核心摘要
- 花旗银行（Citi）发布重磅报告 《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》，预测代币化证券市场将从当前 170 亿美元增长至 2030 年的 5.5 万亿美元，增长逾 300 倍。
- DTCC 将于 2026 年 7 月启动代币化证券限量生产，10 月全面上线；纳斯达克获 SEC 批准构建链上股票发行框架，最早 2027 年推出；ICE/纽交所联手 OKX 布局代币化股票。
- 三大驱动引擎：传统金融基础设施整合（DTCC/纳斯达克/ICE）、可信数字现金兴起（稳定币 2030 年达 1.9 万亿美元）、监管规则趋于明确（《清晰法案》参议院银行委员会 15:9 通过）。
- 按资产类别拆解：美国股票代币化 2.6 万亿美元、美国国债 1 万亿美元、私募信贷与私募股权各 1,000 亿美元。
- 对加密基金行业的影响：代币化证券将重塑基金产品设计、合规框架和资产托管模式，“结构性协调者”（同时控制真实资产与数字现金轨道的大型银行）将成为最大赢家。
📑 文章目录
- 报告概览：5.5 万亿美元的市场逻辑 — Citi 报告的预测框架与方法论
- 三大驱动引擎深度拆解 — 基础设施、数字现金与监管的合力效应
- 资产类别细分预测 — 股票、国债、私募市场的代币化路径
- “结构性协调者”竞争优势分析 — 谁将主导代币化证券价值链
- 对加密基金行业的影响与机遇 — 产品设计、合规与托管策略
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，转载需授权。
2026 年 6 月 1 日，花旗银行（Citi）与 CoinDesk 联合独家发布了一份可能重塑加密基金行业格局的重磅报告——《Tokenization 2030: Wall Street On-Chain》。报告预测，代币化证券市场将从当前约 170 亿美元的规模，增长至 2030 年的 5.5 万亿美元（基准预测），乐观情景下可达 8.2 万亿美元。这一预测并非凭空想象——随着 DTCC、纳斯达克和洲际交易所（ICE）三大华尔街核心基础设施在 2026-2027 年密集启动代币化证券生产系统，传统金融的链上迁移正在从”试验阶段”加速迈入”日常业务”。
报告概览：5.5 万亿美元的市场逻辑
预测框架与关键假设
Citi 的预测建立在一套审慎的方法论之上，其核心假设包括：
- 10% 的美国短期国债市场将被代币化，主要由稳定币发行商的储备需求驱动；
- 3% 的美国公开股票市场将迁移至数字交易平台，叠加 10% 的美国散户投资者转向链上交易；
- 稳定币市场以真实美国国债为储备，自身增长至 1.9 万亿美元的过程将额外创造约 1 万亿美元的链上国债需求。
Citi 形象地将这一过渡类比为 E-ZPass 电子收费标签的普及过程：并非一夜之间完成替换，而是新旧系统并行运行多年——就像收费站同时保留现金通道和自动收费通道，最终所有参与者转向完全自动化的数字系统。
三种情景预测
| 情景 | 2030 年市场规模 | 关键变量 |
|---|---|---|
| 低端预测 | 2.7 万亿美元 | 监管推进缓慢 / 机构采用低于预期 |
| 基准预测 | 5.5 万亿美元 | 核心假设如期实现 |
| 乐观预测 | 8.2 万亿美元 | 散户迁移加速 + 监管超预期支持 |
Citi 特别指出，增长将主要集中于主流公开市场（美国股票和政府债券），而非难以交易且变化缓慢的私募市场。这与许多早期加密行业人士的判断有所不同——那些预期私募股权和房地产代币化率先爆发的预测，可能低估了公开市场基础设施的整合效应。
三大驱动引擎深度拆解
引擎一：传统金融基础设施的集体转向
Citi 报告中最具转折意义的判断是：”您正在看到美国金融力量和全球储备货币大规模转向链上。当 DTCC 和纽约证券交易所将代币化嵌入资本市场时，这标志着一个转折点。”以下三大基础设施的进展，构成了这一判断的坚实基础：
1. DTCC（存管信托与清算公司）——作为处理美国证券市场绝大部分交易后结算的核心基础设施，DTCC 宣布将于 2026 年 7 月启动代币化证券的限量生产，并计划于 10 月全面上线。这意味着代币化证券将不再是边缘实验，而是被嵌入美国资本市场的中枢神经系统——任何希望在代币化证券领域建立竞争优势的基金，都必须理解 DTCC 的接入标准和合规要求。
