核心摘要
- 花旗银行最新报告预测，代币化证券市场将从当前 170 亿美元增长至 2030 年的 5.5 万亿美元（基准情形），牛市情景可达 8.2 万亿。
- 增长集中于主流公开市场：美国国债（10% 代币化）和 美国股票（3% 代币化）是两大核心支柱，私人市场贡献有限。
- 三大驱动力：DTCC/Nasdaq/纽交所等市场基础设施上线、稳定币提供即时结算（1.9 万亿美元）、美国 Clarity Act 监管框架推进。
- 报告提出「结构性协调者」概念：控制资产+支付通道的大型银行将在新旧体系过渡期占据优势。
- 这对基金管理人意味着代币化基金发行、托管和合规的基础设施条件正在快速成熟。
📑 文章目录
- 花旗报告核心预测 — 三种情景下的市场增长路径
- 代币化证券增长的核心驱动力 — 基础设施、稳定币、监管三大引擎
- 哪些资产类别将率先代币化？ — 从国债到私募股权的分层路径
- 对加密基金管理人的影响 — 代币化基金发行的基础设施窗口
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月，花旗银行在巴黎 Proof of Talk 会议前夕发布了题为 Tokenization 2030: Wall Street On-Chain 的研究报告。报告提出一个引人注目的基准预测：代币化证券市场到 2030 年将增长至 5.5 万亿美元，这意味着从当前约 170 亿美元的市场规模出发，隐含增长超过 300 倍。对于正在关注代币化基金发行通道的基金管理人和合规团队而言，这份报告不只提供了增长数字——它还指认了推动这一转型的具体市场基础设施、支付通道和监管进展。
1. 花旗报告核心预测：三种情景
1.1 当前市场规模与增长路径
花旗报告将代币化证券的当前市场规模估算为约 170 亿美元（2026 年 6 月），这一数字主要涵盖已在链上发行的美国国债代币化产品（如 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton FOBXX、Ondo USDY 等）。报告以美国公开市场的两大核心资产类别——美国国债和美国公开交易股票——为基础，推导三种增长情景：
| 情景 | 2030 年市场规模 | 核心假设 |
|---|---|---|
| 低端（Slow Adoption） | 2.7 万亿美元 | 5% 美国国债代币化，1% 股票代币化 |
| 基准（Base Case） | 5.5 万亿美元 | 10% 美国国债代币化，3% 股票代币化 |
| 牛市（Bull Case） | 8.2 万亿美元 | 20% 国债代币化，5% 股票代币化 |
1.2 预测的核心支撑：散户迁移假设
报告一个关键假设是：如果 10% 的美国散户投资者转投数字交易平台，将单独产生 2.6 万亿美元的代币化股票需求。这一假设依赖于两个同时进行的变革：NASDAQ 的区块链股票发行框架（预计 2027 年推出）和 SEC 对链上股票交易的监管批准。花旗强调，这两个条件目前都在推进中——NASDAQ 已获得 SEC 的初步批准，允许部分股票以数字链上形式发行和交易（CoinDesk，2026-06-01）。
2. 三大核心驱动力
2.1 市场基础设施：DTCC 与纽交所的「转折点」
报告将传统金融市场基础设施的链上迁移列为第一驱动力。花旗明确指出：「当 DTCC 和纽交所将代币化嵌入资本市场时，标志着一个转折点。」
- DTCC（美国存管信托与清算公司）：2026 年 7 月开始有限生产性交易，10 月全面推出代币化证券平台。作为处理美国证券市场绝大部分清算和结算的核心基础设施，DTCC 的参与意味着代币化证券将获得与传统证券同等级别的清算保障。
- 纳斯达克（Nasdaq）：正构建基于区块链的股票发行框架，目标最早 2027 年推出，已获 SEC 监管批准。
- ICE/纽约证券交易所：已有代币化股票计划，与加密交易所 OKX 建立战略合作，表明传统交易所与加密原生平台之间的融合正在加速。
2.2 可信数字现金：稳定币驱动的即时结算
第二驱动力是稳定币的增长。花旗预测稳定币市场到 2030 年将达 1.9 万亿美元。稳定币的功能不只是支付工具——它们可以充当代币化证券交易的结算媒介，实现「货银同步对付」（DvP）。
这一机制产生了一个重要传导效应：稳定币发行商需要用真实债券作为储备资产背书。花旗估算，仅稳定币一项就将驱动约 1 万亿美元的美国国债新增需求——这本身就会加速国债的代币化进程。对于基金而言，这意味着代币化基金份额的未来申购和赎回将可能通过稳定币通道完成，大幅缩短结算周期。
2.3 监管清晰化：Clarity Act 的里程碑意义
第三驱动力是美国加密立法进展。2026 年 5 月 14 日，Clarity Act 以 15 比 9 的两党投票结果在参议院银行委员会获得通过，进入参议院全体表决阶段。此前该法案已停滞四个月。花旗报告将这一进展列为代币化市场从「实验阶段」进入「制度化通道」的关键信号。
Clarity Act 的核心作用在于：为数字资产的发行、托管和交易提供联邦层面的法律框架，结束了此前各州各自为政的监管碎片化状态。对于基金而言，明确的证券型代币法律定性是发行合规代币化基金的前提。
3. 哪些资产类别将率先代币化？
3.1 主流公开市场 vs 私人市场：花旗的判断
花旗报告做出了一个与市场预期不完全一致的重要判断：代币化增长将集中于主流公开市场，而非此前业界热捧的私人借贷或私募股权。报告将私人信贷和私募股权的代币化规模分别预测为约 1,000 亿美元——相对于公开市场的万亿级规模，私人市场的代币化进展将因「交易难度大、变化缓慢」而受到限制。
