fund I (2020) | DeFi + Web3基础设施 | 「去中心化金融将取代传统银行」 |
| Fund II (2021) | Web3 + NFT + 创作者经济 | 「一切皆可代币化」的牛市狂热 |
| Fund III (2022) | Web3全栈 + 加密金融基础设施 | 「机构采用元年」的期待与FTX现实 |
| Fund IV (2026) | 自主性（加密+AI代理+用户赋权） | 「加密即基础设施，AI即应用层」 |
这一演变中最值得关注的是 Fund IV 的「AI融合」：Walden 明确将AI代理纳入投资范围，而不仅限于加密原生项目。这一信号意味着头部加密VC正在打破传统的「加密/非加密」投资边界——对以加密专项基金为法律形式的亚太基金（如开曼ELP或香港LPF）而言，如果基金的投资授权（Investment Mandate）在合伙协议中被严格限定为「加密资产/区块链项目」，可能需要考虑通过补充协议（Side Letter）扩展投资范围。
四、加密VC募资环境与亚太基金竞争格局
同期募资对比：Variant Fund IV在市场中的位置
将 Variant Fund IV 置于2025-2026年的加密VC募资版图中：
| 基金 | 规模 | 阶段定位 | 关闭时间 | 主题关键词 |
|---|---|---|---|---|
| a16z crypto Fund V | 约45亿美元（含各子基金） | 全阶段 | 2025 | Web3全栈 |
| Paradigm Fund III | 约8.5亿美元 | 早期至成长期 | 2025 | 加密基础设施+DeFi |
| Polychain Capital Fund IV | 约4亿美元 | 早期+流动性策略 | 2025 | 协议投资+流动性挖矿 |
| Variant Fund IV | 2.22亿美元 | 极早期 | 2026-06 | 自主性（加密+AI） |
| 1confirmation Fund III | 约1.5亿美元 | 种子/Pre-Seed | 2025 | 加密原生应用 |
Variant Fund IV 在规模上处于中游偏小位置——考虑到其「极早期」的定位，这一规模是合理的（早期投资单笔金额小、组合分散度高）。但真正的差异化在于其投资主题的跨界性：当多数加密VC仍在「纯加密」框架内竞争时，Variant 已经将边界扩展至AI代理和用户赋权——这使其在LP面前拥有了一个差异化叙事。
对亚太加密基金的信号意义
对于正在规划新基金的亚太加密基金管理人，Variant Fund IV 的案例提供了三点可操作的信号：
- 主题聚焦胜过规模竞赛：Fund IV的规模回调并未被视为失败——市场认可的是「极早期+自主性」的聚焦策略。亚太基金在募资时应优先打磨投资主题的独特性（如「亚太RWA代币化」「伊斯兰加密金融」等），而非单纯追求AUM数字
- 加密/AI融合将成为新常态：Walden的「自主性」框架本质上是对加密/AI交叉领域的提前布局。亚太基金应考虑在投资授权中加入AI代理相关条款，或至少保留通过GP共同投资工具（GP Co-Invest Vehicle）参与该领域的灵活性
- LP叙事从「加密资产类别」转向「下一代技术栈」：Walden 预测「加密投资者」身份将在四年内消失——这一判断意味着基金在面向家族办公室和机构LP（有限合伙人）融资时，应将叙事重心从「加密是独特的资产类别」转向「加密是支撑下一代金融和互联网基础设施的底层技术」
常见问题（FAQ）
Variant Fund IV 的「自主性」投资框架与传统加密VC基金的核心区别是什么？
传统加密VC基金的投资范围通常限定于区块链/加密原生项目（协议、DApp、基础设施），而Variant的「自主性」框架将投资边界扩展至任何赋予用户更多代理权的应用——包括不一定使用区块链技术的AI代理应用。这一跨界使得Variant可以在加密和AI的交汇处寻找早期投资机会，而纯加密VC则受限于基金投资授权无法参与。对LP而言，这提供了更广泛的非对称回报来源。
Variant Fund IV规模从Fund III的4.5亿美元回调至2.22亿美元，这是否意味着加密VC市场萎缩？
不完全是。Fund III的4.5亿美元包含了机会基金（Opportunity Fund）——用于对已投项目进行后续追加投资的独立资金池。Fund IV的2.22亿美元是纯粹的早期旗舰基金，两者口径不同。规模回调更多反映的是投资策略与基金规模的匹配度：早期投资（单笔50万-300万美元）天然不适合过大的基金规模——4.5亿美元的基金若坚持早期策略，将面临极大的部署压力。Fund IV的2.22亿美元在早期VC基金中属于健康规模。
亚太加密风投基金可以从Variant的案例中学到什么？
三个可直接迁移的经验：（1）投资授权的前瞻性设计——在合伙协议中保留投资AI代理或相关技术领域的灵活性，避免被严格的投资范围条款束缚；（2）规模纪律——基金规模应与投资阶段严格匹配，早期基金不宜超过2-3亿美元以确保充分的组合分散和投资纪律；（3）差异化叙事——在LP募资材料中优先打磨投资主题的独特性（如区域专注、资产类别专注、技术栈专注），而非对标美国VC的规模。
Variant提出的「加密投资者身份将消失」对现有加密基金的LP关系有什么影响？
这一判断对LP关系的影响是两面的。正面来看，它降低了LP对「加密」标签的风险感知——如果加密最终像互联网一样成为一种通用技术栈，那么配置加密基金就类似于1990年代配置科技基金，是一个战略性的前瞻配置而非投机性押注。反面来看，它要求基金管理人在LP沟通中更加注重底层技术逻辑的阐述（区块链作为结算层/数据层/治理层的价值），而非依赖「加密是独特资产类别」的简单叙事来获取配置。对于已配置加密基金的机构LP而言，这也是一个审视配置逻辑是否仍然成立的时机。
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来源
- Fortune — Variant raises new $222 million fund focused on ‘autonomy’ (2026-06-03)
- 吴说区块链 — 加密风投机构Variant完成2.22亿美元新基金募资 (2026-06-03)
- Venture Capital Journal — Variant seeks $250m for fourth flagship fund (2025-09-10)
- Variant 官方网站 — 基金介绍与投资组合
初版日期：2026-06-04 | 最后更新：2026-06-04