2. 纳斯达克（Nasdaq）——已获得 SEC 监管批准，正在构建允许公司发行区块链股票（blockchain-based shares）的框架，最早可能在 2027 年推出。与现有的代币化股票产品不同，纳斯达克的方案意味着原生链上证券——从发行到交易全流程在区块链上完成，而非现有证券的简单代币化包装。
3. 洲际交易所（ICE）与纽约证券交易所——ICE 已与加密交易所 OKX 建立战略合作关系，计划推出代币化股票。纽交所的品牌效应和 OKX 的链上交易基础设施的组合，将为代币化证券带来前所未有的流动性和市场关注度。
引擎二：可信数字现金的兴起
代币化资产交易的”最后一公里”问题是即时同步结算（atomic settlement）——在链上完成资产交付与现金支付的同步进行。Citi 认为，稳定币正在成为这一缺失的关键环节：
- 稳定币预计到 2030 年增长至 1.9 万亿美元，为资产与现金的即时同步结算提供稳定、可编程的数字支付工具；
- 稳定币发行商以真实美国国债作为储备，仅此一项就将创造约 1 万亿美元的新增国债需求——形成一个”国债代币化→稳定币发行→更多国债代币化”的正反馈循环；
- 对于加密基金而言，稳定币驱动的结算轨道将大幅缩短赎回周期（从 T+2 降至近乎即时），这对基金产品的流动性和风险管理提出全新要求。
引擎三：监管确定性增强——《清晰法案》的推进
2026 年 5 月 14 日，美国参议院银行委员会以 15 票赞成、9 票反对的两党投票结果，结束了长达四个月的立法停滞，推动《清晰法案》（Clarity Act）进入下一步立法程序。这一进展具有三重意义：
- 两党共识：加密资产监管正在从党派议题演变为跨党派政策共识，降低了未来政策逆转的风险；
- 机构入场信号：清晰的监管框架是传统金融机构大规模部署代币化证券的前提条件，《清晰法案》的推进相当于向市场发出了”监管绿灯”信号；
- 合规基础设施需求：法案通过后，加密基金将需要重新评估其合规框架，尤其涉及代币化证券的发行、托管和交易环节。
资产类别细分预测
美国国债：稳定币驱动的 1 万亿美元市场
Citi 预测，美国国债代币化规模最高可达 1 万亿美元，核心驱动力来自稳定币发行商对高质量流动资产的储备需求。当前，前两大稳定币 USDT 和 USDC 合计持有逾 1,500 亿美元美国国债作为储备。随着稳定币市场扩展至 1.9 万亿美元，链上国债的需求将呈现指数级增长。
对加密基金的影响：代币化国债为加密基金提供了一个合规的收益生成工具——基金可以将闲置稳定币配置到代币化国债中，获得接近无风险利率的收益，同时保持链上可操作性和即时赎回能力。这将在很大程度上解决加密基金长期面临的”现金拖累”（cash drag）问题。
美国股票：2.6 万亿美元的最大单一市场
在 Citi 的预测中，美国股票代币化将成为最大的单一资产类别，达 2.6 万亿美元（基于 3% 的美国公开股票市场代币化率）。这一判断建立在三个关键进展之上：
- 纳斯达克获 SEC 批准发行原生链上股票；
- ICE/纽交所与 OKX 的战略合作；
- Binance 已向非美国用户开放 7,000 只美国股票和 ETF 的交易（The Block，2026-06-01），并准备推出代币化”bStocks”产品。
私募市场：缓慢但确定的增长
Citi 对私募信贷和私募股权的代币化预测相对保守，各为 1,000 亿美元。原因在于这些市场的结构复杂性、信息不对称性以及较低的流动性需求天然限制了代币化的速度和规模。但对于加密基金而言，私募市场代币化恰恰可能提供最具差异化的超额收益机会——在流动性溢价尚未被充分定价的早期阶段，参与代币化私募资产的基金有望获得显著先发优势。
“结构性协调者”竞争优势分析
定义与竞争壁垒
Citi 报告指出，代币化证券市场的最大赢家将是”结构性协调者“（Structural Orchestrators）——即那些同时控制真实资产和数字现金轨道的大型银行和投资机构。这些机构能够在自己的网络内完成整个交易流程，包括资产托管、交易撮合和支付结算，从而获得显著的竞争优势。
竞争格局推演
基于 Citi 的分析框架，代币化证券市场的竞争将围绕以下三个维度展开：
- 资产端控制力：谁拥有更多的可代币化资产（股票、债券、基金份额）的发行和托管关系；
- 现金轨道控制力：谁掌握稳定币发行、银行数字现金或央行数字货币（CBDC）的结算通道；