3.2 五类资产的代币化时间线
综合花旗报告的逻辑和当前市场进展，可以梳理出以下分级路径：
| 资产类别 | 预计代币化成熟时间 | 当前先行者 | 2030 年预计规模 |
|---|---|---|---|
| 美国国债 | 2026-2028 | BlackRock BUIDL、Franklin Templeton FOBXX、Ondo | 约 2.6 万亿（10% 份额） |
| 货币市场基金 | 2026-2029 | 多家传统资管在筹备 | 并入国债代币化轨道 |
| 公开交易股票 | 2027-2030 | NASDAQ 链上发行框架 | 约 1.5 万亿（3% 份额） |
| 私人信贷 | 2028-2032 | Figure、Provenance 区块链 | 约 1,000 亿 |
| 私募股权 | 2029-2033 | Hamilton Lane、KKR（有限试点） | 约 1,000 亿 |
3.3 「结构性协调者」：大银行的新角色
花旗报告提出了一个关键概念——结构性协调者（Structural Orchestrators）。指的是那些同时控制标的资产（如托管了大量国债）和数字支付通道（如发行稳定币或运营数字存款）的大型银行和投资机构。这类机构能在自有网络内完成从资产代币化到结算的整个闭环，在新旧系统并行期间占据最大竞争优势。花旗以 E-ZPass 高速公路电子收费系统作比喻：不是一夜之间全部自动化，而是在过渡期内现金通道和自动通道并行运行，最终全部迁移——银行需要同时维护两套基础设施，但能过渡到最后的人将获得定价权。
4. 对加密基金管理人的影响
4.1 代币化基金发行的基础设施窗口正在打开
DTCC 的清算平台上线和 NASDAQ 的区块链发行框架最直接的影响是：代币化基金份额的发行、交易和结算将拥有与传统基金同等级别的市场基础设施支持。目前，加密对冲基金和代币化 VC 基金面临的一个核心运营障碍是——基金份额的代币化发行缺乏成熟的二级市场基础设施。DTCC 的角色介入意味着代币化基金份额可以被纳入美国证券清算体系，从而解决流动性不足的难题。
4.2 稳定币结算通道改变了基金运营逻辑
对于在开曼、BVI 或香港注册的加密基金而言，当前基金认购和赎回通常依赖传统银行电汇，结算周期为 T+2 甚至更长。稳定币结算通道（如 USDC、PYUSD）一旦被纳入托管银行的标准运营流程，基金申购/赎回的结算时间可能从 T+2 缩短到实时完成。这将直接改变基金的流动性管理方式和投资者体验。
4.3 合规框架的升级路径更加清晰
Clarity Act 的推进不只影响美国本土基金——对使用开曼 ELP、BVI 私募基金或香港 OFC 结构的加密基金同样产生传导效应。美国监管框架一旦建立，开曼 CIMA、香港 SFC、新加坡 MAS 等主要基金注册地的监管机构通常会跟进或寻求互认安排，为离岸基金提供了参照系和合规升级的路线图。
5. 常见问题（FAQ）
花旗的 5.5 万亿美元预测是否存在过度乐观？
花旗自身提供了三种情景，基准情形的假设是 10% 的美国国债和 3% 的股票在五年内被代币化——考虑到美国国债市场总规模超过 26 万亿美元、美国股市总市值约 55 万亿美元，这一比例并不激进。低端情景（2.7 万亿美元）同样具备合理性。更为关键的是，报告中的三个驱动力——市场基础设施、稳定币结算和监管框架——都已经有具体的落地进展，而非纯粹的推测。
代币化证券市场与我管理的开曼加密基金有什么关系？
直接关系体现在三个层面。第一，代币化国债为加密基金提供了链上收益工具，可以替代部分稳定币持仓。第二，代币化股票的基础设施成熟后，加密对冲基金可以对冲或做多链上股票，扩大策略空间。第三，基金本身的份额也可以在未来进行代币化，通过 DTCC 清算体系获得更广泛的投资者触达。
DTCC 的清算平台上线后，代币化基金的合规要求会有什么变化？
DTCC 作为受 SEC 监管的注册清算机构，任何纳入其体系的代币化产品都必须满足相应的合规要求，包括 KYC/AML、投资者适当性评估和定期报告义务。这意味着代币化基金如果希望接入 DTCC 清算体系，将面临与传统证券基金同等级别的合规门槛——这正是专业化基金管理人（而非纯技术协议）的优势所在。
稳定币结算是否会被纳入主要司法管辖区的基金监管框架？
目前香港 SFC 和新加坡 MAS 尚未明确允许加密基金以稳定币作为申购/赎回的结算媒介，但行业趋势已经明确。Circle 已在申请美国国家信托银行牌照，一旦获得 OCC 批准，稳定币将获得全国性银行级监管认可（观点网，2026-07-01）。亚太区监管机构通常会参照美国先例，预计未来 24-36 个月内会有相关指引出台。
相关阅读：香港 OFC 代币化基金架构指南：SFC 通函解读 | 开曼 ELP 加密对冲基金设立全流程与合规要点 | RWA 代币化跨境融资通道：SPV+QFLP 架构拆解
来源
- CoinDesk — Citi predicts the tokenized securities market will grow to $5.5 trillion by 2030（2026-06-01）
- 富途牛牛 — 花旗预测到 2030 年代币化证券市场规模将达到 5.5 万亿（2026-06-01）
- 观点网 — 稳定币发行商 Circle 申请美国国家信托银行牌照（2026-07-01）
初版日期：2026-06-02 | 最后更新：2026-06-02