- 合规基础设施：谁能在 KYC/AML、投资者适当性管理和跨司法管辖区合规方面提供一站式解决方案。
在这一框架下，传统金融巨头（如 Citi、BlackRock、J.P. Morgan）具有天然优势；但加密原生机构（如 Binance、Coinbase）通过用户基础和链上技术积累也并非没有机会。对加密基金管理者而言，选择与哪类”协调者”合作——或者说，自身能否发展成为某一垂直领域的协调者——将是一个决定性的战略选择。
对加密基金行业的影响与机遇
产品设计：从”纯加密”到”混合资产”
代币化证券将模糊传统资产与加密资产之间的界限。加密基金的产品设计需要从”纯加密资产配置”演进为“跨资产类别的链上配置”。这意味着：
- 基金招募书中需要明确代币化证券的法律定性和投资者保护框架；
- 基金净值（NAV）计算方法需要兼容链上资产的实时估值；
- 基金份额本身可能被代币化，实现 T+0 申购赎回。
合规框架：从”加密例外”到”主流标准”
随着代币化证券进入 DTCC 和纳斯达克的核心系统，监管框架将不可避免地趋同于传统证券标准。加密基金需要主动预判这一趋势：
- 托管合规：代币化证券的托管需要满足 SEC 的托管规则（Custody Rule），这意味着需要合格托管人（Qualified Custodian）资质；
- 披露义务：持有代币化证券的基金可能面临与传统证券基金同等的持仓披露和报告义务；
- 跨境合规：代币化证券的全球化交易特性将对基金的跨境销售和投资者适当性管理提出更高要求。
托管策略：混合托管架构的必要性
在代币化证券与传统加密资产并存的过渡期内，基金托管将面临混合架构的挑战。一方面，比特币等原生加密资产需要加密原生托管方案（冷钱包、MPC 钱包）；另一方面，代币化证券可能需要符合传统证券托管标准的合格托管人。对于同时涉足两类资产的基金，构建统一的托管和风险控制框架将是一个紧迫的运营课题。
常见问题（FAQ）
Citi 的 5.5 万亿美元预测是否过于乐观？
Citi 同时提供了低端（2.7 万亿美元）和乐观（8.2 万亿美元）两种情景，表明其意识到预测的不确定性。5.5 万亿美元的基准预测建立在三个可验证的假设之上（10% 国债代币化、3% 股票代币化、10% 散户迁移），且每个假设都有正在进行的基础设施部署作为支撑（DTCC 2026 年 7 月上线、纳斯达克 2027 年推出、稳定币市场持续增长）。即便仅实现低端预测的 2.7 万亿美元，也意味着当前市场规模（170 亿美元）的 158 倍增长，代币化证券赛道的结构性机会确定性较高。
DTCC 的参与是否会边缘化现有的加密基础设施？
短期内不会。DTCC 的定位是交易后结算基础设施，而非交易撮合平台。加密交易所和去中心化交易协议（DEX）仍将在交易执行层面发挥关键作用。更可能的情景是：DTCC 提供结算层的合规性和互操作性标准，而加密基础设施提供交易层的流动性和创新功能。两者的关系更接近于”互补”而非”替代”。
代币化证券对加密基金最大的合规挑战是什么？
最大的挑战在于法律定性的模糊地带——代币化证券究竟应被视为”证券”（受 SEC 监管），还是”加密资产”（受 CFTC/各州监管），抑或是一种全新的资产类别。在《清晰法案》最终通过并明确分类标准之前，加密基金持有代币化证券的合规基础存在不确定性。建议基金采取保守策略：在监管明确之前，将代币化证券纳入传统证券合规框架进行管理，并确保托管安排满足合格托管人标准。
亚太地区的代币化证券发展如何？
虽然 Citi 的报告主要聚焦美国市场，但亚太地区同样在快速推进。香港通过虚拟资产服务提供者（VASP）牌照制度和稳定币监管沙盒，为代币化证券提供了合规框架；新加坡 MAS 的 Project Guardian 已在批发 CBDC 和代币化资产结算方面积累了丰富经验；日本的金融厅（FSA）也在修订相关法律以容纳代币化证券。亚太加密基金可密切关注这些司法管辖区的监管进展，利用”先行者优势”建立合规先发优势。
本文基于 CoinDesk: Citi Predicts the Tokenized Securities Market Will Grow to $5.5 Trillion by 2030（2026-06-01） 及 The Block: Binance adds over 7,000 US stocks and ETFs（2026-06-01） 撰写。